财联社5月15日讯（编辑 胡家荣）沃什于2026年5月正式出任美联储主席后，其政策重心在短期内将倾向于降息，而非立即启动大规模缩表。这一判断基于其偏好的“截尾均值PCE”通胀指标处于低位，且降息符合特朗普政府的政治诉求。缩表因风险与约束较多，更可能在美国中期选举后以缓和渐进的方式推进。

对此浙商证券最新研报指出，这一政策路径将对美股、港股产生差异化的短期与长期影响。

货币政策展望：降息优先，缩表延后

短期重心：降息具备现实基础与政治动力

市场无需对年内美国货币政策过度收紧感到担忧。支持降息的主要因素有两点：

政策指标倾向：沃什青睐的“截尾均值PCE”通胀指标显著低于传统PCE，这为利率工具提供了更大的宽松空间。

政治诉求契合：降低利率水平符合特朗普政府的核心经济诉求，有助于为经济增长提供支持。

综合来看，基准情形下，2026年内仍有进行一次降息的可能性。

长期挑战：缩表面临多重约束，节奏预计缓和

与降息相比，启动大规模缩表(缩减资产负债表)的制约更为明显：

政策优先级：资产负债表工具通常并非货币政策的优先选项。

风险与空间：快速缩表可能引发金融市场动荡，且当前美国商业银行在美联储的准备金余额变化显示，流动性环境并不宽裕，大规模缩表缺乏坚实基础。

市场条件：当前美国货币市场流动性已偏紧，不具备立即大幅收缩的基础。

因此，分析认为，实质性缩表更可能在美国中期选举之后落地，且即便启动，其节奏与幅度也将是缓和、渐进的，以避免重蹈过往流动性急剧收缩引发金融风险的覆辙。

美股：科技成长短期受益 银行板块长期可期

短期支撑：盈利与流动性预期共振

尽管美股估值处于高位，但两大因素构成支撑：

分子端强劲：以科技股为代表的成长板块盈利增长预期强劲，能够有效消化估值压力。

分母端改善：市场可能提前交易“截尾均值PCE”偏低所带来的货币宽松预期，叠加年内潜在的降息，对估值形成利好。

因此，科技成长风格在短期内仍有望延续强势。

长期布局：金融监管放松与收益率曲线陡峭化

长期视角下，银行股机会值得关注：

监管环境：为未来缩表铺路，金融监管可能趋向放松，有利于银行业务扩张。

盈利改善：缩表通常会导致美债收益率曲线陡峭化(长端利率上升更快)，这将改善银行的净息差，从而提升其盈利能力。

港股聚焦产业趋势 重视高股息

短期：结构性机会在于AI产业链

年内美元指数因美国货币政策偏宽而大幅上行动能有限，对港股形成宏观支撑。同时，国内科技公司持续加大AI算力投入，产业趋势明确，盈利能见度高的AI产业链仍是港股短期的核心结构性机会。

长期：流动性收缩凸显高股息配置价值

待未来美联储推进缩表，市场将提前交易美元流动性收缩预期，对港股整体分母端形成压制。届时，以银行、资源品为代表的港股高股息板块，其稳健收益的配置价值将增强。