《科创板日报》12月15日讯（记者 朱洁琰） 科创板即将迎来一家国产血液净化设备龙头企业。今日，山外山（688410.SH）正式科创板IPO申购，网上申购代码为787410。

山外山拟发行3619万股，发行价格为32.3元/股，发行市盈率297.74倍。按本次发行价和新股发行数量，该公司预计募集资金11.69亿元，扣除发行费用后，预计募集资金净额为10.67亿元。募资将用于血液净化设备及高值耗材产业化项目（8.63亿元）、血液净化研发中心建设项目（1.64亿元）、营销网络升级与远程运维服务平台建设项目（9943.77万元）、补充流动资金（1.2亿元）。

招股书显示，山外山成立于2001年，从事血液净化设备与耗材的研发、生产和销售，并提供连锁血液透析医疗服务。近两年，来自于血液净化设备的收入占该公司整体收入的比重超60%。截至招股书签署之日，山外山的血液净化设备已在国内外累计实现装机10000余台，产品销往国内1000多家医院，并出口意大利、希腊、西班牙、马来西亚、印度等全球63个国家和地区，产品已通过CE认证。

疫情期间逆袭 产品销售量价齐升

招股书显示，2019年、2020年、2021年以及2022年上半年，山外山分别实现营业收入1.42亿元、2.54亿元、2.83亿元和1.53亿元；归母净利润-3399.28万元、2061.67万元、1947.33万元以及1705.53万元。

另据山外山提交IPO申请时的招股书版本，2018年公司净利润亏损约2754万元。事实上，山外山在此前较长时间内处于亏损状态，2020年刚刚扭亏为盈。

山外山实现逆袭是在2020年。从招股书披露的情况来看，2020年疫情暴发后，山外山的连续性血液净化设备（CRRT）被纳入新冠肺炎危重症患者的应急医疗设备”，该产品被用于新冠危重症患者的血液净化治疗。山外山凭借新开发的SWS-5000系列产品，在疫情中快速量产并打开了市场。

2020年山外山的连续性血液净化设备销售收入增幅明显，从2019年的202.04万元爆发式增长到4872.73万元。然而值得注意的是，在2021年疫情缓解后，公司的血液净化设备收入开始下滑。数据显示，2021年公司连续性血液净化设备卖出了240台，比2020年少了4台。销售单价上，2020年是每台20.05万元，而2021年是每台15.64万元，价格下降明显。

图|山外山连续性血液净化设备（CRRT）销售数量和单价变动情况，来源：招股书

对于曾经长时间处于亏损的山外山来说，如何保障业绩的稳定性是当前最重要任务。

近期一大值得关注的相关动态是：12月9日，国务院联防联控机制召开新闻发布会，国家卫生健康委医政司司长焦雅辉在会上表示，要求三级医院综合ICU要达到床位总数4%的比例；需要的时候，保证综合ICU和可转换ICU能够达到医院床位总数的8%。其同时强调，所有扩容和改造工作，要求各地务必在12月底之前完成。

在网上首发路演中，山外山董事长兼总经理高光勇在接受《科创板日报》记者提问时表示，血液净化设备是ICU基本必备配置，公司经营情况良好。

血透服务尚未盈利 处于市场培育期

除了血液净化设备和耗材，山外山的收入还包括医疗服务。截至招股意向书签署之日，山外山自主建设并运营9家连锁血液透析中心为患者提供透析医疗服务。2019年、2020年、2021年和2022年上半年，血液透析业务毛利率分别为-12.13%、8.15%、0.80%和11.84%，毛利率存在较大波动，且多家透析中心亏损。

招股书显示，山外山连锁血液中心的人均透析收入从2020年8.72万元下降至2022年上半年4.57万元，每人每次透析收入也从783.44元/次下降至715.4元/次。

图|连锁血液透析中心医疗服务收入情况，来源：招股书

对此，高光勇在网上首发路演中表示，公司下属连锁血液透析中心尚处于市场培育期，连锁血液透析中心的初始投资规模较大，在经营初期，需要一定时间在当地市场建立品牌知名度、获客渠道，因此营业收入的规模较小。连锁血液透析中心经营成本费用主要包括人工薪酬、房租、设备折旧、装修费用摊销等相对固定的成本，以及耗材、药品等变动成本。在前期经营中，装修支出、设备购置的折旧摊销规模较大，同时面临医生、护士等人员的人工成本，在未能实现一定规模的营业收入之前，连锁血液透析中心处于亏损状态。

最后值得注意的是，在IPO前，山外山已获得高瓴、华盖资本等知名机构的投资。截至招股意向书签署之日，珠海岫恒直接持有公司12.96%股份，为第四大股东，其执行事务合伙人为高瓴天成三期。华盖信诚持有7.19%股份，为第五大股东。