编者按：财联社每天整理各大投行针对全球宏观、公司和产业、商品等各个纬度的最新研究观点，为投资者投资决策提供全方位的支持。

宏观

高盛：美国5月核心PCE同比升至3.41% 一季度GDP上修至2.1%

高盛最新研报显示，美国5月核心PCE物价指数环比上涨0.32%，与市场预期一致，4月数据上修至0.25%；同比增速升至3.41%。整体PCE环比上涨0.45%，同比升至4.07%。高盛预计，达拉斯联储修剪均值PCE环比上涨0.23%，同比上涨2.42%。

美国一季度实际GDP年化环比增速终值由1.6%上修至2.1%，主要因净出口和库存对增长的贡献合计上修1.1个百分点；但消费增速被下修0.9个百分点至0.5%，住房投资降幅扩大至7.8%。剔除库存和净出口后的国内最终销售增速则下修至2.2%。

5月个人收入环比增长0.7%，高于市场预期，其中部分受农户援助计划第二轮付款推动；个人支出同样增长0.7%，实际支出增长0.3%，储蓄率维持在上修后的3.0%。

制造业方面，受商用飞机订单在4月大增后回落影响，5月耐用品订单环比下降4.5%；但扣除运输后的订单增长1.3%，核心资本品订单增长1.6%，均好于预期。初请失业金人数降至21.5万人，显示劳动力市场仍具韧性；续请失业金人数升至182.1万人。

高盛将美国二季度GDP增速跟踪预测小幅下调0.1个百分点至年化2.4%，国内最终销售增速预测维持在1.8%。

高盛：强厄尔尼诺或推升欧元区通胀，食品价格2028年下半年或涨15.8%

高盛最新研报指出，美国国家海洋和大气管理局已确认厄尔尼诺现象启动，预计到2026年底演变为“极强”厄尔尼诺的概率达62%，远高于历史无条件概率7.9%。高盛认为，极端干旱、洪涝和风暴或扰乱全球农作物生产，并通过食品价格对欧元区通胀形成滞后上行压力。

高盛复制欧洲央行的模型框架测算发现，海表温度每上升1℃，全球食品大宗商品价格将在约22个月后累计上涨9.55%，且冲击在三年后仍具有持续性。若按今年可能出现的极强厄尔尼诺情景计算，年末海温较当前预计上升1.65℃，食品大宗商品价格累计涨幅或达15.8%，并在2028年下半年基本兑现。

该行预计，这一食品原料价格冲击将主要在24个月内传导至欧元区食品、酒精和烟草价格，推动相关价格水平上升约1.3%；欧元区整体通胀率将在冲击发生后第一年提高约0.1个百分点、第二年提高约0.13个百分点，全部影响或至2030年下半年才完全显现。

高盛指出，厄尔尼诺对不同农产品的影响分化明显，咖啡、燕麦和玉米价格上行风险较突出，大豆和小麦影响相对较小，可可和大米则可能承压。当前中东局势引发的化肥供应扰动，或使农业产量对天气异常更加敏感。

不过，高盛强调，食品原料价格向终端通胀的传导存在较大不确定性。既有研究普遍认为厄尔尼诺会推高全球食品价格，但对欧元区通胀的影响并不一致，欧盟共同农业政策缓冲、贸易替代及能源需求变化均可能削弱传导。

大宗商品

高盛：海湾原油流量快速恢复 市场提前交易2026年底供给过剩

高盛最新研报指出，随着美伊谈判传出“重大进展”、霍尔木兹海峡航运恢复、美国暂时放松伊朗原油销售限制，布伦特原油现货期货价格过去一周下跌8%。市场正将中东供应恢复速度外推，并提前计入未来可能出现的供给过剩。

高盛估计，波斯湾原油出口已恢复至正常水平的63%，7日均值约1460万桶/日；霍尔木兹可见船舶流量明显回升，过去一周进入海湾的空油轮装载能力增加5200万桶，接近同期离港装船量5300万桶。自6月11日以来，未再出现霍尔木兹周边船只遇袭报告。不过，伊拉克西古尔纳2号油田据报因缺少空油轮而暂停生产。

美国财政部发放60天豁免，允许销售伊朗原油，包括此前受制裁船只运输的原油，或释放约6000万桶海上伊朗原油。但高盛预计，即便豁免延长，伊朗产量也未必大幅增加：亚洲尤其中国仍将是主要买家，而伊朗在2020—2025年美国“极限施压”期间产量已增长130万桶/日，增幅59%。

随着海上原油增加，全球可见库存去化速度已从5月的每日550万桶大幅放缓至6月的180万桶；自3月底以来，全球海运原油增加1.37亿桶。

高盛称，市场可能正提高其布伦特油价在2026年12月跌至60美元/桶的下行情景概率。中东供应恢复或快于预期、非中东增产及亚洲需求疲软均构成压力，中国原油进口同比已减少450万桶/日。尽管如此，美国原油库存仍偏紧，总库存降至1984年以来低位，库欣库存跌破1900万桶。

公司

摩根大通上调美光目标价至1540美元：客户长协重塑盈利底部

摩根大通在最新研报中表示，美光季度业绩和下季指引均大幅超预期，更关键的是公司战略客户协议从此前一份五年期合同扩展至16份，正推动其由周期性存储芯片供应商转向具备长期合约保障的供应商。

该行将美光目标价从550美元大幅上调至1540美元，维持“增持”评级。

16份战略客户协议覆盖4家大型客户、3家中型客户及多家汽车客户，合约期内约对应美光20%的DRAM销量和33%的NAND销量，公司目标是最终将50%以上营收纳入此类协议。14份设有价格区间的协议按底价计算，累计承诺收入约1000亿美元，管理层称其底价对应的毛利率高于上一轮周期约62%的峰值水平。客户已提供220亿美元现金保证金及相关财务承诺，其中180亿美元为非受限现金，第四财季预计再收到约100亿美元。

摩根大通还指出，美光将2027年HBM市场规模预期上调至“轻松突破1000亿美元”，并预计DRAM和NAND供需紧张将延续至2027年之后。公司将2026财年资本开支上调至约270亿美元，2027财年或超过450亿美元。随着净现金和自由现金流快速累积，美光表示将在2026年12月后逐步将多余现金100%回馈股东，回购将是主要方式。

高盛上调美光目标价至1100美元：战略客户协议强化盈利韧性

美光最新季度业绩及下季指引大幅超预期。公司当季营收414.6亿美元，环比增长73.7%、同比增长345.7%，高于市场预期362.8亿美元；非GAAP每股收益25.11美元，毛利率84.9%。其中，DRAM营收313.3亿美元，NAND营收99.4亿美元，分别较市场预期高11.1%和27.9%。

美光预计下一财季营收将达500亿美元，上下浮动10亿美元，明显高于市场预期的436.8亿美元；非GAAP毛利率料为86%，每股收益预计30至32美元，中值31美元，较市场预期高19%。

高盛尤其看好美光披露的战略客户协议。公司已签署16份协议，覆盖数据中心、消费电子、汽车等领域，多数为期五年，并设有年度“照付不议”收入目标及预付款，累计预付款达220亿美元。已签协议按价格下限计算，未来五年对应承诺收入约1000亿美元，毛利率高于此前周期峰值；目前覆盖约20%的DRAM预期销量、30%的NAND销量，长期目标是覆盖约50%的营收。

为满足AI带动的需求，美光计划自2027财年起明显增加资本开支，高盛预计其全年资本开支约500亿美元。公司已将爱达荷州新厂投产提前至2027年中，新加坡工厂预计2028年底投产，并推进广岛及纽约工厂建设。高盛认为，行业新增供给最早到2028年才可能形成明显宽松。

高盛将美光目标价由900美元上调至1100美元，但维持“中性”评级，理由是2027年至2028年HBM供给增加可能放缓价格上涨。该行同时上调2026年至2028年非GAAP每股收益预测约6%至8%。

巴克莱：特斯拉二季度交付或达41.8万辆 增长重回正轨

巴克莱预计，特斯拉第二季度全球交付量约41.8万辆，环比增长17%、同比增长9%，高于市场预期的39.6万辆，也显著高于其此前约38.5万辆的预测。该行认为，尽管市场焦点已转向Robotaxi、Optimus和AI等叙事，但汽车业务恢复增长仍是支撑特斯拉长期投入的重要基础，公司2026年资本开支指引超过250亿美元。

分区域看，巴克莱预计特斯拉欧洲交付约9万辆，环比增加1.2万辆、同比增加3.4万辆，有望创2023年以来最佳单季表现；中国交付约13.5万辆，环比增长20%、同比增长5%，主要受出口增长和6月国内交付冲刺带动。美国交付料约11.3万辆，环比增加约7000辆，但同比减少3.2万辆，主要因去年同期受电动车税收抵免提振。韩国、澳大利亚等其他海外市场销量亦保持强劲。

产量方面，巴克莱预计特斯拉二季度生产约43万辆，高于市场预期的40.8万辆，环比增加约2.2万辆，同比增加5%；季度库存增量预计约1.2万辆，较一季度约5万辆的库存增加明显收窄。

不过，巴克莱预计汽车业务利润率将较一季度回落。一季度约2.5亿美元的保修及关税一次性利好预计不会重现，约相当于2个百分点的利润率支撑；钢、铝、铜、锂及贵金属价格上涨也将带来压力。交付量增长、欧洲及亚太销售占比提升、部分车型提价和中国促销收缩则构成对冲。储能业务二季度部署量预计达13.9GWh，同比增长45%、环比增长58%，但关税成本和一次性收益消退或压缩利润率。

巴克莱维持特斯拉“持有”评级及360美元目标价。

高盛：高通押注AI数据中心，目标2029财年非手机收入达400亿美元

高通在2026年投资者日上提出以“智能体AI”为核心的新增长战略，重点拓展数据中心、汽车、物联网和机器人业务。高盛认为，公司披露的数据中心收入目标和非手机业务规划好于预期，但鉴于CPU与AI加速器领域竞争激烈，维持“中性”评级及145美元目标价。

高通预计，到2029财年非手机业务收入将达到400亿美元，较2024年投资者日提出的220亿美元目标大幅上调，对应2025—2029财年约40%的复合增长率。其中，数据中心业务将成为主要增量来源，收入目标为150亿美元；汽车业务目标由80亿美元上调至100亿美元，物联网收入目标基本维持140亿美元。公司预计同期手机业务年增长约5%，运营费用率降至19%—20%，低于当前约23%，每股收益达到约18美元。

在数据中心领域，高通依托Dragonwing平台布局CPU、AI加速器、连接芯片及定制芯片，并已取得早期云厂商订单。公司预计，数据中心收入将分阶段释放：2026财年首先由连接业务贡献，2027财年定制芯片成为主要来源，商用加速器于2027财年下半年开始放量，CPU业务则计划于2028财年下半年起步。高通认为，智能体AI将推动单次查询Token量最高增加约1000倍，到2030年整体Token需求将增长约40倍。

汽车仍是高通边缘AI战略的重要支柱，公司预计2026财年末汽车业务年化收入约60亿美元，设计订单管线达650亿美元，增长来自智能座舱、车内推理及电池和动力系统优化。高盛指出，若高通数据中心CPU商业化、智能手机份额及ARM PC业务进展超预期，估值或有上行空间；反之，手机份额流失及汽车、物联网收入爬坡不及预期仍是主要风险。

汇丰：SK海力士赴美上市或推动估值重估，股价仍有20%上行空间

汇丰在最新研报中表示，SK海力士拟以每股166美元赴美上市，上市后股价仍有望上涨约20%，至200美元左右。该行认为，赴美挂牌将提升美国机构投资者的参与度，并推动公司缩小相对美光科技长期存在的估值折价。

按市场一致预期计算，166美元的发行价对应SK海力士未来约8至9倍市盈率，低于美光目前的两位数估值。汇丰指出，这一折价主要反映韩国市场长期存在的“韩国折价”，背后涉及公司治理、地缘政治及市场流动性等因素；但随着公司进入美国资本市场，投资便利性和市场认知改善有望带来估值重估。

汇丰看好SK海力士的核心依据在于其高带宽存储器（HBM）业务的领先地位。公司供应了英伟达H100、H200等AI加速器所需的大部分HBM芯片，HBM3E已成为AI算力性能的关键组件。当前公司HBM产能已连续多个季度售罄，客户愿意支付溢价，供需紧张格局仍在延续。

报告认为，SK海力士正从传统周期性DRAM和NAND厂商，转向AI基础设施建设中的核心受益者。与传统存储业务相比，HBM具备更长期的供货协议、更稳定的客户关系和更强的结构性需求支撑。

汇丰预计，美国上市还将为SK海力士带来更灵活的融资、并购和人才吸引能力。若美国投资者逐步给予其与美光相近的估值水平，凭借其在HBM领域的领先优势及英伟达主要供应商地位，公司估值上行空间值得关注。