财联社6月29日讯（编辑 马兰）美国创纪录的杠杆水平是推动美股上涨的主要动力之一，但这正在引发越来越大的担忧。

根据美国金融业监管局‌（FINRA）的数据，美国2026年5月保证金债务达到创纪录的1.42万亿美元，比4月份增长了8.5%，比去年同期增长了53.7%。

截至2026年5月，美国投资者净信贷余额跌至历史新低，为负9917亿美元。该指标衡量的是投资者保证金账户中的现金与其借入资金之间的差额。如此巨大的负值意味着投资者主要依赖借入资金，而非持有现金储备。

经纪公司Kyte经纪人Andy Kent表示，杠杆已成为投资者关注的焦点之一。保证金债务居高不下，影子银行体系部分领域的借贷仍在持续扩张。

他强调，美国市场的融资成本已经爆炸式增长，杠杆ETF增长、长期持有期货头寸、IPO/ADR项目占用银行资本以及主经纪业务增长等因素或共同构成一场完美风暴。

保证金债务的大幅飙升曾多次出现在市场高峰之前或与之同时发生，例如2000年3月互联网泡沫破裂前夕、2007年7月金融危机爆发前几个月，以及2021年10月，2022年市场暴跌之前。

不安

截至5月中旬，杠杆ETF的资产规模已膨胀至约1790亿美元。其中，高达85%的杠杆ETF资产集中在三个行业：科技、人工智能和半导体。

野村证券策略师Charlie McElligott表示，杠杆ETF的再平衡资金流动在上个月贡献了超过1000亿美元的净买入，其中381亿美元专门流入半导体行业。

他警告，期权仓位带来的负伽玛效应、杠杆ETF再平衡以及波动率控制策略共同构成了一个脆弱的正反馈循环，即市场上涨时这些因素相互强化，但市场下跌时可能加速恶化。

美国银行全球收益结构主管Raphael Cyna则指出，由于担心随着通胀上升，利率上升会扼杀科技股的创纪录涨势，一些投资者正在使用双重二元期权和其他简单的奇异期权进行对冲。

他补充称，投资者一开始押注美国出现滞胀情景，即股市下跌、利率上涨，随后部分交易者转向经济衰退的策略，将股市下跌、利率下跌视为成本更低的对冲工具，而债券此时回归到更为传统的避险角色。

这意味着，尽管美股近期带来了强劲的回报，但市场已经开始为暴跌进行准备。从历史上看，谨慎行事通常意味着存活几率更大。