南方基金孙鲁闽：资金面总体较为宽松，利率债与信用债走势分化

南方基金孙鲁闽表示，三季度经济平稳运行，经济结构延续分化。7-9月制造业PMI分别为49.2%、49.8%和50.1%，整体在荣枯线附近小幅波动、9月重回景气区间。外需仍是主要支撑，7-8月出口当月同比分别录得23.9%、25%，主要受AI产业高景气、价格回升及基数效应贡献拉动。海外方面，9月FOMC美联储加息25BP，后续仍需关注非农就业与通胀数据情况。

三季度A股整体下跌，价值风格显著占优。行业层面，煤炭、石油石化和农林牧渔涨幅居前，其中煤炭、石油石化主要受益于原油等上游大宗价格回升带来的输入性涨价与盈利预期修复；电子、通信在前期AI产业高景气推动下估值与持仓拥挤度处于高位，三季度出现明显的获利了结与高低切换回调。

固收方面，三季度资金面总体较为宽松，资金利率小幅下行后维持平稳。债券走势主要受到机构配置行为和风险偏好变化影响，利率债与信用债走势分化。

①金梓才以436.64亿元登顶，500亿级主动权益基金经理已无人；
                                    ②百亿主动权益基金经理由153位降至118位，8进43出；
                                    ③郑希缩水267.44亿元，杨宗昌逆势增长121.96亿元。

①中际旭创稳居公募头号重仓股，与宁德时代终结连续减持，但终结减持的是ETF，主动基金还在卖；
                                    ②贵州茅台、药明康德“重回”公募十大重仓，前者是被动标配，后者是主动看多；
                                    ③主动基金AI算力产业链“换马”，增持医药、有色板块。