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2024.10.24
『品种趋势概览』
『品种专题解读』
股指：震荡调整后反弹有望延续
股指。周三市场冲高回落，沪指小幅反弹，创业板指翻绿，成交额1.93万亿元。近期市场震荡整理，板块轮动较快。当前仍处于政策密集发布期，后续随着政策逐步落地，基本面预期将继续改善。指数方面，震荡阶段结束后，上涨有望延续，结构性行情中科技成长风格占优。
黑色系板块：焦炭第一轮提降开始落地
螺卷。盘面震荡调整，找钢和钢谷网的数据指向螺纹开始累库，热卷依然保持不错的去库速度，近期卷也表现的偏强一些，不过11月开始预计热卷供给也会回升。在政策等待期市场担忧基本面的走弱，盘面近期有所下跌，但幅度也不是很大，预计总体还是震荡的走势。
铁矿。铁矿价格下跌，市场还是担忧其高库存的压力，虽然钢厂还在复产，但螺纹有累库的迹象，市场担忧铁水见顶，同时平衡表依然很难给到铁矿持续去库的预期。再者钢厂对焦炭开始提降，也影响原材料价格预期。铁矿基本面维持中性，走势很难持续弱于成材，可以品种间作为多配。
双焦。钢厂对焦化厂提出一轮50-55元/吨降价，现货价对盘面支撑下降。宏观面和基本面的表现也不如月初。但是考虑宏观情绪还是会有一定反复，价格也难以深跌。因此预计双焦短期震荡偏弱运行。
玻璃。玻璃夜盘走势偏强，主要是隆众预计本周库存预期还是稍有下降。市场对于基本面过剩改善预期加强，盘面有所反弹。但当前主动去库存速度也不快，基本面完全改变还需要时间，盘面上涨空间有限，不建议盲目追多。
纯碱。目前没有更多厂家减产消息，纯碱上涨有所放缓。但又在玻璃上行下共振上涨。当前纯碱还是严重过剩，在没有实际供需改变之前，不建议盲目追多，建议观望为主。后续关注远兴、金山化工等大厂是否减产。
能源化工：EIA库存超预期增加
原油。隔夜油价小幅回落，因EIA周度原油库存超预期增加，不过库存增加主要由于进出口变化，炼厂开工率上行冲淡了利空，同时意味着减产秋检行为趋于结束。我们预计宏观顺风叠加地缘溢价低位使得短期油价保持震荡偏强走势。
沥青。10月第3周沥青行业数据显示炼厂出货量环比下降，仍处于同期低位，且从往年季节性表现看，国庆节的出货量往往是年前高点，需求最旺盛的时间点已过。其他方面，炼厂开工率和厂库小幅回升，社库继续大幅去化。当前厂库社库在长期低开工的努力下已经充分下行，旺季进入尾声之际市场静待冬储。隔夜国内休市期间油价变化不大，预计沥青短期走势震荡。
LPG。短期北美出口量有所缩减，但对中东冲突担忧的缓和使得国际市场高位继续回落。国内PDH无新增检修安排使得高开工率短期仍有支撑。尽管节后炼厂气增供带来压力，进口成本支撑下，国产气价格仍以高位震荡为主。国内经济刺激政策发力有限之下，盘面跟随原油有所走弱，但旺季仍有需求支撑，区间震荡为主。
橡胶。盘面短线回调然升水格局未变，各类现货价格较前期高位回落，天气扰动逐步褪去，全球终迎季节性上量；而需求端在短期无法贡献出额外增长，10月全球天然橡胶供需缺口或迎来收窄，9月中国天然及合成橡胶（包含胶乳）进口量61.4万吨，环比减少0.32%，同比减少2.07%，1-9月累计进口量512.8万吨，累计同比减少13.3%。短线估值回归，观望企稳。
纸浆。现货价格短线持稳，下游原纸市场采购节奏一般，对浆价支撑有限，港口库存不断回落，短期盘面走势或维持宽幅震荡。近期宏观对于商品影响较大，继续关注后续政策动向。中国9月纸浆进口量为267.6万吨，1-9月累计进口量为2,563.8万吨，同比减少4.4%。当前主流港口样本库存量为165万吨较上期下降7.9万吨，环比下降4.6%。
PX。国际油价略有走强，但幅度有限，因此对下游化工品成本端指引有限，PX自身供需驱动较弱，前期引发的反弹主要来源于供应端的检修落地带来的供需边际好转，因此可见PXN开始触底反弹，不过原油价格走势并不明朗，因此和供需端的共振可能性较小，预计短期价格走势偏纠结，更多矛盾点待累积。策略建议：短期价格震荡，跟随成本端指引，中长期寻找高空机会。
PTA。PTA加工费在PXN扩张下略有压缩，不过目前仍维持在可观水平，自身供需持稳运行。不过由于远期供需失衡的预期，PTA大厂多在盘面做1-5反套，价格高位面临较大的抛压，对价格反弹有所限制。此外由于11-12月PX-聚酯仍是累库预期，且油价达到区间上沿，因此反弹预计不持续，但成本不大跌的情况下也很难大跌。策略建议：短期预计价格维持区间整理，受成本端扰动增加，中长期逢高空。
MEG。乙二醇昨日日盘跌幅较前期有所放缓，整体价格偏盘整运行，夜盘再度有所回调，对于远期乙二醇供需格局转弱的预期来看，市场多交易12月份累库格局。关注今日港口库存发布情况，煤制装置仍在重启加速中，目前乙二醇估值依然偏高。策略建议：价格区间震荡，可关注01-05价差反套捕捉远期多配空间。
PR。近期瓶片期货盘面跟随上游成本端略有走强，聚合成本提供一定支撑，近强远弱格局维持，瓶片第四季度整体投产压力较大，供应预期相对宽松，现货方面，9月底以来万凯、三房巷、远纺、逸盛海南等装置集中提负，瓶片工厂开工率大幅提升，高供应下瓶片工厂重新累库、加工费承压，市场价格预计跟随原料成本为主 。策略建议：价格跟随成本波动，关注加工费逢高做空，PR03-05逢高做空。
PVC。期价继续低位窄幅整理，未见明显的方向性动作，，但重新回到空开压力的趋势中，现货市场成交多以刚需为主，采购部分以及频率也未发生改变，供需层面缺乏变量因素。市场的政策消息免也相对匮乏，或者存在一些解读落地性政策，但对整体的商品市场影响不大。策略建议：短期价格延续低位窄幅整理，V后续依然维持偏空配思路，01-05反套继续持有。
甲醇。消息面上，青海中浩60万吨天然气甲醇装置今日停车检修。浙江兴兴MTO装置短停3-4天后现已重启运行，市场情绪有一定上修，不过港口库存维持偏高状态以及沿海和内地套利空间打开使得偏弱的内地价格对01合约有压制，短期近端持续累库的背景下01合约震荡偏弱看待。不过从长周期来看，甲醇01合约的基本面不悲观：一方面，生产利润下滑制约国内供应继续增加，国内外气头装置面临限气停车，供给和进口端的压力将逐步减弱；另一方面，MTO需求保持较高景气度，传统需求仍在回升，“银十”旺季预期仍有加持，后期精细化工品需求和冬季燃料需求则可带来边际增长效应。01合约中长期依旧可以寻找低买机会但上方空间相对有限，主要受到宏观氛围和MTO利润的影响。
聚烯烃。部分贸易商反应下游接货意愿比较低，一方面在于订单一般，另一方面在于基差走弱后目前正处于贸易商交前期点价订单的阶段，显示出前期买货需求被透支，下游的隐性库存也在逐步的显性化。在上、中、下游库存逐步向下游转移的过程中，上、中游的去库进程也将逐步加快。近期检修计划兑现后供应减量明显，尤其是PE开工下滑到低点，在宏观转暖、成本偏强的背景下，聚烯烃短期偏强看待，可考虑短多。中长期来看，在原油重心下移（不考虑地缘冲突的情况下）、供应增加（检修回归、新产能投放、进口窗口打开）以及需求下滑的大背景下，总库存偏高将带来价格重心下移、偏弱看待。由于PE近期检修偏多，短期L-P价差偏扩张，但中期偏缩的观点不变。
有色金属：美元走强，铜价承压
铜。宏观面，在近期美联储官员强调不必过快降息的背景下，叠加大选前避险情绪升温，美元持续走强，施压铜价。基本面，进口TC维持在较低水平，铜精矿偏紧的局面预计将维持，需求逐步转淡，但四季度供应收缩的背景下对价格仍将保持支撑，周一社会库存转向去库。总体上基本面对价格保持支撑，关注宏观情绪变化。
铝/氧化铝。氧化铝方面，海外氧化铝成交价仍在持续上涨，国内出口窗口打开，且四季度云南不减产的可能性较高，供需错配下氧化铝基本面维持偏紧，几内亚地区雨季已经进入尾声，后续关注几内亚铝土矿进口恢复情况。电解铝方面，云南四季度供应预计维持高位，需求端受高铝价影响终端需求走弱，基本面的支撑减弱，但受新疆运输问题的影响，周一社会库存继续去库。短期铝价关注氧化铝供应变化，原料端扰动突出将使得铝价下方支撑依然较强，但自身供需基本面限制了上方空间，铝价维持高位震荡。
锌。基本面锌矿短缺的问题依然存在，锌锭产量预计保持在偏低水平，下方基本面支撑保持较强，但高价使得需求端承压，库存维持累增，限制上方空间，锌价维持高位震荡。
镍。宏观驱动减弱，基本面交易权重上升：1.原料端供应缓解：据Mysteel调研了解，截至10月14日，在Weda Bay Nickel新配额审批通过后，印尼镍矿生产企业已有126家通过审批，总计开采额度达到2.75亿湿吨（2024年）；2.镍海内外库存仍在累库趋势中，同时供应端无明显缩量。9月精炼镍产量2.94万吨，环比增加1.1万吨； 3.终端需求暂无明显改善，300系不锈钢近期累库明显。策略上，建议逢反弹做空，同时密切关注突发事件对镍走势的影响（宏观+印尼镍政策）。
工业硅：受消息刺激(美商务部拟部分撤消中国光伏电池的反倾销税和反补贴税)，工业硅期货再度大幅走强，波动明显放大。短期，政策变化预期一定程度上提振市场情绪，但是当前工业硅维持供需宽松格局，社会库存处于历史高位水平，上方承压。中长期，关注政策具体落地情况以及工业硅供需格局的变化。
农产品:棕榈油再创年内新高
油脂。昨日白天油脂大涨，再创年内新高。1、棕榈油较往年提前进入季节性减产周期；2、印尼新能源B40政策即将实施，市场对于后市棕榈油需求增长存在强预期；3、油脂整体消费旺季来临。随着天气转冷油脂整体将迎来消费，国内的油脂库存也将进入去库阶段。尽管昨日夜盘有小幅调整，但不影响油脂中长线强势格局。
豆粕/菜粕。昨日菜粕继下挫后反弹，原因是加拿大对自华进口的钢铁和铝商品加征的25%关税落地，贸易冲突风险提高，市场再次担忧油菜籽后续反倾销结果影响进口。豆粕方面走势向好，一方面去库正在进行，一方面美国大选推动对中美贸易冲突的担忧情绪。后市菜粕行情关注中加贸易冲突，豆粕则有待于去库进展。
白糖。延续震荡。Unica近日公布的数据显示巴西食糖库存处于低位，支撑原糖价格。三季度起进口糖到港大幅放量，四季度新糖逐渐上市，国内糖源整体供应充足，郑糖盘面承压运行，而在目前低库存导致现货报价坚挺的强现实支撑下，糖价短期或将维持震荡。
棉花。USDA发布10月供需报告，整体偏空。估值值修复行情已经结束，交易逻辑将转向需求端改善情况以及籽棉收购价格的变化。
期货投资咨询业务批准文号：证监许可[2011]1446号
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