财联社12月10日讯（编辑 童古）港股今日高开低走。中泰国际对财联社表示，这正好体现了投资者的理性。但接下来12月中央经济工作会议会有明年经济工作的定调，这段时间强政策预期仍难以被证伪。在政策强预期叠加年末粉饰窗橱效应下，大盘仍有一定的上行动能。

中泰国际表示，12月政治局会议定调积极，在高质量发展及安全的政策框架内，货币政策表述转为“适度宽松”，上一次是应对08年金融危机，首次提出“财政和货币的超常规逆周期调节”，想象空间很大。降息降准方向明确。积极的表态被市场视为强心针，而中国10年期国债收益率再创出历史新低显示宽松预期已纳入计价。

上一次“适度宽松的货币政策”表述出现在2008-2009年。2008年中国实施适度宽松货币政策后，存款准备金率累计下降了2.5至3.5个百分点，政策利率（一年期存贷款基准利率）累计下降了超过2个百分点，五年贷货款利率下调1.83个百分点。

2024年以来央行有节制地降准降息，2024年至今累计降准2个百分点，一年期及五年期LPR分别下调0.35及0.6个百分点。央行较谨慎的降息使中国的实际利率仍然偏高。当前情况与2008年不同是，现时银行净息差只有1.53%，处于历史新低；人民币贬值压力较大；预计本轮宽松货币政策下降息空间或只有50个基点左右，更大的宽松空间在于降准。

另外，国内需求（消费放在首位）＞科技、产业、创新＞稳住楼市股市＞防范风险和外部冲击；市场最关心的问题，优先级均有提升。针对提振消费措施，中泰国际认为后续政策或是扩大消费品以旧换新品类至手机或其他服务消费，而减税，生育补贴，特定人群生活补贴也有实际帮助。

政治局会议通稿首次明确提出要稳住楼市及股市，预示后续国内楼市及A股向下有政策托底，防止大起大落。

中泰国际预计，2025年GDP增长目标为5%左右，新增地方专项债额度提高至4.5-5.0万亿，财政赤字率提升至3.5%-4%。新一轮化债纾缓地方财政压力，地产政策在于改善供求，“以旧换新”是消费主线，投资依赖政府部门信用扩张，政策面意在兜底而非强刺激，预计制造业和基建投资继续作为支柱，消费和信贷温和修复，PPI同比跌幅边际改善。

中泰国际称，经历9月底至11月的大幅波动，外资这次会较谨慎高追，出现FOMO（小财注：“Fear of Missing Out”，错失恐惧症）的机会较小。而今天港股大成交冲高回落正好体现了投资者的理性。但接下来12月中央经济工作会议会有明年经济工作的定调，而具体的细节或数字在明年的两会才会公布，这段时间强政策预期仍难以被证伪。

在政策强预期叠加年末粉饰窗橱效应下，港股大盘仍有一定的上行动能。恒生指数当前PE为9.2倍，处于历史较低位，但风险溢价低于滚动两年平均一个标准偏差，相对估值不算便宜。如果风险溢价回到今年10月的低点，那么对应恒指便在22,800点左右。未来两三个月只是出台政策定调，而非落实政策，具体的财政政策可能要下半年才会实施。如果港股恒生指数在明年1月前已快速拉升，中泰国际认为这将是短暂获利机会。

中泰国际建议，策略上明年宜关注：

1) 高分红稳定资产：国企改革及市值管理新规落地，利好股息率较高、自由现金流较稳定的如公用事业、通信、能源等板块，及部分顺周期的内银及内险；

2）政策刺激下的结构性机会：关注能源电力、交运、环境基础设施、工业等设备更新领域，以及家电、消费电子等消费品更新领域。国产替代相关科技应急、云软件等领域有望在“新质生产力”政策支持下跑出；

3）挖掘周期性向上带来Alpha回报：消费降级和体验型消费盛行下，利好OTA龙头平台。受美国加征关税影响较小、品牌护城河较深、海外收入占比较高的细分行业龙头。

此外，关注受益于必选消费韧性的部分业绩稳健且分红能力提升的食品饮料龙头，主打性价比、平价快销且具有成熟品牌力的可选消费股。