当地时间10月29日，美国商务部公布的数据显示，9月个人消费支出（PCE）价格指数环比上升0.5%、同比上升3.6%，均较8月加速0.2个百分点；剔除食品和能源价格后的核心PCE环比上升0.3%、同比上升3.1%。作为美联储制定货币政策时重点参考的通胀指标，核心PCE同比升至3.1%，明显高于2%的目标水平，其中受中东地缘冲突推升国际油价影响，能源价格上涨带动整体通胀反弹。同日公布的另一组数据则显示经济动能强于预期：美国第三季度GDP季调后环比折年率初值为3.4%，高于市场预估的3.2%，也高于前值2.2%；9月耐用品订单环比增长1.8%，超出市场预期。此前公布的9月CPI同样全线走高：环比上涨0.6%、同比上涨3.7%，核心CPI同比上涨2.6%。这组"经济强、通胀高"的数据组合，意味着美国远未疲软到需要货币政策转向宽松的程度。

海外货币政策的分化也在同步显现。同日，欧洲央行宣布将存款机制利率、主要融资利率、边际贷款利率分别维持在2.50%、2.65%、2.90%不变，符合市场预期；机构认为，欧洲央行本月维持利率不变几乎已成定局，若法国债市不再加剧动荡，12月可能加息——当前法国10年期国债收益率已突破5%，法德利差走阔，财政可持续性问题仍是欧洲货币政策的隐性约束。日本央行上月已将政策利率提高至1.25%，本次会议将讨论是否正式认定通胀率已达到2%的目标，市场预计其10月维持不变、后续加息窗口或落在12月。新西兰央行与加拿大央行则被普遍预计将在本周加息，其中加拿大为三年来首次。全球主要央行虽节奏不一，但方向趋同：在通胀尚未回到目标之前，紧缩的门不会轻易关闭。

从资产定价的角度看，数据公布后的市场反应颇为典型：美股盘中一度因美联储维持利率不变而上涨，但随着谷歌财报不及预期、PCE数据确认通胀粘性，三大指数尾盘转跌；美债收益率曲线趋陡，2年期回落而10年期、30年期上行；美元指数跌破101关口，现货黄金跌1.13%报4021.23美元/盎司。这组反应揭示了一个关键逻辑——当经济数据强劲时，市场担心的不是衰退，而是"降息更远、加息更近"，高估值资产因此承压，而无风险利率的抬升又对黄金形成压制。

对美国而言，"经济强+通胀高"的组合把政策逼进了窄巷：降息缺乏通胀基础，加息又需权衡金融条件与AI资本开支的承受能力；对全球而言，这意味着美元与美债的高位波动仍将是对非美资产的外部约束。南方基金旗下司南投顾关注海外通胀与增长数据对政策路径的约束，通过多资产配置和动态跟踪，帮助投资者理性看待外部利率环境的变化，避免围绕单一数据频繁调整。

国际油价在高位呈现宽幅震荡。当地时间10月29日，纽约商品交易所12月交货的轻质原油期货价格下跌0.8%，结算价报每桶102美元，日内一度突破103美元；此前一周，受中东局势持续紧张、霍尔木兹海峡通航风险加剧供给担忧影响，布伦特原油期货累计上涨6.24%、创六周最佳周表现。供给端的多空因素交织：一方面，伊朗、沙特阿拉伯、土耳其和巴基斯坦四国于10月26日在德黑兰达成共识，同意继续磋商、加强在确保西亚地区和平与安全方面的合作，一度缓解了市场对能源供应再次中断的担忧；另一方面，美伊谈判仍处僵持，伊朗坚持美方须先解除施压、威胁与制裁，美方则持续加强军事威胁，霍尔木兹海峡的航运风险并未解除。为平抑价格，欧盟多国承诺加快释放储油以稳定市场；但美国战略石油储备已降至2.827亿桶、为1982年10月以来最低水平，主要经济体的缓冲能力明显变薄。机构观点亦现分歧：中粮期货认为原油处于高位多空交织格局，单边持续上攻条件并不充分、空头压力逐步增强；而多家外资机构则提示，若霍尔木兹海峡出现实质性中断，油价仍存在大幅冲高的尾部风险。

国内方面，国家发展改革委公告，根据现行价格机制计算，自10月29日24时起，国内汽、柴油（标准品）价格每吨分别应上调440元、420元；为统筹兼顾减轻下游用户负担和保障成品油安全稳定供应，国家继续对成品油价格采取临时调控措施，调控后实际上调345元、335元，折合92号汽油、95号汽油、0号柴油每升分别上调0.26元、0.28元、0.28元。这是年内又一次"应调与实调"存在差额的调价，临时调控机制在向终端传导成本的同时，对涨幅作了压缩。

油价高位的影响是链条式的：对国内而言，成品油上调直接推升交通物流成本，并通过运输、化工原料等环节向中下游传导，对CPI形成温和拉动、对PPI形成结构性支撑；对企业而言，航空、航运、物流、化工等用油大户的成本压力上升，而油气开采与油服环节则相对受益；对政策而言，能源价格高企会压缩主要央行的宽松空间，也使"高利率维持更久"的预期更难松动。值得注意的是，本轮油价上涨更多来自地缘风险溢价而非需求扩张，这意味着其波动性会显著高于趋势性。

南方基金旗下司南投顾关注能源价格对通胀预期与行业成本结构的影响，通过多资产配置和动态跟踪，帮助投资者理性看待地缘扰动下的大宗商品波动，理解价格传导在不同行业间的时滞与差异。

南方基金刘树坤表示，三季度资本市场在内外部风险因素的共同冲击之下出现显著调整：美联储9月份重启加息，10年美债收益率大幅上行超过80BPs，压制市场风险偏好，万得全A指数下跌13.33%；债券资产受益于风险偏好的下行，收益率整体下行。

展望四季度，经过三季度股票的调整和债券的上涨后，股权风险溢价已经指向权益资产相对占优，A股市场整体已经具备较好的投资价值；当前市场处于区间震荡的下沿，机会大于风险。需警惕美债利率较长时间处于高位的风险。

重点关注的方向包括：大金融板块，估值处于历史低位，兼具高分红属性；科技创新方向，如国产算力、AI电力基础设施及AI应用端侧；医药生物板块，创新药行业已达到“研发投入→商业兑现”的良性拐点。

债券市场方面，中长期看好的观点不变。短期经济企稳预期扰动市场，总量降息落空且时间窗口后置，使债市缺乏进一步下行的动力，但宽松的资金面继续形成支撑，预计短期以震荡为主。

南方基金林乐峰表示，三季度国内经济总体保持弱复苏格局，外需与生产偏强、内需与投资偏弱。7-8月出口金额同比分别增长23.9%、25.0%，外需韧性持续超出市场预期。企业盈利持续修复，全国规模以上工业企业利润1-8月累计同比增长15.7%。美联储于9月加息25个基点，为2023年7月以来首次，十年期美债收益率9月攀升至接近5.3%的历史高位，全球流动性环境明显收紧。

未来，A股市场中期向好的基础仍在，四季度市场有望在政策支持与盈利验证下逐步企稳，市场机会仍以结构性行情为主。科技制造与涨价资源品盈利弹性仍较高。

从历史规律看，四季度市场存在较为清晰的日历效应。三季报披露完毕后，市场定价重心逐步由当年业绩转向次年预期，困境反转方向可能有表现机会。保险机构年末配置需求释放，带来红利板块超额收益上行窗口。但仍需关注美国通胀与美联储后续加息节奏对全球流动性的影响。

截至收盘，恒生科技指数报3744.14点，跌2.84%；港股通互联网指数报625.52点，跌2.36%；香港科技指数报1283.20点，跌2.46%。

恒生指数公司将于11月20日公布季度检讨结果，恒生科技指数编算方法修订同步实施，成份股变动自12月7日起分批生效。修订后指数的硬科技含量同步提升：六大科技主题重构为数码平台及解决方案、人工智能、先进硬件、机器人及自动化、云端与前沿科技，人工智能由子主题升格为独立主题，前沿科技为新增主题，涵盖航天卫星、量子计算与脑机接口，科技子主题由16个增至24个。其中先进硬件主题的成份股数量由7只增至18只，权重由约28%升至约32%，为六大主题中增幅最大，半导体设计等细分赛道首次大规模进入被动资金配置范围，恒生科技指数成分软硬将更为均衡，能更好承接AI行情。成份股数目同步由30只增至50只，华泰证券测算对应约290亿港元再平衡资金。估值上，恒生科技指数PE-TTM收于20.08倍，处发布以来7.2%分位。

相关产品： 恒生科技ETF南方（520570），场外联接基金：A类：020988；C类：020989。港股通互联网ETF南方（520650），场外联接基金：A类：026554；C类：026555。香港科技ETF南方（159747）。

截至2026年10月29日收盘，新能源ETF南方(516160)换手3.25%，成交0.9020亿元，跟踪标的指数中证新能源指数(399808.SZ)跌1.84%。

10月29日，A股主要指数震荡调整，中证新能源指数下跌1.84%，短期仍受价格预期压制。10月锂电产业链产销两旺，电池样本企业排产同比增长57%，正极、负极、电解液排产同比增幅均超48%；新能源汽车渗透率达61.7%，储能电池销量同比增长104.4%。但截至10月23日，电池级碳酸锂基准价降至9.5万元/吨，较月初下跌约20%，上游价格回落虽改善中下游成本，也带来盈利分配与库存减值担忧。中期看，排产、渗透率与储能需求提供支撑，板块弹性高但波动可能加大。

相关产品：新能源ETF南方(516160)，场外联接（A：012831；C：012832）

截至2026年10月29日收盘，银行ETF南方(512700)换手10.45%，成交1.3335亿元，跟踪标的指数中证银行指数(399986.SZ)涨2.00%。

10月29日，A股主要指数震荡调整，中证银行指数上涨2.00%，板块强势领跑市场。2026年银行中期分红进入密集实施阶段，已有21家A股上市银行披露或实施方案，合计拟派息超2600亿元，六家国有大行分红比例由30%升至31%。中期分红节奏前置后，银行股现金流回报更清晰；叠加经营景气度与资产质量预期平稳，低利率环境下高股息资产配置需求延续，“盈利韧性+股息回报”价值凸显。后续关注分红实施、净息差与信贷需求数据。

相关产品：银行ETF南方(512700)，场外联接（A：004597；C：004598）

10月29日，港股创新药板块窄幅震荡、小幅收红。国证港股通创新药指数（987018）收报1642.45点，涨0.10%。港股通创新药ETF南方（159297）紧密跟踪，成交额约2.20亿元，换手率10.17%。

消息面上，创新药出海逻辑持续兑现。国家药监局披露，今年1-8月我国创新药对外授权交易总额突破1200亿美元，同比增长36%，另据报道今年以来首付款已超百亿美元。招商证券表示继续看好创新药出海与三季报业绩兑现方向。估值上，截至10月20日指数PE-TTM为35.26倍，低于近十年45.39倍的中位数。资金面上，9月南向资金净流入约607.76亿港元，公募与外资在回调中持续布局港股医药。

工业和信息化部召开加快新一代通信网建设发展座谈会，要求统筹推进基础网络、空间网络、国际网络、融合网络建设，解决好用地、用电、管线、廊道、频率等多方面要素保障问题，优化项目支持、考核激励、财政金融等方面政策。会议提出，要面向经济社会发展需求，适度超前布局，提升网络覆盖广度与深度，强化算力与网络的协同，推动通信基础设施与工业、交通、能源等领域的融合应用。结合此前发布的《国家信息化"十五五"规划》提出的"新一代通信网全面建成、适时启动6G商用、加快构建全国一体化算力网"，通信基础设施正在进入以"网络+算力+空间"为特征的新一轮建设周期。从产业侧看，5G-A规模部署、卫星互联网组网、光通信速率升级、算力中心互联等需求叠加，为通信设备、光纤光缆、卫星制造与地面终端等环节提供了中长期需求支撑。不过，网络建设的资本开支节奏受运营商预算与政策安排影响，短期业绩兑现仍需观察招标与交付进度。

通信基础设施的投资具有明显的"逆周期+长周期"特征：政策定调往往先于资本开支，而资本开支又先于企业收入。理解这一时间差，比追逐概念更重要。南方基金旗下司南投顾关注通信基础设施投资周期的演进，通过基金优选和组合跟踪，帮助投资者理性看待政策定调与订单兑现之间的节奏差异。

国家能源局10月29日发布的数据显示，9月国家能源局核发绿证3.26亿个，其中涉及可再生能源发电项目439.71万个，可交易绿证占比超过六成，反映出绿色电力消费需求快速释放。绿证是可再生能源电量环境属性的唯一证明，也是企业证明自身用电绿色属性的重要凭证。近年来，随着能耗双控向碳排放双控转变、重点用能企业绿电消费要求提升，以及出口企业应对国际碳边境调节机制的需求增加，绿证的市场需求持续扩大；同时，绿证核发已实现全覆盖，风电、光伏、水电、生物质发电等项目均可核发，交易机制亦在逐步完善。从产业联动看，绿电消费的扩张与"算电协同"形成呼应——数据中心、智算中心等高载能主体的绿电使用比例要求提升，推动绿电直连、源网荷储一体化等模式落地；截至9月底，全国太阳能发电装机13.1亿千瓦、同比增长16.5%，风电装机7.0亿千瓦、增长20.4%，为绿证供给提供了基础。

绿证的意义，在于把"绿色"从理念变成了可计量、可交易、可核算的资产，它连接了发电侧的环境价值与用电侧的减排责任。随着碳核算体系的完善，绿证的需求中枢有望继续上移，但其价格与流动性仍取决于制度设计与市场认可度。南方基金旗下司南投顾关注绿电消费与碳核算体系建设对能源结构的长期影响，以长远视角跟踪制度演进，帮助投资者理性看待绿色资产的定价逻辑。

10月29日，A股低开低走、全天弱势，尾盘虽有护盘资金介入但未能扭转跌势：上证指数跌0.82%，深证成指跌2.92%，创业板指跌4.45%，科创50指数跌4.27%、续创逾一年新低。沪深两市成交额约1.56万亿元，较前一交易日缩量约720亿元，处于阶段地量水平；全市场超4700只个股下跌，其中近1000只个股跌幅超过5%，跌停家数再度超过涨停家数，权重股向下与小微盘补跌同步出现。板块层面呈现罕见的"冰火两重天"：银行、保险等大金融逆势大涨，多只银行股续创历史新高，四大行合计市值突破10万亿元；煤炭、食品饮料、能源等防御方向相对抗跌；而AI算力再度成为砸盘主力，半导体元件板块指数单日跌幅超过7%，CPO、玻璃基板、光刻机、先进封装、存储芯片等分支跌幅普遍在5%以上。尾盘多只沪深300ETF集中放量，配置型资金逆势承接的特征明显。

机构观点方面，华泰证券测算A股情绪指数自8月以来首次进入悲观区间、托底资金承接增强，短期更宜以"超跌反弹"看待；宽基ETF放量托底后历史上市场反弹概率较高，短期或以震荡筑底和结构性机会为主。南方基金旗下司南投顾关注红利与成长之间的再平衡过程，通过组合化配置分散单一风格波动，帮助投资者在极端分化中保持与自身风险承受能力相匹配的节奏。

截至2026年10月29日收盘，中国国企ETF南方(517180)换手10.25%，成交0.1739亿元，跟踪标的指数富时中国国企开放共赢指数涨1.21%。

10月29日，A股主要指数震荡调整，富时中国国企开放共赢指数逆势上涨1.21%。2026年是进一步深化国资国企改革的启动之年，国有经济布局优化和结构调整纵深推进，新央企组建与上市公司并购重组接连更新，有序推进70余个专业化整合项目，国有资本配置效率提升。

富时中国国企开放共赢指数覆盖100家上市国企，包含80只A股与20只港股，偏重传统价值板块，风险偏好回落时具备防御属性。改革深化带来资产质量、分红能力与经营效率改善预期，国企主题价值重估仍在推进。后续关注整合落地与经营数据。

相关产品：中国国企ETF南方(517180)，场外联接（A：019311；C：019312）

截至2026年10月29日收盘，红利低波50ETF南方(515450)换手0.84%，成交1.71亿元，跟踪标的指数标普中国A股大盘红利低波50指数上涨1.12%。

10月29日，A股主要指数震荡调整，标普中国A股大盘红利低波50指数上涨1.12%，高股息低波资产相对跑赢。银行中期分红密集实施，已有21家上市银行披露或实施方案，合计拟派息超2600亿元；低利率环境下，可预期现金流回报继续强化高股息资产吸引力。

红利低波策略同时关注股息率与波动率，优选现金流稳定、估值较低的公司；在成长板块波动加大阶段，防御属性更容易体现，有助于平滑组合净值波动。后续跟踪分红实施与市场风格切换。

相关产品：红利低波50ETF南方(515450)，场外联接（A：008163；C：008164）

10月30日，南方基金发布公告，旗下均衡主动ETF南方(158900)于10月29日正式成立。该产品是深交所首批主动管理ETF之一，于10月23日启动发售。最新公告显示，该基金有效认购户数达26874户，发行4日即触达20亿元募集规模上限并提前结募。据悉，基金管理人将于近期启动建仓。

截至2026年10月28日收盘，创业板人工智能ETF南方(159382)换手6.18%，成交1.03亿元，跟踪标的指数创业板人工智能指数(970070.SZ)涨4.81%。

近两日北美科技巨头集中释放算力扩张信号——Meta宣布大额股权融资、专项用于扩建AI基础设施，其未来AI相关支出承诺已升至8000亿美元以上；谷歌、亚马逊相继上调全年资本开支指引，微软单季资本开支维持高位，Anthropic的算力承诺规模进一步攀升，台积电亦传出上调先进封装价格，从算力、封装到网络的全链条需求持续验证。光模块是这轮算力扩张中弹性最确定的环节。高盛近期大幅上调全球光模块市场预测，2026至2028年市场规模较此前预测上修三成至一倍以上，1.6T及以上超高速产品、CPO方向上调幅度更大，光互联正从数据中心横向扩展走向纵向互联，成为AI基建的下一个核心趋势；博通最新财报AI相关芯片收入同比增长超两倍，定制算力与高速网络需求持续超预期。

国内方面，三季报业绩密集兑现，光模块、AI硬件环节景气度持续验证，公募基金三季报披露完毕、龙头获重仓配置；当日CPO概念尾盘集体拉升、主力资金大幅回流，光模块三巨头放量领涨。展望后市，AI产业从训练向推理迁移、算力硬件需求逻辑不断强化。

创业板人工智能指数近半数权重集中于光模块龙头，是AI算力产业链纯度较高的配置工具；短期板块波动较大、需注意节奏，但算力基建的中长期景气趋势未改，创业板人工智能ETF南方（159382）适合关注AI算力主线的投资者逢调整布局。

相关产品：创业板人工智能ETF南方(159382)，场外联接（A：024725；C：024726）

截至2026年10月28日收盘，科创芯片ETF南方(588890)换手4.78%，成交1.23亿元，跟踪标的指数上证科创板芯片指数(000685.SH)涨3.62%。

本轮反弹更接近“跌出来的机会”。此前一段时间，受海外利率高企、科技板块融资盘收缩及高位获利兑现等因素影响，半导体板块经历了快速、连续的调整，板块指数自前期高点明显回落，部分方向回撤幅度较大，市场情绪一度较为悲观。但快速下跌也使估值压力得到集中释放。科创板芯片指数估值已快速回落至历史中位数下方，部分细分方向的估值分位降至近一年极低水平，与仍在兑现的产业景气形成明显反差。三季报显示，半导体产业链龙头业绩延续高增，AI算力扩张、存储超级周期与国产替代的中长期逻辑并未因股价调整而改变，估值与基本面的背离意味着板块存在“错杀”修复空间。

从催化看，隔夜美股半导体回暖、海外存储龙头财报创纪录并判断供不应求格局延续，为板块情绪修复提供了契机；随着行情由估值驱动转向盈利驱动，业绩高增本身将持续消化估值，构成修复的内在动力。展望后市，半导体板块短期或仍有波动，但经过本轮调整，估值性价比已明显提升，AI算力与国产化双轮驱动下的高景气有望延续。

上证科创板芯片指数覆盖全产业链、龙头集中，是把握半导体中长期成长与超跌修复的代表性工具，适合风险承受能力匹配的投资者逢调整布局。

相关产品：科创芯片ETF南方(588890)，场外联接（A类021607；C类021608）

截至2026-10-28收盘，红利低波50ETF南方(515450)换手1.56%，成交3.14亿元，跟踪标的指数标普中国A股大盘红利低波50指数(SPCLLHCP.SPI)下跌0.57%。

这一调整更多是风格“跷跷板”的正常现象。前一交易日市场普跌、成长集中回调时，红利低波逆势收红、发挥了抗跌作用；随着成长板块超跌反弹、资金阶段性回流进攻方向，红利资产小幅让渡收益、阶段性跑输，但回调幅度十分有限，低波特征依然清晰。红利资产的底层支撑并未因单日风格切换而改变。中期分红密集落地、上市公司分红力度与中期分红覆盖面持续抬升，为红利资产提供稳定现金流；在利率中枢低位运行背景下，红利股息率与长端国债仍保持可观利差，高股息的“类固收替代”逻辑延续。从产品特征看，该指数以大盘龙头为主体，采用“红利＋低波”双因子筛选，行业均衡、不依赖单一板块，回撤控制能力突出。当前市场风格高低切换、成长与防御轮动加快，红利低波与成长资产恰可构成“哑铃”两端：成长负责进攻弹性，红利低波负责收益垫与抗波动缓冲。短期风险偏好回升或使红利阶段性承压，但其作为防御型底仓的配置价值并未改变，在低利率与资产荒延续的环境下，仍值得作为组合“压舱石”持续关注。

相关产品：红利低波50ETF南方(515450)，场外联接（A：008163；C：008164）

南方基金孙鲁闽表示，三季度经济平稳运行，经济结构延续分化。7-9月制造业PMI分别为49.2%、49.8%和50.1%，整体在荣枯线附近小幅波动、9月重回景气区间。外需仍是主要支撑，7-8月出口当月同比分别录得23.9%、25%，主要受AI产业高景气、价格回升及基数效应贡献拉动。海外方面，9月FOMC美联储加息25BP，后续仍需关注非农就业与通胀数据情况。

三季度A股整体下跌，价值风格显著占优。行业层面，煤炭、石油石化和农林牧渔涨幅居前，其中煤炭、石油石化主要受益于原油等上游大宗价格回升带来的输入性涨价与盈利预期修复；电子、通信在前期AI产业高景气推动下估值与持仓拥挤度处于高位，三季度出现明显的获利了结与高低切换回调。

固收方面，三季度资金面总体较为宽松，资金利率小幅下行后维持平稳。债券走势主要受到机构配置行为和风险偏好变化影响，利率债与信用债走势分化。

截至2026年10月28日收盘，新能源ETF南方(516160)换手3.26%，成交0.92亿元，跟踪标的指数中证新能源指数(399808.SZ)涨0.64%。

10月28日中证新能源指数上涨0.64%，随大盘温和上行，当日成交572.17亿元，与前一交易日基本持平。板块基本面呈现结构性修复：据行业统计，2026年前三季度中国锂电池累计出货1945GWh，同比增长49%，其中储能、消费及其他板块出货量均已超2025年全年水平；需求端新能源汽车出口持续增长，储能方面国内容量电价机制落地、AI算力爆发催生刚性配储需求，共同推动储能电池市场发展。锂电龙头三季报亦显示行业景气度有望持续回升。但指数今年以来仍下跌32.85%，板块尚处周期底部区域。展望后市，行业供给侧出清与需求回暖逐步共振，新能源板块中长期配置性价比正在累积，适合以定投或分批方式布局。

相关产品：新能源ETF南方(516160)，场外联接（A：012831；C：012832）

截至2026年10月28日收盘，自由现金流ETF南方(159232)换手7.50%，成交1.67亿元，跟踪标的指数中证全指自由现金流指数(932365.CSI)跌0.01%。

10月28日中证全指自由现金流指数微跌0.01%，在大盘上涨、成长风格强势的环境中基本持平，呈现逆市企稳态势。当日资金明显涌向AI算力等高弹性成长方向，防御与质量风格短期承压，但指数回撤极小，体现低波动特征。从中长期看，该指数近3年累计上涨39.40%、基日以来累计上涨357.61%，长期回报优异；截至10月28日指数市盈率（TTM）约12.29倍、股息率约3.93%，估值偏低，盈利质量与股东回报兼备。该指数编制已剔除金融、地产行业，聚焦现金流创造能力较强的实体企业。展望后市，市场风格终将回归业绩与现金流定价，成长板块高波动阶段现金流策略的防御价值与逢低配置窗口逐步显现。

相关产品：自由现金流ETF南方(159232)，场外联接（A：025958；C：025959）