财联社11月5日讯（记者 王晨）基金投顾“既卖产品又收顾问费”的老问题，这一次被落到了基金份额上。

中国证券投资基金业协会近日向各基金管理人、基金销售机构和基金投资顾问试点机构下发《关于做好公开募集证券投资基金投资顾问份额设立工作的通知》，对设立基金投资顾问份额（下称T类份额）作出安排。

根据通知要求，T类份额不设认（申）购费和客户维护费，管理费原则上按原基金管理费的60%收取，2027年起相关投顾试点机构新增业务须配置T类份额。

表面看，这是一次降费。但在多位券商基金投顾业务负责人看来，T类份额砍掉的主要是渠道分销环节的费用，真正被改写的，是投顾机构“凭什么收钱”，这将推动基金投顾回归“买方代理”的本质。不过，存量基金是否全部设份额、个人与机构客户如何区分、销售服务费如何抵扣，眼下仍留有讨论空间。

要点一：单为投顾业务、个人投资者设立的份额

《通知》界定，T类份额是基金针对投顾业务、为个人投资者设立的份额类别，设立时需在基金合同、招募说明书等法律文件中清晰约定，并依法履行相应程序。

配置义务按机构身份区分。投顾试点机构同时开展基金销售业务，或由同一控制下关联方开展基金销售业务的，为投资者配置T类份额；与其他基金销售机构合作提供投顾服务的，坚持最优价格执行原则，优先配置T类份额。试点机构不得利用T类份额名义实施误导宣传、利益输送等损害投资者权益的行为。

要点二：费率做减法，销售服务费仍保留

根据通知，T类份额不设认（申）购费、客户维护费，管理费原则上按原基金管理费的60%收取。销售服务费则没有一刀切取消，基金销售机构可依据《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》，对T类份额收取不高于同一基金其他份额费率水平的销售服务费；赎回费则按《费用管理规定》第十条执行。

销售机构还需标识投顾业务使用的基金交易账户，并通过基金行业注册登记数据中央交换平台交换信息。说白了，投顾持仓今后在登记环节可被识别。

要点三：两个重要时间

值得关注的是，通知中对T份额的设立环节用的是鼓励口径，基金管理人综合评估规模、持续运作能力、流动性管理、投资者结构等情况后设立T类份额；拟对存量基金设立T类份额的，于2026年11月30日前完成。货币市场基金不设立T类份额。

在配置环节，自2027年1月1日起，同时开展基金销售业务（含同一控制下关联方开展）的试点机构，应在新增业务中配置T类份额；存量业务可在策略调仓等过程中，遵循投资者利益优先、最优执行原则逐步过渡，《通知》未给出截止期限。

降低基金投顾综合投资成本

对个人投资者，最直观的是基金投顾持有成本下降。T类份额不设置申购费、客户维护费，管理费原则上按原费率的60%收取。有券商投顾业务负责人提到，T类份额统一了收费标准，客户不必再纠结A类、C类份额哪个更划算。

值得注意的是，T类份额的降费是“结构性”的，它砍掉的主要是销售环节的费用（申购费、尾随佣金性质的客户维护费），而非管理费本身。这意味着被压缩的是渠道分销成本，而非投研管理价值。

更深一层在切断利益冲突。机构同时做销售和投顾，作为销售方有动力推荐尾佣更高的基金，作为投顾方又理应为客户选最合适的产品。《费用管理规定》已要求，对投顾业务形成的保有量不得收取客户维护费，T类份额则把这条要求固化到产品层面。

在上述负责人看来，投顾机构由此无法再从底层基金获得渠道返佣，收入被纯粹化为投顾服务费，收钱的路径从“卖产品拿返佣”转向“管账户收服务费”，这将推动基金投顾回归“买方代理”的本质。

有行业分析指出，投顾份额的透明费率结构旨在“从制度层面进一步巩固和保障投顾机构践行信义义务”。日后判断一家机构是否真在做买方投顾，底层是不是T类份额会是一个依据。

新规对投顾机构收入影响可控

新规会不会冲击投顾机构收入？一位券商投顾业务负责人解释，对原本采用全抵扣模式的机构，过去底层的管理费分成、销售服务费、申购费都用来抵扣投顾服务费，按孰高原则收费；换成T类份额后，申购费和管理费分成不再参与抵扣，只比较销售服务费与投顾服务费孰高。孰高原则没变，收费逻辑更干净，影响可控。

承压的是部分抵扣客户维护费的机构。业内人士认为，全额抵扣的机构基本不受影响，部分抵扣的机构则少了套利空间，各家抵扣标准被拉到同一水平线，这或许是针对此前个别机构在报备时利用规则表述尺度差异“钻空子”的规范。

长期看，收入高低落回专业能力。投顾服务费定价将与选品、陪伴服务挂钩，市场会出现差异化。也有观点认为，若A、C、T份额相互隔离，T类份额底层费用更低，产品净值会有一定增厚，对投顾机构是利好。

基金公司与渠道工作量前置

短期最忙的是基金公司，据业内人士介绍，基金公司10月已收到相关通知，被要求11月底基本完成T类份额工作，但目前仍在考量为全部产品还是部分产品设立。《通知》对存量基金是鼓励而非强制全覆盖，目前也暂无官方解读，后续仍有沟通空间。

此后，规模较大的产品还可能涉及调仓，代销渠道和投顾机构则需完成T类份额接入、上线和合同签署等事务。

“个人投资者”限定成落地难点

争议最集中的是“为个人投资者设立”的限定。此前业内普遍把T类份额理解为投顾份额，签署投顾协议即可使用，并未区分个人与机构。而投顾组合往往同时有个人和机构客户，若要在同一组合内让个人买T类份额、机构买其他份额，系统必须改造；机构单独设组合的，改造压力则相对较小。有业内人士判断，单为个人拆分系统成本过高，大概率会引导产品拆分。

另一难点在销售服务费抵扣。据券商基金投顾业务负责人介绍，T类份额仍有销售服务费，而公募基金相关规定要求持有满一年以上免收销售服务费，投顾机构希望用销售服务费抵扣投顾服务费，但业内尚未找到较好的系统实现方案。

存量切换同样考验执行。客户有自主选择权，不会被强制切换；渐进过渡也能避免一刀切的调仓成本，比如部分产品持有不满7天会产生赎回费。一券商基金投顾负责人提醒，调仓应先做客观的全市场选基，再对选中的基金应配尽配T类份额，不能为了换份额而换掉原本表现不错的基金。

还有有业内人士提到，监管此前已对基金投顾牌照应批尽批，T类份额意在引导更多机构积极开展投顾业务，也与长钱入市的方向相匹配。