一、东吴期货看市: 降准不及预期 股债商品三杀

国际金融与大宗商品:三大股指:本周美三大股指先扬后抑，小幅震荡下跌，道指周五跌幅过千点，市场短线趋于弱势。由于通胀抬升，已达到1981年以来新高，引发对5月份加息75个基点担忧，通胀抬升和美债收益率大幅走高导致风险资产遭到抛售，我们预测短线走势震荡偏弱，中期区域震荡。美元指数:本周大幅上涨再创近期新高，已经有效站稳101，预计短线延续强势，中线震荡上涨趋势继续。BDI指数:本周小幅震荡走强，连续两周反弹，预计短线震荡走强，中期震荡趋弱有所改观。大宗商品:原油本周强势震荡，伦敦有色小幅调整，伦敦锌维持强势。黄金以及白银本周小幅调整，CME农产品油强粕弱。

国内金融期货:本周人民币大幅贬值近1000点，LPR维持不变，降准不及预期导致国内股债本周大幅下跌。三大指数均有所收低，IC大幅震荡下跌而IH相对抗跌，国债期货大幅震荡收低，市场短线偏向悲观。

国内商品期货:本周国内大宗商品期货冰火两重天，前期强势品种受到国内疫情影响出现大幅调整，工业品几乎全线下跌，而三大油脂惯性创出新高，生猪和红枣则强劲反弹。黑色系本周在双焦以及铁矿石大幅下跌影响下全线下跌，螺纹钢和卷板也震荡趋弱，铁合金相对高位调整，动力煤偏强震荡。原油本周窄幅震荡，相对高位运行，沥青、燃料油以及LPG小幅震荡整理，下游能化品种小幅震荡趋弱，聚烯烃PP、L和PVC大幅下跌，芳烃PTA和乙二醇、短纤以及苯乙烯弱势震荡，小幅震荡收低，煤化工甲醇大幅下跌，玻璃和纯碱弱势震荡，尿素则高位震荡。农产品本周延续油强粕弱格局，三大油脂本周再创新高，而双粕小幅下跌，玉米偏强震荡。本周国内有色整体震荡下跌，国内沪锌跟随伦敦锌相对强势震荡，沪铜则周五晚大幅下跌全周小幅收低，沪镍也是抹去周初涨幅小幅下跌，其他基本金属小幅下跌。弱势品种天胶以及花生本周大幅下跌，天胶再创近期新低，果品苹果大幅震荡下跌，红枣则强劲反弹，生猪在新一轮收储利多刺激下大幅上涨，9月合约站稳18000大关，鸡蛋小幅调整收低。软商品棉花以及棉纱高位震荡，白糖小幅震荡下跌。贵金属黄金偏强震荡，白银本周大幅下跌。

下周交易策略:(1)近期人民币大幅下跌，疫情对经济冲击不容小视，叠加美联储加快加息步伐，预计短线股债承压弱势震荡，建议日内短线偏空操作；(2)国内整体大宗商品高位震荡转弱，疫情冲击短线利空工业品，农产品有所支撑，建议逢反弹少量配置工业品空头头寸，黑色系卖成材买炉料套利离场观望。能化品种整体维持震荡偏空思路，继续维持聚烯烃板块空头头寸，而原油以及芳烃板块仍以急跌少量建立多单为主。农产品分化明显，油强粕弱，少量对冲套利，贵金属金银多单离场观望，基本金属除锌和铝少量多单持有外，其他基本金属短空为主，天胶空头继续持有或者加码。

二、行业板块内部交流纪要：

1、黑色系板块：

（1）螺卷：震荡

螺纹/热卷本周都进行近百点左右的回调整理，周五夜盘更是集体杀跌，基本面的数据如下：

供应端上，由于唐山再次进行全域封控管理以及在钢厂利润微薄的情况下，成材的供应端维持低位，螺纹钢的周度产量环比基本持平，307万吨，热卷的周度产量环比上升0.81万吨至322万吨，基本上与上周维持持平的状态；

需求上，上海疫情拐点出现，逐步进行复工复产，上海建材仓库开始出库，带动螺纹钢的周度消费环比上升17.35万吨至329.13万吨，只能说稍有好转，还谈不上强度，不过螺纹钢的总库存在连续5周横盘下本周出现了第一次降库，环比下降22万吨至1260万吨，其中社会库存和钢厂都出现了下降，热卷消费环比也是上升3.95万吨至317.47万吨，不过总库存还出现了小幅累库环比上升4.61万吨至348.23万吨，主要是钢厂库存出现累积，这和唐山钢厂内库存高企有关。

因此，从目前的数据看，需求端后期逐步回升，供应端维持低位，库存出现了小幅降库，不过盘面之前一直在交易需求预期回升这个逻辑，兑现需求初期一般都有所回落，而且疫情的防控产生了一定利空影响（北京出现零星病例），市场在交易宏观转空的逻辑，下周成材维持看空的观点，建议投资者积极逢高做空或者卖出套保。

（2）铁矿：震荡，5-9正套持续持有

本周发改委再提全年粗钢产量同比不增，铁矿盘面有所回落。按照钢联统计的数据，如果全年产量同比不增，日均生铁产量均值在233万吨附近，跟目前生铁产量基本持平。但产量不可能一直保持不变，预计2-3季度产量同比会有一些增量，4季度到钢材需求淡季时产量压减或更加明确。对铁矿来说，短期延续去库，五一节前钢厂还有补库需要，所以当下基本面还是有支撑的，但成材需求迟迟难以爆发，负反馈风险较大，操作上建议单边观望，关注9-1正套。

现货价格：本周铁矿石现货价格继续小幅回落，青岛港PB粉跌3元报990元/吨，超特持稳报735元/吨。

供应：本期全球铁矿发运回升，澳巴整体都有所增加，到港也有明显增量，但同比都低于去年。本期全球铁矿发运量3037.5万吨，环比增加132.6万吨。澳巴19港铁矿发运总量2355万吨，环比增加71.5万吨，同比减少52.7万吨；其中澳洲发运量1784.2万吨，环比增加52.9万吨，同比增加89.9万吨；澳洲发往中国的量1522.7万吨，环比增加200.4吨，同比增加170.8万吨，澳洲发中国比例有明显回升；巴西发运量570.8万吨，环比增加18.6万吨，同比减少142.6万吨，巴西发运量依然偏低。

需求：生铁产量小幅回落，不过唐山部分地区解除封控，下周生铁产量环比有望回升，同时物流状况预计会逐步改善，加上临近五一，钢厂仍有补库需求，铁矿需求维持好转格局。本周247家钢厂高炉炼铁产能利用率86.35%，环比下降0.07%，同比下降2.46%；日均铁水产量232.97万吨，环比下降0.33万吨，同比下降4.26万吨。

库存：库存保持钢厂小幅增加，港口去库的局面，预计下周也将维持。45港进口铁矿库存为14725.4万吨，环比减少147.1万吨，同比增加1405.2万吨；日均疏港量308.3万吨，环比增加7.9万吨，同比增加23.9万吨。钢厂进口铁矿石库存总量为10936.9万吨，环比增加82.3万吨，同比减少746.2万吨。

（3）双焦：观望

焦炭现货第六轮提涨全面落地，折盘面4300附近。从供需数据来看，焦炭依然偏紧，本周各环节库存都在下降，节前钢厂还有补库需要，预计焦炭价格有望保持强势。但目前主要问题在于钢材总体需求仍一般，在此背景下，焦炭需求增量或有限，在绝对价格较高的情况下，驱动以及空间或有限，操作上建议观望。焦煤方面，中蒙边境第二大煤炭进出口口岸策克口岸将于4月25日恢复煤炭运输，主要是1/3焦煤，但具体量仍待关注，操作上建议观望。

现货价格：焦炭现货价格稳中偏强运行，第六轮提涨全面落地，港口准一级冶金焦出库报价4010元/吨，折盘面价格4300元/吨，05合约小幅贴水现货。第七轮提涨价难度较大。焦煤价格持稳，吕梁低硫主焦煤报3140元/吨。

供应：因为焦煤紧缺影响，焦炭产量一直难有明显回升，但利润回升后焦企有提产意愿。本周独立焦企产能利用率为76.56%，环比增加1.56%，同比下降8.95%；全样本独立焦企焦炭产量65.17万吨，环比增加1.37万吨，同比减少4.69万吨。247家钢厂日均焦炭产量46.86万吨，环比增加0.14万吨，同比减少0.26万吨。

110家洗煤厂开工率71.07%，环比增加0.66%，同比下降2.27%。

库存：焦炭库存低位继续回落，随着物流好转，焦化厂库存有所下降，钢厂库存还在下降。全样本独立焦企的焦炭库存为136.73万吨，环比上周减少8.57万吨，同比去年增加52.6万吨。247家钢厂的焦炭库存为636.37万吨，环比上周减少15.43万吨，同比去年下降185.98万吨。港口的焦炭库存为253万吨，环比上周减少1.2万吨，同比去年下降12万吨。焦炭的总库存为1026.4万吨，环比上周减少25.2万吨，同比去年下降145.38万吨。

焦煤库存环比继续回落，供需偏紧格局短期依然没有改变，全样本独立焦企的焦煤库存为1195.26万吨，环比上周增加13.26万吨，同比去年下降415.82万吨。247家钢厂的焦煤库。

（5）双硅：供需宽松，区间宽幅震荡，逢反弹做空

海外锰矿发运上升，现货价格小幅下跌，但仍处高位，焦炭新一轮提涨落地，硅锰成本支撑力度依然很强。供需方面，本周硅锰供需都有所回升，产量增2940吨至20.69万吨，涨幅1.44%，周度产量基本保持稳定，从春节后基本都在20.5万吨左右，一直在高位。需求增740万吨至14.82万吨，涨幅0.5%，但同比仍有1.17万吨的减量，当前需求仍处在较低位置。库存方面，硅铁企业库存环壁间1.89万吨至11.53万吨，降至去年同期的水平。此外，工信部发文，要求今年粗钢产量继续同比不增。不过一季度钢厂受到多因素制约，同比去年一季度是有2766.6万吨的减量的，因此后续钢厂需求也并不十分悲观，但需要等待疫情转好。在疫情尚未好转前，仍旧是“下有支撑，上有压力“，维持震荡走势的状态。

硅铁方面，兰炭行业整改不及预期，盘面有所回落，但是硅铁供需基本面表现较好，库存低位，回调空间也不会太多。本周硅铁供需也有小幅回升，硅铁产量增1400吨至12.42万吨，同比也有7700吨的增量，供应仍在高位。五大钢种需求增114.8吨至2.54万吨，同比有2701.4吨的减量。但硅铁出口和金属镁端的需求屡创新高，支撑了硅铁的总需求。金属镁一季度产量25.08万吨，同比21年一季度增加了3.58万吨。一季度净出口18.99万吨，同比21年一季度增加了9.57万吨。因此，库存仍旧保持在低位，当前硅铁企业库存环比减少1110吨至4万吨，同比也有6140吨的差距。但当前硅铁受到兰炭整改不及预期的影响，高位回调。可待疫情好转后，需求会进一步释放，或有上行推动。

2、能化板块

(1)原油

周度油价下跌，主要由于周二晚IMF下调全球经济增长预期将近1个百分点，并就全球通胀上升发出警告。历史经验表明，与高油价相比，经济衰退对原油需求的影响更为明显。因此尽管周内基本面层面并不利空，油价依然顺应IMF展开回调。

基本面角度而言，俄罗斯原油产量出现显著下滑（根据第三方资料下滑将近100万桶/日），主要出口方向也有所调整。美国增加出口填补欧洲燃料市场，作为结果，美国周度净进口大减，商业原油库存在持续抛储的背景下依然持续下降。此外利比亚国内政局动荡，抗议活动导致55万桶/日产量退出，对油价依然构成支撑。

风险方面，关注欧盟对俄罗斯原油禁令方面进展和国内疫情。

（2）LPG

期现概况：本周盘面整体随原油端走势高位震荡，价格中枢上移后持稳，主力合约06在5750至6150区间波动，月差结构维持远月贴水，05-06收窄40元每吨，06-07在70元每吨，价差收窄扁平化趋势，基差小幅贴水。现货端，本周全国各地现货价格再度集体上扬，当前华南价格6300元每吨，华东6050元每吨，山东价格6350，华东现货价格洼地，受下游补货需求各地现货价格高位偏强。海外市场：沙特阿美公司2022年4月CP出台，丙烷940美元/吨，较上月涨45美元/吨；丁烷960美元/吨，较上月涨60美元/吨。丙烷折合到岸成本在6785元/吨左右，丁烷6909元/吨左右，进口支撑持续强化。

基本面情况：国内方面，液化气商品量总量为48.17万吨左右，较上周减少0.83万吨或1.70%，日均商品量为6.88万吨左右。京博石化装置提负，万通石化碳四资源外放，延安炼厂以及长岭炼化民用气外放增加，辽阳石化自用减少外放增加，另外山东区域前期因缺乏原料而停工的烷烃深加工装置开工，丁烷供应增加；不过永鑫化工装置故障停工，大连石化烷基化装置开工负荷增加碳四外放下降。进口端，本周进口船期共计42.2万吨，中东资源量多，以华东地区为主。南方市场：华东地区到港21万吨，主要集中在宁波港，目前张家港有船待卸，另外福建古雷到两船约3.3万吨，均集中在周前期；华南地区本周到港量仍不多，约8.9万吨，主要在节后到珠三角地区。北方市场：周初山东龙口港到一船，另外盘锦营口港有一船到港。库存端，港口库存：中国液化气港口样本库存量在180.34万吨左右，较上周增加0.45万吨，环比增长0.25%。本周各地区码头到港量不一，华南、华北到港量不及上期，库存呈下降趋势；福建、东北地区到港量均有所增加，库存呈增加趋势；华东本周到船基本持平于上周，不过疫情导致资源运输困难，本周略有累库。炼厂库存：本周库存水平较上周有小幅增加，节前下游有逢低入市补货，部分地区在库存压力缓解后，价格有抬升。但局部疫情外溢，多地物流管控升级，运输周期拉长，炼厂出货速度下降，整体库存缓增。需求方面，国内丙烷脱氢装置周均开工率为68.18%，环比上升4.86个百分点。丙烷周需求量为17.24万吨。本周宁波金发60万吨/年PDH装置检修停工，不过浙江华泓45万吨/年、宁夏润丰30万吨/年PDH装置恢复开工，东莞巨正源60万吨/年PDH装置提负，因此综合来看，本周PDH装置开工率有所提升。下周来看，国内PDH企业暂无开停工消息，预计下周国内PDH装置开工率微幅波动。MTBE：本周MTBE全国有外销工厂开工率在54.75%，环比较上周增长0.34个百分点。本周沈阳蜡化、神驰化工、齐发化工、铭浩化工、成泰新材料等装置继续停车中，德宝路、东方宏业及东明前海装置陆续恢复开工，其他工厂装置维持正常生产为主，暂无明显变化。下周随着这三家企业负荷的逐步稳定，预计下周国内外销工厂开工率将继续增长。烷基化：截至4月21日，数据统计全国63家烷基化厂家中，有32家烷基化装置开工运行，本周开工率在35.59%，环比下降2.48个百分点；产量在11.57万吨，环比减少6.47%。山东神驰、滨阳燃化、寿光联盟等烷基化装置复工，江苏联力、山东万福达等装置停工，山东海右、麟丰化工、华联石化、河北新启元烷基化装置仍未复工

后市展望：外盘PG纸货跟随原油回落，6月进口气对应的盘面交割成本估值在6100左右，目前PG主力盘面升水进口气成本估值150左右。国内PG现货供需双弱，现货整体处于承压状态。近期国内疫情形势仍然严峻，部分地区危化品运输依然受阻，国内液化气现货价格整体继续承压。国内PG现货市场将逐步进入消费淡季，需求端将进一步承压。原油短线有转弱迹象，留意对PG期现货的打压。短暂炒作国内疫情放松和复工复产之后，PG有望再度回归震荡偏弱走势。

（3）天然气

国际方面：美国天然气期货价格为7.176美元/百万英热，环比上周期上涨0.496美元/百万英热，涨幅为7.43%；荷兰天然气期货价格为29.679美元/百万英热，环比上周期下降2.675美元/百万英热，跌幅为8.27%。美国天然气现货价格为7.55美元/百万英热，环比上涨1.19美元/百万英热，涨幅为18.71%。加拿大天然气现货价格为6.268美元/百万英热，环比上涨0.672美元/百万英热，涨幅为12%。

国内方面：主产地价格整体保持上涨趋势。4月下旬西北LNG工厂原料气竞拍结束，成交价格4.4-4.42元/立方米，低价上调0.08元/立方米，高价下调0.03元/立方米，成交量2000万立方米，折合成本7032.5-7061.5元/吨。本周期间液厂价格先降后涨，前期液厂成本倒挂出货，销量较好，后期液厂涨价以保证利润，截至4月20日，LNG主产地价格报7237元/吨，较上周上涨5.21%，同比上涨122.9%。消费地价格有所上涨。由于液厂不断抬升出货价格，市场出货价差缩窄，低价减少，市场接货价格顺涨。LNG 主消费地价格报7929元/吨，较上周上涨3.76%，同比上涨144%。截至4月21日国内LNG工厂总库存量30.95万吨，环比下降7.45%。由于周前期液厂倒挂出货，销售情况较好，上游库存有所减少。本周国内LNG总需求为43.9万吨，较上周增加2.28万吨，涨幅为5.48%。国内工厂出货总量为34.6万吨，较上周增加4.62万吨，涨幅为15.41%。疫情形势有所缓解，道路运输堵塞情况有所缓解，下游需求增加，工厂降价销货，市场销售较好。

后市展望：预计下周主产地价格将呈下降趋势，但由于成本支撑，市场价格将在下降后不断震荡调整。主消费地价格将受主产地价格震荡顺调。

（4）沥青

从周度高频数据看，沥青开工率依然压制在较低水平，而厂库出现较大回落，这意味着下游备货情绪转好。

在基本面情况边际好转影响下，周度沥青价格在成本端原油下跌的背景下震荡上涨，但仍未突破震荡区间。

从周中高频数据公布后我们建议沥青逢低做多，但需要关注原油能否企稳以及区间上沿4100附近压力。

风险方面重点关注成本端原油波动。

行业数据一览：

炼厂数据：当周炼厂沥青装置开工率环比-2.3%至25.1%，厂库率环比-2.08%至43.61%，处于偏高区域。

库存：周度社库+0.10万吨至73.20万吨，厂库-4.70万吨至98.60万吨。

社库处于4年低位，前期高油价叠加国内弱现实导致贸易商缺乏囤货意愿。但在炼厂开工持续低迷的情况下，由于自身库存偏低且担心未来旺季提货紧张，贸易商备货情绪已经有所好转。

（5）甲醇

供应方面：截止至4月7日（1）全国甲醇整体装置开工率为71.87%，较上周下降0.37%；西北地区的开工率为83.14%，较上周下降0.37%，两者同比处于偏高位置；（2）①煤制甲醇开工率75.77%，较上周下降0.40%，同比处于中性偏高位置。周内，内蒙古东华（60万吨）3.28降负至6成运行，河北金石（20万吨）已恢复运行，中原大化（50万吨）于4.6点火，4.10-11出产品，鹤壁煤化工（60万吨）于4.5点火，暂未出产品，宁夏和宁（30万吨）于4.6停车检修。宁夏庆华（20万吨）计划4.9停车检修，奥维乾元（20万吨）计划4.10恢复运行；②天然气制甲醇开工率57.06%，与上周持平，同比处于绝对高位；③焦炉气制甲醇开工率60.58%，较上周下降0.56%，同比处于高位。四川达钢（40万吨其焦炉气甲醇装置于4月初停车检修；（3）海外：美国natagasoline（175万吨）4.7停车检修，印尼KMI（66万吨）4月初恢复运行，伊朗Bushehr（165万吨）计划近两日恢复。

需求方面：截止至4月7日（1）新兴需求：国内甲醇制烯烃装置开工率在87.83%，较上周上升1.36%，同比偏高。周内，山东联泓（37万吨）重启后满负荷运行，阳煤恒通（30万吨）假期间重启，因下游故障，维持低负荷；（2）传统需求：①甲醛开工率为31.46%，较上周下降1.49%，同比中性偏高。周内，周内河北、山东、河南、陕西等地个别工厂仍处停车或低负荷运行状态，行业整体开工窄幅下滑；②二甲醚开工率为15.08%，较上周上升0.49%，同比仍处于绝对低位。周内，山西兰花、丹峰、鹤壁装置仍处停车状态，部分装置负荷小幅调整，开工窄幅波动；③MTBE开工率为46.58%，较上周下降3.90%，同比中性偏低。周内，山东东明前海和东方宏业相继停工检修，山东鲁清石化装置负荷小幅下降；④醋酸开工率为79.16%，较上周下降2.55%，同比处于中性位置。周内，南京塞拉尼斯装置依旧低负荷运行，上海华谊一套装置和南京英力士装置也仍处于停车状态，其他装置多保持正常运行，冰醋酸行业开工负荷略有下降。总体来看，甲醛、醋酸和MTBE开工率走低，二甲醚开工率变动不大，传统下游加权开工率下降2.16%至47.35%，同比中性偏高。MTO装置开工率提升，传统下游开工率下滑，下游综合加权开工率上升0.43%至72.21%，同比偏高。

库存方面：（1）港口库存：截至4月7日，主港库存79.85万吨，较上周下降0.85万吨，跌幅在1.05%，同比处于中性偏低位置。本周整体提货量环比上周下降，汽运提货量积极下降。受到物流运输缓慢、公共仓储可流通货物相对紧缩以及进口船舶卸货依然缓慢等因素影响，本周沿海主港库存依然难有明显累积。4月上中旬集中到港船货增多，进口船货卸货缓慢，库存累积依然缓慢，关注近期物流运输以及重要库区提货情况；（2）内地企业库存：截至4月6日，内地企业总库存较上周上升3.53万吨，在42.91万吨，涨幅在8.96%。西北地区企业库存较上周上升3.4万吨，在22.3万吨，同比中性偏高。华东、华北和东北地区库存小幅上升，西南和华中地区库存小幅下降。内地库存本周累库较多，同比处在中性偏高位置，主因上周内地订单量大幅走弱。目前上游春检力度偏弱，下游需求受疫情影响不佳，内地库存压力有所走高，内地供需或将维持偏弱状态。本周甲醇内地订单量在27万吨，较上周上升1.99万吨，涨幅达7.96%，内地订单量环比中性偏低。

成本利润方面：截止至4月7日（1）上游：①内蒙动力煤车板价下降35元/吨，甲醇价格下降85元/吨，煤制甲醇利润亦下降15元/吨至-90元/吨，内地煤制甲醇利润小幅回落，同比偏低；②天然气和焦炉气价格持稳，西南和山西甲醇价格较上周下降90和60元/吨，天然气和焦炉气制甲醇利润下降，两者目前分别在205和1450元/吨左右，同比仍处于绝对高位；（2）下游：①传统需求利润中，甲醛利润小幅走高至-15元/吨，在平水附近震荡，同比仍处于绝对低位。周内，甲醛市场下跌续市。物流运输不畅，甲醛产品走货困难，下游板厂放假停工主导，新增订单减量；②二甲醚利润较上周大幅走高至51元/吨，同比处于中性位置。周内，二甲醚市场价格涨跌互现。下游节前存补货需求，且液化气价格维持高位，厂家出货较好，但局部疫情影响资源外流不畅；③MTBE利润较上周走低至380元/吨，同比处于偏高位置。周内，MTBE市场继续下调。节前各地价格跌至低位，北方部分地区陆续解封，运输及需求有所恢复。但因外围利空不断，加上整体需求提升量有限，恢复平稳出货为主；④醋酸利润小幅走高至2359元/吨，同比处于中性位置，但仍处于历史高位。周内，国内醋酸市场波动不大。受疫情影响，上游醋酸工厂整体出货受限，库存有所增加。由于物流运输问题，上下游货源对接乏力，贸易商多按需采购为主；②沿海地区新兴需求综合利润走低，目前在-213元/吨，具体来看：浙江地区甲醇价格上升35元/吨，聚丙烯和乙二醇价格小幅下跌，环氧乙烷价格持稳，浙江兴兴和富德综合利润有所下降，分别在-1638和-1757元/吨；江苏地区甲醇价格亦下跌45元/吨，聚乙烯、丙烯和丙烯酸价格下跌，丙烯腈价格上涨，EVA、醋酸乙烯和环氧乙烷价格持稳，南京诚志二期和斯尔邦利润走低，目前分别在-1380和3536元/吨。内地甲醇价格下降35元/吨，聚丙烯价格下跌，聚乙烯价格上涨，内地MTO装置利润走高至-345元/吨；（3）进口：进口利润走高至-45元/吨。

基差和价差：截止至4月7日（1）基差：港口基差走高至59元/吨，内地基差走低至-296元/吨；（2）价差：05-09价差走高至-41元/吨。

结论：（1）本周总结：本周，成本端原油价格震荡走弱，动力煤价格区间震荡偏弱。受疫情影响，甲醇内地供需偏弱，物流运输愈发缓慢，节后中下游采买相对谨慎。多空因素复杂交织下，甲醇主力合约价格偏弱震荡。

供应端来看，全国和西北开工率下降，原料端煤制和焦炉气制开工率下降，天然气制甲醇开工率持稳，整体上甲醇国内供应端减少0.76万吨。需求端来看，MTO装置开工率上升，传统下游加权开工率下降，新兴需求甲醇消费量增加1.45万吨，传统需求甲醇消费量减少1.34万吨，本周甲醇供应小幅减少，需求略微增加。库存端来看，内地库存本周累库较多，同比处在中性偏高位置，主因上周内地订单量大幅走弱。目前上游春检力度偏弱，下游需求受疫情影响不佳，内地库存压力有所走高，内地供需或将维持偏弱状态。受到物流运输缓慢、公共仓储可流通货物相对紧缩以及进口船舶卸货依然缓慢等因素影响，本周港口库存继续去库。成本利润端来看，煤制和气制甲醇利润双降，煤制甲醇利润仍维持亏损。传统下游综合加权利润区间震荡，甲醛、二甲醚和醋酸利润上涨，MTBE利润走低。沿海MTO装置加权利润和内地MTO装置利润双双走低，维持亏损。

（2）后期走势：维持基本面的博弈在于春检供应缩量、疫情影响需求走弱以及进口量增加导致港口累库的观点不变。目前春检已经开始执行，产量环比虽有下降，但甲醇开工率仍维持在近72%的高位位置。尤其是天然气和焦炉气制甲醇的开工率一直维持在高位运行，一是气制利润比较可观，二是安环检查主要集中在山西地区，影响范围不大。春检目前来看主要是煤制甲醇的企业为主，而甲醇目前的煤制利润较往期也是中性偏高的水平，基本一直维持在平水附近震荡，企业检修的意愿目前来看比较低，供应端依然有压力。内地本周虽有累库，但库存在中等稍偏上的位置，考虑到春检减量的影响，内地库存压力暂时不算太大。下游需求尤其是传统下游需求还是要看疫情的走向，从疫情最近的走势来看，目前主要集中在上海和吉林等地区，在其他地区的扩散程度较前期出现了明显好转。而疫情一旦有所好转，下游将有补库需求，届时也会减轻上游的库存压力。不过从3月份疫情前甲醇的直接需求来看，无论是传统需求还是新兴需求均已基本恢复到正常偏高的水平，需求继续增长的弹性非常有限。即便在疫情好转后，需求也大概率维持3月份疫情前的稳定状态。对于增量需求而言，主要看天津渤化，但已经推迟到6月试车，需求增量基本无望。整体来看，需求端对甲醇供需平衡将难以产生比较明显的影响。港口库存还是累库预期，3月份伊朗装船较多，4月到港量增多，到港量目前已保持三连升。不过压力目前主要在海上浮仓，港口累库程度还需要看港口卸货的效率能否有所提升，不过预估港口的累库压力较小。目前，甲醇的价格在单边上仍然受能源价格的波动所影响。由于市场煤销售不佳，坑口煤价有所下调，幅度在50-100元/吨左右，我们认为在2850-2900元/吨的位置成本支撑非常强，以目前的盘面价格继续下跌的空间不大，除非原油和煤炭的价格出现了预期之外的大跌。单边看甲醇还是偏弱震荡走势，在目前的价位上可以逢低短多，但向上也没有足够强的驱动维持较大空间，谨慎操作。

（6）聚丙烯

价格情况：本周PP拉丝价格在8650元附近，低熔共聚价格在8800附近。整体来看，本周现货价格基本持平。外盘价格方面，5月船期拉丝美金主流报盘价格在1200-1250美元/吨，共聚在1230-1280美元/吨。目前主力合约切换至2209合约。当前基差虽在正值区间，但同比较弱。未来09合约主要交易需求偏弱的预期。未来新增产能较多，远月预期较差。

供应端：截止4月21日，国内聚丙烯装置开工负荷为80.57%，国内开工维持在低位。3月国诶25.35万吨，出口13.4万吨，净进口明显减少。国内整体供应增速明显放缓。相对来说，当前国内实际供应压力并不大。但主要逻辑在于需求表现较差。

需求情况：截止4月21日，国内聚丙烯主要下游塑编、注塑企业开工继续下降，低开工负荷下，企业盈利依然较弱。企业订单亦无明显好转，BOPP企业的接单量同样在低水平，但开工环比上周明显提升，主因前期停车检修装置周内开车。

库存情况：本周上游生产企业及贸易商库存都有所下降，但下游工厂订单欠佳，开工保持低水平，市场成交放量有限，预计短时间内需求恢复有限，行情或仍受压制。虽然目前库存水平不高，但去库压力仍在。

产业链情况：国际油价仍维持高位震荡态势，走强动力不足，原油需求已经出现转弱迹象。国内动力煤价格承压明显，煤制利润表现相对较好。

（7）PVC

价格情况：华东主流一口成交价处9000元/吨水平，五一假期预热，下游逢低拿货意愿明显，市场成交较好，以点价成交为主。外盘方面，4月21日，亚洲 PVC市场价格下调，CFR中国跌50在1340美元/吨，东南亚跌50在1420美元/吨，CFR印度价格跌70在1560美元/吨。

供应端：4月21日，PVC整体开工负荷80.46%，环比下降1.98个百分点；其中电石法PVC开工负荷 80.63%，环比下降2.02个百分点；乙烯法PVC开工负荷79.85%，环比下降1.83个百分点。国内逐渐进入检修季，开工将逐步下降，整体供应压力不大。

需求情况：下游维持刚需，开工处于相对低位水平。制品企业原料及成品流通速度恢复不佳，终端下游制品企业整体订单一般。从中长期来看，国内房地产竣工面积已经从高位回落，PVC需求相应也将受到拖累。

产业链情况：乌海电石价格3925元/吨，较上周跌100元。目前兰炭、电石开工正常，供应相对充足。电石利润被压缩，PVC生产利润表现较好。整体来看，PVC估值处在相对高位。

聚烯烃行情展望：市场前期在交易弱现实，强预期的逻辑。目前国内疫情仍对经济有较大影响，即将进入5月，需求大概率恢复不及预期。聚烯烃价格仍有一定调整压力。

（8）天然橡胶

供应端：宋干节后泰国东北部陆续开割，周内原料胶水价格回落至63泰铢/kg。越南产区今年开割时间较去年提前15天左右，开割初期产出偏少，约为旺产季的2成。云南产区基本进入全面开割，目前干胶厂胶水收购价格在11700-12000元/吨，浓乳厂胶水收购价格在12300-12400元/吨。海南产区东南部区域少量开割，受部分区域白粉病影响，大面积开割预计要到4月底5月初，目前进浓乳厂原料收购价格在15200元/吨，进全乳胶厂原料收购价格在12700元/吨。

需求端：本周全钢胎开工率为58.77%，环比上升2.40个百分点，同比下滑17.28个百分点；半钢胎开工率为67.62%，环比下滑0.99个百分点，同比走低5.45个百分点。前期检修厂家复工复产拉动全钢胎开工环比恢复性提升，而半钢胎出口订单不如前期，开工环比有所下调。近期中短途物流有所好转，但是当前终端需求持续不振，无论是轮胎企业还是代理商都面临较大的去库压力，代理商拿货意愿薄弱，轮企成品库存承压而原料库存依然偏紧，从而对开工形成抑制，预计短期低开工态势将延续。

库存：截至4月15日，青岛港口库存至42.72万吨，较上期-0.58%（-0.25万吨）。目前港口仓库出入库均呈低迷状态，短期青岛库存去化并不稳定，关注供需双弱背景下青岛库存增减情况。NR仓单量在10.2万吨（-5745吨）。浅色胶方面，目前RU仓单量在24.8万吨（-20吨）；老全乳胶和越南3L库存维持消库趋势。

总结：供应端预期增长但整体压力不大，而现实需求端的萎靡不振对价格构成利空打压，短期预计胶价维持震荡筑底走势。不过从持续走强的非标基差来看，价格下方的空间也不会太大。后期价格能否迎来转折，重点关注国内疫情及需求变化。

3、有色金属板块

（1）沪铜

供应方面：供应内紧外松

本周伦敦铜库存上升2.7万吨至13.8万吨，注册仓单上升2.9万吨至9.6万吨。LME库存创去年11月以来新高，供应改善，现货延续贴水。上海交易所铜库存下降1.9万吨至7.0万吨，比去年同期低13.3万吨，远低于2016年以来同期水平。SMM国内社会库存下降1.2万吨至12.7万吨。全国各地的库存均是下降的，但下降的原因并不一样。上海地区因物流有所恢复，仓库出库量较之前增加导致库存下降。广东地区同样是得益于跨省汽运恢复，厂对厂发货增加，不必再通过铁路和仓库周转，本周入库量明显下降导致库存下降。天津地区则应疫情和冶炼厂检修影响，到货量减少库存下降。本周SMM上海保税区库存环比增加1.05万吨至28.33万吨。进口比价本周虽然有所修复，但外贸单证流转受限，出库效率低下，保税区出库量仍偏低，而已经到港货物陆续入库，带动保税区库存上升。国内五月份产量同比预计下滑，存供需缺口放大的风险，预计进口量将逐渐上升。

需求方面：需求短期或难完全修复

上海地区复工复产渐近，个别能实现全闭环管理的企业已经开始复产。华东地区物流进一步改善。终端需求来看，家电，房地产相关需求难见亮点，但电网、电源投资，以及地方基建投资拉动需求有所增长。但国内终端需求受疫情冲击而受到损伤或难以完全修复，货币政策空间受限，基建投资需求节奏受高铜价的抑制，居民端消费意愿下降。美国4月制造业PMI仍强劲扩张，新订单快速增长。

总结：疫情影响超预期，铜价重心下移

铜价短期重心或有所回落。全球疫情对经济的影响持续、多国央行收紧流动性、俄乌战争持续情形下，总需求或加快回落的担忧上升。IMF近期将2022年全球经济增速大幅下调至3.6%，而1月份预计为4.4%。LME库存和仓单本周加速回升，短期供应压力继续缓和。但供应端仍对铜价形成支撑。全球第一大铜生产国智利1、2月份产量同比均出现较大回落，市场担忧随着矿的老化，品味下降，智利阴极铜产量或呈现不可阻挡的下降趋势。第二大生产国秘鲁全国范围内的抗议活动导致该国20%的铜产量面临中断。而向清洁能源转型过程中铜需求量大，供需矛盾中长期仍存，抑制铜价回调空间。继续关注俄乌局势发展，欧美央行政策变动，中国疫情控制进度及相关稳增长措施。

（2）沪铝

原料：氧化铝、动力煤价变化不大，国内铝企利润仍维持高位

上周国内SMM氧化铝指数小幅抬升，山西地区因疫情导致运输受阻，山东、河南、西南地区均成交较为活跃。上周海外氧化铝价格大幅回落至371美元/吨，氧化铝出口窗口大幅收窄，由于此前澳洲禁止氧化铝出口至俄罗斯，原本发往俄罗斯的氧化铝开始流向现货市场，缓解了海外的紧张格局。动力煤价格较前一周小幅回升。目前国内电解铝100%盈利，成本支撑非主要逻辑。

供给：国内复产稳步推进，海外库存持续创新低

截至目前统计，欧洲电解铝厂已减产产能超过95万吨/年。据SMM统计，截至4月初，全国电解铝运行产能达3997.4万吨，有效建成产能4404.7万吨，全国电解铝开工率约为90.8%。3月中国电解铝产量331.5万吨，日均10.69万吨，环比增长0.17万吨，同比减少0.1万吨。 进入4月，国内供给端仍有增长空间，其中云南、广西等地待复产产能及新增产能投产顺利，预计到4月底国内电解铝运行产能达4030万吨附近，4月国内电解铝产量有望达332万吨，同比增长1.9%。

截至4月21日，国内8地社会库存周度去库4.2万吨至102.1吨，比去年同期113.9万吨低11.8万吨。截至4月22日LME库存58.6万吨，持续刷新低库存记录，周度减少2.2万吨，比去年同期180.25万吨低约121.7万吨。据SMM统计，4月22日上海保税区电解铝库存为73800吨，上海清关到到港提货并未完全停滞，只是效率极为低下，故数据连续五周报平。

需求：疫情未见明显缓解，下游需求持续受抑制

据SMM统计，截至4月21日，铝下游龙头加工企业开工率环比下降3.3个百分点至64.5%。分版块来看，本周除铝线缆订单表现较好开工小幅上涨及铝板带开工持稳外，其余板块开工均出现不同程度下降。其中原生合金、铝型材板块开工率下滑幅度较大，主因消费重地华东疫情迟迟未得缓解，部分下游企业被迫减产。短期疫情仍是影响铝加工龙头企业开工率的最大因素，需持续关注疫情对各地企业运输及生产的影响。

总结：国内疫情抑制需求，海外供应紧张，铝价宽幅震荡

上周LME铝继续去库，库存水平不断刷新2005年11月以来新低。国内铝锭库存周度减少4.2万吨，巩义地区去库最为明显，去库3.3万吨，因疫情仍未见拐点，江浙沪地区汽运运输管控仍在进行中，无锡地区铝锭出入库仍然困难。上周下游龙头企业开工率又出现回落，主因消费重地华东疫情迟迟未得缓解，部分下游企业被迫减产。短期内国内疫情仍是最大影响因素，海外做多情绪也因此减弱。目前多空因素交织，海外低库存叠加地缘政治风险尚未解除，导致海外对供应的担忧加剧，而国内电解铝复产速度较快，需求被疫情压制，预计下周将维持震荡走势。在货币宽松政策的刺激及低库存高成本的支撑下，中长期看铝价并不悲观。继续关注国内疫情对运输及下游生产的影响，以及后续恢复情况。关注俄乌冲突对俄铝及能源的进一步具体影响。

（3）沪锌

原料方面：锌精矿供应延续偏紧，进口矿依然亏损

本周，锌精矿加工费在3400-3900元/吨，较上周持平，进口矿散单加工费在210-230美元/干吨，较上周上涨20美元/吨，国产加工费维持在低位，矿供应延续偏紧，贸易商为出货不断抬升加工费，但是在目前内外比价下，锌精矿进口利润处在亏损位置，对进口影响有限。本周锌精矿港口库存20.4万吨，周环比增加2.25万吨。

供应方面：一季度国内锌锭产量低于预期，进口锌锭同比大幅下降

国内供应方面，据SMM统计，2022年1-3月精炼锌预计累计产量为147.7万吨，同比去年同期减少2.19%，一季度锌锭产量不及预期。受疫情影响，原料运输受限，部分锌冶炼厂出现减产。进口方面，锌锭进口依然处于深度亏损状态，1-3月我国锌锭进口量为41853吨，较去年同比下降69%。出口方面，理论出口窗口已经打开，市场出现出口囤货现象，贸易商偏好LME交割品牌。库存方面，截止4月22日，上期所仓单库存为131014吨，较上周增加2612吨，七地社会库存报28.36万吨，较上周五减少0.05万吨，复工复产初现端倪。LME库存报103250吨，较上周减少12350吨，海外维持快速去库，欧洲现货溢价再度攀升，供应紧张情绪蔓延。本周保税区库存报1.40万吨，较上周持平。

需求方面：疫情拖累下游消费，上海仍处于停滞状态

现货方面，锌价高企，下游观望情绪浓厚，以消耗原料库存为主，成交清淡。上海地区受疫情影响，成交基本处于停滞状态，广东天津地区高锌价限制消费，成交清淡。本周锌锭维持高位震荡，广东地区贴水扩大，上海天津地区现货贴水转为升水，截至本周五上海地区升贴水报升10元/吨，广东地区报贴75元/吨，天津地区报升10元/吨。

总结：外强内弱，锌价高位震荡

本周锌价维持高位震荡，基本面并无明显变化，价格更多受资金面扰动。从基本面看，俄乌问题依然存在，欧洲天然气价格维持高位震荡，电价高企，目前未收到更多欧洲锌复产消息，海外锌实物溢价再度攀升，供应紧张。另外，欧美库存维持低位，LME0-3升水维持高位，远期维持back结构，海外挤仓风险依然存在。国内方面，强预期与弱现实交织，疫情导致国内供需双弱，一季度锌锭产量不及预期，下游初端开工受限，理论窗口已经打开，出口尚未放量，整体消费较差，但疫情后市场消费预期较强，疫情缓解后或加速去库。目前锌价较高，基本面难以推动锌价进一步上涨，但欧洲天然气价格的底部支撑依旧较强，短期内大跌的可能性较低，预计锌价维持高位震荡，后续关注欧洲能源危机以及国内消费复苏情况。

（4）沪铅

原料方面：铅精矿供应维持偏紧

本周国产TC报1000-1300元/吨，进口TC报80-90美元/干吨，较上月持平。年度长单基准加工费敲定为130美元/干吨，较2021年下调6美元/干吨；白银精炼费为1.25美元/盎司，较2021年下调0.25美元/盎司，矿供应延续偏紧。港口库存方面，本周三地合计报1.34万吨，较上周增加0.88万吨。

供应方面：废电瓶到货小幅改善，铅锭出口向好

原生铅方面，本周mysteel周度原生铅产量为4.69万吨，较上周增加0.055万吨，开工基本维稳。再生铅方面，本周mysteel周度再生铅产量为2.91万吨，较上周减少0.11万吨，再生炼厂开工维持低位。废电瓶方面，到货有所改善，部分再生炼厂开始恢复生产，但供应依旧紧张。库存方面，截止4月22日，上期所本周铅仓单库存为81480吨，较上周减少10573吨，五地社会库存报9.37万吨，较上周减少0.99万吨，原生铅交割品牌存在检修情况，叠加出口窗口打开，社库转降。LME库存报39725吨，较上周减少100吨。进口方面，本周铅锭进口依旧处于亏损状态，影响有限，出口窗口打开，带动出口放量，1-3月铅锭出口量为37810吨。

需求方面：淡季延续，铅蓄电池开工维持低位

据SMM调研，本周SMM五省铅蓄电池企业周度综合开工率为63.44%，较上周五环比微降0.02%，淡季叠加疫情，电池厂成品库存高累，纷纷减产，铅蓄电池开工维持低位。

总结：供需双弱，铅价震荡运行

本周铅价维持震荡运行。供应方面，本周原生铅生产基本维稳，再生铅开工维持低位，废电瓶到货改善，但仍比较紧张。近期废电瓶价格不断走高，再生铅冶炼利润被压缩，目前处于低位，短期对铅价形成支撑。需求方面，本周铅蓄电池开工率维持低位，下游电动自行车换电处于淡季，叠加疫情，电池出货受阻，成品累库压力上升，企业减产运行，以消化前期库存为主。从基本面来看，市场维持供需双弱格局，预计短期内铅价维持震荡运行，后续关注再生铅复产情况。

4、农产品

（1）玉米

主要观点：4月12日，美国总统拜登讲话称：由于俄乌局势导致全球能源价格上涨，因此政府宣布一项扩大使用乙醇混合汽油的举措，美国环境保护署将发布一项紧急豁免措施，允许在6月1日至9月15日期间销售混合15%乙醇的汽油。通常我们所说的乙醇汽油是指酒精占比10%的混合汽油，拜登提到的15%乙醇占比要比普通的乙醇汽油更高。乙醇是可再生能源，生产它的主要原料是高粱、玉米、薯类等粗粮。扩大使用乙醇汽油的举措，自然会对玉米期货价格形成支撑。根据USDA4 月供需平衡报告的数据显示美国玉米预期燃料乙醇需求量调增2500 万蒲式耳至53.75 亿蒲式耳。国内方面，本周玉米基准地营口港现货价格为2850元/吨。近期小麦价格跌幅较大，本周政策性小麦停拍，缩紧小麦供应，维持小麦的价格区间。短期贸易商出货量增加且进口玉米到港量增加，但受防疫政策的影响，玉米外流受阻，玉米供应端整体偏强。需求端，3月份饲料企业生产的配合饲料中玉米用量占比为36.1%，同比增长5%，但近期受生猪养殖长期亏损的影响，市场有生猪出栏量增加的预期，叠加下游玉米淀粉库存较高，使得玉米淀粉开机率同期低位，需求端整体较弱。此外新季玉米即将播种，东北疫情或影响播种进度。中长期由于政府推广大力播种大豆从而或将影响玉米的种植面积，重心上移。操作上建议区间操作，逢低做多。

（2）油脂

主要观点：本周国内油脂期货高位震荡。大连豆油期货09合约收盘价11072元，较上周五上涨130元；大连棕榈油期货09合约收盘价11078元，较上周五下跌160元；郑州菜籽油期货09合约收盘价13468元，较上周五上涨75元。本周油脂基本面没有大的变化，处于消息面真空期，因此上半周延续上周的涨势，并创出年内新高，下半周部分资金出现获利了结，价格有所回落，其中此前涨幅最大的棕榈油回调幅度也较大。不过我们认为目前在俄乌战事持续和通胀的大环境下，油脂调整空间有限。预计在5月上旬USDA5月供需报告和MPOB4月报告公布之前，油脂仍将维持高位震荡走势。

（3）蛋白粕

国内方面：目前国内各地疫情影响严重，不少地区对人流及物流运输的防疫管控升级，到油厂提货需要严格符合当地的防疫标准，造成了找符合条件车辆的难度大幅增加。截至4月22日，豆粕连云港现货价为4470元/吨，较上周上涨10元。压榨量与开机率方面，截至4月15日当周，111家油厂大豆实际压榨量为141.25万吨，环比增加15.61%，同比减少8.44%；开机率为49.1%，前一周开机率为42.47%，去年同期为54.71%。

主要观点：短期，受USDA4月供需报告利多的影响，且进口利润倒挂叠加国内疫情影响使得油厂开机率处于同期低位，豆粕库存也持续保持同期较低水平，近期疫情有所控制，数据有所反弹。待四月中下旬至五月，进口大豆大量到港后，国内供应端的压力会逐渐下降。预计USDA5月供需报告将成为奠定趋势的关键。目前市场焦点逐渐从南美产量转换为美国种植，而美国种植从四月底才开始，天气情况暂时不容乐观。NOAA预计拉尼娜持续到6-8月的概率为53%。长期，两会有人大代表提出，推广低豆日粮，从而降低饲料成本，若推广至全国，可节省大豆进口2000万吨。3月份饲料企业生产的配合饲料和浓缩饲料中豆粕用量占比13.1%，同比下降0.3%，中长期的重心或将有所下移。

（4）白糖

本周现货情况：本周现货价格小幅下跌，2022年4月22日广西南宁现货报价5880元/吨，较上周同期下跌0.51%。

主要观点：

国内方面：供应端，国内当前处于累库期，国产糖供应压力仍然较大，不过因进口利润持续倒挂使得3月份进口压力有所下降；需求端，因疫情影响叠加消费淡季，下游现货成交疲弱，仓单持续累积，压制盘面上行，后期需持续关注疫情发展以及去库期来临后的去库进度。

国际方面：北半球主产国即将收榨，但印度产量持续上调，最终产量数据或将超出市场预期，短期对原糖形成一定的压力；南半球巴西今年开榨有所推迟，制糖比变化仍然是市场关注的焦点，虽然目前制醇收益远高于制糖，但由于巴西糖厂在盘面的套保比例已超过80%，制糖比下调空间或许有限，我们对原糖维持谨慎偏多的观点。

策略建议：进口利润倒挂使得郑糖下方支撑较强，但短期上行驱动不足，后期需关注去库期来临后国产糖的去库进度，同时也需警惕巴西开榨后制糖比下调不及预期带来的原糖调整需求，综合来看我们对郑糖维持偏中性的观点，单边交易难度较大，套利可考虑尝试介入09-01正套。

（5）鸡蛋

本周现货情况：本周鸡蛋现货价格继续上涨，2022年4月22日全国主产区鸡蛋现货均价为4.97元/斤，较上周同期上涨6.659%.。

供应端：当前全国蛋鸡存栏位于历史同期偏低水平，根据卓创资讯公布的数据，3月份全国蛋鸡存栏量为11.58亿羽，同比下降3.42%，较近五年同期均值下降8.05%；120-450日在产蛋鸡存栏占比也已连续3个月下降，整体来看当前国内鸡蛋产能处于较低水平。

需求端：受疫情影响，上海、广东等主要销区家庭储备需求激增，贸易商备货积极，全国鲜鸡蛋流通环节库存持续下降，蛋价出现逆季节上涨。

主要观点：产能低位叠加疫情影响，蛋价出现逆季节上涨，养殖利润有所改善，养殖户补栏情绪或有所升温，因此市场对于鸡蛋远月合约的预期有所降低，盘面短期呈现近强远弱的格局，不过因饲料成本依旧较高，养殖单位对于后市心态仍然不稳，后期需持续关注补栏情况，若补栏量不及预期，后期蛋价仍有可能再创新高。

（6）生猪

本周现货情况：本周全国外三元生猪价格大幅上涨，2022年4月22日报14.12元/公斤，较上周同期上涨13.14%。

供应端：能繁母猪存栏自去年三季度开始持续去化，截至到2022年3月份累计去化幅度已达到8.3个百分点，虽然较农业村规定的正常水平仍高出2.07个百分点，但已接近平衡状态，对应的生猪出栏量将自2022年4月份开始逐步下降，生猪供应压力将较前期有所减轻。

需求端：当前虽仍处于消费淡季，但主要销区受疫情影响，居民恐慌性囤肉现象增多，叠加外省猪源调运不畅，销区猪价带动整体猪价反弹。

主要观点：能繁持续去化带来未来生猪供给边际减少，叠加下半年需求旺季逐渐到来，市场对远期猪价存在向好预期，但从估值角度看，我们认为过早对未来给出过高的估值仍需谨慎为之，毕竟情绪影响市场主体行为，若养殖端受情绪支撑看好后市，出现大量二次育肥或压栏增重行为，或将限制未来猪价的上行空间，09合约关注上方18500元/吨阻力位，01合约因交割不利因素叠加估值偏高，建议产业客户择机逢高套保入场。

（7）苹果

本周现货情况：价格方面，本周山东栖霞市场苹果(纸袋80#一二级条红)成交价报4.15元/斤，环比上涨0.25元/斤；陕西洛川（纸袋70#以上上不封顶）成交价报4.15元/斤，环比上涨0.15元/斤。去库方面，截至4月21日，全国苹果冷库库存为424.86万吨，本周去库量48.32万吨，单周去库量环比继续增加，同比往年同期也处于次高年份。需求端，疫情对苹果消费影响较弱，反而拉动居民短期囤积耐储存蔬果需求，利好苹果消费，渠道方面批发市场出货平稳，商超走货较好，但批发市场产销两地价格高挂，市场价格跟涨产地价格有限，高价销售难度较大。替代品方面，近期时令水果较少，市场竞争不高，进入苹果销售旺季。近段时间其他水果价格居高，部分需求转移至苹果，总体需求良好。

主要观点：本周苹果近月和远月脱离同步趋势，走势有所分化，05合约周五收盘价为11567元/吨，环比上涨786元/吨；10合约收盘价为8507元/吨，环比下降293元/吨。

近月（05）合约终端需求良好，去库速度维持高位，库存矛盾和优果矛盾继续强化，现货价格继续上涨，使期货价格继续偏强运行。短期现货价格偏强，矛盾继续强化，以高位震荡为主。但目前旧季苹果价格已经较高，我们认为高价在后期市场仍存一定风险：一方面疫情的不确定下，进入5月中旬左右时令鲜果开始大量上市后，高价苹果能否顺畅销售不确定；一方面今年疫情使很多商户和政府采取前置动作提前囤货，去库速度是否反映真实消费水平仍值得思考；再者虽然销区疫情反而拉动了现阶段市场对苹果需求，但产地如果发生疫情将直接影响正常去库，使整个供给后移，影响后期预期。

远月（10）合约整体维持高位震荡走势，但周五呈现高位下跌趋势，驱动因素主要是近日各产区逐步进入盛花期，花量情况较前期花芽期所反映的情况较好，加之自苹果开花以来产区并没有发生比较严重的范围较广的自然灾害，利多题材支撑弱化，市场看涨情绪有所回落。短期来看，市场缺乏进一步利多的故事，天气题材的落空以及花量情况较前期有所修正使苹果利多的支撑弱化，盘面估值面临修正，盘面或仍有下调动力。但今年“砍树”，“局部花量较少，小年情况明显”，“农资成本上升”等情况确有发生，对苹果形成利多支撑，盘面暂时也缺乏深度回调的基础。短期仍处在产区花期、坐果期的演化中，仍以情绪面为引导，各个题材形成的具体影响仍然难定，缺乏明确方向，关注近期的具体影响程度参与操作。

（8）红枣

本周现货情况：本周产区阿克苏红枣通货价格7.55元/公斤，阿拉尔8元/公斤，喀什8.75元/公斤，较上周持平。销区河北以及灰枣批发价11.25元/公斤，较上周上涨0.15元/公斤，河南一级灰枣11.15元/公斤，较上周持平。

本周仓单情况：截至4月22日，红枣注册仓单量为18626张，有效预报量为1268张。

主要观点：本周红枣呈现震荡反弹走势，进一步探底动能不足。周五收盘价为11845元/吨，环比上涨695元/吨。但就基本面来看，当前红枣基本面仍然较弱，消费端受到疫情和季节性淡季的影响，很难有好转，供应端因为进入入库季，出于对后期预期减弱和入库压力存在抛售需求，加上仓单压力仍然较高，短期供需两弱，反弹也动能也不足，短期预计区间震荡为主。

5、宏观衍生品期货

（1）宏观策略

(1)美国通胀创40年来新高，叠加美元指数强劲上涨，美三大股指承压下跌，风险资产与大宗商品走势有所分化；(2)人民币大幅贬值，疫情仍在冲击经济，预计更多宽松政策陆续出台；(3)我们初步判断国内股债弱势下跌为主，股指市场底仍需要观察。大宗商品期货高位震荡转弱，建议能化品种、黑色系以及有色金属少量逢高抛空为主，油脂继续高位震荡或者小幅上涨，建议少量持有多单或者卖出虚值看跌期权(5％)。

（2）国债期货

上周资金偏宽松，资金利率维持低位，隔夜逆回购利率在1.4%附近；上周央行在公开市场操作进行低量操作，实现净回笼100亿；央行将于4月25日起降准25个基点，释放资金为5300亿。央行一季度货币政策委员会例会于近日召开，会议指出，当前国外疫情持续，地缘政治冲突升级，外部环境更趋复杂严峻和不确定，国内疫情发生频次有所增多，经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力。货币政策委员会例会再次重述了政府工作报告关于“加大稳健的货币政策实施力度”，“强化跨周期与逆周期调节”、“发挥好货币政策总量与结构性功能”的要求。新增的变化之一是明确要求“增加支农支小再贷款”。会议指出，完善市场化利率形成和传导机制，优化央行政策利率体系，加强存款利率监管，着力稳定银行负债成本，发挥贷款市场报价利率改革效能，推动降低企业综合融资成本。总体上当前经济所面临的附加冲击，对应货币政策需要在去年底认识的基础上加大力度以稳定宏观经济和金融市场。

2022年3月3月新增社融4.65万亿元，同比多增12738亿元；投向实体的人民币贷款新增32328亿元，同比多增4817亿元，结构上仍延续“企业强、居民弱”，“短贷强、长贷弱”，“供给强、需求弱”的特征；在较高的社融增量带动下，存量社融增速上升0.4个点至10.6%。M2同比9.7%，预期9.1%，前值9.2%；一季度社会融资较2021年累计多增了1.73万亿元，存量增速也从去年四季度的10.3%升至10.6%，宽信用确实取得了一定成效；2022年3月CPI同比1.5%，预期1.3%，前值0.9%；其中翘尾、新涨价因素分别影响0.4、1.1个百分点；食品项同比降幅收窄2.4个百分点至1.5%，影响CPI约0.28个百分点；非食品项同比涨幅扩大0.1个百分点至2.2%，影响CPI上涨约1.77个百分点；核心CPI持平1.1%。PPI同比8.3%，预期8.1%，前值8.8%，其中翘尾、新涨价因素分别影响6.8、1.5个百分点，PPI环比涨幅扩大0.6个百分点至1.1%，PPI同比强于预期、环比涨幅也再度扩大，主因俄乌冲突导致国际油价大幅上涨，稳增长推升国内大宗商品价格也有所上行。按美元计，3月出口同比14.7%，预期13.1%，前值为6.2%；进口同比-0.1%，预期8.2%，前值为10.4%；从进出口数据来看，目前外需走弱、但我国出口仍偏强，价格因素是最重要的支撑；进口增速自2020年9月以来首次转负，进一步凸显了内需不足。3月工业增加值同比5.0%，前值12.8%；社零同比-3.5%，前值6.7%；1-3月固定资产投资累计同比9.3%，前值12.2%，其中：地产投资同比0.7%，前值3.7%；广义基建投资同比10.48%，前值8.61%；制造业投资同比15.6%，前值20.9%；受疫情影响，社会零售同比下降；工业生产增速走低，因疫情防控下供应链受较大影响。地产系是投资中的主要拖累因素，地产销售、新开工、地产投资单月增速分别为-17.7%、-22.2%、-2.4%；基建增速继续走高，稳增长意图明显。国常会强调“咬定全年发展目标不放松”，这意味着全年5.5%左右的GDP目标是不变的，预期后面会出台更多稳增长政策。

3月份新冠疫情在全国扩散，在强力的防控措施下，经济增长面临较大下行压力，后期货币政策有较大宽松空间；4月13日的国常会再提降准，大概率会在本月的MLF操作时点兑现，但部分已包含在市场预期内。未来进一步确定经济已经企稳、央行宽松周期已经结束前，国债利率仍有较大概率会低位区间徘徊。此外美联储进入紧缩周期，美国 10 年期国债利率趋于上行，中美 10年期国债利差缩小，会牵制中国 10 年期国债利率的波动。策略上 10 年期国债期货主力合约建议逢低做多，逢高了结头寸

（3）股指期货

本周指数继续下行，创业板指跌幅较大创年内新低。具体来看，本周沪指跌3.87%，深证成指跌5.12%，创业板指跌6.66%，沪深300跌4.19%，上证50跌3.97%，中证500跌5.43%。行业方面，仅纺织服饰板块上涨，其余板块均下跌，房地产（-9.2%）、钢铁（-9.05%）、有色金属（-8.08%）、医药生物（-7.34%）、煤炭（-7.2%）跌幅居前。期指方面，本周IF2205跌4.18%，IH2205跌4.39%，IC2205跌5.78%。

资金方面，本周北向资金合计净流入4.45亿元。截至4月21日，本周融资余额减少117.79亿元。本周新成立偏股型基金合计30.04亿份，新成立基金规模仍未回暖。

从国内来看，4月降准幅度不及市场预期，LPR报价与上月持平，降息预期落空。此次疫情对供应链造成较大冲击，经济下行压力加剧。海外方面，近期美联储紧缩预期不断升温，美债10年期国债收益率持续走高，中美利差快速收窄，甚至出现倒挂。中美经济周期和货币政策周期错位，人民币贬值压力凸显，近期持续下跌。内外多重压力下，市场信心不足，风险偏好下降，价值板块表现更好，上证50仍然相对占优。后续待更多的稳增长政策出台后，关注经济基本面何时出现企稳信号。预计指数仍将逐步震荡筑底，操作上短期暂时保持观望。

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