财联社11月6日讯（记者 陈永辉）疫苗龙头智飞生物近9个季度以来首次盈利，公募持仓结构有何变化？

财报显示，智飞生物第三季度实现营业收入25.15亿元，同比下降7.40%；归母净利润1.25亿元，同比增长117.36%，实现单季扭亏，为近9个季度以来首次盈利。前三季度营业收入65.39亿元，同比下降14.46%；归母净利润亏损6.83亿元，同比减亏48.55%。

Wind数据显示，2026年三季度末将智飞生物纳入前十大重仓股的公募基金共14只，较2025年三季度末的18只减少4只；重仓持股6531.93万股、重仓市值9.13亿元，同比分别下降27.44%和51.15%。但与2026年一季报的11只、5503.83万股相比，三季度反而有所回升，且当时进入前十的均为指数被动基金。

在这14只产品中，有12只是疫苗、生物科技、医药卫生等被动指数产品及其联接基金，仅有华商甄选回报A、华商乐享互联A两只为主动权益基金。换言之，华商基金是本轮唯一以主动管理姿态将智飞生物列入前十大重仓股的公募机构。

华商双产品出手

具体来看，2026年三季度末华商基金两只产品合计持有智飞生物1196.21万股，占当期全部公募重仓持股的18.3%，贡献了名单中仅有的主动判断。

其中，华商甄选回报A持有829.13万股，是该股第一大主动重仓基金，持股市值1.16亿元，占净值2.31%，在组合中位列第八；华商乐享互联A持有367.09万股，占净值3.55%，位列第六，仓位集中度更高。

需要说明的是，两只产品在一季度末与二季度末的前十大重仓股中均无智飞生物，三季报是该股首次进入前十。

从持仓结构看，华商甄选回报的前三大重仓为环旭电子（9.46%）、ASMPT（9.26%）、智谱（6.90%），第四、第五为太平洋航运、长鑫科技，科技与海外资产占据主导，智飞生物是其唯一配置的A股医药股；华商乐享互联的前两大重仓同样是环旭电子（9.48%）与长鑫科技（5.86%），第三为欧派家居，医药方向则布局了智飞生物（3.55%）与近岸蛋白（2.85%）。在疫苗板块仍处周期底部的背景下，这样的仓位选择对左侧判断的承受力要求不低。

调仓动作的一致性有迹可循。两只产品均由余懿参与管理，其中华商甄选回报A由孙蔚、崔志鹏、余懿三人共同管理，华商乐享互联A由余懿单独管理。

公开信息显示，余懿为经济学硕士，2022年7月加入华商基金，拥有10年证券从业经历。现任华商基金权益投资部总经理助理及华商甄选回报混合、华商品质价值混合、华商港股通价值回报等产品的基金经理，在管基金规模超130亿元。

业绩与规模方面，华商甄选回报A三季度末规模50.22亿元，近一年回报率3.92%，近两年回报率46.83%；华商乐享互联A三季度末规模14.48亿元，近一年回报率19.7%，近两年回报率71%。

单季扭亏，成色几何？

比利润数字更能反映经营变化的是现金流与库存。数据显示，智飞生物前三季度经营活动现金流量净额39.19亿元、同比增长31.28%；存货由年初50.03亿元降至20.03亿元、降幅59.97%；短期借款从期初85.94亿元降至期末的123.94万元，降幅99.99%。

业务层面，智飞生物正从以传染病“预防”为主向“预防+治疗”转型，并构建起覆盖传染病预防与代谢类疾病治疗的管线。

在治疗领域，公司首款自主产品利拉鲁肽今年6月获批、9月完成全国首针注射，德谷胰岛素、司美格鲁肽（降糖适应症）处于上市审评阶段，德谷门冬双胰岛素、司美格鲁肽（减重适应症）两款产品已完成三期临床试验。在预防领域，人二倍体狂犬病疫苗已获批上市，15价肺炎结合疫苗、四价流脑结合疫苗上市审评中，另有6款产品进入三期临床。

截至三季度末，公司自主在研项目共42项。在mRNA领域，智飞生物不仅是国内LNP递送头部平台深信生物的投资方之一，其自主搭建的mRNA技术平台也已支撑带状疱疹mRNA疫苗、HK.3-JN.1新型冠状病毒mRNA疫苗、大流行流感病毒mRNA疫苗等创新疫苗研发；其中，前两款已获临床试验许可，大流行流感病毒mRNA疫苗的临床试验申请近日获受理。

此外，公司7月启动的1.5亿至3亿元回购已于10月首次落地，回购78.28万股、耗资约999.91万元。

不过，单季扭亏是否足以确认趋势反转，仍需结合后续产品兑现与盈利恢复节奏观察。高盛维持智飞生物“买入”评级，将12个月目标价由18元上调至19元，认为去库存基本结束、均价与毛利率修复，判断“库存过度累积与现金压力加剧的最困难时期已经过去，公司经营正稳步回归常态”，但该行同时预计公司2026年全年仍将净亏损10.23亿元。

西南证券预计公司2026年至2028年收入分别为80.2亿元、87.4亿元、94.6亿元，认为控费增效已经落地，自主产品与代谢新品有望带来增量。