一、 黑色系

1. 螺纹钢、热卷：不持仓过节

金九银十还在不断的验证中，钢材需求在近期出现一定幅度好转，支撑钢材价格节前反弹。不过假期间的累库情况以及节后需求持续性也有很大的不确定性，钢厂利润恢复后供给的压力也在释放。市场矛盾依然不是很突出，策略上建议节前空仓为主。

2. 铁矿石：不持仓过节

铁水产量不断增加，铁矿刚性需求好，加上节前钢厂补库，港口铁矿库存有明显下降，支撑铁矿价格。但钢材需求能否支撑那么高的铁水产量，以及假期海外不确定因素对整个商品价格影响也比较大，操作上建议铁矿石节前不留仓。

3. 双焦：不持仓过节

焦煤： 近期，山西煤矿安全检查加严，焦煤产量有收缩预期；需求方面，焦钢企业库存低位，节前有补库需求，节后在“保交楼”政策影响下，铁水产量或有支撑，且焦煤总库存目前仍在同比低位。整体看，10月焦煤需求刚性，供需存阶段性错配。

焦炭：受山西大气污染防治影响，部分焦企延长结焦时间；需求方面，钢厂节前有补库需求，节后在“保交楼”政策影响下，铁水产量或有支撑。但焦炭总库存同比有一定增量，整体供需还是略宽松。

风险点：1. 环保限产；2. 疫情扰动；3. 钢厂需求不及预期。

4. 硅铁：不持仓过节

硅铁产量仍在低位徘徊，下游需求转好，供需格局偏紧，去库速度快，短期仍有上行空间。但盘面已在高位，未来预期走势尚不明朗，不建议节前持仓。

5. 硅锰：不持仓过节

产量快速回升，库存同比增量继续扩大，供需仍旧宽松。但节前钢厂有补库需求，短期对需求有所提振，盘面以震荡走势为主；中长期回归基本面宽松逻辑，高库存制约价格上行，不建议节前持仓。

二、 有色金属

1. 铜：空单持有

美联储继续鹰派加息路径预期不断强化，多国跟随美联储加息，全球经济衰退风险上升。继9月16日世界银行发文警告明年全球经济衰退后，26日经济合作与发展组织（OECD）也发文警告全球经济存在“超预期下滑”的风险。9月欧元区制造业PMI创27个月新低。9月欧元区综合PMI创20个月新低，连续三个月低于荣枯线，最大经济体德国萎缩加剧。而9月美国PMI意外改善，强化了年内继续加息125个基点的预期。美元创逾20年新高，铜价承压。LME铜库存持续回升，注销仓单占比下滑至7%，供应担忧缓和。CSPT小组于敲定四季度的现货铜精矿TC/RC为93美元/吨及9.3美分/磅，创2017年四季度以来新高，四季度铜精矿供应乐观。

风险点：国内疫情防控政策预期调整；进一步推出经济刺激政策。

2. 铝：空单持有

欧洲天然气盘中暴涨逾20%；挪威海德鲁声称将消减铝产量，因欧洲铝产品需求下降。但是利多消息未能推动伦铝反弹，因市场对需求萎缩担忧更甚。9月21日美联储加息75个基点，市场预期年内还将加息125个基点。多个国家跟随美国加息，全球经济衰退风险上升，伦铝承压持续下行。国内今年铝材市场“金九银十”旺季不旺，外需减弱，铝价预计仍有下行空间。

风险点：国内外因电力供应紧张导致进一步减产。国内疫情防控政策预期调整；进一步推出经济刺激政策。

3. 锌：不持仓过节

供应端，欧洲能源方面，北溪一号出现前所未有的故障，不排除能源问题有进一步发酵的可能，欧洲锌冶炼厂减产仍有扩大的空间。国内供应方面随着锌精矿进口窗口的打开，原料持续得到补充，预计锌锭产出环比将有所增加，但是需要注意云南限电减产扩大的可能。

需求方面，欧美受到加息以及高能源价格的双重影响，海外需求面临挤出，需求趋弱已成为定局。国内方面十一节前补库平平，贸易商存一定的甩货情绪，初端开工依然受下游订单拖累较大，综合开工处于偏低水平，但是不排除十一后消费出现回暖的可能。

目前锌市场处于供需双弱的格局中，在极低的社会库存水平下，任何供应或者需求端的扰动都会对市场造成较大波动。综合判断，目前市场不确定性较大，建议节前空仓观望。

风险点：欧洲能源危机发展超预期；限电减产规模超预期；国内消费改善超预期。

4. 铅：不持仓过节

供应方面，原生铅方面，由于铅精矿进口窗口持续打开，原料供应得到补充，产量环比有所增加。再生铅方面，随着废电瓶到货改善，价格下跌，再生铅亏损持续收窄，开工预计将出现一定修复，铅锭供应或将出现改善。但是，云南限电、疫情以及大会的召开对矿和锭的生产产生了不同程度的影响，影响程度需持续跟踪。

需求方面，铅蓄消费进入旺季，节前补库需求较好，下游电池厂普遍反映国庆放假较同期缩短，普遍在1-2天左右，开工维持高位。

对于铅市场而言，废电瓶回收的改善，成本支撑下移，本身基本面矛盾并不明显，预计仍将维持区间震荡走势。

三、 能源化工

1. 原油：不持仓过节

在美欧央行激进加息周期内，原油需求没有增加预期，从大的方向上预计持续承压。不过国庆节期间将有OPEC+10月会议召开，在9月会议象征性减产后，OPEC+或对当前油价大幅下跌的情况采取制衡措施，比如进一步减产以平衡油市。长假内原油存在双向波动风险，建议观望。

2. 沥青：逢低做多

沥青基本面依然较为弱势，不过由于此前期货盘面上预期打压力度较大导致当前基差处于高位，长假后留给基差修复的时间将越来越短，加上当前沥青各环节库存均处于中下水平，预计节后或有修复。建议观望为主，激进者可逢低短多。

风险点：节内油价进一步大跌、沥青现货大幅调降。

3. PTA：不持仓过节

成本端：聚酯板块各品种国庆节前一直保持震荡下跌的走势，受宏观因素影响，各国央行纷纷跟随美联储进行加息，紧缩的货币政策引发市场对原油需求的担忧，原油价格持续走弱，市场悲观情绪浓重，聚酯板块及上下游产业链均受到一定程度的影响。

供给端：8月以来因为装置动态频繁，损失量偏大，9月工厂负荷的最低点已经过去，近一周，PTA/PX开工率均有所上升，一定程度改善了现货偏紧的格局，现货持续走弱的可能性更大。10月份进入盛虹投产预期中，如果顺利投产，届时PX偏紧的状态也会得到缓解，对PTA供给端的支撑减弱。

需求端：聚酯终端需求难有明显改善预期，终端纺织市场消费疲软难见旺季迹象。

风险点：原油价格大幅波动，聚酯提负速率。

4. 乙二醇：不持仓过节

成本端： 成本震荡，不确定性较强，上游原油波动大，PTA受原油价格传导强烈，乙二醇开工有所回升，但进口减少，价格震荡，成本支撑不足。

供给端：涤纶短纤开工率维持在7成左右。

需求端：下游高库存和终端需求改善力度有限，压制短纤需求，纱厂刚需补货为主，工厂库存处于历史高位。

风险点：原油价格大幅波动，乙二醇关注到港节奏问题，煤价波动，下游需求恢复情况。

5. 短纤：不持仓过节

成本端： 成本震荡，不确定性较强，上游原油波动大，PTA受原油价格传导强烈，乙二醇开工有所回升，但进口减少，价格震荡，成本支撑不足。

供给端：涤纶短纤开工率维持在7成左右。

需求端：下游高库存和终端需求改善力度有限，压制短纤需求，纱厂刚需补货为主，工厂库存处于历史高位。

6. 甲醇：不持仓过节

据闻江苏斯尔邦80万吨/年MTO装置停车消缺时间可能缩短至不足15天，常州富德30万吨/年MTO装置亦有开车计划，持续关注华东沿海MTO装置的运行状态。受山西部分地区大气污染防治影响，焦炉气制甲醇装置有限产再度趋严的趋势，具体情况需要持续跟踪，气制甲醇供应或将有所收缩。成本端煤价依旧稳中偏强运行，煤制甲醇利润再次受到挤压后供应回升弹性受到制约。短期内受到供应预期缩紧、MTO装置停车不及预期以及成本偏强的影响，甲醇价格预计维持高位偏强震荡。但新增投产导致供应增加和下游利润不佳负反馈开始显现对上行空间亦形成限制，中期甲醇价格仍将承压运行。目前在市场多空消息交织的情况下不确定因素过多，建议在节前离场观望。

风险点：供应缩量不及预期；MTO装置恢复不及预期；煤炭价格大幅下降。

7. 聚烯烃：不持仓过节

标品现货依旧偏紧，非标方面虽受到进口冲击但相对并不算特别紧张。下游需求增速放缓但趋势还是向上，偏紧的现货导致下游备货投机性增加，国庆节前还会有补库备货需求。聚烯烃价格在原油价格坍塌的带动下跟跌，不过上游库存仍维持低位，供应偏紧格局逐渐释放，现实端整体并不算差。短期内价格依然维持难以顺畅下跌偏震荡的状态，暂观望为主。中期随着检修回归供应增加、利润修复降负减少、进口增量显现以及需求整体同比偏弱等因素的逐步释放，等待逢高沽空的机会。国庆节前不确定因素过多，建议在节前离场观望。

风险点：利润修复后供应大幅增加；进口增量超预期；需求出现较强负反馈。

8. 动力煤：不持仓过节

近期，主产地煤矿安监力度及范围均将较大，煤矿产能释放或持续受限，考虑到电煤长协保供政策将持续推进，短期内市场煤资源或将维持偏紧态势。与此同时，大秦线将于9月28日到10月22日展开为期25天的秋季检修，日发运减量约15万吨，港口煤炭资源将较为紧张，预计下游部分终端会在检修前拉煤补库。而为迎接即将到来的供暖季，下游电厂冬储煤补库需求将陆续释放。且随着疫情形势好转，后期稳经济一揽子政策和接续政策措施将逐步落地见效，非电行业补库需求亦将逐步释放。综合来看，煤价短期内仍将维持偏强走势，但需注意政策调控的风险。动力煤期货合约开平仓和保证金管控严格，持仓交易活跃度过低，操作上观望为主。

风险点：产地供应超预期恢复；进口煤数量大幅上涨；非电需求恢复不及预期；政策强力压制。

四、 农产品

1. 油脂：豆油不持仓过节，棕榈油轻仓空单持有，菜籽油轻仓持有多单进行对冲保护

目前油脂市场宏观面和基本面总体利空。宏观面，美联储持续大幅加息，原油跌破80美元关口；基本面，东南亚棕榈油处于年内产量高峰期，再加上到10月底之前印尼维持出口专项税豁免政策，进一步加大棕榈油的供应。近期国内棕榈油进口量大幅增加，库存也随之回升。不过国内菜籽油库存则较为紧张，且期现基差处于历史高位，因此在三大油脂中最为抗跌。预计10月份油脂整体仍将维持弱势走势，但考虑到近期跌幅较大，不排除出现技术性反弹的可能性，同时又面临国庆长假期间外围市场的风险，建议豆油不持仓过节，棕榈油轻仓持有空单，菜籽油轻仓持有多单进行对冲保护。

风险点：原油走势以及美豆生长情况。

2. 豆粕、菜粕：空单持有

国内方面，高基差仍旧支撑期货价格，短期供应仍然偏紧，油厂挺粕情绪明显。但美国天气炒作逐渐进入尾声，利多因素有限，且宏观方面，美国加息75bp叠加欧洲周五公布的9月份制造业PMI初值为48.5，再创新低，市场悲观情绪创2008年以来之最。后续一旦进口大豆到港量增加，豆粕期现价格都将从高位回落。市场逐渐把重心从美豆转移至南美大豆的种植。

风险点：美豆收割情况、南美新季大豆种植情况、宏观因素。

3. 生猪：不持仓过节

本周屠企屠宰量继续下降,终端需求表现依然低迷，9月份发改委连续投放四批中央储备冻肉,调控信号强烈，短期猪价上行面临压力，但随着天气转凉，标肥价差持续走扩，吸引二次育肥入场，对猪价又形成了托底作用，预计猪价短期将呈现高位震荡的走势；从中长期的角度看，四季度虽有旺季需求提振，但生猪出栏量以及出栏体重边际增长将导致猪肉供应压力上升，从而对生猪远月合约形成压制，但目前的高基差又限制了盘面的下跌空间，操作上建议短期观望或区间操作为主。

4. 鸡蛋：多单持有

受各环节库存低位叠加国庆假期临近走货加快的影响，上周鸡蛋现货价格触底反弹；从中长期角度看，因 4-8 月养殖端补栏鸡苗量偏少，预计四季度蛋鸡新增产能有限，国内蛋鸡低产能状态或将延续，另外饲料价格持续高位运行，将为蛋价提供较强的底部支撑，我们认为四季度蛋价运行区间高于往年的格局将不会改变，考虑到 01 合约当前较现货仍然贴水较大，预计盘面将继续向上修复贴水，建议JD2301合约多单继续持有。

风险点：1、养殖端延淘超预期；2、饲料价格超预期下跌。

5. 白糖：不持仓过节

宏观方面，美联储持续大幅加息，全球经济衰退担忧笼罩市场。原糖方面：巴西糖处于压榨高峰，9月上半月压榨数据显示糖产量同比上升，糖醇比维持高位，糖产量预期上调，印度新年度维持高产量，原糖总体供应预期偏宽松。国内方面，进口食糖量预期较高，剩余库存同比偏少但仍然处于近年偏高水平，加上新榨季拉开帷幕，新塘将逐步供应市场，国内供应也较为充裕。预计郑糖震荡偏弱。

6. 苹果：不持仓过节

目前苹果整体为偏空格局。优果率偏高预期及消费担忧使市场担忧新季富士“减产不减量”，相应带来入库量高预期，10接获意愿不足，01仍有一定向下预期。但现在新季富士仍处在最终质量形成阶段，近期已经摘袋的局部地区反映有一点质量问题，加上国庆期间时间较长天气的不确定性，好质量能否最终顺利兑现还存在一点变率。因此建议节前不持仓过节。

7. 花生：不持仓过节

新产季花生供应明显缩减基本为定局，目前春花生上量收尾，麦茬花生还未大量上市，供应仍然偏紧，需求端油粕价格上涨使油厂榨利转好支撑其提前高价入市收购，短期供需偏紧，现货价格依旧坚挺支撑行情。进入10月中上旬，麦茬花生和东北花生上量将逐渐增多，目前市场对麦茬花生和东北花生减产预期也较强，两大油厂后期收购策略和收购节奏将决定行情，麦茬花生上市增加之后的冲击力度和时间持续性不确定，建议节前不持仓过节。

五、 金融期货

1. 股指期货：不持仓过节

近期市场持续调整，市场情绪低迷，交投清淡。海外整体波动加剧，美联储9月议息会议继续加息75bp，美元指数维持高位，10年期美债收益率上行，同时地缘冲突可能进一步升级。国内经济延续弱复苏态势，地产销售未见明显好转，人民币贬值压力仍在。我们认为当前市场已经处于相对底部区间，但市场何时展开反弹可能还要观察稳增长政策落地效果。考虑假期期间海外不确定性增加，建议股指期货各主力合约在节前离场观望。

风险点：疫情反复，美联储收紧超预期，地缘冲突升级，稳增长政策效果不及预期。

假期重要财经数据与事件提示

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