财联社12月26日讯（记者 闫军）2025年成为公募基金行业改革“元年”。在公募高质量发展“25条”背景下，今年下半年以来，围绕着费率改革、业绩比较基准新规、考核薪酬新规征求意见稿相继落地，其中，多项新规引发讨论。

而近期下发的《公开募集证券投资基金销售行为规范（征求意见稿）》被称为“史上最严销售新规”，其中，关于在“一般宣传推介行为”第五条中，监管明确要求“不得对基金规模、基金规模增长等进行宣传”，这一表述瞬间炸锅，引发了业内较大的争议。

有基金公司指数基金的营销人员表示“看到这条规定傻眼了”， 对于ETF等指数基金而言，规模是产品竞争力的表现，也是投资者知情权的一部分，具有很高的信息价值。

“小微基金可能意味着更高的单位成本以及更大的跟踪误差。”对于ETF等指数基金这类工具产品而言，规模常被视为流动性和市场认同的参考，较大的规模往往意味着更活跃的二级市场交易和更小的买卖价差，直接关系到普通投资者的交易便利性与成本。

“随着ETF规模增加，投资者了解增多，但是并不排除有些投资者并不清楚同质化的产品如何挑选，规模、规模增长等指标就变得非常重要，这也是投教的一部分。”另有基金公司人士表示，ETF规模实时变动，每天都会披露份额、规模变化，完全不提及有可能影响投资者的决策。

ETF规模传递市场流动性、运营稳健等多重信息

不许宣传基金规模、基金规模增长，并不能简单理解为ETF营销失去一个大卖点。在基金公司看来，不同于主动管理型基金，ETF等指数基金投资目标是紧密跟踪特定标的指数，追求最小的跟踪误差。ETF等指数基金的管理规模指标具有多种市场信息价值。

首先，ETF的规模是市场用资金投票的结果，直接反映了该产品所跟踪的投资策略、主题或资产类别所获得的市场共识和欢迎程度。

“ETF同一指数，如何选？经过多年的投教与科普，多数投资者知道要选规模大、跟踪误差小的产品。”有基金公司人士进一步介绍，投资者也了解规模是ETF流动性的基石。规模较大的ETF通常能够吸引更多的做市商和交易者参与，从而带来更优的流动性、更窄的买卖价差和更小的二级市场折溢价。这一对于投资者而言，意味着更低的交易冲击成本和更高效的交易执行。

其次，对于ETF等指数指数基金而言，规模直接关系到投资者的实际持有成本与风险。

“规模过小的基金面临更高的单位份额成本压力，长期运营可持续性存疑，清盘风险相对较大，可能给投资者带来不必要的转换或清盘成本。”上述基金公司人士认为，从投资者保护角度来看，ETF等指数基金的规模披露与宣传也存在必要。

此外，ETF规模是产品每日信息披露的信息。对许多个人投资者和机构投资者来说，ETF的份额、规模变化是投资决策的重要参考，属于信息知情权的一部分。更为重要的是，ETF份额、规模增长反映了相关投资领域的活跃度，也有利于投资者了解到相关领域与板块市场关注度与资金配置情况。

限制规模宣传或将削弱ETF等被动基金的透明度优势

交易灵活、透明度高以及规则清晰是ETF等被动基金的核心优势，因跟踪一篮子股票，投资者可清晰了解资金投向，投资目标明确为紧密跟踪标的指数，运作过程公开透明，ETF每日披露资金申赎，规模变动，均有助于投资者做出理性决策。‌

某中小基金公司人士表示不解，规模以及规模增长是公开数据，监管要求，年报、季报等基金定期报告中对规模数据进行披露，第三方代销平台也会编制相应的规模增减的图表进行展示，如果在宣传材料中禁止引用这些公开披露的数据，是否是法规之间的相悖？

从投资者角度而言，规模以及相关变动是ETF等指数基金信息透明度与完整性的体现，投资者在选择跟踪同一标的指数的不同ETF时，费率、规模及其衍生的流动性指标都是要比对的维度，不可缺失。

“如果最终落地的销售行为规范中，依然要求不得宣传基金规模、基金增长，或许就要另辟蹊径了。比如宣传成交额、换手率、资金净流入额等流动性指标，跟踪误差小、费率低等日常运营等其他维度指标。”有基金公司人士表示，事实上，这又会导致新的问题，每日成交额、资金净流向等指标一定程度上与规模相关，单单不能宣传“规模”指标，投资者也会困惑。