财联社6月12日讯（记者 吴雨其）冰封两年的主动管理阿尔法能力，在一场结构分化行情中悄然解冻。

2025年的A股市场，一场静默的反转正在上演。在连续两年跑输被动指数基金的阴影下，主动权益基金以一场漂亮的翻身仗宣告回归。截至6月11日，代表主动权益基金的万得偏股混合型基金指数年内上涨5.84%，不仅将沪深300指数1.02%的跌幅甩在身后，也超越中证A500指数0.90%的跌幅。

一数据刺痛了市场的记忆神经——2023年至2024年间，主动权益基金曾深陷落后泥潭。2023年，万得偏股混合型基金指数累计下跌13.52个百分点，2024年则仅录得3.45%的涨幅，而同期沪深300指数涨跌幅分别为-11.38%、14.68%。

“当指数贝塔失效时，真正的阿尔法才开始浮出水面。”一位券商金融工程首席如此点评当前的分化格局。在存量博弈与行业轮动加速的市场中，那些敢于偏离主流配置、深耕产业研究的基金经理，终于等来证明自己的时刻。

主动管理反转，从持续跑输到明显领先

过去两年，主动权益基金的日子并不好过。2023年，万得偏股混合基金指数下跌13.52%，跑输沪深300指数2.14个百分点；2024年差距进一步扩大，主动基金3.45%的涨幅与沪深300指数14.68%的飙升相比，落后幅度超过10个百分点，中证A500指数同期涨幅也达到12.98%。

这种持续落后催生了市场对主动管理价值的普遍质疑。被动投资的拥趸们不断强调：在机构化程度提升、信息效率优化的市场中，主动基金已难创造超额收益。

然而2025年的开局改变了叙事逻辑。截至6月11日，万得偏股混合基金指数逆势上涨5.84%，而沪深300与中证A500指数则分别下跌1.02%和0.90%。这意味着主动基金不仅扭转了落后局面，更建立起近超6个百分点的相对优势。

驱动这一反转的核心力量，来自于主动基金在震荡市中的独特优势。去年四季度以来，当市场从“快牛”转入宽幅震荡，万得偏股混合基金指数跌1.27%，跑赢沪深300指数2.06%的跌幅。这一现象印证了某券商金融工程团队的发现：主动基金的超额弹性往往出现在牛市中后期，在下跌行情中近七成基金能跑赢市场。

具体到产品层面，分化更为明显。年内涨幅前二十的主动基金中，仅有一只指数产品入围。汇添富香港优势精选、长城医药产业精选、永赢医药创新智选等多只产品年内收益率超过70%，这些产品大多重仓创新药等成长赛道，且规模普遍低于10亿元，显示出“船小好调头”的灵活优势。

与之形成鲜明对比的是，表现最好的指数基金——汇添富国证港股通创新药ETF年内涨幅为62.31%（截至6月11日），在全部基金排名中位列第20位。

市场风格的转变让投资者重新审视两类产品的配置价值。在深圳一家券商自营部门任职的投资主管坦言：“当指数单边上扬时，被动产品是理想工具；但当市场进入震荡分化阶段，主动管理者的选股能力将成为超额收益的关键来源。”

QDII全球化布局斩获超额收益

与此同时，QDII产品也成为耀眼的弄潮儿。截至6月6日，汇添富香港优势精选以99.33%的年内收益率高居全市场榜首，近乎实现净值翻倍。易方达全球医药行业人民币份额紧随其后，涨幅突破60%。在涨幅榜前二十席位中，QDII基金占两席。

这些产品的强势表现，与其全球化配置能力密切相关。以汇添富香港优势精选为例，基金经理张韡拥有康奈尔大学生物医学硕士背景，在2021年接管基金后持续重配港股及中概股中的创新药、科技龙头。该基金近三个月狂飙60.48%，近半年上涨82.57%，年内超越业绩比较基准的超额收益高达82.39个百分点。

更值得关注的是，领跑QDII基金几乎清一色聚焦医药赛道。除了上述提到的汇添富香港优势精选外，易方达全球医药行业人民币年内净值增长率达到63.22%，同样重仓医药股。此外，多只ETF型QDII年内净值增长也较为亮眼，如华泰柏瑞恒生创新药ETF、广发中证香港创新药ETF等等。

“医药行业的投资逻辑已从政策避险转向创新出海。”一位大型公募医药投研负责人指出，国内集采政策趋于温和，叠加FDA对中国创新药审批提速，双轮驱动下医药板块迎来价值重估。而主动型QDII基金凭借跨市场选股能力，更易捕捉全球产业链中的差异化机会。

长城基金梁福睿也表示，展望全年，今年很可能是创新药大年。一是有政策鼓励。过去几年，由于政策的负相关性，医药板块遭遇估值和业绩的“戴维斯双杀”，而如今这一情况已发生改变。二是今年很多创新药企业迎来收入和利润高增长，形成板块效应。三是无论是大单品的数据读出还是出海逻辑，不少Biotedh(利用生物科技开发创新药、生物制品等的创新公司)或仿转创公司都有望迎来价值重估。

不过，这类高收益基金也引发市场争议。“押注单一赛道可能带来短期高收益，但也伴随较高风险。”一位研究员指出，“市场一旦波动，基金净值可能大幅下跌，还可能面临流动性不足问题。”

创新药ETF崛起，资金涌入下的结构性机会

尽管主动基金整体表现亮眼，被动投资领域也并非毫无看点。创新药ETF成为指数产品中的“突围者”，持续吸引资金涌入。国证港股通创新药指数年内上涨66.46%，汇添富国证港股通创新药ETF涨幅达62.31%，年内日均换手率高达24.50%，显示出极强的交易活跃度。

资金流向数据更具说服力。以汇添富国证港股通创新药ETF为例，近5个交易日中均获亿级别的资金净流入，合计吸金8.79亿元，日均净流入达1.76亿元。今年以来的资金流向上看，汇添富国证港股通创新药ETF获净流入32.46亿元，工银国证港股通创新药ETF吸金22.26亿元，银华国证港股通创新药ETF、景顺长城中证港股通创新药ETF、华泰柏瑞恒生创新药ETF均获得较多资金净流入。

中邮证券认为，创新药板块近期具备较多催化，海外BD、ASCO大会等事件持续提高板块热度。国内创新药企迎来估值重塑，有望成为贯穿全年的投资主线。下半年国家医保谈判为重要事件，谈判前成功获批上市创新药有望通过国谈进入医保实现加速放量。