财联社12月8日讯（记者 沈述红 闫军）一项业务的蓬勃发展往往需要躬逢一个大时代。如今，属于个人养老金的时代已然来临。

随着个人养老金制度试点城市的发布，个人养老金业务正式开闸，11月28日起，对接个人养老金的公募基金专属Y份额正式开卖。如今一周已过，声势未减。相比储蓄存款、银行理财、商业保险，公募基金在收益率上的高弹性或许更值得风险承受能力较强的投资者关注。南方基金FOF投资部总经理李文良认为，个人养老金业务是一个万亿级蓝海，随着该项业务的积累和发展，公募基金产品的整体占比会不断抬升，未来大有可为。

上兵伐谋，面对个人养老金大市场，南方基金顶层设计先行，以雄厚的投研和流畅的联动机制为其个人养老业务构建起一艘远航的大船，囊括四五百人的IT团队加持下的科技则是一张巨大的帆，为这次远航提供了更充足的动力。

对于未来个人养老金业务布局，李文良表示，将在业务的推进中更加了解客户需求，继而开发更有创造性、更匹配客户需求的养老产品。而在自身能力圈拓展上，当前市场上的FOF产品穿透到底层上股债混合居多，未来会考虑如何在股债配置上做出差异化优势，并且增强在境外资产和大宗商品、另类资产上的实力，真正为养老金客户提供跨区域、多资产配置解决方案。

南方基金FOF投资部总经理李文良

万亿蓝海

个人养老金蹄疾步稳而来。繁盛而有质地的个体养老，以及资本市场的行进，在这里埋下了新的伏笔。

《关于推动个人养老金发展的意见》指出，银行理财、储蓄存款、商业养老保险和公募基金四类产品是个人养老金资金账户内资金可购买的金融产品。李文良认为，公募基金在个人养老金发展中有着不可替代的优势。虽然过去银行理财产品占据居民资产配置的较大比重，但资管新规后，银行理财从刚兑向净值化转型，整体规模有所收缩，居民理财也逐渐从房地产转向权益类资产，公募基金整体规模不断增加。

在他看来，养老领域也将顺应这一趋势。“从海外经验看，美国养老金市场发展初期的大部分规模在银行理财端，越往后发展，公募基金规模占比越重。目前，其第三支柱规模占比近半，其中公募基金规模占比达到50%。”

而这一过程，经历了长达十年。“国内也会经历这样的过程。”李文良说道，我国个人养老金发展起步阶段，会有很多个人投资者偏稳健，偏好银行理财。但随着个人养老金行业的积累和发展，公募基金的整体占比一定会不断抬升。

“从长期投资视角看，权益投资是非常重要的。越年轻的投资者，权益敞口应该越高，权益敞口低的产品长期提供的收益也更低，难以抵御长期通胀风险。”他认为，尽管收益高的品类波动较大，但是如果拉长时间，把20年、30年的股票资产波动并不会像短期那么大。此外，叠加税收递减、公募基金养老产品Y份额费率优惠等政策，公募基金或是不错的选择。

他深信公募基金在个人养老金业务的广阔前景，认为个人养老金公募基金有望贯彻好长期投资、价值投资的理念，使投资者能更好地分享中国经济、上市公司和资本市场长期发展与壮大的成果，助推科技创新和经济转型，形成实体经济、资本市场、居民养老三者的良性互动。

最新监管条例明确，基金管理人可以根据投资人不同生命周期阶段的养老投资需求和资金使用需求，对个人养老金基金产品设计做出特别安排。而如今的养老产品，均以“标准化”姿态展现于世人。李文良认为，在个人养老金未来的业务发展中，养老目标FOF需要根据国情积极探索，有望在结构作出差异化定位。

“例如，可以设计不同的份额。指数基金是未来的一种方向，海外养老产品上也有这样的创新。有一些养老目标FOF底层全是指数，没有主动和平衡，未来养老目标序列里或可带有类似‘Index’的命名，如‘南方养老2035 Index fund’。”此外，李文良认为，在个人养老金产品的投资者教育上，也有诸多需要探索的地方，无论是投教课程创新还是与投资者沟通方式创新，最终的目的是要让投资者意识到第三支柱的重要性，并进行理性投资。

南方基金的筹谋

此次，首批入选个人养老金基金共129只，其中，南方基金入选8只，位居全市场第二。这得益于此前的团队、产品积累与未雨绸缪的布局。

从FOF业务的国内发展历程来看，南方基金走在行业前列。李文良介绍，FOF投研团队成立于2016年，继而成立国内首只公募FOF产品、国内首批养老目标FOF产品，当前FOF团队人员配置强大，有10人负责组合管理，实现了养老金投资和FOF投资所需要的宏观策略、大类资产比较、大宗商品、股债比较以及资产内部alpha研判的系统性框架，并且不断优化投资决策流程。

六年以来，在FOF投资基础上，南方基金不断完善加大养老产品的规划截至目前，旗下已有9只养老FOF，目标日期策略产品覆盖2030、2035、2040、2045、2050等多个年龄段，覆盖人群从70后到90后群体；在目标风险上，稳健型策略产品完成布局，正在积极筹备中高风险的目标风险养老FOF产品。

上兵伐谋，面对个人养老金大市场，南方基金依旧顶层设计先行。

李文良介绍，在个人养老第三支柱业务推动上，今年南方基金由公司高层领导牵头成立了第三支柱养老内部推动小组，形成了跨部门、跨层级的协同组织，参与部门包括FOF投资部、可持续发展部、产品开发部，也包括深度参与第二支柱管理的养老金业务部、零售服务部、客户关系部、网络金融部等部门。

以网络金融部为例，其在个人养老金业务推进提前规划，一是针对App个人养老专区进行了全面的功能开发，包括养老产品的选择和投顾服务；二是通过投教、社区运营等方式培育了一批自己的个人养老金客户池，为个人养老金业务开闸做好了充分准备。

此外，如果说雄厚的投研和流畅的联动机制为南方基金个人养老业务构建起一艘远航的大船，那么科技的加持则是一张巨大的帆，能够为远航提供更大的动力。

南方基金在IT投入非常多，当前IT团队已有四五百人。李文良介绍，FOF投研包含宏观、中观、底层基金等多领域，以底层基金为例，当前基金的数量超过万只，如果没有基金的研究平台，用再多的人去覆盖也是比较难的，因此系统化的支持必不可少。

据悉，当前南方基金已经有具备独家开发的FOF投资运作的投中监控系统，可以实现穿透资金的子层资产，大幅度提高了穿透精细化资产配置和组合管理的效率。

养老FOF的调仓逻辑

随着个人养老金制度试点城市的发布，个人养老金业务正式开闸，11月28日起，对接个人养老金的公募基金专属Y份额正式开卖。相比储蓄存款、银行理财、商业保险，公募基金在收益率上的高弹性，或许更值得风险承受能力较强的投资者关注。

对于养老FOF基金是如何选择底层配置的，李文良介绍，不论是普通FOF还是养老FOF，都包括两个方面，即上层的资产配置和底层基金的调整。

在组合构建时，养老目标日期的产品以下滑曲线作为战略配置基准，以对资产类别的判断来决定战术资产配置的情况，其中包括估值、经济基本面、以及短期市场情绪和流动性等。落实在行业和风格上，通过细分行业估值和景气度的研究，在行业的适度偏离和基金选择上进行最终的资产配置比例，同时这些配置是分散的，以应对风险。

在管理组合时，调仓是关键之一。李文良介绍，南方基金FOF产品调仓有三个维度的考量：首先，是宏观资产配置观点的改变。以今年为例，经济下行对权益市场的压制较大，反而债券有所支撑，上半年增配了债券，到了现在，地产政策、疫情政策出现变动，管理的组合也降低了债券的仓位，整个调整为进攻型。

其次，FOF底层资产的产品很大程度是对基金经理的选择，如果子基金中有产品基金经理变更，尤其是优秀基金经理卸任，要对新上任的基金经理进行评估，他是否和以前的基金经理有差异，他是否符合核心基金池的评价标准，如果不符合就要调出。

第三，基金经理没变，但是风格发生了漂移。比如本来是作为价值标的选入组合的产品。其风格跳到了成长，这与该基金与组合的定位和价值发生了偏移，要实时跟进调整。此外，基金经理没变，风格也没有变，但是规模突破基金经理能力圈之后，其超额收益可能会大幅下降，因此，FOF基金经理要关注子基金经理业绩和规模的变化，如果规模超出边界，同样会进行置换。

此外，养老FOF之所以成为个人养老金投资的较好选择，除了从上层配置观点和底层基金角度，触发调仓还体现在中间层组合的管理上。

李文良以稳健型FOF产品为例，基金经理会对该类基金有控制回撤的严格要求，当组合因市场波动可能回撤较快或者触碰到预警线的时候，要通过从风险控制的维度来触发底层基金进行调仓。