财联社11月14日电,申万宏源于今日发布关于第四范式(06682.HK)的研报,维持“买入”评级。公司2025Q3收入增速超预期,首次实现单季度盈利,先知平台收入同比+70%,软硬一体战略推动市占提升。毛利率短期承压但毛利持续增长,研发投入效率改善,标杆客户ARPU显著提升。AI解决方案拓展体育、零售、储能等新场景,ModelHub XC与主流国产算力深度适配,长期竞争力增强。预计2025-2027年收入CAGR达29%,亏转盈后净利润高增,PS估值具备吸引力。风险:AI需求不及预期、竞争加剧。