兴业证券：近期美股AI行情的两大分化

近期，从模型到算力，谷歌正在引领全球AI新叙事，美股AI行情也围绕谷歌这一焦点，在算力和应用层面出现两大分化：

算力：谷歌 VS 英伟达，TPU VS GPU。11中旬以来，谷歌与英伟达股价开始分化，除了“AI泡沫”叙事扰动之外，近期Meta计划采购谷歌TPU的消息，也引发了市场对于谷歌TPU是否会替代英伟达GPU市场份额的讨论。

应用：谷歌 VS OpenAI，Gemini VS GPT。近期谷歌Gemini 3和Nano-banana Pro大模型的超预期表现，正在重塑此前OpenAI“一家独大”的AI竞争格局，也在牵动双方生态链公司的股价表现。11月中旬以来，谷歌链公司（谷歌+博通+天宏科技+Lumentum+迅达科技）与OpenAI链公司（英伟达+微软+甲骨文+AMD+CoreWeave）走势显著分化。

风险提示：仅公开资料整理，不涉及投资建议及研究观点。

①各大券商在盘点近期市场行情的同时，开始更多将目光投向即将到来的2026年；
                                    ②“跨年行情”“春季躁动”等关键词被多次提及；
                                    ③也有券商认为，2025剩下的这一个月内，依然将有不容错过的机会，等待着被把握；
                                    ④即将开启12月之际，请看本周十大券商策略。

①市场呈现出低波慢牛的特征，主要宽基的波动率有所下降，回撤以及夏普比率亦好于过往；
                                    ②风险偏好始终难以有效提升，“蹲、打、撤”成为主流策略；
                                    ③在超预期的变化出现前，配置上建议延续资源/传统制造业定价权的重估以及企业出海两个方向。