海通宏观研究团队最新发布2022年宏观经济展望，具体如下：

经济：下行最快阶段，或已过去。我国本轮经济环比下行最快的阶段或许就是2021年3季度，已经过去。接下来稳增长依然有压力，但下行斜率预计会放缓。从结构上来看，剔除价格后的出口数量已经在回落，预计2022年同比会出现负增长；固定资产投资受到房地产拖累较大，预计2022年房地产基本面的企稳要在二季度后，基建会边际发力托底经济，制造业投资有望保持平稳；预计2022年我国消费或延续弱复苏状态，重点关注疫情防控政策和居民收入变化。

政策：从“潮落”再回“潮起”。预计2022年GDP增速目标在5.5-6%之间。考虑到稳增长压力，预计政策上会更加全面的转向稳增长。在货币政策上，短期以定向宽信用为主，后续降准降息可能较大。在财政政策上，预计2022年更多通过广义财政发力，预算内财政赤字率或在3.2%附近，地方专项债额度可能重新回到3.75万亿附近。此外，结构性的政策调整也会出现：运动式减碳有望纠正，新能源支持力度有增无减；教育、医疗监管方向不变，互联网平台经济从规范到支持发展；房地产调控“倒逼式”渐进放松。

美元：“14-15”的重新演绎。受益于美联储大幅、快速宽松的刺激，美国本轮经济没有陷入“债务通缩”，预计2022年或延续修复。美联储加息门槛中的通胀已达标，尽管就业仍未恢复至疫情之前，但有些就业可能是永久性冲击，失业率已经比上一轮加息时还要低。预计美联储明年加息落地的概率仍较大，目前市场已经在发酵加息预期，短债实际利率有望继续上行，2022年美元指数或继续维持强势，美元回流。一些新兴和发展中经济体已经开始纷纷加息；不过我国受到的影响相对有限，在人民币汇率的弹性提高后，货币政策预计“以我为主”。

权益结构活跃，利率或先下后上。我们认为，2021年是缩小版的“2018”，而2022年将是放大版的“2019”。从权益市场看，货币增速明显快于经济，往往仍会有不错的投资机会。2022年可以关注核心资产的修复，以及政策利好、基本面改善的板块。从债市看，2022年全年利率或偏震荡，上半年利率或趋降，下半年随着政策发力、经济边际改善，利率或将企稳。中美经济修复、政策错位，实际利差或将收窄，人民币弹性增加。

具体来看，货币大于经济，有利于资本市场。从2004年至今的历史经验来看，我国权益市场受到流动性的影响较大。无论经济处于上行还是下行的周期，只要货币流动性和经济增长缺口扩大，权益市场都有较好的表现，存在一定机会；而当货币流动性和经济增长缺口缩小，权益市场表现相对平淡。

2021年是缩小版的“2018”，而2022年是放大版的“2019”。今年经济下行、政策不松的宏观背景类似于2018年，从市场表现来看也和2018年类似，主要还是结构性的机会，政策支持力度较大的板块表现亮眼，而沪深300等核心资产出现了比较明显的调整。在经历了一年的政策收紧后，往前看，随着经济稳增长的压力增加，宏观政策更积极友好，由此，我们预计权益市场依然会有不错的投资机会，2022年是放大版的“2019年”。

跟随政策，关注权益市场的几个方向。一方面，关注核心资产的修复机会。对于基本面稳定的长久期资产，只要流动性宽松、政策友好，预计就会有不错的表现。今年以来，A股的“茅”指数板块和港股的互联网平台板块出现明显调整，后续随着政策积极友好，有望迎来修复。

另一方面，关注政策利好、基本面改善的板块。一是关注新能源板块，在“碳达峰、碳中和”的大背景下，新能源行业将继续做“加法”，预计明年政策支持的长期逻辑进一步得到强化。二是关注军工板块，当前我国正处于“百年未有之变局”，军工行业的长逻辑将继续演绎，预计后续支持力度将不断强化。三是关注猪周期反弹，我们根据能繁母猪存栏数据推算，预计在2022年二季度猪价或将见底企稳，当猪价新周期带来，可以逐步关注行业的投资机会。四是关注地产板块，2021年行业经历大幅震荡和调整，房企的信用风险逐步暴露，我们预计明年政策端将越来越友好，对于地产行业来说“剩”者为王，基本面健康、布局合理的优质企业或将存在一定机会。

原文标题：“东风”随春归——2022年宏观经济展望（海通宏观研究团队）