财联社10月17日讯（记者 封其娟）据Choice 统计，近2年偏股混合型基金业绩倒数前三的产品中，东方阿尔法招阳是少见的非行业主题却重仓单一板块的基金产品，持仓高度集中于军工领域且集中度持续攀升。自 2022 年起，该产品前十大重仓股中的军工股数量从3只逐步增加，2025年年中已达到9只的峰值。

更罕见的是，东方阿尔法招阳历任3位基金经理，任职回报全部亏损，且长期跑输业绩基准、排名落后同类产品。

东方阿尔法招阳的首任基金经理，正是公司创始人兼总经理刘明。今年上半年，刘明已先后卸任包括该产品在内的2只产品，目前已无在管公募产品。刘明此前管理的另一产品东方阿尔法精选，也曾在多个季度高度重仓军工股。

对军工股的“执念”，导致刘明在管产品业绩与规模长期低迷。这一现象背后，不仅是个人投资风格的偏执，更揭示了个人系公募在投研、风控与人才建设上的系统性困境。

刘明的军工“执念”

尽管历经3位基金经理，东方阿尔法招阳的军工股重仓策略始终未变。

据wind数据，首任基金经理刘明任职超4年，而任期内东方阿尔法招阳亏损52.81%，跑输基准37.54%，在同类1676只产品中排名第1649名。

2022年8月，东方阿尔法招阳增聘高丰臣，与刘明共管约8个月期间，业绩亏损16.44%，跑输基准14.52%，在3049只同类产品中排名第2327名。到了2023年3月，高丰臣因个人原因离任，该产品再度由刘明独管。

2024年11月，潘令梓被增聘为东方阿尔法招阳基金经理，与刘明共管约半年。因公司内部工作调整，刘明今年6月卸任基金经理，该产品由潘令梓独管。自潘令梓参管至今，该产品已亏损8.44%，跑输基准27.05%，在同类4450只产品中排名第4435名。

东方阿尔法招阳成立于2021年3月，成立之初A、C类份额的合并规模为9.64亿元，随着E份额在同年5月成立，随后的二季度末达到9.94亿元的规模峰值。但自此之后，该产品规模便进入下行通道，年中规模已缩水至3.22亿元。

从重仓变化来看，东方阿尔法招阳在2021年下半年打破了初期相对分散、均衡的行业配置，开始逐步增配军工股。

据首份中报，截至2021年年中，东方阿尔法招阳的十大重仓中仅北摩高科1只军工股。

而据Choice统计，2022年四个季度的十大重仓股中，军工股分别有3只、4只、5只、5只；2023年四个季度的十大重仓股中，军工股分别有5只、5只、5只、6只；2024年四个季度的十大重仓股中，军工股分别有6只、6只、8只、8只；2025年两个季度的十大重仓股中，军工股分别有6只、9只。

尽管业绩亏损，基金经理在今年中报中表示继续看好国防军工现代化带来的投资机会，并将重点关注军贸市场的持续扩容。并提及重仓此类行业的股票品种，期望未来基金净值能够得到修复。

持续高度集中的持仓风格

在东方阿尔法招阳之前，因公司内部工作安排，刘明今年4月已卸任东方阿尔法精选，由吴秋松接任独管。目前，刘明已无在管的公募产品。

据Wind数据，在刘明独管7年多里，东方阿尔法精选A亏损13.16%，跑输基准25.19%，在1463只同类产品中排名第1378名。吴秋松接棒独管半年多，任职回报已有11.85%，超过基准回报。

吴秋松独管后，十大重仓股出现显著调整。截至今年年中，该产品十大重仓股中军工股仅1只，计算机、电子等板块个股成为新主力。而在此之前的较长时期内，军工股也是该产品十大重仓股中的主力品类。

经统计，2022年四个季度的十大重仓股中，军工股分别有3只、3只、5只、7只；2023年四个季度的十大重仓股中，军工股均各有7只；2024年四个季度的十大重仓股中，军工股分别有7只、8只、8只、8只；2025年两个季度的十大重仓股中，军工股分别有6只、1只。

刘明卸任前后的定期报告也清晰显示了投资策略的演变。一季报中，刘明称主要配置国防军工等高端制造业；中报显示，吴秋松持续看好高端制造业与信息产业两大方向。

自创办东方阿尔法基金以来，刘明先后参管3只产品。除了上述2只产品外，刘明在2021年8月卸任后又在2023年1月重新接管了东方阿尔法优选。据wind数据，在刘明首度参管该产品的近2年里，收益率为43.87%，但在764只同类产品中排在第677名；刘明重新接管后，该产品业绩亏损33.95%，在3346只同类产品中排在第3080名。

2021年8月，乔春开始独管东方阿尔法优选，在任1年多内业绩亏损30.39%。任期内重仓股行业切换频繁。2022年二、三季度重仓银行与地产后，四季度即大幅切换至医药股，十大重仓股中医药股有7只。

自刘明重新接任后，东方阿尔法优选开始持续重配电子股，仍是高度集中的持仓风格。

东方阿尔法优选现任基金经理周谧，今年上半年也大调了十大重仓股：一季度十大重仓股中有6只机械设备股、二季度的十大重仓股中有6只汽车个股。

不管公募产品，刘明仍身兼多职

据公开资料，卸任基金经理后，刘明一人仍身兼东方阿尔法基金的法定代表人、总经理、财务负责人、投资总监。在筹备创办东方阿尔法基金之前，刘明任职于大成基金，历任基金经理、投资部总监、首席投资官、副总等。期间，刘明先后管理过2只产品，但不是业绩亏损就是业绩排名垫底。

2021年一季度末，刘明在管规模达到21.52亿元的历史峰值，占近东方阿尔法同期规模的一半。

东方阿尔法成立于2017年，由刘明、珠海共同成长投资合伙企业（有限合伙）、肖冰、曾健分别持股44.46%、39.56%、13.98%、2%。东方阿尔法在管总规模在2021年年末达到140.81亿元的历史峰值，自此规模逐步缩水。截至今年年中，东方阿尔法在管总规模为52.78亿元，较峰值缩水超六成。

截至目前，东方阿尔法旗下共计10只产品（多份额合并统计），其中4只为发起式产品，今年10月的新发产品也是一只发起式产品。这在一定程度上，或也反映出基金公司的市场号召力和渠道资源的不足。

据choice，该公募旗下基金经理共计7位，其中孙振波、尹智斌、孟昱、潘令梓担任基金经理的年限均不足3年。

实际上，东方阿尔法的现状也折射出个人系公募的普遍挑战。与拥有天然渠道优势的银行系公募、投研资源雄厚的券商系公募相比，个人系机构往往依赖创始人的个人禀赋起步，在持续发展中面临着诸多问题，包括品牌影响力有限，难以吸引大规模机构资金；投研体系薄弱，容易受核心人物个人判断影响以及难以吸引、留住资深投研人才等。