截至上周收盘，红利低波50ETF南方（515450）跟踪标的标普A股大盘红利低波50上周上涨0.7%；红利质量ETF南方(515460)跟踪标的中证红利质量收涨1.7%；港股通央企红利ETF南方(520660)跟踪标的国新港股通央企红利收涨1.2%；自由现金流ETF南方(159232)跟踪的中证现金流指数一周收涨1.6%。

行业层面，银行仍是核心稳定器。中报显示净息差企稳、资产质量改善，银行的估值修复以国内基本面为锚，独立于海外利率周期；电力在夏季用电旺季尾声保持稳健，周初大跌日表现抗跌；家电龙头凭借高股息与现金流质量持续吸引配置资金；煤炭、石油石化随大盘波动但全周波动可控。资金与政策面继续构成支撑。沃什偏鹰首秀后，9月加息概率跳升至56%，美债利率高位震荡——而这恰恰强化了高股息资产的"类债券"定价逻辑：利率越是在高位反复，稳定股息资产的相对吸引力越突出。同时，英伟达财报带不动科技，说明科技方向的资金虹吸效应正在消退，配置型资金回流确定性资产的趋势更加明确。我们维持判断：9月不会加息，6、7月的紧迫性早已过去，特朗普政府在中选前也不会允许加息引发衰退——一旦这一预期被证伪回落，红利资产的估值压制将进一步解除。

展望下周，中国PMI无论改善或走弱均利好红利核心持仓（改善利好银行顺周期逻辑，走弱强化政策加码预期）。结构上关注银行（净息差企稳）、电力（旺季利润释放）、家电（高股息+现金流）三大方向，逢调整分批增配。

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