一、东吴期货看市:股指弱势下跌 原油大幅上涨

本周因市场担心美联储最早今年3月份加息，美国三大股指震荡下跌，美元指数亦大幅收低。黄金以及白银小幅反弹，国际原油则延续强势上涨，伦敦有色整体温和收高，CME农产品弱势震荡，比特币延续调整。

在美元指数震荡趋弱同时，人民币震荡走强。本周公布的CPI以及PPI小幅下跌，剪刀差仍在缩小。在外围股指下跌影响下，本周国内股指期货连续震荡下跌，国债期货则维持高位震荡。

本周大宗商品震荡分化，黑色系炉料和成材走势迥异，原油类期货大幅上涨，煤化工除动力煤小幅收低外全线反弹，有色金属也明显走势分化。本周黑色系螺纹钢以及卷板大幅反弹，节前冬储热情高涨，但炉料端焦炭以及焦煤震荡下跌，而铁矿石先扬后抑，小幅冲高回落，铁合金小幅震荡上涨。本周原油市场风头正劲，国际原油大幅上涨，带动国内化工品种全线反弹或者上涨，芳烃系大幅上涨，聚烯烃除PP相对反弹空间不大外，L以及PVC品种均有较好表现。本周有色金属表现有所分化，沪铜冲高回落，小幅震荡收低，沪铝和沪镍大幅上涨，沪锡延续强势。畜牧产品本周延续小幅震荡下跌，生猪本周大幅震荡下跌，鸡蛋再创近期低点。果品期货本周温和震荡，苹果小幅震荡收高，红枣弱势反弹，花生先抑后扬，小幅弱势反弹。农产品油粕走势不一，豆粕以及菜粕均出现小幅调整，油脂除菜籽油破位下行外，豆油以及棕榈油高位强势震荡。能化品种中甲醇、乙二醇以及苯乙烯均有不小上涨，而LPG大幅下跌收低。白糖本周连续反弹，棉花以及棉纱继续小幅震荡走强，天胶冲高遇阻，小幅震荡收低，贵金属黄金以及白银小幅震荡反弹，玻璃、纯碱大幅上涨，纸浆小幅震荡回落。

下周交易策略:(1)外围股指短期下跌影响国内股指反弹，但人民币走强会吸引北向资金不断流入，因此我们预计国内股指短期弱势震荡，中期有望探底反弹或者步入震荡上涨，建议操作上逢调整继续逢低做多IC，国债期货中期多单减磅。(2)国内大宗商品短线有望震荡分化，但果品中的红枣以及花生还有生猪期货等短期延续震荡下跌，铁矿石转入震荡趋弱阶段，螺卷节前小幅调整收低可能性很大。而有色金属短线进一步分化，建议除沪铜短空少量持或者减磅外，其他基本金属日内多单参与。原油类期货短线上涨趋势延续，逢低短多参与。软商品白糖保持观望，棉花以及芳烃类继续持有多头头寸。天胶中期多单减磅，三大油脂中菜籽油少量做空，其他油脂日内偏多交易，豆粕菜粕短线有望小幅下跌，玉米以及玉米淀粉保持观望。纸浆、玻璃和纯碱继续逢低做多为主，贵金属黄金多单减磅，白银短线保持观望或逢调整重新入场做多。

二、行业板块内部交流纪要：

1、黑色系板块：

（1）螺卷：震荡

本周粗钢产量环比继续回升，螺纹热卷都有增量，但随着日均生铁产量恢复到213.7万吨之后，按照采暖季政策策略基本继续上行的空间就比较有限了，因此钢材的供给增速会有所放缓。需求端，建筑钢材日成交量一般，但冬储热情尚可，螺纹表需表现出一定的韧性，表需下降缓慢，因此累库速度慢，预计今年春节前螺纹钢总库存将是近几年最低的。热卷需求也变现的比较有韧性，表需环比继续好转，库存延续下降。总的来说低库存给了钢价很强支撑，且对于接下来需求不悲观，年前现货价格会比较坚挺，但淡季涨价动能也不足，随着基差收窄，盘面上涨的驱动下降，近期或震荡为主。

现货价格：临近春节，成交清淡，尤其是螺纹钢，价格基本没有明显变化，上海螺纹本周价格价格跌20报4750元/吨，热卷涨30报4960元/吨。

供应：五大品种粗钢产量连续三周回升，其中螺纹产量284.39万吨，环比增加3.86万吨，同比依然减少60.98万吨，减少幅度17.66%，产量增幅集中在华北，近期限产有所放松。热卷产量环比也有所回升，产量311.44万吨，环比增加5.62万吨，产量连续四周回升，同比减少21.49万吨，主要增幅地区是华北、东北地区。

需求端：建筑钢材日成交量一般，目前已经下降到12万吨以下，但冬储热情尚可，螺纹周度表需264.82万吨，环比减少6.08万吨，同比下降34.54万吨。热卷需求逆季节性回升，下游制造业应该还是有补库，表需312.35万吨，环比增加5.23万吨，同比减少6.11万吨，看表需数据还是比较好的。

库存：螺纹由于产量还处比较低的水平，而需求下滑并不明显，因此累库比较慢，总库存550.13万吨，环比增加19.57万吨，同比减少151.18万吨，春节前还有两周，按照这个累库速度，今年春节前螺纹库存预计将是近几年最低的。热卷供需都有回升，库存小幅下降，总库存298.99万吨，环比减少0.91万吨，同比减少22.01万吨。

（2）多单减磅，震荡

高炉开工率大幅回升，生铁产量上升到213.7万吨，产量同比减量缩小到-13%，说明当下铁矿需求还是有明显的回升，按照复产节奏，接下来产量还会回升，但幅度会比较小了，春节前后还有冬奥会的限产，因此铁矿需求虽有明显改善，但边际增速在放缓，高库存的压力也还在，价格也或震荡为主。

现货价格：本周矿价继续上涨，PB粉涨15报840元/吨，杨迪粉涨15报705元/吨。

供应：巴西东南部近期发生强降雨，淡水河谷和CSN矿山的生产和运输受到一定影响，虽然短期暴雨对淡水河谷矿山生产有限，但持续时间仍需关注，加上本身上半年发运就比较少，因此短期铁矿供给压力不大。本周澳巴19港铁矿发运总量2795.9万吨，环比增加41.5万吨，同比减少50.6万吨；其中澳洲发运量1714.7万吨，环比减少407万吨，同比减少69.8万吨；澳洲发往中国的量1400.6万吨，环比减少364.6万吨，同比减少84万吨；巴西发运量520.7万吨，环比减少153.5万吨，同比减少增加20.9万吨。

需求：生铁产量大幅回升，铁矿直接需求明显好转，本周247家钢厂高炉产能利用率79.89%，环比增加2.01%，同比下降11.74%；日均铁水产量213.69万吨，环比增加5.18万吨，同比下降30.17万。但按照采暖季限产政策测算，短期生铁产量继续回升空间有限。

库存：钢厂继续补库，但港口库存仍小幅增加，45港进口铁矿库存为15697.2万吨，环比增加92.1万吨，同比增加3285.3万吨；日均疏港量312.2万吨，环比下降5.5万吨，同比增加15.7万吨。钢厂进口铁矿石库存总量为11495.1万吨，环比增加434.1万吨，同比减少271.2万吨。

（3）焦炭：偏强震荡

本周焦炭市场维持偏强走势，焦炭第三轮上涨成功落地，焦价涨幅已达500-520元/吨。焦价的连续上调并没有促使焦企盈利的快速上升，煤价的上涨使得焦企炼焦成本压力骤增。独立焦企产能利用率连续8周回升，目前为73.66%，环比上周回升2.06%。下游钢厂产能利用率显著回升，本周为79.89%，环比上周上升2%，铁水产量也有明显提高，环比上周增加5.17万吨。

近日焦企已开启焦炭第四轮提涨，按照当前的市场供需情况和市场情绪来看，此轮提涨在本周大概率能够落地，但焦煤价格同样处于上升趋势，且焦煤的供需格局优于焦炭，煤价上涨在焦价之前，成本压力不减，短期焦炭盈利难以出现较大突破。

（4）焦煤：偏强震荡

国内炼焦煤市场延续偏强格局，部分煤种继续弹涨。产地方面，年关将至，各地煤矿均有放假安排，部分煤矿已提前放假，原煤产量有所下滑，叠加部分煤矿仍处于换工作面状态，暂未达到提产预期，炼焦煤整体供应依旧偏紧；需求方面，焦炭价格开始提涨第四轮，市场情绪向好，焦企利润回升，补库意愿较强，支撑短期内炼焦煤市场坚挺运行。进口海运焦煤方面，煤陆续通关中补充市场，进口市场价格稳中看涨，澳洲进口焦煤一类煤报价390美元/吨，二类煤报价在324美元/吨。进口蒙煤方面，强势运行，甘其毛都口岸蒙5#原煤1950元/吨有少量成交，通关车数近期震荡运行，维持低位。近日密切关注近期中蒙口岸疫情防控、通关政策、进口商心态及国内煤焦市场走势等对蒙煤市场的影响。

（5）硅锰：短期震荡偏强，中期需求下滑后，价格或有回调，逢高布空

供应端：受乌兰察布减产影响，本周开工率小幅下降，环比上周降1.56%至57.86%，日均产量减540吨至25322吨，周度产量环比减少3780吨至177275吨。

需求端：随着钢厂复产，需求有所好转。本期硅锰需求138478吨，上期137202吨，环比上期增加1276吨。

库存：1.7日公布库存数据为10.77万吨，2021年12.24日公布库存数据为11.51万吨，减少7400吨，降幅6.43%，结束累库，但比去年同期还是高出了1.63万吨的库存。

总结：焦炭价格继续上涨，一月以来唐山二级冶金焦累涨400元/吨，焦炭走势强势，虽宁夏有继续下调电价的预期，当前电价偏弱运行，但目前来看，焦炭的上涨完全冲抵了电价下跌引起的成本变化。整体成本仍是较高位置，支撑力强。当前内蒙成本再7700元/吨左右。本周现货市场小幅上涨，期货盘面上涨幅度更大，主要是来自于焦炭继续上涨和乌兰察布继续减产的预期，但此前盘面已经开始走预期逻辑，后续预期对盘面的影响不会更大，继续上涨的动力不是特别充分。短期或表现为震荡偏强。但是进入2月份，冬奥会的到来，钢厂停限产会增加，且本次钢招大多钢厂一次性招了两个月，2月份的需求也将有所下降，整体看，2月需求或有下滑，预计会有所回调。因此，操作上建议逢高布空。

（6）硅铁：逢高布空

供应端：基本持稳。1.7日公布的当周开工率为46.54%，21年12月31日公布的当周开工率为46.12%，环比上涨0.42%。日均产量增386吨至15614吨，周度产量环比增2700吨至10.93万吨。

需求端：维持在2.3万吨左右震荡，本周小幅回升。1.7日公布的硅铁周需求2.36万吨，21年12.31日公布的硅铁周需求为2.3万吨，环比上期增加554吨。

库存：1.7日公布的库存数据为5.14万吨，21年12.24日公布的库存数据为5.17万吨，减少230吨，基本持平，同比去年下降9909吨，降幅16.16%。

总结，受黑色系整体上涨情绪以及兰炭价格上涨带动，本周硅铁盘面价格出现上涨。但后续上涨动力不足，兰炭涨价预期已持续较长时间，预期已经走完，后续影响较小。而其余成本端未有明显上涨，甚至宁夏电价有继续下调的预期，硅铁成本支撑力度不强。且随着上一次电价下调，硅铁利润较好，宁夏复产较多，后续供应预计还有增量。但进入2 月后，下游需求或减弱，供需错配，预计会出现回调。因此，操作上建议逢高布空。

2、能化板块

（1）原油

在各国陆续撤出12月发现奥密克戎病毒株以来的封锁限制措施后，原油需求有望提振，而OPEC+持续产量不及协议量，美国周度原油产量不增反降，供应端的支撑使得油价周内总体保持上行。但周内边际供应有所恢复，因利比亚最大油田Sharara重启以及哈萨克斯坦局势暂稳后石油商恢复生产。

Bloomberg根据OPEC公布的数据整理得出，OPEC+已经连续7个月产量不及其宣称的计划量，其中最近5个月产量缺口都超过了50万桶/日。

在北美严寒利好叠加未来全球炼厂检修量下降预期，以及OPEC+供应持续难以达到协议量的支撑下，预计下周油价维持偏强运行。风险方面关注供应边际恢复，美国CPI和失业率使得收缩政策预期进一步增加，布伦特上方参考压力位86.1美元/桶。

（2）沥青

沥青总体延续震荡偏强走势，但周线小幅收跌。结合偏强的原油走势，可以看到沥青自身动力的衰减。此外由于当前沥青现货价格偏高，市场上下游对于远期合同的态度都很谨慎，东北炼厂冬储政策迟迟未出，短期主要关注点在于成本端和基差变化。由于下游需求在春节前季节性收窄，而远期合同迟迟未决，预计下周沥青跟随原油波动为主，前期多单继续做好盈利保护，关注现货能否跟涨给期货趋势续命。

风险方面重点关注成本端原油，自身基本面可适当关注后续冬储。

行业数据一览：炼厂数据方面，当周炼厂沥青装置开工率环比+0.6%至32.9%，符合季节性弱势；厂库率环比-0.08%至33.93%，处于中性偏高区域。库存方面，周度社库+1.55万吨至43.83万吨，厂库小幅下降，总体变化不大。北方终端需求基本结束，春节前仅有中部和南部有少许赶工项目，加之市场等待后期冬储政策发布，社库增加缓慢增加并不构成利空，厂库则由于排产较少处于平衡状态。

（3）LPG

期现概况：本周盘面呈现前涨后跌，主力合约PG02在4700-5100区间波动，月差结构维持远月贴水，02-03在100元每吨，缩窄90元，02-04在-300元每吨，2-5价差再度由正转负，基差走扩至800元左右。

现货端，本周全国各地现货价格整体上涨，当前华南价格5600元每吨，华东5300元每吨，山东价格5400，各地现货市场节前去化压力抬升，预计价格阶段性见顶。

仓单方面，本周仓单注册量上涨至9333手，相比上周增加720手，较去年同期增加674手，近期主要增量来自宁波百地年1680手，基差收窄后仓单量整体维持高位，盘面价格承压较大。

海外市场：美国丙烷本周产量237.2万桶每日，环比降6.3万桶每日，消费量为174.5万桶每日，环比降0.1万桶每日，出口量85.1万桶每日，环比降47.6万桶每日，总库存至6573万桶，周度降63.4万桶，降幅超预期。库存下降主要消费的增长。

基本面情况：本周国内液化气商品量总量为49.58万吨左右，较上周减少0.19%，日均产量为7.08万吨左右。下周，宁夏宝利装置恢复，主供润丰新能源，中金石化装置或将恢复，另有部分炼厂或在 1 月份提高生产负荷，因此预计下周国内供应量稳定在50万吨左右。进口端，进入1月，进口量维持低位到港，全国丙丁烷到岸量98.9万吨，环比增6.43%，同比降低5.94%，本周到港国际船期实际到港36.15万吨，其中华东14.3万吨，华南6.45万吨。下周到港量约35.2万吨，以华东地区为主。库存端，港口库存：，华南库区库存量约41.98万吨；华东地区，库存量约41.36万吨。炼厂库存：华东、华南和山东分别环比变动0%、0%、-8%。当前国内液化气库存南北差异化明显，南方市场炼厂整体供应水平不高。

需求方面，国内丙烷脱氢装置周均开工率为73.85%，环比下跌2.87%，丙烷周需求量为15.55万吨。本周东莞巨正源以及天津渤化分别60万吨/年PDH装置检修停工，另外宁波金发仍处停工状态，下周暂未有PDH企业开停工消息，检修停工的PDH企业均计划在下旬恢复开工，预计下周PDH装置开工率维持在7成上下。烷基化：本周烷基化装置周均利润384.4元/吨，开工率继续保持在40%附近，烷基化的需求疲弱依旧。全国63家烷基化厂家中，有38家烷基化装置开工运行，开工率维持41.06%，环比上周上调0.15%；国内本周产量13.327万吨，环比上周增加0.15%。周内江苏联力工厂复工，预计下周市场供应或受冬奥会停工降负影响出现下降，供应缩量。MTBE：本周传统混合碳四法和异构法MTBE装置毛利润分别为120元/吨、17元/吨，保持低利润；开工率56.32%，环比上涨0.21%。本周沈阳蜡化、神驰、齐发等装置继续检修中，成泰装置于节后恢复开工，其他工厂装置维持正常生产为主，暂无明显变化。下周成泰或有停车计划，国内开工率将跟随继续下降。近期MTBE价格持续上行，但原料价格亦不断上涨，传统及异构化装置利润值仍然低位，预计下周传统装置及异构化装置利润继续维持目前水平，难有较大提升。

后市展望：原油短线走强使得2月进口气对应的盘面交割成本估值抬升至5400左右。前期国内现货价格推高之后终端采购节奏，明显放缓，华东及山东地区现货价格明显回落。盘面来看PG2-5价差再度进入负值区间，短线近端再度承压。盘面短线利好因素不具备持续性，PG未来利空压力依然偏大，重点关注现货市场转入淡季的节奏以及仓单去化节奏。

（4）天然气

国际方面：本周美国天然气期货均价为4.184美元/百万英热，环比上涨0.444美元/百万热，涨幅11.872%；荷兰天然气期货均价为28.168美元/百万热，环比上涨0.480美元/百万热，涨幅1.734%。现货端，美国天然气现货均价为3.970美元/百万热，环比上涨0.370美元/百万英热，涨幅10.278%，荷兰天然气现进入2022年，美国天然气涨幅最高超30%，创下自30年前诞生以来最强劲的新年开局，美国将迎来更寒冷的天气，是天然气价格飙升的重要原因。天气预报显示，美国东海岸主要人口聚集区的天气将变得更加寒冷，此外，本周末预计还将有一场冬季风暴袭击美国南方地区。而冬季风暴和寒流的影响，都会导致燃气供暖需求激增。

国内方面：主产地价格持续走跌，在疫情影响下，主产地销售半径缩窄，供应量区域内增多，液厂纷纷让利刺激排库。截至1月13日，LNG主产地价格报4507元/吨，较上周下跌7.76%，同比下跌49.2%。本周，消费地价格回落，华东、华中、华北地区均受有疫情蔓延，在此影响下，加气站及点供需求下降，市场成交低迷。截至1月13日，LNG主消费地价格报5177元/吨，较上周下跌1.82%，同比下跌36.24%；供应端，本周实际产量45163万方，较上周44413万方下降1.69%。14座接收站共接收LNG运输船22艘，接船数量较上周增加2艘，到港量为179.86万吨，环比上周131.9万吨上升36.36%，需求方面，国内接收站槽批出货总量为14341车,较上周15282车减少6.16%华北天津地区疫情爆发，极大影响接收站出货，两大接收站出货量骤减，华北地区槽批出货总量下降36.37%；华东地区北仑接收站受疫情影响出货有所下降，槽批总量下降7.22%；华南地区大鹏接收站价格较低，出货较好，整体槽批出货量增加8.21%

后市展望：供应端，临近春节，市场整体供应有所下降；需求端临近春节，市场整体供应有所下降。贸易商纷纷压价出货。国内交易氛围低迷，市场价格降低，预计整体将进入下行区间。

关注哈萨克斯坦骚乱事件影响：哈萨克斯坦为中亚面积和经济规模第一大国，2020 年天然气出口量为 140 亿方，居独联体第三名，次于俄罗斯和土库曼斯坦。其天然气出口约一半向俄罗斯，一半经中亚管线出口往中国。近五年我国由哈萨克斯坦进口量占总天然气供给量的2.3%，2021年进口量同比降16.84%，占我国进口气的 3.67%。进口管道气尽管在我国天然气供给占比中持续下滑，但由于管道气主要为长约货，对维持国内市场稳定有较大意义。中亚地区的土库曼斯坦和乌兹别克斯坦也是我国重要进口来源地，相应管线在经过哈萨克斯坦后才能进入我国。因此哈萨克斯坦冲突外溢对中亚地区的经济和对出口的稳定或造成风险，另一方面俄欧关系是激化当前国际天然气市场的重要因素，中亚地区政治冲突也将对俄罗斯外交环境造成影响，关注冲突后续发展的趋势。。

（5）甲醇

供应方面：截止至1月13日（1）全国甲醇整体装置开工率为70.85%，较上周上升0.13%，与上周基本持平；西北地区的开工率为85.46%，较上周下滑0.24%，与上周基本持平，两者开工率同比处于高位。周内，华北地区开工负荷下滑，但西南地区开工负荷上涨，全国甲醇开工率小幅上涨；（2）①煤制甲醇开工率78.67%，较上周下降0.69%，同比偏高。周内，贵州赤天化（30万吨）于1.10恢复运行；②天然气制甲醇开工率32.30%，较上周上升3.67%，同比偏高。重庆卡贝乐（85万吨）预计1.10开始产出产品，重庆川维（87万吨）已重启暂未产出产品，玖源化工（50万吨）于1.10重启恢复；③焦炉气制甲醇开工率56.75%，较上周上升2.19%，同比中性偏高。周内，安徽临涣（20万吨）和旺苍合众化工（7万吨）于1.10恢复运行；（3）海外：伊朗Sabalan（165万吨）开工负荷提升。

需求方面：截止至1月13日（1）新兴需求：国内甲醇制烯烃装置开工率在81.63%，较上周增加4.42%，同比中性偏低。周内，大唐多伦（30万吨）、南京诚志二期（60万吨）和浙江兴兴（69万吨）提负运行，国内甲醇制烯烃装置整体开工率继续回升；（2）传统需求：①甲醛开工率为27.27%，较上周上涨0.21%，同比偏高。濮阳天宁装置周内重启后再度停车，另有部分装置运行负荷小幅调整；②醋酸开工率为89.03%，较上周上涨2.05%，同比仍处于绝对高位。周内，周内陕西延长装置意外停车，塞拉尼斯装置继续保持低负荷，但重庆装置恢复运行；③二甲醚开工率为16.39%，较上周上涨0.32%，同比仍处于不到两成的偏低位置。周内，兰考汇通、湖北潜江装置周尾降负，河北冀春装置周内短停；④MTBE开工率为48.72%，较上周下降0.64%，同比中性偏低。周内，山东铭浩化工临时停车，德晨能源临时停车后和山东石大胜华相继恢复。总体来看，由于醋酸开工持续回暖，传统下游加权开工率上涨0.51%至49.34%，同比中性偏高。MTO装置开工率和传统需求开工率均继续回升，下游综合加权开工率较上周增加3.45%至70.15%，同比偏高。

库存方面：（1）港口库存：截至1月13日，主港库存72.5万吨，较上周下跌3.65万吨，跌幅在4.79%。同比仍处于偏低位置。受到堵港、天气以及其它因素影响，江苏整体进口船货浮仓大幅增量，多数进口船货未能如期卸货入库，仅有部分国产货物卸货入库。而华南近期也多是国产货物卸货入库。预估主港下周进口到港在24.58万吨，天气、集中排队卸货等等仍在影响整体进口船货的卸货进度。另外近期换货改港、区域之间的改港仍多，预计下周主港库存将缓慢提升；（2）内地库存：截至1月12日，内地总库存较上周下降2.01万吨，在36.94万吨，降幅达5.16%。西北地区库存较上周下降2.05万吨，在18.65万吨。除华北地区库存少量增加外，其余地区库存变化不大。内地库存同比仍处在季节性偏高位置，但目前排库力度尚可。本周甲醇工厂订单量在32万吨，较上周减少0.85万吨，内地订单量环比小幅走低2.59%，同比处于季节性高位。本周订单量从绝对水平上看较大，下周内地继续去化的概率比较大。内蒙产区价格已经到了偏低估的区域，内地价格还有一定的反弹空间。

成本利润方面：截止至1月13日（1）上游：①山东动力煤平均价格持稳，甲醇价格小幅上涨50元/吨，煤制甲醇利润继续走扩50元/吨至-130元/吨；内蒙动力煤平均价格大幅则走高约100元/吨，内地甲醇价格下降约80元/吨，煤制甲醇利润大幅走低至-445元/吨，内地煤制甲醇利润同比继续处于历年低位；②西南甲醇大幅走低90元/吨，山西甲醇走低45元/吨，天然气和焦炉气制甲醇利润亦跟随甲醇价格下降，目前在460~880元/吨左右，利润仍同比偏高；（2）下游：①传统需求利润中，甲醛利润走弱，理论利润亏损至-104元/吨，同比偏低。周内，甲醛市场稳中走跌。下游板厂多进入停工放假阶段，剩余正常开工板厂刚需采买。醋酸利润走低约250元/吨，目前在3320元/吨，同比仍处于绝对高位。周内，醋酸市场价格阶段性下跌。国内醋酸市场供应量整体依旧充足，但需求端采买一般，市场逐渐偏向供应偏多，后期春节期间库存累积，预计后期行情慢速弱势下行。二甲醚利润翻倍，持续走高约500元/吨，目前在774元/吨，同比偏高。周内，二甲醚市场价格延续推涨为主，涨幅较上周扩大。国际原油连续调涨带动液化气民用价格走高，气醚价差拉大，部分地区气醚价差达两千元附近。MTBE利润宽幅震荡后走高100元/吨，盈利272元/吨，同比中性偏高。周内，MTBE市场较上周继续上行。疫情并未对需求前景形成明显拖累，且供应趋紧状态延续，国际油价和汽油价格继续上涨，原料碳四及异丁烷等亦均跟涨，给予MTBE市场有力支撑；②新兴需求利润中，沿海地区甲醇价格持稳，聚丙烯、聚乙烯和乙二醇等下游产品价格小幅下跌，沿海地区MTO装置整体利润小幅走低，亏损幅度维持在-1200~-1000元/吨左右，利润同比仍偏低。而内地甲醇价格下降约80元/吨，聚丙烯和聚乙烯价格则小幅上涨，内地MTO装置盈利上涨约370元/吨，目前维持在1580元/吨，利润同比偏高；（3）进口：进口利润持稳，维持盈利45元/吨左右。

基差和价差：截止至1月13日（1）基差：主力合约期现基差震荡整理，与上周基本持平，在46元/吨；（2）价差：05-09价差小幅走高，在24元/吨。

结论：（1）本周总结：受印尼煤炭出口政策反复的影响，本周甲醇期价高位盘整。供应端来看，全国和西北地区甲醇开工率与上周基本持平，原料端煤制甲醇开工率小幅下降，天然气制甲醇和焦炉气制甲醇开工率大幅提升，整体上甲醇国内供应端增加0.27万吨。需求端来看，MTO和传统加权开工率均有所提升，新兴需求甲醇消费量继续上涨4.72万吨，传统需求甲醇消费量增加0.26万吨，本周需求增量继续大于供应增量，需求端持续回升。库存端来看，本周内地库存继续去化，同比仍处在季节性偏高位置，但目前排库力度尚可。本周甲醇工厂订单量小幅走低，同比处于季节性高位，订单量从绝对水平上看较大，下周内地继续去化的概率比较大。内蒙产区价格已经到了偏低估的区域，内地价格有一定的反弹空间。受到堵港、天气以及其它因素影响，多数进口船货未能如期卸货入库，港口库存有所下降，下周主港库存仍有累库预期。成本利润端来看，煤制甲醇利润走势分化，气制甲醇利润小幅回落。甲醛和醋酸利润继续走弱，二甲醚和MTBE利润大幅走高。沿海MTO装置整体利润小幅走低，内地MTO装置盈利则大幅走扩。

（2）后期走势：供应端增加逐步放缓，但部分西南气头装置在节前仍有复工预期，后期供应仍有压力。由于产区库存已持续三周下降，内地整体排库力度尚可，产区甲醇价格已偏低估，后期有一定的反弹空间，前期空头的排库逻辑有所走弱。随着大唐多轮和南京诚志二期的恢复，新兴需求端增量稳步回升，但近期MTO装置利润有所回撤，亏损幅度仍偏大，鲁西化工和宁波富德的重启需要进一步观察，新兴需求在节前大幅恢复的可能性较小。MTBE开工率在油价提升的带动下小幅上涨，醋酸和甲醛开工率大幅回升，传统需求近期有所回暖。但冬奥会和春节临近，处于淡季的传统需求仍不给过高预期。伊朗装置波动较大，停车装置共计725万吨，新增一套165万吨装置提负运行，加上前期港口本身库存偏低，后期到港如果持续缩量，叠加港口烯烃装置复产，甲醇港口价格也会有所反弹。综上来看，甲醇基本面目前有所好转，但供应增加的预期仍在，短期内界定为震荡行情，操作上05合约单边建议观望为主。

（6）聚丙烯

价格情况：1月14日，华东拉丝主流成交价格在8220-8300元/吨，山东拉丝主流成交价格在8170-8200元/吨，华东市场低熔共聚价格在8500-8650左右。外盘价格方面，1-2月船期拉丝报价在1090-1130美元/吨，注塑类货源主流报价在1100-1140美元/吨。共聚方面主流价格区间在1120-1150 美元/吨。周度情况来看，现货略有回暖，主要以节前备货为主，但基差并未明显走强。

供应情况：截止1月13日，国内聚丙烯装置开工负荷为89.18%，周环比上升1.4个百分点。从装置检修情况来看，下周部分装置重启，供应小幅增加。预期1月产量仍将维持在较高位置。整体供应压力仍较为明显。进口规模无明显回升。

产业链情况：近期原油价格上涨明显，供应端，部分国家产量受干扰较为严重，OPEC+增产缓慢。需求端，奥密克戎病毒的毒性较低，市场对需求复苏的情况较为乐观，原油库存低位，导致价格持续上涨。布伦特主力合约价格持续上涨至85美元上方，原油价格的大幅上涨对整体能化品种都有一定提振，但相对来说，化工品由于供需压力，价格涨幅并不明显。

需求及库存情况：从周度开工情况来看，塑编开工维持在49%，BOPP开工维持在66%，注塑开工下行2个百分点至52%。目前下游企业原材料库存处在中等水平，企业库存不高，节前虽有备货计划，但以适量采购为主。上游库存方面，生产商在主动排库，库存降至低位。总体来看，下游有主动为春节补库动作，但强度不大。

（7）PVC

价格情况：1月14日，PVC交割品牌报价范围在8520-8750元/吨，非交割品牌报价范围在8500-8650元/吨，，电石法直发价格在8550-8750元/吨。1月12日，亚洲市场平稳，CFR中国在1330美元/吨，CFR东南亚在1340美元/吨，CFR印度在1550美元/吨。美国出口价格下跌50美元至1550美元/吨。目前基差在平水附近。

供应端情况：截止1月13日，国内PVC整体开工负荷75.55%，环比下降0.8个百分点；其中电石法PVC开工负荷78.11%，环比下降3.17个百分点；乙烯法PVC开工负荷66.08%，环比提高7.96个百分点。整体来看，国内装置开工仍无明显提升。

产业链情况：截止1月13日，乌海电石价格4400元/吨，周环比下跌100元。山东电石价格5060元/吨，周环比下跌75元。1月13日，CFR东北亚报价971-981美元/吨，CFR东南亚报价961-971美元/吨。近日榆林地区兰炭行业受环保整改影响开工下降，兰炭价格上调，但电石价格下跌，电石利润受到一定程度挤压。需求方面，下游制品企业订单一般，开工积极性不高，南方部分企业逐步放假。下游节前备货积极性不高，部分企业适量补货。

聚烯烃周度行情展望：本周聚烯烃价格有所反弹，一方面受原油价格提振，另一方面，下游节前备货也有一定支撑。但聚烯烃价格仍未摆脱震荡区间，短期聚烯烃仍将维持震荡格局，交易上建议区间操作或者观望。

（8）天然橡胶

供应端：目前泰国东北部和北部落叶减产，南部处于旺产季，产出维持高位但是继续增长空间不足。本周胶水受乳胶补库需求支撑，上涨至56.5泰铢/kg；杯胶受国际买盘以及国内套利需求支撑，价格持续表现坚挺。国内进口方面，海运物流问题未有明显改善，叠加春节临近，预计1月份国内进口量不会有大幅增加。

需求端：本周全钢胎开工率59.08%，较上周走高7.56个百分点，同比下滑11.22个百分点；半钢胎开工率59.42%，较上周下滑1.05个百分点，同比下滑8.11个百分点。全钢胎开工环比走高，主要因为部分元旦假期停产的轮企复工所致，但是整体不如元旦前一周开工水平。当前整体需求明显放缓，成品库存压力较大，随着春节临近，中旬起部分厂家出现减停产动作，但是全面停产放假预计要到1月20日以后。半钢胎受出口订单支撑，预计放假时间会晚于全钢工厂。

库存：本期青岛地区库存在29.09万吨，环比+2.36%（+0.67万吨），其中一般贸易库存至22.22万吨，环比+1.65%（+0.36万吨），保税区库存至6.87万吨，环比+4.73%（+0.31万吨）。多数企业库存变化不大，个别企业增量明显，导致整体库存止跌小幅增加。浅色胶方面，截至1月14日，RU仓单量22万吨（+4400吨），维持上涨趋势，接近20年水平。

总结：短期多空分歧依然较大，供应端及库存低位对胶价仍有较强支撑，但是轮企备货基本结束，轮胎开工预期下滑对盘面形成一定压力，预计短期行情仍以震荡运行为主，区间有所上移。中长期基于未来预期偏强，维持偏多观点，关注国内到港和青岛库存情况。

3、有色金属板块

（1）沪铜：

供应方面：全球显性库存低位略回升

本周伦敦铜库存上升0.2万吨至8.6万吨；上海交易所铜库存上升0.1万吨至3.0万吨，三大交易所总库存略有回升。国内社会库存（上海、广东、江苏）低位反弹0.5万吨至8.3万吨。天津地区疫情，冶炼厂不愿将货发至该地区转而发往华东地区，同时清关量略有增加，导致上海地区库存明显增加。上海保税区库存增加1.1万吨至18.8万吨。

需求方面：国内需求季节性转弱

新年伊始，下游回归，上周下游补货量有所增多，但本周随着铜价上涨，下游畏高，周内消费再次转弱。距离农历春节仅剩两个个交易周，下周不少中小型漆包线、电线电缆企业陆续进入放假倒计时，对于铜杆的需求将进一步降温。

总结：美货币政策调整施压市场，铜价承压震荡

国内社会库存仍处于低位，现货市场货源偏紧，支撑铜价。中国12月CPI、PPI双双回落 CPI重回“1”时代,通胀走低为未来货币政策稳增长腾出空间。全球铜精矿供应预期继续改善。美国12月CPI同比涨7%，创近40年新高，美联储调整货币政策势在必行。美国12月零售销售环比下跌1.9%，创去年2月以来新低。物价调整后的实际收入下降预示美国消费支出步伐将更放缓。美国密西根大学最新公布的1月消费者信心指数创十年来第二低。本周铜价冲高回落，预计铜价延续宽幅震荡，关注疫情对全球供应链的影响。

（2）沪铝

原料价格：成本回升幅度小于铝价涨幅，铝企利润继续走高

2021年年末随着氧化铝价格逼近成本线，跌势放缓，本周氧化铝价格反弹，山东减产预期推动价格上涨。国内动力煤价格小幅上涨，坑口涨价，贸易商被动抬价，预计向上空间有限，网电价格目前处于较高位置，暂无明显变化。预焙阳极价格持稳。行业平均成本略升，但小于铝价上涨幅度，铝企利润继续上升。

供应方面：西北发运受阻，铝锭库存继续下降

截止到1月14日，国内5地社会库存周环比下降5.3万吨至63.0万吨，比去年同期高约0.1万吨。LME库存下降2.5万吨至89.2万吨，比去年同期低约39.7万吨，注册仓单降至2005年以来最低。2021年国内新增产能投产约为65万吨，主要集中在云南及广西地区，2022年国内将有78万吨新增电解铝产能有望投产，主要集中在西南及内蒙古地区，大量的新增计划或延后至2022年以后。

需求方面：需求延续稳中趋弱

需求延续稳中趋弱。铝型材、铝合金等多个板块春节前下游需求疲弱，开工率或将继续走弱。本周河南疫情扩大，河南产能占比较大的铝板带、铝箔企业普遍反馈运输成本上升，但生产仍可保持稳定。线缆龙头企业开工率小幅下降，临近春节，新增订单及终端提货速度明显下滑。

总结：需求季节性转弱，铝价涨势放缓

随着限电影响消除，云南、内蒙企业持续复产，2022年1季度产量或陆续释放。欧洲地区前期陆续有铝厂宣布减产，涉及产能目前已经超过80万吨，但近期减产压力有所缓和。本周国内5地铝锭库存环比上周四减少5.3万吨，铸锭比例较低及西北发运受疫情影响，周内铝锭到货较少，铝锭持续去库。但铝棒库存较上周四继续大幅增加。铝棒需求疲弱，持续累库。临近春节，铝锭库存预计去库放缓并逐渐进入累库阶段。铝价继续上涨动能不足。继续关注全球能源、电力价格走势以及美联储货币政策变动。继续关注国内冬奥临近相关政策对电解铝企业及其原料、辅料企业的影响。

（3）沪镍

原料方面：港口库存小幅回落，镍矿价格高位持稳

镍矿方面，菲律宾受雨季影响，镍矿出口量持续下滑，自11月底起连续6周下跌，进口量到国内明显降低，但1月份下游部分铁厂或有检修计划，库存或有小幅回升的可能性，截至全国港口镍矿库存较前一周下降6.5万湿吨至859.03万吨，周环比下降0.75%，较去年同期同比下降7.57%。镍矿价格方面，目前菲律宾正处于雨季期，整体出货量低位，镍矿可流通资源较少，但下游镍铁厂成本依旧亏损，多数镍铁厂并无明确议价意向，目前主流镍矿1.5%CIF矿报价维持在80美元/湿吨附近。

供应方面：镍铁价格止跌回升，全球镍库存持续去库

镍铁方面，由于近期不锈钢成交回暖，且镍矿价格坚挺，镍铁价格止跌回升。电解镍方面，目前国内炼厂生产保持稳定。国内库存方面，节前受进口镍板船期延误影响，年内难再有货到港，国内纯镍库存再度回落，截至12月31日国内社会库存减少334吨至10450吨，周环比下降3.1%，同比下降60.6%。海外库存方面，LME镍库存持续回落，截至12月31日LME镍库存减少1962吨至101886吨，周环比下降1.89%，同比下降58.7%；

需求方面：硫酸镍产量回落，不锈钢春节前后集中减产

硫酸镍方面，由于磷酸铁锂持续挤占三元市场，硫酸镍下游三元前驱体占比下滑，预计12月国内硫酸镍产量将环比减少5.15%；不锈钢方面，截止12月底国内不锈钢厂已有关于2022年1、2月份减产计划的也不少，初步预计1月份国内不锈钢粗钢产量较正常产量减50-56万吨，2月份不锈钢粗钢产量较正常产量减34-38万吨。

总结：弱需求低库存延续，节后沪镍或维持高位震荡

目前供给端菲律宾进入雨季，预计镍矿后续供给受限，价格维持高位运行，镍铁成本高企；库存方面，精炼镍持续去库中，镍库存处于历史低位；需求端，不锈钢厂及硫酸镍企业均出现停产检修的情况。进入1月镍供需双弱仍将持续，基本面对镍价向上驱动不足，而全球库存持续下滑将支撑镍价，预计镍将维持高位震荡运行。后续继续关注硫酸镍及钢厂减产情况。

（4）不锈钢

原料方面：原料价格上涨，不锈钢利润回升

镍铁方面，近期镍铁价格止跌回升，最新钢厂成交价1360-1400元/镍附近；高碳铬铁方面，由于价格持续下跌导致利润不佳，多家高碳铬铁厂陆续关停，价格小幅探涨至8400元/50基吨左右。整体300系不锈钢利润小幅回升。

供应方面：春节假期临近，消费有转淡迹象，300系不锈钢库存回升

产量方面，由于春节临近部分不锈钢厂计划1月停产检修，预计1月不锈钢排产量回落。库存方面，本周300系冷轧资源到货较为明显，而热轧资源有一定消化，而由于春节假期临近实际需求一般，截至1月13日无锡、佛山不锈钢库存总量为45.47万吨，周环比下降1.36%，年同比下降6.37%，其中300系库存为32.45万吨，周环比上涨1.3%，年同比下降5.3%。

需求方面：下游企业畏高避险，终端汽车销量回升

据市场反馈，不锈钢近日强势暂止，本轮反弹现货市场跟涨有限，基差一度为负，成交好转亦有限，随着周四下午不锈钢期货盘面下滑，市场氛围逐渐转静，连日价格拉涨使得市场普遍对高价资源接受程度有限，畏高避险。终端方面，乘联会公布数据显示，2022年1月第一周乘用车销量同比上升6%，环比较2021年12月第一周上升27%。

总结：供应偏紧需求有转弱预期，预计不锈钢将进入震荡格局

供给端春节前后部分钢厂实行减产检修，现货价格企稳回升；需求端部分下游厂家也已完成备库，目前消费端临近春节淡季，需求存在回落可能；库存方面，本周300系不锈钢社会库存小幅回升，故预计短期不锈钢将进入震荡格局，后续仍需关注成本端价格变动及钢厂减产情况。

4、农产品

（1）玉米：

供应端：截至1月14日，玉米现货价营口港为2660元/吨，辽宁为2623元/吨，山东为2720元/吨。离过年的时间越来越近，尽管农户售粮进度慢于去年同期，但预计节前玉米价格涨跌有限。玉米厂家无论是华北还是东北基本都在腊月二十五后开始陆续放假停收，初八才恢复收购，只剩两周的时间，玉米难有较大幅度的波动。农户售粮进度截至到1月6日，黑龙江、辽宁、吉林分别为48%、43%、31%，河南、河北、山东、山西分别为40%、32%、34%、33%。

需求端：深加工方面，截至1月7日淀粉企业开机率为67.12%；较上周下调1.63%；酒精企业开机率为73.34%，较上周下调0.5%。玉米深加工周度消耗量为120.7万吨，较上周减少0.9万吨。玉米深加工库存量为525.3万吨，环比增加18.47%.

观点：目前干潮粮价差缩小，部分厂家预计将在元月20号左右取消干潮量价差，下游备货进入收尾阶段，玉米价格震荡偏强运行。由于近期疫情反复，对玉米流通造成了一定的影响，部分地区玉米现货价格有所上涨。且近期小麦现货突破1.5元/斤，带动玉米盘面上涨。预计春节前，玉米以平稳运行为主。

（2）豆粕：

国外方面：最新的1月份USDA供需报告显示，21/22年度阿根廷大豆产量从4950万吨下调300万吨至4650万吨，巴西大豆产量则从1.44亿吨下调500万吨至1.39万吨，低于市场预期的1.40亿吨。美国大豆产量与市场预期一致，从44.25亿蒲式耳上调至44.35亿蒲式耳，期末库存从3.4亿蒲式耳上调0.1亿至3.5亿蒲式耳。世界大豆库存量从1.02亿吨下调至9520万吨。

国内方面：截至1月14日，豆粕连云港现货价为3660元/吨。压榨量与开机率方面，截止1月7日当周，111家油厂大豆实际压榨量为146.2万吨，环比减少7.86%，同比减少10.75%；开机率为50.82%，前一周开机率为55.15%，去年同期为58.1%。国内豆粕库存截至到1月9日，48.57万吨，较上周下降4.51万吨，位于五年来同期最低水平。进口大豆压榨利润截至1月13日平均为403.01元/吨。

观点：短期，国内供应偏紧，进口大豆到港量有所减少，开机率也持续下降，国内豆粕库存位于低位，叠加春节前养殖企业备货以及疫情的反复，让豆粕现货市场不断走高，各地豆粕基差价格异常坚挺。但豆粕期价主要跟随美豆走势，GFS预计下周阿根廷以及巴西南部天气有所转好，预计短期豆粕偏弱震荡，基差不断扩大。

（3）菜粕：

2021 年 12 月 31 日，郑州商品交易所修改菜粕交割规则：①符合基准交割品质量规定要求的进口菜粕可以替代交割，贴水 50 元/吨；②进口菜粕采取厂库交割方式，储存和出库采用散装方式；③进口菜粕出库时，厂库应当向货主提供境外检验机构出具的品质证书和中国海关出具的入境货物检验检疫证明的复印件，并加盖厂库公章。

国内方面：截至到1月14日，菜粕现货价南通为2970元/吨。沿海油厂菜粕库存为6.63万吨，环比上周增加1.33万吨，整体仍处于近三年来最高水平。

观点：菜粕主要跟随豆粕以及美豆运行。操作建议继续持有05豆菜粕套利。

（4）白糖：

本周现货情况：本周现货价格小幅下跌，2022年1月14日广西南宁现货报价5680元/吨，较上周同期小幅上涨0.53%。

主要观点：

国内方面：南方糖厂压榨量逐渐进入高峰，新糖供应量逐步增加，叠加上榨季偏高的陈糖结转库存以及近三个月77万吨的月均食糖进口量，国内食糖供应在当前以及未来一段时间都是充裕的；需求端，春节前下游备货需求不温不火，对糖价支撑有限。

国际方面：巴西已完成本榨季压榨，产糖3202万吨，较上榨季减产16.35%，因当前海运费价格高企，进口原糖加工利润未能打开，中国等国家减少了原糖的购买，导致巴西食糖出口大幅下降，巴西中南部食糖库存依然处于历史中位偏高水平。另外北半球主产国已相继开启新榨季压榨进程，截至2021年12月底，印度产糖1155.5万吨，同比增加48.1万吨，增幅达4.34%；泰国预计新榨季食糖产量将恢复至1050万吨左右，食糖出口量将较上榨季增长一倍。结合南北半球主产国的情况，我们认为在明年4月份巴西新榨季开启之前，全球食糖贸易流出现短缺的概率并不高，预计国际原糖将继续维持震荡调整的走势。

综上，不管国际方面还是国内方面，短中期均缺乏强有力的向上的驱动因素，且随着国内新糖上市逐步增多，国内供需将进一步趋于宽松，目前郑糖主力合约期价已接近主产区制糖成本，短期继续下行空间有限，但仍需警惕外盘后期变化是否会带来新的下跌驱动，操作上建议短线暂时观望。

（5）鸡蛋：

本周现货情况：本周鸡蛋现货价格触底反弹，2022年1月14日全国主产区鸡蛋现货均价为4.37元/斤，较上周同期下跌2.24%。

本周淘汰鸡情况：淘汰鸡出栏量2234万只，环比增加54万只，同比增加169万只；淘汰鸡出栏平均日龄501天，较上周同期提前1天，较去年同期延后44天。

本周鸡蛋库存：生产环节库存天数1.3天，环比下降2.99%，同比下降0.76%；流通环节库存天数0.94天，环比下降9.62%，同比上升10.59%。

主要观点：

现货端：距离春节仅有两周时间，鸡蛋需求有见顶回落的迹象，本周销区销量下降，虽然目前鸡蛋产能不高，但走货偏慢，流通环节库存大幅高于去年同期，随着需求逐步进入淡季，后期蛋价或将以震荡逐步回落为主。

期货端：补栏方面，随着养殖利润修复，2021年10月后企业鸡苗补栏量开始呈现增长趋势；淘鸡方面，随着春节前高淘期来临，淘汰鸡出栏量保持高位，后期待淘老鸡存栏占比将趋于下降。对于后期蛋价的判断，春节后鸡蛋新开产压力将逐步加大，而可淘汰老鸡数量将大幅减少，我们预计全国蛋鸡存栏量将在春节后得到显著恢复，叠加需求端逐步进入淡季，我们认为鸡蛋供需面将逐步趋于宽松，策略方面建议中线以反弹做空思路对待。

（6）生猪：

本周现货情况：本周全国外三元生猪价格继续下跌，2022年1月14日报13.9元/公斤，较上周同期下跌5.83%。

主要观点：

临近年关，散户出栏积极性增加，叠加市场对春节后行情一致性悲观预期，养殖端主动降体重出栏，近期生猪出栏体重从高位回落；需求端，临近春节，腌腊已基本停止，消费对猪价已无太大提振，当前市场整体处于供大于求状态。从期货层面看，目前生猪主力03合约盘面价格处在养殖成本之下，并且较现货仍处于贴水状态，叠加春节前后预计生猪出栏体重将降至低位，或造成大猪供应阶段性减少，从而减缓猪肉的供应压力，因此对于03合约不建议过度看空，策略方面单边建议暂时观望，套利方面可尝试逢低介入03-05正套。

（7）苹果：

本周现货情况：本周苹果现货价格稳中略降，山东栖霞市场苹果批发价报2.95元/斤，较上周下降0.1元/斤；陕西洛川市场报价3元/斤，较上周持平。

主要观点：本周苹果期价先跌后涨，维持高位震荡走势，主力05合约周五收盘价为8553元，较上周五下跌81元。目前苹果基本面整体偏利多，今年优果率低和库存低限制了苹果期价的下方空间，再加上面临春节备货旺季，使得苹果近期走势易张难跌。截止1月13日苹果冷库库存为822.26万吨，周度下降33.13万吨，远高于前几周10万吨左右下降幅度，也高于去年同期下降水平，表明目前苹果走货速度较快。由于苹果是季产年销的品种，如果能维持这种走货速度，那么后期随着库存的下降，苹果供应将变得紧张，期价也可能大幅上涨，建议主力合约在8400~8500区间逢低做多。不过苹果走势受资金影响较大，波动较为剧烈，操作上要注意节奏，不要追涨杀跌，以逢低做多为主。

（8）红枣：

本周现货情况：本周红枣现货价格保持稳定，新疆市场一级红枣市场价报6.25元/斤，较上周持平；河北沧州崔尔庄市场一级灰枣报价10.5~12元/公斤，较上周持平。

主要观点：本周红枣期价同样先跌后反弹，周五反弹幅度较大，主力05合约周五收盘价13480元，较上周五上涨380元。尽管目前红枣基本面整体仍利空，1、此前红枣期价过度炒作减仓题材，导致期现价差过大，尽管目前期价已经大幅回落，但仍有空间。2、受疫情以及高价影响，红枣需求较往年同期低迷。3、由于此前期现价差过大，因此有现货商大量进行期现套利，红枣仓单量从11月初开始大幅增加，对盘面形成巨大压力。至今仓单仍在增加当中，截止1月14日，红枣仓单量为14071手，较上周五增加798手，一方面说明现货需求差，另一方面说明期现价差仍过高。4、目前红枣现货价格较去年同期上涨50%，或刺激今年红枣增产。不过最近由于面临春节前备货旺季，批发市场的红枣走货量有所增加，对价格有一定支撑。预计节前红枣期价将维持震荡走势，而节后随着消费旺季的过去，红枣期价或将迎来新一轮下跌。操作上，可持有部分空单做底仓，并在13000~14000区间内做波段。

（9）花生：

本周现货情况：本周油料花生价格大幅下跌，山东油料花生进厂价报7600元/吨，较上周下跌300元/吨，河北油料花生进厂价报7600元/吨，较上周下跌300元/吨，河南油料花生进厂价报7700元/吨，较上周下跌300元/吨。

主要观点：本周周一花生期价大幅下跌，主力04合约连续跌破8000和7800关口，延续月初以来的跌势，不过此后期价有所反弹，主力04合约周五收盘价7948元，较上周五下跌98元。目前花生基本面整体偏空，1、国内花生整体供大于求。2、疫情以及消费改变，花生油和食用花生消费均呈现不同程度的下降。3、我国取消非洲进口花生关税，塞内加尔取消花生出口关税，有消息称苏丹进口花生到岸价为7500元/吨，塞内进口花生低于7000元/吨，苏塞为我国进口花生最大的来源国。不过最近几月我国花生进口量较少，暂时实际影响应该不大，但心理上有冲击。不过经过近期的大跌之后，短期内继续下跌的空间预计不大，同时也存在一些反弹的因素。1、花生现货价格过低，接近种植成本（按亩产600斤计算，2021年花生种植成本为7700元/吨），相较而言，农民更愿意种植玉米，预计今年花生种植面积将下降。2、油厂压榨利润较好，由于近期花生价格下跌，导致油厂压榨利润从负转为盈利。3、最近几天花生仓单量持续减少，从1800多手减少至6手，显示有产业套保资金在离场。4、相关农产品价格普遍上涨。因此，我们认为在3月份之前，花生将出现反弹，可在7900下方采取逢低做多的策略，而3月份之后随着进口花生的大量到港，花生期价或再度回落，因此3月份之后将视进口花生到港量和种植面积情况调整策略。

5、宏观衍生品期货

（1）宏观策略：

(1)市场预期美联储最早3月份加息，主导近期美股以及美元指数震荡下跌行情，但大宗商品在原油上涨带动下偏强震荡，贵金属也是小幅收高；(2)国内基建托底，短期经济数据有望企稳转好，消费有望小幅刺激回升，物价整体温和通胀，利多国内黑色系；(3)下周预计股债走势分化，股指期货下跌空间有限，转入弱势震荡或者反弹阶段，建议轻仓逢低做多为主，国债期货多单减磅；黑色系短期震荡分化，成材有望小幅调整下跌，能化芳烃系继续震荡上涨，多能化空黑色系炉料对冲操作；农产品延续弱势震荡，观望为主；红枣以及花生继续持有空单，苹果、棉花、玻璃、纯碱中期持有多单。

（2）国债期货：

本周资金利率保持平稳，央行在公开市场操作上回笼资金，实现净回笼100亿。12月24日，央行召开四季度货币政策委员会例会。对外部环境方面，本次例会较三季度来说在严峻复杂之外新增了“不确定”的表述，或与新冠毒株变异、海外发达经济体政策收敛节奏不明等因素有关；对国内经济方面，本次例会延续了中央经济工作会议的定调，新增了“需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力”的表述。在货币政策基调上，本次例会央行亦延续了中央经济工作会议提出的“稳字当头、稳中求进”的会议精神，要求“加大跨周期调节力度，与逆周期调节相结合”；并首次提出“发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能，更加主动有为，加大对实体经济的支持力度”，两个加大力度+更加主动有为的表述显然更为积极，降准降息等总量工具运用的概率较此前进一步提升，货币政策进一步加码仍可期。

2021年12月CPI环比为-0.3%，低于前值的环比0.4%。其中食品、非食品环比分别为-0.6%、-0.2%。12月CPI同比为1.5%，低于前值的2.3%。CPI增速放缓主要原因是基数抬升、及国内区域疫情的影响。猪肉价格在11月环比大幅上涨12.2%之后，12月环比涨幅回落至0.4%。2021年12月新增人民币贷款1.13万亿，前值1.27万亿；新增社融2.37万亿，前值2.61万亿；社融存量增速10.3%，前值10.1%；M2同比9.0%，前值8.5%；M1同比3.5%，前值3.0%。12月新增贷款低于预期、也低于季节性，结构延续恶化；居民短贷连续2个月少增，指向消费疲软；居民中长期贷款未能延续多增，指向房地产放松力度仍然不够；企业中长期贷款连续6月同比少增，票据延续冲量，反映实体融资需求仍不足。

近几个月经济数据下滑，未来一两个季度经济仍面临下行压力。央行对经济预期的趋于谨慎，并在政策应对上可能加大流动性投放及信用增加。12月降准之后，市场预期央行为应对经济下行压力仍可能在春节前后进行降准降息，后期10年期国债利率下行空间有限，但会以逐步震荡小幅下行为主；策略上10年期国债期货主力合约建议逢低做多，逢高了结头寸。

（3）股指期货：

本周沪指继续调整跌破年线，创业板指小幅上涨，具体来看沪指跌1.63%，深证成指跌1.35%，创业板指涨0.73%，沪深300跌1.98%，中证500跌1.32%，上证50跌2.61%。各行业跌多涨少，建材、家电、建筑装饰、钢铁、房地产等地产链和基建链相关板块本周展开调整，食品饮料、非银金融等表现也较差，导致IH本周跌幅较大。医药生物、电力设备、有色金属、汽车等涨幅居前。本周IF2201 跌2.32%，IH2201跌2.93%，IC2201跌1.52%。

本周北向资金合计净流入74.45亿元。截至周四，本周北向资金主要加仓银行、电力设备、有色金属，减仓医药生物、家用电器、计算机。截至周四，本周融资余额净流入25.42亿元。截至周四，本周新成立偏股型基金合计169.68亿份。

12月社融存量同比增长10.3%，小幅回升0.2个百分点，政府债券起到主要支撑作用。人民币贷款增加1.13万亿元，同比少增1300亿元。票据冲量现象仍然存在，说明企业信贷需求仍然低迷。但企业中长期贷款同比少增幅度减小，说明信贷需求未进一步走弱。海外方面，美联储加息预期提前，对市场情绪形成一定扰动。经过连续调整后，前期热门赛道股的高估值已经有所消化。从国内来看，随着一季度政策密集落地后，稳增长主线或更加明确。货币政策宽松，信用逐步触底回升，流动性宽松可期，市场仍有望继续走强。短期内指数预计延续震荡整理，等待市场企稳，暂时保持观望。

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