中医药行业：产业红利仍未结束，同时也应关注各地中药集采进展。

2021年以来，国家层面支持中医药行业的政策落地速度明显加快。国家中医药管理局从行业能力及体系建设上给出了方向性指引；国家医保局及中医药管理局联合发布《关于医保支持中医药传承创新发展的指导意见》,要求深化医疗保障制度改革，支持和促进中医药传承创新发展；注册审批方面，国家大力推广中医药的传承与创新，创新中药无论是申报注册还是获批数量，皆创下历史新高，2021年获批新药品种在疾病治疗领域分布丰富。但同时，各地联盟中药集采亦在推进当中。

后续中药行情将向纵深发展，精选中药消费品的优秀公司可能是其中重要思路之一。近期我们发布华润三九深度报告，认为：1、公司是市场稀缺的多品牌成功运营平台，管理团队均来自业务一线，对行业理解深刻；报表质量比较健康，近期股权激励落地也对公司发展有正面意义。2、处方药对增速的拖累接近尾声。过去几年，公司自我诊疗业务带来的利润增长并不慢，但中药注射剂及抗感染业务对增速形成拖累，通过历史消化，预计2021年这一影响逐渐尾声，业务占比已经很小。3、估值探讨：预计公司2021-2023年EPS分别为2.07元/股、2.40元/股和2.78元/股，分别同比增长26.9%、15.9%及15.8%，对应PE分别为18倍、16倍及14倍。华润三九可以对标消费品公司，估值有望逐步提升至20-30倍，维持买入评级。

A股行情回顾：上周医药整体跑输大盘，原料药及医疗跌幅较小。本周医药指数下跌7.19%，万得全A指数下跌1.03%，医药指数整体跑输大盘6.16%。2022年以来，医药指数整体跑输大盘4.01%。子行业方面，本周原料药（-4.63%）、医疗服务（-5.10%）子行业表现较好。

港股行情回顾：上周医药整体跑输大盘，互联网医疗及化学制药表现较好。本周恒生医疗保健下跌1.63%，恒生指数上涨2.39%，恒生医疗保健整体跑输大盘4.01%。2022年以来，恒生医疗保健整体跑输大盘8.40%。子行业方面，本周互联网医疗（+6.97%）、化学制药（+0.71%）子行业表现较好。

风险提示：疫情进展超出预期，影响企业经营；集采、医保控费政策比预期严格；细分行业竞争激烈程度高于预期；新药研发进展不及预期；企业业绩不及预期。