一、东吴期货看市: 农产品高位反转，能化震荡趋弱

国际金融与大宗商品:三大股指:本周美三大股指先扬后抑，小幅震荡收高，连续第三周震荡走强，短线偏强震荡，中期维持区域震荡可能性较大。美元指数:本周先抑后扬，小幅震荡收低，预计短线偏强震荡，中线延续区域震荡。BDI指数:本周继上周小幅下跌后再度收低，连续三周延续震荡下跌，预计短线震荡趋弱，但中期震荡偏强格局未变。大宗商品:原油本周大幅震荡走弱，伦敦有色强势震荡，伦敦镍本周大幅震荡调整。黄金以及白银本周弱势震荡，CME农产品大幅下跌，美棉大幅调整。

国内金融期货:本周国内股债震荡偏强，股指小幅震荡上涨，短线走势谨慎乐观。国债期货本周小幅震荡收高，中期走势延续上涨。

国内商品期货:本周国内大宗商品期货明显分化，前期强势板块能化以及农产品出现高位反转。弱势品种生猪、红枣以及花生延续弱势，黑色系双焦以及成材大幅上涨，沪镍本周大幅震荡下跌。本周受到国际原油大幅调整影响，国内能化品种全线走弱，沥青、燃料油以及LPG震荡下跌，芳烃PTA、乙二醇小幅收低，聚烯烃以及苯乙烯小幅震荡下跌。受到伦敦镍大幅调整影响，国内沪镍本周大幅震荡回落，其他有色金属小幅震荡收低。黑色系本周全线大幅上涨，煤炭三兄弟走势分化，动力煤小幅调整，而双焦强势不改，尤其焦煤在低库存以及需求转好刺激下延续大幅震荡上涨，带动焦炭、铁矿石以及成材全线走高，卷板也是联袂走强。国内农产品高位反转下行，油粕大幅下跌，豆粕菜粕大幅下跌，油脂市场高位震荡趋弱，棕榈油本周再次破位收低，豆油以及菜油也有所回落。畜牧养殖板块本周震荡反弹，生猪强劲反弹，鸡蛋小幅收高。果品期货本周震荡偏强，苹果大幅上涨，红枣小幅企稳反弹，花生近期小幅反弹，远期大幅下跌。软商品棉花以及棉纱本周震荡回调，天胶大幅反弹，白糖小幅收高。贵金属黄金以及白银本周小幅震荡。

下周交易策略:(1)国际股指企稳反弹，国内股指在货币宽松以及北向资金回流情况下震荡反弹，预计国内股指下周延续震荡偏强格局，建议短线保持观望或者日内偏多交易；(2)国内整体大宗商品高位震荡转弱，但是黑色系短线强势明显，建议多单适当获利了结，或者在高位转弱的背景下买进虚值看跌期权，以防止暴涨品种急剧转向。另外伦敦镍价格波动仍然较大，国内有色镍以及基本金属面临宽幅震荡，建议观望为主，或者日内短线交易。能化品种整体跟随原油震荡转弱，建议逢反弹少量做空。

二、行业板块内部交流纪要：

1、黑色系板块：

（1）螺卷：继续看多

螺纹/热卷周度都呈现上涨，周五基本是收周度最高，其中远月强于近月，远月大幅增仓，近月逐渐减仓，螺纹与热卷价差维持在200-300元/吨之间。

供应端上，螺纹钢周度产量环比下降7.78万吨至303.37万吨，热卷周度产量环比下降6.86万吨至307.3万吨，这主要是唐山封城后部分原材料不充足的钢企降低负荷所致，下周将有所回升，当然，螺纹钢还有两广地区电炉钢触及成本线亏损减产的原因。

终端需求仍然没有起色，螺纹钢的周度表观消费310.8万吨，已经连续三周维持在这个水平，导致螺纹钢的总库存近期维持横盘，本周1273万吨，环比小幅下降7.43万吨，钢厂库存开始小幅降库，说明运输有所缓解，热卷的消费也是比较平稳313.57万吨，环比下降0.47万吨，总库存也是环比下降6.27万吨至337.14万吨，库存压力稍比螺纹小一点。

因此，近期成材行情由于需求还是比较平淡，主要还是靠成本推动型上涨，上游原材料铁矿、焦煤以及钢坯废钢的价格都不断抬升，压制不少成材的利润，盘面下方显得抗跌，成本具有很强的支撑，但是大涨还需求旺季兑现后的驱动，节后继续保持多单的思路。

（2）铁矿：多单持有

矿价创年内新高，从基本面数据看，钢联公布的247家钢厂日均生铁产量环比只减少4.17万吨到226.1万吨，没有明显的减产迹象出现，随着唐山疫情管控放松，铁水产量仍有上行空间。且从库存数据来看，港口和钢厂延续去库，港口库存下降128.91万吨，钢厂减少233.12万吨，因此供需依然偏紧。总的来说，铁矿基本面依然在好转，价格有望维持上涨，但需警惕成材能否跟随上涨，否则将形成负反馈，同时需要注意政策上的管控风险。

现货价格：本周铁矿石现货价格大幅上涨，青岛港PB粉涨40元报993元/吨，超特粉涨60元报710元/吨，低品价格上涨幅度更大。

供应：本周澳巴发运量继续回升，除力拓外环比都有增量，到港下降。澳巴19港铁矿发运总量2601.6万吨，环比增加405.5万吨，同比减少206万吨；其中澳洲发运量1887.2万吨，环比增加180.7万吨，同比减少271.2万吨；澳洲发往中国的量1519.9万吨，环比增加185.4吨，同比减少205.8万吨；巴西发运量714.4万吨，环比增加224.8万吨，同比增加65.2万吨。

需求：由于疫情管控影响，部分原料紧缺的钢厂高炉出现焖炉或检修的现象，生铁产量环比有所下降，但不明显。247家钢厂高炉炼铁产能利用率83.76%，环比下降1.68%，同比下降3.41%；日均铁水产量226.1万吨，环比减少4.17万吨，同比下降6.27万吨。随着唐山疫情管控略有放松，钢厂原料紧缺问题预计会有所缓解，下周生铁产量有望环比回升，生铁产量中长期还是维持回升的趋势。

库存：由于到港大幅减少，本周钢厂和港口铁矿库存继续下降，45港进口铁矿库存为15389万吨，环比减少128.9万吨，同比增加2256.1万吨；日均疏港量269.2万吨，环比增加5万吨，同比下降24.6万吨。钢厂进口铁矿石库存总量为10811.7万吨，环比减少233.1万吨，同比减少676.7万吨。

（3）双焦： 多单持有

从周度基本面数据来看钢厂减产速度一般，日均铁水产量环比只减少4万吨，焦化厂产量环比基本持平，因此总的来说目前虽然疫情对物流有所影响，但上下游减产其实并没有想象那么多，焦炭库存略有上升。但随着后期焦企复产，焦煤会更加紧缺，本周焦煤总库存环比继续下降，目前仍处历史同期最低位，因此在焦煤价格支撑下，双焦依然会变现的偏强。目前主要风险在于政策监管以及成材需求能够如预期释放。

现货价格：焦炭现货价格持稳，港口准一级冶金焦出库报价3610元/吨，折盘面价格接近3900元/吨，港口部分现货价格开始上涨。炼焦煤价格高位以稳为主，吕梁低硫主焦煤报3200元/吨。

供应：焦炭供应以稳为主，并未因疫情管控出现明显下滑，独立焦企产能利用率为77.12%，环比增加0.09%，同比下降10.43%；全样本独立焦企焦炭产量65.8万吨，环比减少0.2万吨，同比减少6.68万吨。247家钢厂日均焦炭产量46.99万吨，环比增加0.37万吨，同比减少1.2万吨。

110家洗煤厂开工率71.65%，环比增加0.41%，同比下降2.62%。

库存：焦炭库存小幅增加，累库集中在焦化厂。全样本独立焦企的焦炭库存为109.9万吨，环比上周增加16.8万吨，同比去年减少86.52万吨。247家钢厂的焦炭库存为707.4万吨，环比上周增加9.1万吨，同比去年下降142.8万吨。港口的焦炭库存为248.3万吨，环比上周减少18.5万吨，同比去年上升30.8万吨。焦炭的总库存为1065.6万吨，环比上周增加7.4万吨，同比去年下降198.52万吨。

焦煤库存环比继续回落，偏紧格局短期依然难以改变，全样本独立焦企的焦煤库存为1277.1万吨，环比上周减少5万吨，同比去年下降358.58万吨。247家钢厂的焦煤库存为864.8万吨，环比上周下降28.2万吨，同比去年下降247.48万吨。港口的焦煤库存为197万吨，环比上周下降8万吨，同比去年减少122.5万吨。煤矿焦煤库存237.69万吨，环比增加9.6万吨，同比增加71.14万吨。焦煤的总库存为2576.57万吨，环比上周下降31.64万吨，同比去年下降657.44万吨。

（4）硅锰：宽幅震荡

硅锰本周供需双减，产量主要是因为硅锰企业利润持续低迷，多地负利润，因此有自发减产行为，而需求主要是受到疫情的影响，钢厂开工减少，是被动的减少。硅锰供需减量相差不大，甚至需求减量更多一点，需求环比上期减少1789吨至14.42万吨，供应环比上期减少1260吨至20.73万吨。但同比去年同期来看，产量数据还是比需求数据好太多，供需宽松依旧很严重。需求端同比去年同期有1.57万吨的减量，同比减少9.81%；供应端同比去年同期仅有2066万吨的减量，同比也仅有0.99%的降幅。虽然当前市场传闻主产区环保趋严，但是当前供需错配严重，短期并不会彻底改善基本面的情况。因此，在基本面无明显上行推动，但成本高位支撑力度较强的情况下，硅锰或保持宽幅震荡。

（5）硅铁：震荡偏强

相比于硅锰，硅铁供需基本面表现较好。硅铁周产量连续第三周减少，减少3400吨至12.05万吨。虽然同比去年仍有2400吨的增量，但硅铁下游需求也有所上升，当前五大钢种对硅铁的需求在25017.5吨，距去年同期仅有2204.7吨的减量，而金属镁对硅铁的需求以及出口方面有所增加。因此，硅铁基本面供需并未出现像硅锰那样突出的的错配矛盾。库存方面显示的也是持续第3个双周库存下降，新一期库存量为4.39万吨，环比下降2.05万吨，同比去年也有2.28万吨的减量，硅铁基本面表现相对更好。且当前市场传闻主产区环保趋严，若供应端后续真有所收缩，而疫情好转后，需求恢复，那么硅铁基本面或将转为供不应求，但供应是否真的会有足以引起基本面变化的回落还有待观察和考证。从目前情况来看，硅铁震荡偏强。

2、能化板块

（1）原油

美国长期放储100万桶/日缓和了基本面，一定程度上平抑了现货溢价。国内疫情也在短期影响了需求端，周度油价因此重挫。除此之外，OPEC+维持原有增产节奏，全球裂解维持高位，周度全球炼厂检修减少。俄乌会谈虽然有进展，但俄罗斯原油供应和出口依然受到影响，美国长期放储也宣告其与OPEC+的斡旋无果而终，且有长期制裁俄罗斯供应意愿，这无助于油价进一步下跌，考虑到抛储可能令美国页岩油增产速度降低，以及令美国剩下的可用战略储备所剩无几，单单美国抛储难以令市场持续下跌。

作为参考，在无其他重大事件影响下，布伦特105美元下方是估值低位，100美元下方原油价格受到的支撑料偏强。

（2）沥青

沥青现在的情况是，低需求高库存，加上东部疫情困扰，在油价上涨的时候跟涨力度有限，即使炒作政策涨势也往往不能持久。而在油价下跌的时候，由于油价上涨时沥青难涨，导致沥青估值非常低，因此跟跌往往也很不流畅。沥青这么个4000不到的品种，虽然只是个副产品，理论生产利润居然已经低至将近-1000，在油价不破位大跌的前提下，轻易还真空不下去。

本周沥青在原油大跌的情况下守住了震荡平台，算是验证了下方支撑，虽然受基本面制约沥青上方看不到太远，但在当前高度维持轻仓逢低试多也相对较为安全，参考试多区域3750附近。风险方面重点关注成本端原油波动。

行业数据一览：炼厂数据，当周炼厂沥青装置开工率环比-2.2%至24.8%，厂库率环比-1.19%至44.54%，处于偏高区域。库存，周度社库+2.50万吨至72.20万吨，厂库-2.70万吨至100.70万吨。社库处于4年低位，在下游低需求以及油价大涨下，显示贸易商缺乏囤货意愿。厂库处于4年高位，尽管开工率长期保持在30%下方的极低位置，依然难以去库，也印证了贸易商缺乏囤货意愿。

（3）LPG

期现概况：本周盘面整体随原油端走势维持高位震荡偏弱，主力合约05在5800至6200波动动，月差结构维持远月贴水，05-06收窄至90元每吨，05-07在150元每吨，价差收窄，基差走扩至500元。 现货端，本周全国各地现货价格受进口成本强预期刺激大幅上涨，当前华南价格6400元每吨，华东6200元每吨，山东价格6100，区域价差收窄。 海外市场：沙特阿美公司2022年4月CP出台，丙烷940美元/吨，较上月涨45美元/吨；丁烷960美元/吨，较上月涨60美元/吨。丙烷折合到岸成本在6785元/吨左右，丁烷6909元/吨左右，进口支撑持续强化。

基本面情况：国内方面，国内液化气商品量总量为52.39万吨左右，较上周增加0.43万吨或0.83%，日均商品量为7.48万吨左右。华星化工全厂检修停止外放，永鑫化工装置停工，中化泉州外放大幅减少，茂名石化增加自用量；不过东明石化装置开工，万通石化恢复外放，延安炼厂外放醚后资源，榆林炼厂销售部分原料气，锦西石化装置提负荷，镇海炼化催化装置开工碳四资源增量，因此本周国内供应小幅增加。进口端，国际船期实际到港增量。进口船期共计41.15万吨，集中在华东地区，资源来自中东地区及美国。下周到港量约53万吨预计以山东烟台港为主。

库存端，港口库存：华南库区库存量约44.42万吨，较上周四上升0.4个百分点。华东库区库存量约38.72万吨，较上周四上升5.83个百分点。厂库方面，各地炼厂库存变化稍显分歧，多数地区库存波动幅度不大，山东及华南变化较为明显。国内液化气价格的继续攀升，一部分下游对后市预期乐观，有积极买涨入市，同时本地炼厂供应水平不高，控量出货，使得库存水平继续保持低位；另一部分下游持谨慎观点，按需补货，炼厂出货平缓，整体库存量稳中有增。山东供应量缺口明显，在下游追涨情绪下，周内库存下降幅度较大。

需求方面，C3方面，本周国内丙烷脱氢装置周均开工率为73.66%，环比下滑2.24个百分点。丙烷周需求量为16.73万吨。本周国内PDH企业运行平稳，不过由于上周多家装置降负及停工，导致本PDH装置开工率下滑。下周来看，青岛金能90万吨/年PDH装置计划检修停工，因此，预计下周国内PDH装置开工率仍有下降；MTBE：全国有外销工厂开工率在56.68%，环比下降0.28个百分点。本周沈阳蜡化、神驰化工、齐发化工等装置继续停车中，铭浩化工于本周步入停车，其他工厂装置维持正常生产为主，暂无明显变化。下周暂无工厂开工、停工听闻，预计下周国内外销工厂开工率将维持目前负荷为主。烷基化：全国63家烷基化厂家中，有37家烷基化装置开工运行，本周开工率在42.21%，环比降低1.73个百分点；产量在13.87万吨，环比减少2.87%。山东滨阳燃化尚未复工，河南中炜装置故障检修，预计下周恢复。

后市展望：短期内，整体供需双弱，且当前受原油拉动现货行至高位，下游仅刚需补库，接货意愿一般，基本面支撑较弱；成本端原油高位震荡支撑力度较前期转弱；预期LPG震荡偏弱。中期方面，温度回升或导致民用气需求小幅下滑；然疫情好转出行恢复汽油消费回升进一步刺激碳四需求；随国际需求季节性下降，进口供应回升，叠加外盘价格或小幅回落，进口成本松动，供需双弱局面或有所好转。考虑因石油供需偏紧影响，原油将保持高位震荡，LPG中期震荡偏弱运行，但下行空间有限。

（4）天然气

国际方面：本周，美国天然气期货价格为5.23美元/百万英热，环比(03.16)上涨0.48美元/百万英热，涨幅10.11%。，荷兰天然气期货价格为37.72美元/百万英热，环比(03.16)上涨4.64美元/百万英热，涨幅14.03%，美国天然气现货价格为5.02美元/百万英热，环比(03.16)上涨0.55美元/百万英热，涨幅12.30%。加拿大天然气现货价格为3.93美元/百万英热，环比(03.16)上涨0.23美元/百万英热，涨幅6.22%。

国内方面：本周期主产地价格先跌后涨，截止目前，涨幅小于跌幅。上周主产地价格涨至高位后，消费地市场受到疫情影响接货价格回落，主产区-主消费区套利收缩，主产地资源外流减少，工厂连续让利刺激出货；后随着价格下降，主产区-主消费地套利窗口重新开启，主产区资源流入华东、华南等远端市场资源增加，价格出现反弹。LNG主产地价格报7135元/吨，下跌4.5%，同比上涨110.51%。本周期，主消费地价格同样先跌后涨，截止目前，涨幅小于跌幅。由于接收站资源价高量少，华北、华东及华南等市场资源基本以国产液为主，接货价格随国产资源出厂价格波动。近期国内疫情多发，部分省份如山东省资源运输受到影响，导致接货价格上调，同样受到疫情影响，华东局部地区资源供应稍显紧张。LNG 主消费地价格报8021元/吨，下跌2.76%，同比上涨130.7%。供应方面，国内216家LNG工厂开工率调研数据显示，实际产量55940万方，本周开工率56.42%，环比上周上涨3.16个百分点。本周四有效产能开工率59.61%，环比上周上涨1.09个百分点。天气渐暖，管道供应量充足，国产气供应量继续增加，开工率继续增长。需求端国内LNG总需求为48.41万吨，较上周增加3.51万吨，涨幅7.81%国内接收站槽批出货总量为8343车,较上周8858车下降5.81%

后市展望：供应方面，山西部分液厂有检修计划，整体国产供应减少；接收站整体船期仍然较少，资源总供应量减少。需求端：山西部分液厂有检修计划，整体国产供应减少；接收站整体船期仍然较少，资源总供应量减少。整体来看，供需双降之下主产区及主消费地价格都有下降可能。

（5）甲醇

供应方面：截止至3月31日（1）全国甲醇整体装置开工率为72.24%，较上周下降0.72%；西北地区的开工率为83.51%，较上周下降1.64%，两者同比处于偏高位置；（2）①煤制甲醇开工率76.17%，较上周下降0.93%，同比处于中性偏高位置。周内，中煤远兴（60万吨）于3.25停车检修，陕西长青（60万吨）于3.27恢复运行，山东金能（10万吨）于3.30停车检修，鹤壁煤化工（60万吨）、山西晋丰（10万吨）、山西天源（10万吨）、山西金象（6万吨）于3.31恢复运行。新奥达旗（120万吨）二期计划4.10检修，山西华昱（90万吨）计划4月中旬检修，陕西渭化（60万吨）计划4月底检修；②天然气制甲醇开工率57.06%，与上周基本持平，同比处于绝对高位。青海中浩（60万吨）预计3月底4月初恢复运行；③焦炉气制甲醇开工率61.14%，与上周基本持平，同比处于高位。万鑫达（20万吨）预计4月初轮换检修；（3）海外：埃及Methanex Egypt（130万吨）3.25停车检修，特立尼达MHTL一套190万吨3.25停车检修，伊朗Zagros PC两套共330万吨开工负荷不高，一套计划4月中旬停车检修，Bushehr（165万吨）3.25停车检修，计划4月中旬恢复。

需求方面：截止至3月31日（1）新兴需求：国内甲醇制烯烃装置开工率在86.47%，较上周上升1.57%，同比处于中性偏高位置。周内，山东联泓（37万吨）重启负荷未满，阳煤恒通（30万吨）3.30晚停车，青海盐湖（30万吨）周中重启负荷未满；（2）传统需求：①甲醛开工率为32.95%，较上周下降0.15%，同比偏高。周内，河北、山东、河南、陕西等地个别工厂仍处停车或低负荷运行状态，行业整体开工窄幅波动；②二甲醚开工率为14.59%，与上周基本持平，同比仍处于绝对低位。周内，山西兰花、丹峰、鹤壁、装置仍处停车状态，永煤装置上周六重启，冀春装置周中停车，心连心装置周内有短时停车；③MTBE开工率为50.48%，较上周上升0.38%，同比处于中性位置。周内，前半期地炼MTBE装置以平稳运行为主，不过临近周末有个别MTBE厂家负荷小幅下降；④醋酸开工率为81.71%，较上周大幅上升6.50%，同比处于中性偏高位置。周内，周内南京塞拉尼斯装置依旧低负荷运行，上海华谊一套装置继续停车，南京英力士装置也处于停车状态，但部分装置开工恢复正常，冰醋酸行业开工负荷较上周有所提升。总体来看，醋酸开工率大幅走高，甲醛、二甲醚和MTBE开工率变动不大，传统下游加权开工率上升2.04%至49.51%，同比处于高位。MTO装置开工率和传统下游开工率双双提升，下游综合加权开工率上升1.7%至76.78%，同比处于偏高位置。

库存方面：（1）港口库存：截至3月31日，主港库存80.70万吨，较上周下降2.1万吨，跌幅在2.54%，同比处于中性偏低位置。本周库存下降原因：①多数公共仓储的可流通货源十分有限，江苏少数库区提货量上涨明显；②受到阶段性封航、集中到港等等牵制，本周进口船舶卸货愈发缓慢。整体华东库存下降，华南库存上涨。预估主港下周进口到港量在33.3万吨，多数进口船货卸货依然缓慢，需求相对稳固；（2）内地企业库存：截至3月30日，内地企业总库存较上周下降0.27万吨，在39.38万吨，降幅在0.68%，变动不大。西北地区企业库存较上周下降0.21万吨，在18.89万吨，同比处于中性位置。华北、华中和东北地区库存小幅上升，华东地区库存小幅下降，西南地区库存变动不大。内地库存上周出现小幅累库后小幅去化，同比处在中性略微偏高位置，但静态库存不高。本周甲醇内地订单量在25.01万吨，较上周下降8.14万吨，跌幅高达24.56%。疫情影响显著，本内地周订单量大幅走低，内地库存压力有所走高，内地供需有一定的转弱预期。但由于内地4月即将进入春检，供应端减量也较多，订单也存在一定的滞后反馈，内地供需相对来说现实端并没有太差。

成本利润方面：截止至3月31日（1）上游：①内蒙动力煤车板价上涨5元/吨，甲醇价格上升100元/吨，煤制甲醇利润亦上升90元/吨至-75元/吨，内地煤制甲醇利润有所回升，同比处于中性位置；②天然气和焦炉气价格持稳，西南甲醇价格不变，山西甲醇价格较上周走高45元/吨，天然气制甲醇利润不变，焦炉气制甲醇利润上涨，两者目前分别在295和1555元/吨左右，同比仍处于绝对高位；（2）下游：①传统需求利润中，甲醛利润走低至-38元/吨，同比仍处于绝对低位。周内，本周甲醛市场先涨后跌。基于防疫要求，交通管制仍是各企业出货的障碍，出货氛围整体偏弱，下游板厂接货力度不够。国内第二轮六批环保检查正式启动，河北及江苏两地为国内重点督察地；②二甲醚利润较上周大幅走低至-142元/吨，同比处于偏低位置。周内，二甲醚市场成交氛围温和。因多地疫情反扑抑制需求，疫情管制升级导致区域间运输不畅，上涨动力不强，多数厂家谨慎调整价格，保证出货为主；③MTBE利润较上周震荡走高至506元/吨，同比处于高位。周内，MTBE市场止涨下行。原油震荡走低，因疫情国内部分地区运输继续受限，出货不畅让李下挫调整，原料碳四及异丁烷等出现不同程度的下调，MTBE承压跟随下滑；④醋酸利润小幅走高至2283元/吨，同比处于中性位置，但仍处于历史高位。周内，国内醋酸市场企稳运行。目前正值醋酸价格高位水平，贸易商以及下游多谨慎操作，且部分下游有一定抵触心理；②沿海地区新兴需求综合利润大幅走高，目前在-34.25元/吨，具体来看：浙江地区甲醇价格下跌145元/吨，聚丙烯价格小幅下跌，乙二醇和环氧乙烷价格持稳，浙江兴兴和富德综合利润有所回升，分别在-1458和-1584元/吨；江苏地区甲醇价格亦下跌100元/吨，聚乙烯和丙烯腈价格上涨，丙烯价格持稳，丙烯酸价格小幅走低，环氧乙烷价格持稳，南京诚志二期和斯尔邦利润走高，目前分别在-1075和3626元/吨。内地甲醇价格上涨100元/吨，聚丙烯和聚乙烯价格小幅上涨，内地MTO装置利润大幅走低至-425元/吨；（3）进口：进口利润区间震荡在-71元/吨。

基差和价差：截止至3月31日（1）基差：港口基差震荡走高至33元/吨，内地基差大幅走高至-221元/吨；（2）价差：05-09价差大幅走低至-87元/吨。

结论：（1）本周总结：本周，俄乌局势现重大利好，伊核谈判初现曙光，拜登再欲抛储情况下，原油价格高位下跌。动力煤近期利空消息密集，北方取暖季进入尾声，民用电进入传统淡季。汛期提前致使水电替代出力增加，叠加各地疫情防控使得终端需求减弱，下游采购需求持续低迷，煤价高位回落。能源价格走弱的情况下，带动甲醇价格震荡回落。

供应端来看，全国和西北开工率下降，原料端煤制开工率下降，气制甲醇开工率变动不大，整体上甲醇国内供应端减少1.49万吨。需求端来看，MTO装置开工率和传统下游加权开工率双升，新兴需求甲醇消费量增加1.68万吨，传统需求甲醇消费量增加0.75万吨，本周甲醇供减需增。库存端来看，内地库存上周出现小幅累库后小幅去化，同比处在中性略微偏高位置，但静态库存不高。由于内地4月即将进入春检，供应端减量也较多，订单也存在一定的滞后反馈，内地供需相对来说现实端并没有太差。本周港口库存去库，一是多江苏少数库区提货量上涨明显，二是进口船舶卸货愈发缓慢。在多数进口船货卸货依然缓慢，需求相对稳固的情况下，港口库存下游难有明显累库。成本利润端来看，煤制和气制甲醇利润双升，但煤制甲醇利润仍维持亏损。传统下游综合加权利润震荡走高，醋酸和MTBE利润上涨，甲醛和二甲醚利润走低。沿海MTO装置加权利润震荡走高至平水附近，内地MTO装置利润则大幅走低后维持亏损。

（2）后期走势：目前基本面的博弈依然在于春检即将到来造成的供应缩量、在疫情影响下的传统需求走弱以及外盘甲醇装置回归后带来进口量增加对港口平衡的影响。进入4月后春检开始执行，产量环比下降，但春检规模是不及往期的。我们对目前公布的春检计划进行了错略的测算，4月份的春检检修产能在280万吨左右，而预计恢复的产能在205万吨左右，甲醇今年整个4月的月损失量预估在6.75万吨，而在2021年，甲醇4月的产量较3月则是减少了16.79万吨，这也从侧面印证了今年的春检的力度明显是偏弱的。而且甲醇目前的的利润也是维持在平水附近，较往年是中性偏高的水平，企业检修的意愿也比较低。但是由于国内疫情目前还未看到有明确的好转迹象，各地区的疫情扩散程度反而有所增加，那么在疫情的持续影响下，传统下游需求预计仍然是继续走弱的。而且甲醛的利润近期一直维持低位，第二轮环保检查已经启动，均不支撑其开工率在较高的位置运行。对于新兴需求而言，继续增长的弹性不大，一是利润偏低，二是基本上能开的MTO装置也都开了。此外，目前下游行业的成本压力较大，对于原料端的高价也较为抵触，短期内需求端难有明显提升，总体来看甲醇的供需环节矛盾不大，后续关注春检和需求损失兑现的实际情况。对于港口来说，4月份的港口基本是累库的情况，预计进口量在100万吨左右的水平，毕竟2月份的进口量过少只有67.5万吨。但是我们认为累库的幅度和斜率都不会很大，一是目前进口利润偏低，基本是在平水附近震荡甚至亏损，二是沿海地区的下游MTO刚需相对来讲还是比较稳固。目前，甲醇的价格在单边上还是受能源价格的波动所影响。原油目前受风险溢价的因素干扰较大，波动比较剧烈，动力煤则是短期内利空因素比较密集，导致甲醇价格在短期内出现震荡偏弱的走势。但由于化工用煤还是属于市场用煤，其价格还是偏高，即便以调控规定的700元/吨的坑口价去估算甲醇成本折盘面价格也有2800元/吨，何况目前的坑口价已经来到了1000元/吨左右，当然这里面有部分企业的用煤价格较低，实际的价格可能没有这么高。综合来看的话我们认为在2900元/吨的位置成本支撑是非常强的，以目前的盘面价格继续下跌的空间也没有很大，除非原油和煤炭的价格出现了预期之外的大跌。单边看甲醇还是震荡走势，在目前的价位上可以逢低短多，但向上也没有足够强的驱动维持较大空间，谨慎操作。

（6）聚丙烯

价格情况：截止4月2日，华东拉丝价格在8700元/吨，周环比下跌200元/吨。低熔共聚价格在8900元/吨，周环比大抵持平。外盘价格方面，4-5月船期拉丝美金主流报盘价格在1210-1250美元/吨，注塑类货源主流报盘价格在1220-1260美元/吨。共聚主流价格区间在1240-1290美元/吨。整体来看，国内现货价格有所回落。基差略弱于往年同期，国内需求仍受疫情干扰。

供应端：截止3月31日，国内聚丙烯装置开工率在79.33%。上游生产企业在利润大幅萎缩的情况下，选择主动降负，开工明显低于往年同期。但相对来说，3月国内聚丙烯产量在246.18万吨，环比略增。主要是因为国内产能基数增大，虽然开工下降，但整体产量环比仍未减少，同比增加6.68万吨。如果结合进出口来看，国内整体供应或同比略有减少。

需求情况：当前国内需求整体相对一般。部分领域需求略好，下游工厂物流依然受阻，订单欠佳，影响整体开工。因订单不足，下游工厂采购意愿谨慎，刚需接货为主。

库存情况：目前上游生产企业库存已基本降至往年同期水平，但在需求弱势的情况下，预计生产企业仍将保持较低开工以继续去库。

产业链情况：近期国际原油价格巨幅波动，整体重心下降，在美国抛储的影响下，市场情绪较为谨慎，且伊朗、委内瑞拉产能释放在即，导致原油价格短期趋弱。整体来看，油价下行对聚丙烯估值有一定拖累。

（7）PVC

价格情况：4月1日，华东主流一口成交价处9350元/吨水平，下游受盘面拉涨节前备货意愿明显。外盘价格方面，3月30日，东南亚涨10至1470美元/吨，CFR中国维持在1390美元/吨，CFR印度价格维持在1640美元/吨。美国出口价格（FAS休斯顿）涨30至1750美元/吨FAS。

供应端：截止3月31日，PVC整体开工负荷82.2%，环比下降0.09个百分点；其中电石法PVC开工负荷84.93%，环比提升0.45个百分点；乙烯法PVC开工负荷72.11%，环比下降2.1个百分点。

需求情况：当前建材品种仍处在弱现实和强预期的状态。国内疫情对终端需求仍有一定影响，市场对疫情后需求恢复及政策刺激仍有期待。但从长周期国内房地产竣工情况来看，国内PVC需求或处在见顶阶段。

库存情况：截至3月25日，华东及华南样本仓库总库存32.88万吨，社会库存略有去化。

产业链情况：截止至4月1日：乌海电石价格4275元/吨，山东电石价格4800元/吨，3月31日，乙烯CFR东北亚报价1396-1406美元/吨，CFR东南亚报价1426-1436美元/吨。近期传出兰炭限产停产的消息，但整体评估来看，对PVC影响较小。

聚烯烃整体行情展望：在国内疫情反复，需求难有起色，原油价格中枢趋下的情况下，聚烯烃价格或在节后有一定走弱的压力。

（8）天然橡胶

供应端：目前国内云南产区开割率达到50%，乳胶厂胶水收购价在12200-12400元/吨，干胶厂胶水收购价在11500-11900元/吨。海南产区受局部白粉病影响，整体开割时间存在推迟预期，或在4月底5月初。越南产区物候良好，今年有提前开割的可能。

需求端：本周全钢胎开工率为58.9%，环比上涨2.68个百分点，同比下滑19.82个百分点；半钢胎开工率74.75%，环比走高2.37个百分点，同比微降0.01个百分点。前期停产企业日产量基数高且产能持续释放带动平均开工有所回升。3月重卡市场表现不佳，销量仅7.7万辆，环比+30%，同比-67%。当前终端需求疲软，加之疫情管控严格，物流运输不畅，使得轮企原材料到货和成品交付缓慢的现象进一步加剧。受制于工厂成品库存压力持续攀升，东营及周边部分工厂出现控产降负行为，预计节后整体开工率环比将有所下滑。

库存：截至3月25日，青岛港口库存为44万吨，较上期减少0.59万吨/-1.32%。NR仓单量在9.6万吨（+2520吨）。浅色胶方面，目前RU仓单量在24.6万吨（+1360吨），维持上升趋势。

总结：周内沪胶主力移仓换月，盘面呈止跌反弹态势。而从橡胶自身基本面来看，缺乏持续向上动能，需求端的弱势对价格将形成压制，短期预计维持震荡反复走势。中长期来看，后期若疫情得到有效控制，轮胎行业回归正轨后带来的延后需求，叠加青岛库存维持同比低位，价格存在向上修复的可能。

3、有色金属板块

（1）沪铜

供应方面：全球供应紧而不缺

本周伦敦铜库存上升1.3万吨至9.4万吨，注册仓单上升0.7万吨至7.0万吨。LME库存升至两个月高位，其中大部分增加来自韩国釜山和台湾高雄的仓库，其中一些金属是托克交付的俄罗斯铜。市场预计最近几周大约有4万吨精炼铜从上海的保税仓库运出，这表明LME可能会有进一步的大量交货。上海交易所铜库存下降0.9万吨至9.3万吨，三大交易所总库存上升0.5万吨至25.5万吨，比去年同期低15.2万吨。SMM国内社会库存下降1.1万吨至13.8万吨，周度去库速度继续放缓，上周下降2.4万吨。华东地区特别是上海和江苏两地，本周因受疫情影响，物流效率出现严重下降，在本周尾段部分仓库甚至出现只能入库难以出库的情况。广东地区本周库存增加，近期消费不好部分铜杆企业在本周有检修动作，且本周进口铜出现集中到货，另外，前期跨省物流不畅的情况在本周也出现好转，国产铜到货也在增加；供过于求令库存上升。SMM上海保税区库存环比增加0.35万吨至26.98万吨。本周进口窗口维持关闭状态，报关进口需求低迷情况下库存小幅增长。受疫情影响上海保税仓库出入库作业基本停滞，外贸市场交易也失去了流动性。

需求方面：国内受疫情干扰，需求受抑

国内需求季节性回升受疫情干扰，部分需求后延，如果疫情仍得不到有效控制，管控措施继续压制下游需求的话，市场情绪将更为谨慎，铜价回落压力将增大。承载了国内70%的铜贸易量的上海浦东浦西先后封锁，物流中转量急转这下，长三角部分铜材加工企业等米下锅。由于物流发运问题，这些企业成品库存亦出现库存高企的压力。疫情导致的不确定性、俄乌局势以及成本激增打压企业信心。但国内预计将推出更多稳增长政策；全球经济状况预期随疫情消退而好转，市场对铜需求逐渐改善仍有期待。

总结：俄乌局势和全球疫情发展仍有较大不确定性，铜价震荡

俄罗斯乌克兰局危机延续，由于企业越来越担心俄乌冲突对经济的影响，未来产出的预期下调。物价高企，利率走高情形下，海外居民消费支出增速预计将下滑。随着美联储开启加息，美国的按揭利率再度上行，冲上近三年来高位，美国楼市开始出现降温迹象。俄乌危机仍看不到结束的迹象，同时美联储加速升息，市场对金融市场陷入动荡，全球经济增速放缓的担忧也在上升。短期来看，铜价下方空间仍有限，因全球显性库存偏低；欧美通胀高企；向清洁能源转型过程中需求量大，铜价长期看好。下周关注中美3月通胀数据；中国3月贸易帐；继续关注俄乌局势和全球疫情发展。

（2）沪铝

原料：动力煤价变化不大，氧化铝内外价差维持高位

目前国内氧化铝新投产量十分可观，上周国内氧化铝价格维持平稳，海外氧化铝价格小幅回调但目前内外价差1100元/吨仍处于历史较高水平。预计1季度的进口量将会远低于往年。短期内预计需求增加、疫情造成的供需错配将支撑氧化铝价格。动力煤价格较前一周小幅回调，受政策管控，难以出现暴涨现象。目前行业总体平均利润可观，成本支撑非主要逻辑。

供给：国内复产稳步推进，海外库存持续创新低

截至目前统计，欧洲电解铝厂已减产产能超过95万吨/年。截至3月初，SMM统计全国电解铝运行产能达3897.6万吨，国内有效建成产能规模4451.9万吨，全国电解铝开工率约为87.5%。2月中国电解铝产量294.6万吨，日均10.5万吨，环比增长0.19万吨，同比减少0.25万吨。 预计5月运行产能将超4000万吨，开工率高达92%，下半年电解铝的运行产能将持续保持在4100万吨左右的高位，预计今年的电解铝产量在4030万吨左右，较之去年增加182万吨的供给，同比增加4.7%。

截至3月31日，国内8地社会库存周度累库0.2万吨至104.1吨，比去年同期125.1低约21万吨。截至4月1日LME库存63.6万吨，持续刷新低库存记录，周度减少4.2万吨，比去年同期188.94万吨低约125.34万吨。4月1日SMM统计上海保税区电解铝库存为73800吨，与前一周持平。

需求：疫情扰动，下游需求受抑制

上周铝下游龙头加工企业开工率周度环比下降1.3%至67.3%，因疫情影响影响原料运输，企业被迫减产。分版块来看，上周开工率下降最明显的铝型材板块，本周开工率仅回升2.5%，同时铝箔企业开工率下降4%，铝线缆企业开工率下降2.2%。分地区看，疫情较严重的江浙沪地区开工率跌幅较大，而山东、河北等地在工业型材带动下开工率出现小幅上升。短期疫情仍是影响铝加工龙头企业开工率的最大因素，未来几周需持续关注各地疫情进展。

总结：国内疫情突发影响消费，海外供应紧张，铝价高位震荡

海外供给仍紧张，减产进一步扩大，上周LME铝继续去库，库存水平不断刷新2007年以来新低。国内疫情突发使得上周部分地区汽运运输受到严重影响，铝锭、铝棒进出库不畅，下游龙头企业开工率下降，被迫减产，短期或影响消费表现。目前氧化铝内外价差处于1100元/吨高位水平；电解铝进口亏损仍维持在3500元左右/吨的高位，进口窗口持续关闭。目前国内外基本面出现短期分化，海外低库存叠加地缘政治风险尚未解除，导致海外对供应的担忧加剧，而国内短期受到疫情干扰，旺季累库。总体来看，全球库存仍偏低，铝价下方支撑较强。预计铝价维持震荡走势，建议逢低短多，观望为主。继续关注国内疫情对运输及下游生产的影响，以及后续恢复情况。关注俄乌冲突对俄铝及能源的进一步具体影响。

（3）沪锌

原料方面：锌精矿供应延续偏紧格局

本周，锌精矿加工费在3400-3900元/吨，进口矿散单加工费在160-200美元/干吨，较上周持平，加工费维持在低位，矿供应延续偏紧。锌精矿进口利润处在亏损位置，冶炼厂以刚需采购为主，对进口影响有限。本周锌精矿港口库存14.58万吨，周环比增加1.08万吨，港口库存较往年处于较低水平。

供应方面：3月锌锭产量少于预期，提货运输依旧受限

国内供应方面，据SMM初步调研，疫情导致锌矿运输受限，陕西部分炼厂提前进行常规检修，湖南花垣地区部分炼厂复产推迟，3月锌锭产量较预期减少1万吨左右。同时锌锭现货运输困难，炼厂成品库存抬升。库存方面，截止4月1日，上期所仓单库存为123355吨，较上周减少2368吨，七地社会库存报27.28万吨，较上周五增加0.02万吨，受疫情影响，运输不畅，锌锭多堆积在上期所仓库中。LME库存报139950吨，较上周减少2675吨，海外延续去库格局。进口方面，本周进口依旧保持亏损状态，对国内供应影响有限，出口窗口打开，有少量锌锭流出。本周保税区库存报1.40万吨，较上周持平。

需求方面：疫情拖累下游消费，广东地区有所好转

现货方面，锌价高企，下游观望情绪浓厚，以消耗原料库存为主，成交很少。上海地区受疫情影响，成交基本处于停滞状态，广东地区成交有所好转。盘面锌价震荡走强，现货贴水再度扩大，截至本周五上海地区升贴水报-70元/吨，广东地区报-65元/吨，天津地区报-70元/吨。

总结：欧洲天然气价格高企，锌价底部支撑较强

本周，受欧洲天然气价格上涨，锌价震荡偏强。整体看，欧洲高能源价格依旧托底锌价。以卢布进行天然气贸易结算的法令于4月1日起生效，拒不支付有断供可能。受此影响，本周欧洲天然气震荡抬升，目前已上涨至去年12月份的水平。但欧洲对能源密集型企业的补贴力度加大，欧洲能源危机对于锌价的影响或边际减弱。此外欧洲部分国家已经多次提出对电力价格进行限价，如果这一政策确定实施，那么欧洲电价对锌价的支撑可能直接坍塌。供应方面，欧洲锌炼厂依旧控产运行，欧洲现货溢价高企，美国市场锌锭现货溢价近期也再度上涨。疫情对国内供需均有所限制。国内锌锭供应低于预期，疫情导致锌矿运输受限，3月锌锭产量较预期减少1万吨左右，另外现货运输困难，炼厂成品库存抬升，目前库存多堆积在上游。国内消费方面，初端下游开工普遍受限，但市场稳增长预期较强，疫情好转后下游补库叠加生产可能加速去库。总体锌价底部支撑保持强劲，后续关注欧洲能源问题以及国内消费复苏情况。

（4）沪铅

原料方面：铅精矿供应维持偏紧

本周国产TC报1000-1300元/吨，进口TC报80-90美元/干吨，较上月持平，铅精矿加工费处于低位，矿供应延续偏紧。进口矿依然亏损，以刚需采购为主。港口库存方面，本周三地合计报0.44万吨，较上周减少1.21万吨，处于低位。

供应方面：废电瓶供应延续偏紧，再生周度产量再度下滑

原生铅方面，供应基本维持稳定，根据mysteel的周度数据显示，原生铅本周产量为4.607万吨，较上周增加0.0183万吨。再生铅方面，本周再生铅产量为3.556万吨，较上周减少0.094万吨，再生周度产量再度下滑，原料库存再度下滑，废电瓶供应问题已影响再生铅生产。库存方面，截止4月1日，上期所本周铅仓单库存为81533吨，较上周减少3822吨，五地社会库存报10.28万吨，较上周减少0.7万吨，受疫情影响，供给受限，以去库为主。LME库存报38725吨，较上周持平。进口方面，本周铅锭进口依旧处于亏损状态，影响有限，理论出口窗口打开，或有实际铅锭流出。

需求方面：铅蓄电池疫情叠加消费淡季

据SMM调研，本周SMM五省铅蓄电池企业周度综合开工率为71.96%，较上周五环比微降0.01%，传统淡季叠加疫情因素，开工率小幅下降，铅蓄电池企业有意于4月减产。

总结：再生生产改善，铅价上涨有限

本周铅价走势较强，主因再生铅供应下滑，并于周四夜盘开始开始回调。国内税票叠加疫情，运输受限，废电瓶供应持续偏紧，再生炼企原料不足，周度产量下降，疫情导致短时间内供应紧张，铅价走强，但据周四SMM调研，贵州地区再生生产有所恢复，供应紧张情绪缓解，致使铅价大幅回调。下游电动自行车换电处于淡季，叠加疫情，电池出货受阻，成品累库压力上升，部分企业减产运行，主要消化前期库存为主。汽车起动电池消费走弱，企业订单下滑明显。总体上警惕铅价回调风险，后续持续关注废电瓶供应情况。

4、农产品

（1）玉米

供应端：USDA种植意向报告：2022年美国玉米种植面积为8949万英亩，路透预期为9200万英亩，2022年2月展望论坛预测为9200万英亩，2021年最终玉米种植面积为9335.7万英亩。

季度库存：2022年美国玉米种植面积为8949万英亩，路透预期为9200万英亩，2022年2月展望论坛预测为9200万英亩，2021年最终玉米种植面积为9335.7万英亩。截至4月2日，玉米营口港现货价为2810元/吨。

观点：国内疫情影响到吉林，作为北方最大的玉米供应省份，运输条件苛刻使得国内玉米地区供应偏紧，支撑玉米价格。且目前的生猪基数较大以及小麦与玉米的高价差，皆支撑玉米的需求端。短期玉米震荡，中长期重心上移。操作上建议逢低做多。

（2）油脂

主要观点：本周国内油脂期货整体下跌。大连豆油期货09合约收盘价9904元，较上周五下跌198元；大连棕榈油期货09合约收盘价9562元，较上周五下跌646元；郑州菜籽油期货09合约收盘价12147元，较上周五下跌374元。导致本周油脂大幅下跌的最主要利空因素是USDA种植面积报告中大幅上调今年美豆种植面积至9095.5万英亩，远高于USDA2月份预估的8800万英亩和去年实际种植面积8720万英亩，同时USDA还公布了美豆一季度库存为19.31亿蒲，高于市场预期的19.02亿蒲。除此之外，本周还有几个值得关注的消息。一、俄罗斯从基辅撤军，集中力量进攻东部顿巴斯地区的乌军军事力量，那么就意味着俄乌战争规模缩小了，而且乌东部主要是工业区，之前我们最为担忧的战争影响今年乌克兰春播的问题减小了。二、美国计划释放原油储备，在高油价的时代油脂跟原油的相关性非常高，如果随着美国释放原油导致价格回落，那么油脂的价格也将跟随回落。三、穆斯林斋月即将到来，4月2日开始，将进入穆斯林的斋月，棕榈油的备货旺季随之结束，开始进入消费淡季。

总体而言，之前我们一直在强调的油脂是强现实，弱预期，但随着时间的推移，弱预期逐渐在成为现实，尤其是USDA上调新季美豆种植面积，基本上确立了油脂的下跌趋势。建议油脂以做空为主。

（3）蛋白粕

国外方面：USDA种植意向报告：2022年美国大豆种植面积为9095.5万英亩，路透预期为8872.7万英亩，2022年2月展望论坛预测为8800万英亩，2021年最终大豆种植面积为8719.5万英亩；

季度库存：美国大豆市场预期为19.02亿蒲式耳，报告则调高至19.31亿蒲式耳；

国内方面：目前国内各地疫情影响严重，不少地区对人流及物流运输的防疫管控升级，到油厂提货需要严格符合当地的防疫标准，造成了找符合条件车辆的难度大幅增加。截至4月2日，豆粕连云港现货价为4700元/吨，较上周下跌460元。压榨量与开机率方面，截止3月18日当周，111家油厂大豆实际压榨量为130.24万吨，环比减少9.62%，同比减少13.24%；开机率为45.27%，前一周开机率为50.09%，去年同期为53.24%，位于五年来同期最低水平。

观点：短期，国内豆粕现货价格高位回落，盘面大幅回落。四五月的进口大豆到港量逐渐会缓解国内供应紧张的局势，USDA种植面积意向和季度库存报告利空美豆。长期，两会有人大代表提出，推广低豆日粮，从而降低饲料成本，若推广至全国，可节省大豆进口2000万吨。中长期的重心或将有所下移。操作上建议可逢高做空09合约。

（4）白糖

本周现货情况：本周现货价格小幅上涨，2022年4月1日广西南宁现货报价5790元/吨，较上周同期上涨0.17%。

主要观点：

短期矛盾：国内当前处于累库期，国产糖供应压力仍然较大，1-2月国内食糖进口量高于预期，需求端消费淡季叠加疫情影响，郑糖短期缺乏上涨驱动。

长期矛盾：能源价格上涨带来巴西新榨季下调制糖比预期，全球食糖供需格局难以转向全面过剩，原糖及海运费价格高企导致国食糖进口成本居高不下，2021/22榨季国内食糖产需缺口扩大，内外糖价倒挂严重使得郑糖短期处于低估状态。

策略建议：郑糖09合约中长线多单轻仓持有。

（5）鸡蛋

本周现货情况：本周鸡蛋现货价格上涨，2022年4月1日全国主产区鸡蛋现货均价为4.33元/斤，较上周同期上涨0.93%.。

供需分析：当前全国蛋鸡存栏处于历史同期低位，根据去年四季度全国蛋鸡苗的补栏量推断今年上半年存栏量将缓慢恢复，但饲料原料价格大涨带来补栏和淘鸡节奏的不确定性，若饲料涨势持续，恐将导致后期存栏恢复不理想；需求端，当前处于消费淡季叠加全国部分地区疫情加剧，鸡蛋走货情况不理想，不过后期随着清明五一等节日的来临，需求或将有所提振。

主要观点：疫情影响叠加需求淡季、养殖成本抬升影响鸡蛋远期产能分别是造成鸡蛋期货近远月合约盘面走势分化的主要逻辑，后期需持续关注养殖端鸡苗补栏情况，若因成本传导压制春季补栏需求，三季度蛋价或将再创新高，建议逢回调做多鸡蛋2208、09合约。

（6）生猪

本周现货情况：本周全国外三元生猪价格继续反弹，2022年4月1日报12.37元/公斤，较上周同期上涨2.74%。

主要观点：

近期猪粮比持续低于5:1，养殖端陷入深度亏损，国家年内已进行了三批中央冻猪肉收储工作，有利于稳定市场信心，另外根据市场调研统计，3月份各省市集团场超量完成了出栏任务，4月份出栏目标或将有所下降，预计生猪现货价格将从低位逐步反弹。生猪期货远月合约因产能去化和消费好转的预期，盘面较现货升水较高，若猪价反弹带动外购育肥养殖户补栏的积极性，可逐步调低对远月合约的预期。策略方面，建议逢低介入LH05-09正套。

5、宏观衍生品期货

（1）宏观策略

(1)国际原油高位震荡回落，美元指数小幅趋弱，利多美三大股指反弹；(2)国内3月份PMI小幅震荡趋弱，国内疫情多地有所频发，短期内对经济增长带来压力，预计更多稳增长政策出台；(3)国内股指震荡偏强，预计股债温和回升。大宗商品期货高位震荡分化，建议多单逢高减磅或者针对高位反转向下品种卖出虚值看涨期权。

（2）国债期货

由于季未因素，上周资金利率略有上行，央行通过公开市场操作投放资金，实现净投放4200亿。央行一季度货币政策委员会例会于近日召开，会议指出，当前国外疫情持续，地缘政治冲突升级，外部环境更趋复杂严峻和不确定，国内疫情发生频次有所增多，经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力。货币政策委员会例会再次重述了政府工作报告关于“加大稳健的货币政策实施力度”，“强化跨周期与逆周期调节”、“发挥好货币政策总量与结构性功能”的要求。新增的变化之一是明确要求“增加支农支小再贷款”。会议指出，完善市场化利率形成和传导机制，优化央行政策利率体系，加强存款利率监管，着力稳定银行负债成本，发挥贷款市场报价利率改革效能，推动降低企业综合融资成本。总体上当前经济所面临的附加冲击，对应货币政策需要在去年底认识的基础上加大力度以稳定宏观经济和金融市场。

2022年3月制造业PMI为49.5，低于前值的50.2，主要受疫情在全国扩散影响；3月新订单指数为48.8，环比回落1.9个点；新出口订单指数为47.2，环比回落1.8个点，外需回落可能受地缘政治影响；3月原材料购进价格指数环比上行6.1个点，这一指标在过去三个月累计上行幅度达18个点，原材料价格过快上涨也影响部分需求；疫情影响下服务业PMI环比和同比分别回落3.8和8.5个点。建筑业是3月数据的少有亮点之一。3月建筑业PMI为58.1，环比继续上行，主要受基建扩张支撑。国常会强调“咬定全年发展目标不放松”，这意味着全年5.5%左右的GDP目标是不变的，预期后面会出台更多稳增长政策。

1-2月份经济数据好转，短期的宽松预期落空；但3月份新冠疫情在全国扩散，在强力的防控措施下，经济增长面临较大下行压力，后期货币政策仍有宽松空间；未来进一步确定经济已经企稳、央行宽松周期已经结束前，国债利率仍有较大概率会低位区间徘徊。此外美联储进入紧缩周期，美国 10 年期国债利率趋于上行，中美 10年期国债利差缩小，会牵制中国 10 年期国债利率的波动。策略上 10 年期国债期货主力合约建议逢低做多，逢高了解头寸。

（3）股指期货

本周指数震荡上行，主要指数悉数上涨。具体来看，本周沪指涨2.19%，深证成指涨1.29%，创业板指涨1.1%，沪深300涨2.43%，上证50涨3.04%，中证500涨1.54%。行业方面， 房地产（+10.82%）、建筑材料（+6.29%）、银行（+5.18%）、传媒（+5.03%）、交通运输（+4.74%）涨幅居前，电子（-3.10%）、国防军工（-2.28%）、有色金属（-1.97%）、机械设备（-1.02%）、通信（-0.96%）跌幅居前。

资金方面，本周北向资金合计净流入229.02亿元，扭转了前一周净流出的态势。截至3月31日，本周融资余额减少65.17亿元，本周新成立偏股型基金合计52.96亿份。3月合计新成立偏股型基金份额为449.72亿元，较2月新发基金规模有所扩大。

由于国内疫情形势较为严峻，对经济影响较大，稳增长政策继续加码值得期待。部分城市房地产行业逐步松绑，有望带动地产销售逐步回暖。在稳增长主线下，上证50仍有一定空间。前期成长风格跌幅比较大，风险有所释放，部分行业仍保持较高景气度，但是受到美联储加息扰动，估值端仍有压力。预计指数仍将逐步震荡筑底，操作上建议以高抛低吸为主。

期市有风险，投资需谨慎！