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2025.04.08

『品种趋势概览』

『品种专题解读』

股指：指数短期承压

股指。受关税超预期的影响，昨日市场大幅调整，个股普跌。短期由于关税不确定性较大，指数存在一定压力，建议暂时观望。风格方面，出口业务占比高的公司受到冲击更大，比如消费电子部分公司，科技板块短期承压。而高股息以及内需相关的板块，表现会相对稳健。

黑色系板块：底部或逐步出现

钢材:受互加关税的影响，钢价下跌，但强于多数品种，螺纹强于热卷。短期看市场情绪依然没有转好，风险资产价格承压，黑色短期也很难有明显反弹，预计震荡为主。

铁矿：铁矿盘面下跌，短期流动性不足，基本面上市场担忧出口承压后铁水见底，进而铁矿需求下降，短期看情绪依然不佳，矿价还有反复，后期企稳后矿有望再重回偏强格局。

双焦：第一轮提涨增多，能否落地还有不确定性，盘面相对抗跌，但价格上行还需市场情绪好转，预计底部震荡。焦煤盘中再创年内新低，预计弱势延续。

玻璃：玻璃相对抗跌，近期产销数据尚可，玻璃主要靠内需，后期国内有一定政策预期刺激玻璃需求。但短期关税带来的不确定性还很大，市场风险偏好下降，预计玻璃低位震荡。

纯碱：纯碱供给环比继续回升，需求比较稳定，上周开始累库，本身库存也比较高，预计震荡偏弱运行。

能源化工：关税小作文不断，市场波动加剧

原油。隔夜油价一度由于美国推迟关税的假消息给出5%的反弹，价格最终随着消息证伪回到原地。市场仍然对关税相关信息较为敏感，此外OPEC+加速增产也给油价施加压力。短期价格依然依托于市场信息波动，建议谨慎操作。

沥青。4月第1周沥青行业数据显示炼厂开工率持续低位，出货量继续增加。厂库连续第三周下跌，下跌后厂库相对位置偏低，而社库持续积累，总体边际向好。隔夜休市期间油价变化不大，预计沥青短线震荡。

LPG。4月CP持稳出台，形成底部撑市能力。PDH毛利因进口成本坚挺而继续回落，目前进入检修季化工需求已有走弱。当前炼厂因检修而外放量收缩，且国内进口到岸走低，供给侧压力较为有限，短线炼厂气仍有支撑。市场供需双弱，淡季压力略有显现，后续逐步转弱。

橡胶。中国云南产区进入试割期，中国海南、越南等产区依然停割；上周国内丁二烯橡胶装置开工率回升，浙江传化停车大检修，益华橡塑和烟台浩普计划4月检修。上周国内轮胎开工率继续回落，轮胎企业出货继续放缓，产成品库存继续增加。上周青岛地区天然橡胶总库存继续上升至60.23万吨，中国顺丁橡胶社会库存重新回落至1.39万吨，上游中国丁二烯港口库存继续回落至3.29万吨。受美关税政策影响引发需求衰退担忧，短线弱势运行为主。

纸浆。山东银星现货报价6500元/吨，河北乌针布针报价5700元/吨；阔叶浆明星报价4650元/吨。截止上周，中国纸浆主流港口样本库存为201.3万吨，较上期下降3.3万吨，环比下降1.6%，但同比仍在高位。外盘报价相对坚挺，纸浆港口库存同比仍然偏高，需求总体表现一般，基本面总体偏弱。

甲醇。由于国内自美国进出口的甲醇量极为有限，且我国为甲醇的净进口国，因此中美关税贸易战对甲醇的实际影响非常有限，更多的还是要看占据我国进口量超60%的伊朗甲醇的进口情况。受“春检”影响，甲醇供应端预计先紧后松。受利润不佳影响，需求端则面临弱势下滑，二季度整体供需基本面将逐渐转为宽松状态。在四月中旬以前，由于内地仍处“春检”窗口期，MTO开工维持偏高位，“银四”传统需求旺季预期仍在，进口缩量明显叠加港口基差维持高位的背景下，09合约有一定的反弹动能。但之后，随着国内和伊朗甲醇装置的全面重启，国产供应和进口回归将导致港口呈现累库趋势，而传统需求和MTO需求也面临下滑困境，成本端弱势格局不改的背景下，二季度逢反弹沽空09合约更具性价比，但需注意基差较高的问题。

聚烯烃。PP检修还将继续下滑，到4月中旬前将保持较高检修量。PE检修重心开始向下，4月检修量同环比下滑，但线性的检修量在4月中旬前以增加为主。而且随着进口倒挂的持续，未来进口量将不断减少。西北、山东、华南等多套新装置投产，PE新增压力要大于PP。短期聚烯烃估值下移叠加库存去化，静态基本面略有好转，关注4月补空带来的阶段性影响。但4月中旬前检修偏少，且整个4月供需双降下整体偏平衡并未见季节性去库，压力依然存在。不过关税逻辑成为当前市场主旋律，受关税影响，聚烯烃预计供需双降，PE需求下滑幅度更大，PP预计微平衡。相比其他需求拖累更多的品种聚烯烃跌幅将较小，可作为多配的选择尤其是PP。

有色金属：关注美元流动性风险

贵金属。黄金盘中跌穿3000美元至逾三周新低、现货黄金一度跌近3%。特朗普宣布将黄金、白银等商品排除在“对等关税”之外，黄金的关税低于预期，金价回调。美股大跌冲击下，投资者抛售黄金以弥补其他资产大跌带来的现金短缺压力，导致避险情绪下通常上涨的金价有所回调。全球贸易摩擦加剧背景下，预计金价中长期将维持上涨趋势。

铜。关税政策较预期中更为强硬，经济增长预期或将进一步下修，短期价格由宏观情绪主导，建议警惕流动性风险。铜价上方继续承压。铜精矿现矿加工费价格继续下挫，散单及长单加工费谈判均不如人意，矿端紧张的局面持续，冶炼端检修压力加大，周一社库延续去库，供应收缩背景下基本面表现尚可。

铝/氧化铝。氧化铝检修量环比继续微增，同时需求端由于此前电解铝投产的爬坡出现小幅增加，但中期有较大产能释放的压力，长期过剩规模扩大的格局保持不变，铝土矿价格周内再度出现下挫，成本支撑继续下修，预计后续价格维持偏弱震荡为主。电解铝方面，3-4月国内电解铝运行产能继续维持小幅爬坡，下游初端开工总体出现小幅回落，电网以及光伏板块持续向好，托底终端消费。近期美国对等关税税率远超市场预期，经济预期展望转向负面，建议警惕流动性风险。

锌。原料端供应修复，TC持续抬升，国内锌锭产量环比继续回升，供应端矛盾边际改善，关税政策超预期，衰退担忧情绪蔓延，对锌价继续构成压力。

镍：受关税政策影响，节后首个交易日沪镍触及跌停板后迅速开板。镍矿的定价权主要集中在印尼，镍价已经跌破印尼一体化原料成本线，成本支撑仍在，关注风险释放后逢低做多的机会，警惕全球关税政策的不确定性。

碳酸锂。市场恐慌情绪蔓延，空头逻辑进一步强化。碳酸锂周度供应有所回落，但是仍超过2024年最高周度产量（16340吨)，全年累库预期不变。同时，矿端价格松动，澳洲精矿报价下调，成本支撑预期减弱。展望后市，碳酸锂过剩格局不变，维持弱势运行。

农产品:粕类有望继续走强

油脂。受关税战影响，昨日金融市场普遍下跌，油脂也大幅回落。虽然理论上对美国商品加征关税，导致美国大豆进口价格上涨也会带动豆油的成本抬升，但其他油脂如棕榈油和菜籽油对豆油有较大的替代性，再加上关税战引发的宏观环境利空，尤其是原油价格的大幅下跌对油脂有较大的利空影响，仍然导致油脂下跌。不过目前政策层面仍有很多不确定性，继续观察关税战的后续发展。

豆粕/菜粕。4月4日我国对所有美国商品加征34%的关税，对此前美国的对等关税政策进行反制。受此影响，我国从美国进口的大豆成本就会抬升，因此短期内利好国内大豆及其下游的粕类。不过当前时间节点我国主要从巴西进口大豆，美国大豆的进口高峰期要到四季度，暂时并不会影响国内的供应。因此，在短期的消息刺激消化后，市场会逐渐回归基本面，当然从基本面看我们也看好粕类中长期的走势。所以我们对粕类走势的预判是短期受政策消息刺激大幅走高，此后会有所调整，然后中长期继续上涨。

白糖。近期巴西主产区降雨改善有效缓解了前期旱情引发的供给担忧，原糖上方承压。今年国产糖销量较好，消费端利多糖价。虽然产量同比明显增加，但产销率较去年仍有所提高，由于生产进度较快，短期存在一定库存压力。巴西3月糖出口量同比减少32%，叠加国内糖浆进口暂停，短期内强外弱格局维持。需要关注外盘走势及现货销售节奏。

棉花。特朗普“对等关税”落地， 不可避地免降低美国棉纺终端需求，同时中国纺织品、服装等对美出口难度大幅上升。目前国内棉花供给仍较为充裕，金三银四旺季需求目前未见明显起色，但政策端利好及天气回暖带动内销订单有所好转，纺织开机率有所上行，支撑棉价，而企业补库积极性不高，仍以刚需采购为主。短期受市场情绪影响交投重心或下移，但底部仍有基本面支撑，关注后续全球贸易流变化及国内需求情况。

生猪。现货均价14.9元/公斤。整体来看，近期散户仔猪补栏积极性不高，除部分企业正常需求性补栏外，养殖户多持观望态度，因此导致各区域仔猪报价有不同程度的下滑。随着气温逐步回升，肥猪需求减弱，或许会带动肥标价格收窄，届时一定会限制二次育肥补栏预期收敛，价格波动或回归基本供需逻辑调整。

鸡蛋。粉蛋均价2.86元/斤左右，红蛋区均价2.96元/斤左右。当前鸡蛋库存尚未出清，新鸡开产逐步增加，鸡蛋供应充足，不过随着近期蛋价下跌，鸡蛋走货加快，入冷库增加，预计继续下跌动能减弱。当前蛋价已跌至综合成本线下方，老鸡淘汰环比加速，但尚难以逆转供需结构，震荡偏空。

玉米。短期玉米市场由于南北港口库存处于历史峰值，近期玉米价格上涨驱动较弱。但是，随着农户卖粮压力持续下降、中储粮集团入市收购及进口谷物到港量继续下降，玉米市场购销双方心态在未来一段时间将明显改善。从玉米政策出台时间及措施来看，当前玉米价格处于相对低位，继续下跌空间较为有限。

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