财联社3月31日讯（编辑 杨斌）经历去年下半年的崛起后，“固收+”基金近期又遭遇了波折。由于权益市场突然下跌，“固收”基金净值回撤明显，赎回压力骤升。根据业内的测算，本轮“固收+”基金的赎回压力已接近2022年俄乌冲突时期。

上周以来，股市暂时止跌。上证指数自年内高点下跌了约7%，主要“固收+”基金指数的年内涨幅也已转正，其赎回压力整体可控。业内指出，“固收+”基金赎回行为多因股市的波动而放大，赎回压力的缓和也有赖于股市的企稳。

“固收+”基金赎回现象增多，调整净值精度情况频繁

3月以来，债券基金因大额赎回而调整净值精度的情况又变得频繁。

以近期为例，如天弘基金公告称，旗下天弘信利债券型基金于2026年3月27日发生大额赎回。为确保基金持有人利益不因份额净值的小数点保留精度受到不利影响，天弘基金决定自3月27日起提高本基金净值精度至小数点后8位。

另外，华泰柏瑞锦泰一年定开债基于3月16日发生大额赎回，公司决定提高该基金份额净值精度至小数点后8位。财通资管睿丰债券基金、蜂巢丰和债券基金，均自3月25日起提高基金份额净值精度至小数点后8位。

而与近年的几轮债基赎回潮有所不同，本轮市场更为担心的是“固收+”基金可能出现的赎回潮及其扩散。今年3月以来，地缘冲突升级，股市大幅下跌，固收+基金的净值回撤较纯固收基金更为明显。

截至3月30日，万得纯债型债券基金指数本月上涨0.27%，而混合债券一级指数、混合债券二级指数、偏债混合基金指数分别下跌了0.33%、1.38%、1.84%。据财联社此前报道，3月23日“固收+”基金的回撤幅度尤其巨大，当日沪指大跌3.63%至本轮调整的低点，有“固收”产品单日净值回撤超3%。

目前尚未大面积出现与“固收+”基金遭巨额赎回相关的公告，但也有引起市场关注的个案。华泰保兴策略精选近日公告称，3月25日发生单个开放日基金份额净赎回申请超过前一开放日的基金总份额的10%的情形，且存在单个基金份额持有人超过基金总份额20%以上的赎回申请。为维护基金份额持有人利益，基金管理人决定在当日接受赎回比例不低于上一开放日基金总份额的10%的前提下，对其余赎回申请延期办理。

上述产品是灵活配置的混合型基金，基金合同规定可维持0%-95%的股票资产，属广义上的“固收+”基金。

二永债受影响明显

事实上，权益市场波动巨大，引发“固收+”基金的净值回撤较为常见，为何本轮“固收+”基金的赎回特别引起了市场关注？

国盛证券固收首席杨业伟指出，本轮“固收+”赎回的背景是去年下半年以来资管机构对权益资产的大幅增持。

据杨业伟统计，2025年下半年，养老金对权益类资产占比从6.4%提升至9.6%，保险股票投资占比从8.5%升至9.7%，二级债基对权益的配置占比从11.64%提升至13.93%。理财也通过公募基金配置权益，上述渠道2025年下半年增配的股票超7000亿元。

2025年下半年，权益市场风险偏好回升，且伴随大量定期存款到期寻求替代产品，“固收+”基金规模快速增长。Wind数据显示，混合二级债基规模由2024年末的6935亿元增长至2025年末的15810亿元。

华创证券固收首席周冠南指出，在2025年11月、2026年1月也出现过权益下跌引发的“固收+”基金赎回。本轮“固收+”基金的赎回压力明显强于近两轮，且接近2022年俄乌冲突时期。

图：“固收+”基金申赎强度

（资料来源：华创固收，财联社整理）

由于“固收+”基金配置了债券和权益资产，其赎回可能导致债券与权益资产的同时抛售。债券品种中，二永债的利差近期走阔较为明显。

东北证券固收首席孟万林表示，由于固收+基金对于流动性有较强的诉求，其天然更喜欢二永债，二永债收益率、信用利差相比国债、城投债对固收+基金申赎更敏感。

图：不同等级5年期二级资本债利差走势

（资料来源：Wind数据，财联社整理）

业内：目前“固收+”基金赎回压力可控，缓和有赖股市企稳

后续“固收+”基金面临的赎回压力几何？杨业伟认为，当产品年初以来收益率低于-5%时将会面临较大的赎回压力，收益率介于-3%与-5%之间则赎回压力适中，收益率高于-3%则赎回压力较小。

根据杨业伟的测算，在最极端的情况下，若股指下跌20%、利率上行40bps，二级债基跌幅超5%的占比有32%，跌幅超3%的占比将超过70%。若债券利率保持不变，如果股市回撤10%，也会有11.9%和4.3%的二级债基回撤超过3%和5%，规模分别在7263亿和1584亿，或将产生较大赎回压力和负反馈效应。

3月23日以后，权益市场止住了连续下跌的趋势。目前，上证指数较年内高点回撤了约7%，万得偏债混合基金等指数的年内涨幅在上周短暂为负后均已转正。

业内固收分析师表示，“固收+”基金的赎回对债市的影响较小，而债市近期行情对产品的净值影响也有限。其赎回行为多因股市的波动而放大，赎回压力的缓和也更有赖于股市的企稳。

周冠南认为，目前美伊冲突局势仍不明朗，市场情绪仍较脆弱，仍需重点关注国内政策维稳方式。央行于3月19日召开党委会议，在金融稳定部分强调“坚定维护股票、债券、外汇等金融市场平稳运行”，维护股票平稳运行的诉求提前。在二季度资管产品配置需求增加的背景下，不必对固收+产品赎回的影响过度悲观。