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东吴期货2022年度策略会议简报
东吴期货研究所认为新冠肺炎疫情对全球经济冲击正在减弱,受益于全球货币放水以及中美两国良好经济复苏,大宗商品面临近年来难得的上涨周期,当然通胀风险也迫使美联储最早今年3月份首次加息。

2022年1月18日至1月21日,东吴期货研究所“潮平岸阔 风正扬帆”年度策略会议(线上)顺利举行,来自研究所的 16位分析师就自己的研究领域发表了观点,现汇总如下:

(A)宏观以及金融衍生品专场:

宏观策略方面:东吴期货研究所认为新冠肺炎疫情对全球经济冲击正在减弱,受益于全球货币放水以及中美两国良好经济复苏,大宗商品面临近年来难得的上涨周期,当然通胀风险也迫使美联储最早今年3月份首次加息。国内宏观经济行稳致远,国内调结构、稳增长,高质量发展格局初步形成,国内消费为主、国内国际双循环的经济增长模式成效显著;2022新年伊始,MLF以及LPR小幅下降,拉开了宽货币、宽信用的货币政策序幕,与此同时,积极财政政策发力,稳基建、减税降费精准施策;因此,我们认为正是基于以上全球以及国内宏观走势以及相应政策,2022年继续利多国内股债双牛,大宗商品工业品预计高位震荡,农产品面临小幅下修风险。我们预计22年全年仍有1到2次降准,大概率LPR还有小幅下行空间,人民币保持小幅升值。大类资产配置方面,我们全面看好股票、债券以及黑色系、原油类、能化芳烃PTA系今年上半年的结构性上涨行情,农产品、畜牧养殖预计震荡分化,宽幅震荡难免,有色金属沪铜以及部分煤化工品种面临小幅下跌。

股指期货:随着年初稳增长政策落地,IH和IF阶段性走强,之后市场风格可能再度回归高景气,届时IC相对占优。

国债期货:国内经济下行压力已经显现,央行政策转向宽松,后续货币政策上仍空宽松空间;中美10债利差缩小限制国内10债利率的下行空间,并使得其波动性增大。

黄金期货:高通胀短期难降,联储加速收紧流动性,预计风险资产将会剧震,市场避险偏好会抬升,黄金将在高通胀、紧货币、避险需求博弈下维持高位宽幅震荡。

(B)有色金属、黑色系金属专场

钢材:供应约束缓解,需求总体承压,价格重心预计逐步回落。短期政策明显宽松,预期较好,价格会偏强一些。

铁矿:全年供需宽松,但上半年供需略好,价格会强一些,下半年逐步走弱,短期建议逢低做多,同时关注5-9正套。

焦煤:年底安检加严,供给持续偏紧,3月后,随着生产恢复,澳煤进口,紧缺局面将彻底改善,价格或将回到1800以内。

焦炭:高价焦煤的支撑将延续至一季度,二三季度焦化产能有明显释放,焦炭价格或将呈现前高后低的走势。

铁合金:022年双硅一季度维持供需偏松格局,弱势震荡,二季度地产开工增加,价格或有反弹,三四季度受政策影响宽幅震荡。

镍:宏观总体偏空;供应端镍投产力度加大,需求端新能源车、不锈钢持稳增长,预计镍维持宽震走势,价格重心上抬。

不锈钢:原料端供应恢复,国内能耗管控趋松,海外投产力度加大,不锈钢供应恢复,需求维持稳增长,预计不锈钢全年宽幅震荡为主。

沪铜:铜价或在全球通胀高企,但流动性边际收紧;基本面现实紧张、预期改善中呈现高位震荡走势。

沪铝:中国在能耗双控和减碳的政策下,产能投放受限;需求亦面临增速放缓压力,供需两弱,铝价高位震荡。

(C)原油以及能化品种专场

原油:供应不及预期下,原油显著累库至少要到下半年才会出现。预计上半年油价维持偏强,100美元并非遥不可及。

沥青:需求同比改善但有限,供应产能压力依然较大,低开工率下沥青上半年或有预期炒作,旺季必然转为现实逻辑。

LPG:国际供需紧平衡局面缓解,消费季节特性淡化之下化工端需求定价逻辑放大,价格重心较去年将有所下移。

PP、PE:产能投放周期仍未结束,净进口回归正常,需求虽有边际好转但难以匹配供应增速,注意成本端波动风险。

PVC:房地产边际转暖及基建发力将推动需求走好,成本端刚性支撑,长周期产能约束提高多头配置价值。

甲醇:成本中枢下移,产业链利润或重新分配,定价逻辑将回归基本面,供应过剩的压力下,2022年甲醇预计将震荡偏弱。

天然橡胶:2022年橡胶期价预计将维持宽幅震荡,价格中枢有望进一步上移。年内关注供需错配驱动下带来的阶段性行情。

(D)农产品、果品以及畜牧养殖品专场

玉米:预计2022年国内玉紧平衡,价格重心上移。上方受政府干预或有所承压,下方有成本和小麦价格支撑。或将呈现区间震荡走势。

豆粕:美豆丰产,巴西丰产预期减弱,后续或对巴西大豆有所调整,全球供需趋向紧平衡。国内饲料需求预计转为弱势。预计2022年豆粕宽幅震荡、重心下移走势。

苹果:2021年苹果产量下降且优果率低,奠定了新季苹果强势的格局,预计今年苹果将易涨难跌。

红枣:2021年市场过度炒作减产导致期现基差过大,现货商大量期现套利,红枣期价逐渐回归,预计后市仍有进一步回归的空间。

鸡蛋:2022年鸡蛋新一轮增产周期开启,蛋价波动区间或较2021年有所下降,季节性因素仍会影响全年蛋价运行节奏。

生猪:2022年生猪去产能将持续,上半年出栏压力仍然较大,价格或将围绕养殖成本上下震荡,三季度末周期拐点或将出现。

白糖:全球食糖供需缺口将较上年度有所缩窄,原糖运行中枢或将有所下移,国内产需缺口扩大,郑糖预计先抑后扬。

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