纵观2021年，仅上半年，中国医疗健康产业投融资总额达到创下历史新高的927亿人民币，同比增长70%。值得欣喜的是，融资交易数量也出现了近乎翻倍的增长，改变了近两年融资额增加、交易数量却放缓甚至下降的趋势。这意味着融资向头部企业倾斜的格局有所改观，中小型初创企业的融资难度可能有所下降。

而生物医疗行业本身也发生了变化，正在由市场驱动向创新驱动转变。2021年上半年，国内是生物医药领域领跑交易量和融资额，同时创新器械赛道亦受到资本追捧。

上海报业集团 | 科创板日报此次举办的“2021中国科创好公司评选”，在生物医疗赛道就将企业创新力作为最重要的评选维度，重点关注企业产品创新力、企业专利情况、研发人员情况以及研发费用情况。最终的榜单共有6家创新药企业、4家医疗器械企业入围。

医疗赛道投资火热 是否会有调整？

从投融资数据可以看出，疫情后整个医疗投资变得非常火热，多家基金也都把更多的额度放在医疗方面，但再好的领域都会经历一些短期的波动，有观点认为目前医疗泡沫很大。那么，投资界会不会有一些调整？

倚锋资本管理合伙人朱湃认为，行业投资和发展的繁荣，必然都会伴随着一定的泡沫，这个是很难避免的，“就像当年的互联网，肯定会有非理性的因素存在，市场走向成熟理性需要一个过程和阶段，我觉得这个是可以接受的。长远来看，科创上市的公司越来越多，二级市场的选择越来越多，未来整体估值预计也会有所回调。”

在比邻星创投合伙人孙晓路看来，医疗行业的投资机构，尤其是早期投资机构，不能过多的去关注二级市场，而要更长远的在全球维度上去看技术发展怎么样。

正心谷医疗团队执行董事袁可嘉则认为，所谓高估值并不能一概而论，需要分板块、分公司、分阶段来说。

三位投资人都表示，投资最终还是要回归到对企业本身及行业技术发展趋势的判断。

细分赛道洞见：看好前沿生物技术、创新医疗器械

生物医疗领域的很多热点来得快，去得也快，成为热点的时候估值也比较高。但投资机构不能盲目追求热点，如何在还不是热点的情况下，发掘潜在机会？

对此，孙晓路表示，比邻星创投的基本逻辑就是支持原创前沿技术驱动的公司，而非单纯的商业模式创新型公司。“我们就专注在重大创新和重大临床应用上，我们投资的70%以上的公司都有全球首创产品。技术突破能创造新的增量市场，我们愿意对医疗领域的技术创新给予更多关注。”

孙晓路还表示，比邻星创投作为早期投资机构是以5-10年的眼光来看行业的发展，发掘真正有价值的新技术、新产品。同时他认为，随着国内的投资人研究能力越来越强，投创新是必然的趋势。

在这个问题上，朱湃和袁可嘉也给出了相似的答案。

朱湃认为，后疫情时代值得关注的领域有很多，单是生物医药领域里面就有很多细分的赛道值得去深耕，比如疫苗、基因治疗、细胞治疗等新兴尖端技术。“但实际上就倚锋而言，在疫情之前就已经开始在重点布局这些领域。而且这些技术都很前沿，像基因治疗药物，其实整个中国都还没有做出来，这也能促使我们往更早期去布局，因为这些新的技术在未来都有可能颠覆现在的一些技术，所以说这也是为未来进行布局。”

袁可嘉比较看好的是前沿生物技术以及创新医疗器械，“站在中国的角度来看，创新产品也会越来越多，前沿生物技术领域以细胞治疗、基因治疗、免疫治疗等为代表。创新医疗器械如手术机器人、连续血糖监测系统、新一代测序技术等都是很好的投资方向，也是正心谷资本已经布局的方向。”

“水深鱼大” 怎样筛选优质项目？

怎么能够抓住本质，抓住优秀的企业和创业家，一起对抗周期的变化，这对医疗投资来说很关键。生物医疗领域“水深鱼大”，怎么抓大鱼，怎么在深水区里避雷？

袁可嘉认为，最重要的还是看企业产品最基本的价值，“就是说产品对应的临床未满足的需求是什么？不管是药、器械，还是一个生命科学上游的产品，他到底是卖给谁？这个患者人群有多少？其中又有多少人拥有支付能力？”

其次，他认为还要和市场上已有的产品做对比，性能、价格上是不是具备优势，能否创造更大的价值。

朱湃的观点与袁可嘉不谋而合，“我们挑选这个企业，会优先依据市场和病人的需要，他们需要怎样的药物，有市场，而且没有太大的竞争。”

而看早期和中后期的企业又有所不同，朱湃指出如果是早期的企业，会更关注技术细节，去看世界最先进的研究，对比项目的技术发展，有没有差异化，有没有突破创新。对于如何判断，他表示，“第一，技术要非常新，而且临床进展得要在全球最领先的位置。你的进度比别人快，你抢占市场的时间就比别人长，成功率就更高；第二是剂型，有些企业能做到药物剂型上的改良。比如同一款药，从打针变成口服，你更贴近病人，病人会优先选择用你的药；第三是公司持续研发能力强不强，如果一家公司只有一款药，产品管线比较单一，我们一般是不投的，因为风险很高。”

“对于中后期的企业，我们可能会更关注未来的商业化落地，卖多少钱，我们会去找专家，我们会去跑医院，去问病人，就是问这个药到底对病人是不是有效，我们也会问一些中间的销售渠道，这些都是比较重点关注的。”朱湃说。

而更多看早期的比邻星创投又有一种不同的思路，孙晓路表示，其所在的机构也会从头开始创建企业，“甚至有些企业的idea都是我们发起的，然后再去找合适的人。所以我们在国内和很多医院都有合作，我们也有自己的临床转化基地和生产基地。除了基金的投资团队以外，我们也帮被投企业招募更多人才，在这方面的力度也比较大，因为我们觉得团队也是很重要的一个因素，投资就是投人。”