财联社11月13日讯（记者 赵昕睿）11月10日至13日，申万宏源2027资本市场投资年会以“风雨无阻”为主题，在上海举办。

本次策略会共吸引近600家上市公司，安排了与机构投资者超过800场专场交流。会议设置1场主论坛及17个分论坛，覆盖全球资产配置、高端制造与安全、财富管理、智能经济政策趋势、“AI+产业”发展和技术变革、新经济产业高质量发展、金融地产新周期、中国出海、数字经济与人工智能+、消费、能源与周期、衍生品、保险及险资配置等多个重要投资领域，全方位、多层次剖析当前宏观经济走势和资本市场格局，为投资者提供系统性的2027年投资布局参考。

致辞环节，申万宏源证券党委书记、董事长刘健以“风雨无阻 向新而行”为题，围绕中国经济基本趋势、新质生产力加快兑现、资本市场生态持续改善分享三点思考。在他看来，本届年会主题定为“风雨无阻”，正是因为越是风雨交加，越要透过迷雾看清方向和发展大势，在不确定中寻找相对确定的机遇。

主论坛的研判环节同样看点十足。申万宏源首席经济学家赵伟、研究宏观配置研究中心配置研究团队负责人傅静涛、研究宏观配置研究中心债券研究团队负责人黄伟平分别就2027年宏观经济、A股投资策略与债券市场走势给出年度研判。

刘健：风雨无阻的底气来自中国经济向新向优

申万宏源证券党委书记、董事长刘健刘健表示，全球宏观环境多重变量交织：地缘政治冲突、厄尔尼诺气候冲击叠加AI产业大规模投资，导致通胀中枢上行；财政赤字与债务高企推动10年期美债收益率一度突破5%；IMF在10月上调2027年全球经济增速预期至3.1%，对市场信心形成支撑。

面对错综复杂的外部环境，中国经济顶压前行、向新向优。刘健给出数据：前三季度中国实际GDP同比增长4.6%；货物出口额同比增长16.4%，其中高新技术产品出口增长39.5%；高端制造、数智经济、现代服务等新动能对前三季度经济增长的贡献率超过40%。“申万宏源研究所预判2027年GDP增速有望保持平稳增长。这正是我们风雨无阻最坚实的底气。”

刘健提到，新质生产力的加快兑现是第二大确定性。AI开源大模型全球累计下载量突破100亿次，人形机器人出货量全球占比超过90%，单点芯片国产替代率突破50%，2025年国产半导体设备国产化率总体已达27%，中国在研新药管线约占全球30%。“我们坚信，AI叙事远没有结束。”

资本市场生态也在持续改善：前三季度A股上市公司净利润同比增长近10%，剔除金融、“三桶油”则同比增长近20%；年内分红回购达2.1万亿元，是同期IPO融资和再融资的2.7倍；2024年9月至2026年9月，社保基金、基本养老金、年金基金和保险资金合计净买入A股超过1.5万亿元。“一个更加注重投资者回报、更加适配长期资金、更加服务科技创新的资本市场，能够在风雨中走得更稳、更远。”刘健说。

赵伟：向阳花木易逢春，2027年重点跟踪供给侧三条主线

申万宏源首席经济学家赵伟以“向阳花木易逢春”为题，对2027年宏观经济作出展望。

赵伟谈到，岁末年初市场情绪跌宕起伏，展望2027年，常见的担忧集中于外需走弱与内需不振两端。多重冲击之下传统行业正在加快出清，出清孕育的“积极信号”已开始累积。2026年多重影响下，部分传统行业出清加速，中下游行业尤甚；出清对物价和利润的支撑已然显现，资产周转率亦呈筑底改善迹象。此外，消费的归因中，市场普遍忽视了社会集团的影响——随着刚性成本下降、AI投资“挤出效应”减弱，2027年社会集团消费的空间释放值得期待。

展望2027年，赵伟建议重点跟踪供给侧三条主线和扩内需政策“内涵”的变化。供给侧方面：一是PPI与CPI剪刀差收敛，助力加速出清行业的利润修复；二是“929”以来地产政策周期或已进入新阶段，关注地产投融资条件边际优化的可能；三是技术突围渐成“星火燎原”之势，关注产业升级与政策倾斜共振下的时代机遇。需求侧方面，关注扩内需政策“内涵”转变，更兼顾“物”“人”结合；货币金融和地产政策，也可能进一步打开空间。

傅静涛：构建“第二阶段上涨”，2027年下半年投资机会或好于上半年

申万宏源研究宏观配置研究中心配置研究团队负责人傅静涛带来了题为“构建‘第二阶段上涨'”的2027年A股投资策略。

傅静涛给出的核心判断是，A股当前仍运行在“大波段上涨两段论”框架之中，市场正处于两段牛市之间的调整段。2027年春季行情结束前，可能是超跌反弹演绎、A股总体不再创新低的窗口；春季行情结束之后，本轮调整或来到绝对底部区域，2027年下半年则有望迎来“第二阶段上涨”的构建。他同时预计，2027年市场可能出现从资产配置环境、产业趋势、资金供需共振逆风转向共振顺风的拐点，全年投资回报可能不弱于2026年，下半年投资机会或明显好于上半年。

展望2027年，傅静涛提示两条改善线索：一是沃什五大专题研究仍处在为货币政策框架改革做准备的阶段，后续经济数据、通胀框架、AI对生产率和就业的专题研究落地，都会让货币政策锚定更契合时代特征，缓和加息抗通胀预期；二是美国中期选举，民主党横扫交易从中期看至少为抗通胀带来地缘侧和供给侧的力量。

产业趋势层面，傅静涛分析，大波段上涨基于算力通胀逻辑重建的概率已显著降低，应拉长时间，等待AI大模型和应用端突破，构建“第二阶段上涨”。在“大波段上涨两段论”中，AI应用端还有开启新赛道的空间是客观的判断，AI产业仍在不断进步也是客观的趋势，居民资产配置向权益迁移的空间尚未被有效调用，下一轮大波段上涨仍由AI产业趋势主导才是基准情景；“两阶段上涨之间的调整段”时间可能是多个季度，但不会经历多年时间。

配置方面，2027年应重视主题投资，从主题线索中寻找新产业共识，这也是构建“第二阶段上涨”的必要过程。AI应用端关注度较高的未来方向，包括企业办公、医疗AI、具身智能、AI安全等；非科技方向中，关注供需格局占优的周期资产，内需交易与高质量因子、高股息因子的结合。

黄伟平：外紧内松的流动性，波动加剧的中枢下移

申万宏源研究宏观配置研究中心债券研究团队负责人黄伟平以“外紧内松的流动性，波动加剧的中枢下移”为题，研判2027年债券市场。

黄伟平表示，2027年债市趋向于波动加剧下的中枢下移，资产比价逻辑发生变化，股债关系趋于复杂化。展望2027年，单固收资产的收益贡献可能有限，并且对波段择时的要求进一步抬升；市场偏震荡或承压阶段可能更多由配置盘入场，偏强阶段则更多由交易盘入场。政策利率换锚后，货币资金价格对债市的定价影响加强。

具体到利率判断，黄伟平预计，2027年大概率降息1次，政策利率从1.40%下降至1.25%；DR001大概率以隔夜OMO为中枢低波运行，全年可能在1.10%-1.40%之间；结合10年国债与DR001的利差判断，2027年10年国债YTM可能运行在1.45%-1.75%区间。节奏上，2026年四季度需注意抢跑效应及央行纠偏债市的行为；2027年一季度大量银行定期存款重置，银行配债动能加强，有利于中枢下行。考虑到30-10利差可能压缩至35-50bp，2027年30年国债YTM可能运行在1.80%-2.25%区间。

2027年债市还需关注资产轮动：一是固收资产轮动可能加快；二是信用利差进一步压缩的空间不大，并且波动可能加大；三是久期策略仍是核心，但需关注宏观审慎导向、重视标的交易属性。当下固收大类资产的性价比排序为：双低策略的转债优于超长期国债，优于中长久期政金债，优于普信债、二永债，优于中长久期国债，优于存单。风险方面，2027年需关注信用风险可能面临结构性重估、脉冲式赎回冲击、央行对债市羊群效应行为的纠偏，以及降息落地、政策加码概率上升带来的利多出尽。