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宁德时代总市值破万亿的边缘:新能源车产业逻辑和观察
去年,业内对新能源车行业最大的担忧来自于两点:上游原材料价格上涨和补贴退坡。今年,行业最主要的担忧转移到了疫情突发、海外地缘冲突带来的长产业链影响。对整个行业形成真正的压力测试。

财联社上海4月20日讯,去年,业内对新能源车行业最大的担忧来自于两点:上游原材料价格上涨和补贴退坡。

3月底之前,在各大主流整车厂一顿涨价操作之后。从Q1新能源乘用车销售数据看,价格上涨并没有压低终端需求。反倒是在“抄底价”的心理倒逼下,零售数据同比大增。

具体来看,3月新能源乘用车零售44.5万辆,同比增长138.4%,环比增长80.6%;Q1新能源乘用车零售100.5万辆,同比增长135.8%,环比下降11.4%。插电混动车3月零售8.5万辆,同比增长201.2%,环比增长43.3%;Q1零售21.9万辆,同比增长212.9%,环比增长4.6%。

3月限购城市渗透率达到42.3%,非限行限购城市和限行城市新能源渗透率分别为28.7%和31.2%,创历史新高。3月一线、二线、三线、四线及四线以下城市的新能源渗透率分别为42.3%、33.9%、30.6%、23.6%、17.9%,表现优异。

涨价也挡不住汹涌的订单,新能源车行业已经迎来底部反转?

探究22年一季度的销量逻辑,似乎还无法完全证伪去年的担忧。

首先,碳酸锂涨价+补贴退坡,对于终端购车成本影响大概上升8000-11000元,但对于宏光MINI这样本身没有补贴 、单车带电量较小的车型,影响成本上涨幅度较小

其次,新能源车的销售模式是订单销售,导致3-4月包含了消化前期的订单

另外,终端价格涨跌对于刚需人群来说,不是买不买的问题,更多的是选择买哪家品牌、哪个价格段车型的问题,因此上游价格传导影响较小。还有个细节,虽然从今年初到3月底各厂家不同程度调高了售价,但涨价的生效时间基本是3月中或月底之前,这也促使订单会呈现一定的集中,引发更多消费者理性或跟风抢订。

而接下来的二季度,是汽车行业传统的淡季,如果后续上述提到的关键不确定担忧不能改善或解决,那么面对一季度优秀的销量成绩单还不能太乐观。

另一方面,由于疫情突发、海外地缘zz冲突,带来的长产业链影响逐渐已经成为最主要的需求延期担忧。

上游大宗商品价格被不断抬升,包括钢、铝、煤、电池主材等。环境的不确定性增加了市场对于价格信心的预期出现起伏。其次,经济复苏的速度影响终端购买意愿和购买能力。

可以看到,上游原材料涨价或是补贴退补的幅度/时间都可以通过zc的一定干预实现一种理性平衡,但疫情的不确定性增加了可控的难度系数。

如何破局?汽车作为家庭可选大消费、对经济意义深厚的大制造业、对未来影响深远的智能科技产业。谁能逆境复兴?

大概可以从四个维度去观察:

第一,自持上游资源占比大的公司;锂电池上游成本压力最大的原材料是碳酸锂,约占电池材料成本25%~30%。以宁德时代为例,在上游的锂、镍、钴资源布局上,通过收购、合资、参股、参与产业基金、定增等方式获得原材料自给权。

涉及公司包括但不限于:澳大利亚锂矿企业Pilbara Minerals、天华超净;北美镍业 North American Nickel、与广东邦普、格林美、青山钢铁、印度尼西亚IMIP合资建设印尼红土镍矿,子公司1.375亿美元获得KFM 25%股权,而KFM拥有刚果金Kisanfu铜钴矿95%权益等……

去年9月公司公告,拟在江西省宜春市投资建设宁德时代新型锂电池生产制造基地(宜春)项目,项目总投资不超过135亿元。

矿权优势让企业拥有相对更低的成本并享受更高的毛利率。伴随着海外新增供给推进进度的不确定性增加,锂资源供给需求错配时间延续,拥有上游矿权、掌握资源自供安全的公司预计持续受益行业红利。

第二,通过控股或者合资建厂锁定材料产能;根据测算,正极一体化打通后,单吨净利有望从单纯正极环节的1万元/吨提升正极全产业链一体化后的3.4万元/吨,负极环节有望从单纯负极的4000元/吨提升至一体化后的7000元/吨,电解液从3500元/吨有望提升至8500元/吨,一体化将显著增厚盈利。

第三,预先布局新技术产能,例如4680电池的产能布局;由此衍生出了“新的产业链条”:高镍正极(中伟股份、容百科技、当升科技、华友钴业等);硅基负极预计2022年-2025年复合增速达46%(璞泰来、杉杉股份、贝特瑞等);碳纳米管(天奈科技是中国最大的碳纳米管生产企业之一);新型锂 LiFSI(天赐材料:年产 2 万吨电解质基础材料装置及年产4000吨LiFSI装置目前已达到稳定生产状态);结构件(科达利:公司已经具备生产4680电池技术积累和生产各圆柱电池紧密结构件的能力;宁波精达:钢壳4680的拉伸设备已完成样机生产;震裕科技:结构件业务深度绑定宁德时代);设备:激光膜切设备(利元亨:激光膜切设备、涂布机等)、涂布机、卷绕机(先导智能:已推出适用于全极耳圆柱电池的卷绕机)、高速激光制片机(海目星:高速激光制片机龙头,无极耳切割技术领先,已在特斯拉4680电池中获得验证)、焊接设备(联赢激光:拥有4680电池焊接技术,已有样机装配调试)等新产业链;

第四,储能业务拓展;2022年以来,受碳酸锂涨价影响,市场担心储能系统的成本上涨会削弱储能的经济性,最终削弱行业装机量需求;但从本周全球储能项目来看:共计新增4224 MW(其中电化学储能3024 MW/6099MWh),中国/美国/澳大利亚分别新增约2930/619/100 MW。美国加州储能贡献率已达电网负荷峰值的10%。日前,特斯拉公开最新巨型Megapack储能项目“Townsite Solar and Storage Facility”,其容量达360MWh,可为6万户家庭供电。该项目位于内华达州博尔德市,是特斯拉最大Megapack项目之一。可以看出海外储能需求旺盛,不降反升。

根据宁德时代2021年业绩预告:公司预计2021年1-12月实现净利润140亿元-165亿元,同比增长150.75%-195.52%。业绩增长原因主要是:2021年新能源汽车及储能市场渗透率提升,带动电池销售增长;市场开拓取得进展,新建产能释放,产销量相应提升。公司2020年储能销量在2.4GWh,21Q3达8GWh,毛利率保持在35%左右。 随着更多省市对储能行业的支持和推广,火储联合调频可以改善传统电源调频性能,并不新增调频容量,相关公司储能的业绩贡献占比有望持续提高。头部电池企业、储能变流器、高精度温控都将受益。

相关个股:
震裕科技-3.40%
当升科技-4.25%
先导智能-5.72%
科达利-5.34%
中伟股份-2.27%
新产业+0.48%
格林美-0.54%
天华超净-1.35%
璞泰来-3.96%
宁德时代-4.32%
杉杉股份-3.02%
天赐材料-4.38%
宁波精达-3.14%
华友钴业-1.74%
相关板块:
新能源汽车-2.19%
锂电池-2.14%
储能-2.81%
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