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又有基金经理卷入“写作文小组”,周应波4000字小作文中反思了什么?
周应波不仅详细描述了2021年四季度如何对基金进行调仓换股,还系统性阐述了自己的投资理念,同时也对2022年的市场进行了多维度展望,称2022年需要耐心等待经济筑底。

财联社(上海,记者 韩理)讯,去年12月在卸任多只基金的基金经理一职后,明星基金经理周应波管理的基金只剩下中欧创新未来这一只。

大概是卸任多只基金后,他有了更多的时间来复盘自己过去六年多的基金管理,在2021年四季报中,周应波写下了4000多字的“小作文”。不仅详细描述了2021年四季度如何对基金进行调仓换股,还系统性阐述了自己的投资理念,同时也对2022年的市场进行了多维度展望,称2022年需要耐心等待经济筑底。

在最后,他也不无感慨地表示,广阔的资本市场里有长坡厚雪也有荒漠沙尘,我们常将自己的投资框架假想为"能粘厚雪的圆形滚石",但无数次发现只是"滤过砂砾的漏斗"。多年基金管理最大的收获是知道了很多自身不擅长、做不好的事。

创新未来四季度如何调仓?

1月21日晚间,中欧创新未来的季报显示,截至四季度末该基金规模达112.46亿元,相较于前一季度末的106.12亿元小幅增长了6.34亿元。同期净值上涨5.96%,跑赢比较基准。

具体来看,这只基金前十大重仓股为舜宇光学科技、立讯精密、盐湖股份、闻泰科技、华友钴业、蓝色光标、芒果超媒、德赛电池、快手和鹏鼎控股。

周应波在季报中表示,在配置上的主要调整包括三个方面。第一,较大幅度降低了港股配置仓位,聚焦A股投资;第二,行业配置上,提升了消费电子、传媒的配置比例,同时从"防范宏观风险"出发降低了金融、有色化工的配置比例,从"降低拥挤交易方向风险"出发降低了新能源汽车、医药的配置比例。第三,坚持聚焦个股,对看得懂的确定性成长、信得过的管理层继续"委以重任"。

周应波还强调,在投资策略上,中欧创新未来真正聚焦在"创新未来"主题相关行业,同时不择时,结合绝对收益的投资目标,屏蔽"排名焦虑"、紧扣"挣钱目标"。

“四季度我们继续深化团队合作的工作模式,创新未来团队的两位年轻基金经理发挥了更大作用,承担了很大部分的行业和个股跟踪研究工作。未来几个月的基金管理中,我们会继续发挥团队协作,力争取得更好业绩。”

2022年要“耐心等待经济筑底”

对于2022年的展望,周应波的观点是耐心等待经济筑底、细致甄别新能源泡沫、积极寻找新生动能。这句话中每一个小短句都有其内在含义。

"耐心等待经济筑底",主要是担心地产剧烈下行带来的经济硬着陆风险加大,全球央行也开始启动疫情后宽松政策的退出,高基数下的外需不容乐观,中国经济的韧性很强,但增速筑底需要过程,2022年需要保持耐心。。

"细致甄别新能源泡沫",并不代表看空新能源行业,而是希望在市场较为拥挤的交易状态下提高对风险的警惕。

在他看来,在"碳中和、碳达峰"的全球意志推动下,2020年代最明确的产业变化就是"能源革命"。第四次能源革命中,中国产业链以全面拥抱、产业链领先的状态引领全球,这是近代以来的全新的局面,必然给未来的5-10年A股市场带来全面的投资机会。但同时需要看到,经历了2020-2021年的高速增长,无论新能源汽车、光伏产业链,各个环节都迎来了巨大规模的投资扩产,产业链不同环节的供需状态未来都会发生很大变化。

“我们看好新能源汽车渗透率突破10%之后的加速增长,也看好光伏在发电侧的全面普及替代、新型储能在改造电力系统中的巨大潜力,但2022年在产业链股票均预期乐观的情况下,我们更多地需要在泡沫中甄别风险与机会。”周应波强调。

"积极寻找新生动能",除了"能源革命",他还注意到人工智能、虚拟现实(元宇宙)、合成生物学等新技术应用也在接近成熟,相关产业链开始快速增长,是值得留意的未来投资机会。

新时代的新机遇,在最初期看总是萌芽状、难以计算、充满了路径不确定的,但他们最根本的特点,是充满了生命力,未来的10年我们坚信是科技成长迸发生机的10年,中国的科技成长行业会深刻的改变中国乃至全球的社会生活、经济体系,其中第一个线索是2020-2021年确立的"低碳&能源革命"条线,还会有第二、第三个线索出现。

周应波表示,过去每次定期报告都坚持用一句话描述总结下一阶段投资策略的要点,一是希望让基金持有人看到思考问题的过程,也能够在未来检验基金业绩的成功、失败时能清楚到底哪里对了、哪里错了、基金管理人是否做到了知行合一,二是提示自己,做好基金管理工作,投资思路要清晰,我们对经济、产业、企业发展的认知,要渗透、反馈到投资策略中去。

系统阐述投资框架

在这份季报中,周应波还系统的阐述了他对投资框架的理解。

第一个角度就是“变与不变”。周应波表示,作为基金管理人,不变的应该有将持有人利益放在第一位的工作目标,保持勤奋、尽责的工作态度,求真务实地做研究。

变化的是什么呢?投资框架、投资理念并不是读书读过来几句话就解决问题的,更不是人云亦云国内外的几个公式就万事大吉的。

他认为,投资框架和投资理念需要结合国情、时代背景;要结合所管理产品的资金属性,脱离"时间尺度"谈投资框架和理念是虚无的。

“基金投资本质是一种持有人对基金经理及整个基金公司团队的信任,基金经理在迭代、应用自身投资框架的出发点,并非是投资框架有多精美、出彩,而是应从对持有人负责角度出发,从基金管理团队本身优劣势出发,制定适合特定规模、资金久期、持有人结构的投资策略。”

第二是应当把主要精力聚焦"企业的中长期价值成长"。无论是基金经理个人,还是基金公司投资研究团队,精力、能力圈都是有限的,面对复杂、宽广的资本市场,应当有自己的取舍。

首先,从事物本质出发,股票市场的价值增长来源是企业的价值增长带来的,还要减掉大量的中间交易、金融佣金的消耗磨损;其次从专业性来看,机构投资者能做好的事也只有这一个,在某几个擅长的方向上研究好企业,其他层面的事例如交易能力、技术分析、打听政策,都不能算"锦上添花"而近乎于猴戏了;三是尽管一轮轮宏观经济波动,产业景气上上下下,都似乎是1-2年切换的事情,但我们拉长一点看真正穿越时间走出来的、创造巨大成长价值的公司,100%都是靠自身业绩提升、价值中枢提升,带来企业在资本市场映射价值的增长,无论全球、国内抓住这样投资机会的投资机构长期来说才能远远跑赢市场。

第三个角度是希望把握成长股。他对成长股的理解是,寻求“差异化”。在他看来,差异化既有天然禀赋带来的,也有技术研发、管理层创造出来的。而他想寻求的,是一小部分天然禀赋,最主要的还是卓越的企业管理层、长期研发投入乃至正确的企业价值观才是带来差异化的主要来源。"静水流深"的历史品牌能创造股东价值,但真正推动历史进步、社会生活水平提升,带来巨大的从无到有成长的,一定还是创新驱动、企业家精神驱动的"乘风破浪"。

在“小作文”的最后,周应波复盘过去六年多的基金管理,记忆最深的还是在投资中犯过的错误和教训。

他不无感慨地表示,广阔的资本市场里有长坡厚雪也有荒漠沙尘,我们常将自己的投资框架假想为"能粘厚雪的圆形滚石",但无数次发现只是"滤过砂砾的漏斗"。而通过多年基金管理最大的收获是知道了很多自身不擅长、做不好的事。

展望未来,中国资本市场具备核心竞争力、能够内生持续价值成长的公司越来越多,这是我们做好成长股投资的基础。我们希望能够继续求真务实,在长期看好的新能源、TMT、高端制造业、医药创新中寻找好的"差异化成长股",为投资者创造回报。

财联社声明:文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。
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