12月10日，港股大盘未能延续周一的涨势，出现大成交的冲高回落，上行动能不足且获利了结压力较大。恒生指数最终下跌102点或0.5%，收报20,311点。恒生科指下跌1.4%，收报4,592点。大市成交金额增加至2,475亿港元，港股通净流出103.2亿港元。

盘面上，个股表现分歧巨大，大部分个股冲高下跌，友邦(1299 HK)上升1.9%，是支撑恒生指数的主要蓝筹，而部分香港地产股、香港公用事业股逆市上升。

内险、券商、材料、生物医药股明显跑输大市，主要互联网平台股中仅美团(3690 HK)及京东(9618 HK)能够逆市上升。

经历9月底至11月港股的大幅波动，中泰国际认为外资对于高追会比较谨慎，再出现FOMO（小财注：“Fear of Missing Out”，错失恐惧症）的概率不大。中国10年期国债收益率再创出历史新低，反映债市投资者对政策及经济前景仍然未有改观。

然而，12月中央经济工作会议将有关于明年经济工作的重要部署，具体的细节或数字则在明年“两会”才公布，在此之前强政策预期仍难以被伪证。中泰国际认为，在政策强预期下，港股大盘仍有一定的上行动能。当前恒生指数当前PE为9.2倍，处于历史较低位，但风险溢价低于滚动两年平均一个标准偏差，相对估值不算便宜。

如果风险溢价回到今年10月的低点，那么对应恒指便在22,800点左右。在政策“稳中求进”的工作基调下，以及为“特朗普2.0”留足政策应对空间的意欲，短期超预期超常规逆周期调节的必要性不大。如果港股恒生指数在明年1月前已再度快速拉升，中泰国际认为届时将有短暂获利机会。

宏观动态：

11月中国进出口数据差于预期，出口景气度尚在，进口修复偏弱。11月出口同比增长6.7%(预期为8.5%)，出口两年平均增速保持在3.7%，为今年1月以来次高增速。受美国消费韧性补库存的拉动，11月中国对美出口同比保持在8.0%；对欧盟出口同比增长7.2%，尚能保持在偏高水平；对东盟同比增长14.9%，继续保持较高增。11月进口同比下降3.9%，跌幅较10月进一步扩大，进口两年平均增速也由上月微涨转为下降2.2%。中国进口增速持续走低，显示内部需求疲弱，与日前公布的核心CPI表现一致。

行业动态：

消费板块,国产高端美妆品牌毛戈平（1318 HK）周二首日主板挂牌，收盘较招股价高76.5%。近期港股投资氛围改善，流动性增强，尤其是政治局会议强调明年加大力度促进消费，为毛戈平挂牌提供了有利的时机窗口。上半年整体化妆品行业零售额同比仅增长1%，但毛戈平同期实现收入同比增长41%，证实较强的竞争力。按周二收盘计算，公司的市盈率估值约为22倍。

多数医药企业昨日跟随恒指先升后跌，恒生医疗保健指数最终下跌2.3%，但中泰国际表示没有看到医药行业负面新闻。国家医保局会同国家卫生健康委印发《关于完善医药集中带量采购和执行工作机制的通知》，要求医疗机构合理优先使用中选产品，制约无正当理由开具高价非中选药品的行为，并要求医疗机构与中选企业确保中选产品的供应，中泰国际认为以上对刚需型药物的销售有利。

此外，中泰国际留意到恒瑞医药(600276 CH)公司拟发行H股股票并在香港上市。恒瑞医药2024年前三季度业绩快速增长，收入与股东净利润分别同比增加18.7%与33.0%，9月底拥有221.3亿元现金并且没有银行借款，因此资金非常充足。中泰国际认为该公司将获得港股投资者关注，建议积极关注其上市的进展。

昨日新能源及公用事业普遍下跌，但是粤海投资(270 HK)上升8.2%，主因公司宣布将其持有的粤海置地(124 HK)股份，按一股粤海投资换0.193股粤海置地形式向股东派发，并待股东特别大会通过。股份派发可提升公司专注水务业务的市场观感，但是粤海置地市值仅约6亿港元，对粤海投资的估值影响不大，而且粤海投资仍持有若干投资物业、酒店、百货公司等资产，分拆非核心业务仍需走一段路途。

昨日港股虚拟资产ETF调整，港股现货比特币及以太币ETF分别下跌约2.5%及4.5%。比特币及以太币分别由99,500美元及3,850美元水平下跌至97,000美元及3,700美元水平。近日中东地缘政治较原先预计紧张，市场观望情绪或增加。可是加密货币恐惧与贪婪指数下跌至76点，技术上提供一定程度支持。