雍禾医疗 (02279.HK)

招股价：15.80港币

总市值：82.15亿港币

发售股数：94,424,000股（188,848手） 其中：公开发售股数9,443,000股（18,886手，可予重新分配最大为94,424手）

募资总额：约14.92亿港币

公开发售募资额：约1.49亿港币

联席保荐人：摩根士丹利亚洲有限公司、中国国际金融香港证券有限公司

稳定价格操作人：摩根士丹利亚洲有限公司

一手入场费：7,979.61港币

申购日期：2021年12月01日——2021年12月06日 09:29:59

交易日期：2021年12月13日 09:00:00

绿鞋机制：有 （绿鞋金额：约2.24亿港币）

同行业新股首日上市情况对比

2021年06月16日，时代天使，主板上市，最新市值595亿，开盘涨幅+131.21%，收盘涨幅+131.79%！

2019年10月15日，德视佳，主板上市，最新市值30.9亿，开盘涨幅+89.33%，收盘涨幅+46.67%！

一、公司简介

公司官网：http://www.yonghegroup.cn

雍禾医疗集团有限公司，是中国领先的专门从事提供毛发医疗服务的医疗集团。公司提供一站式毛发医疗服务，涵盖植发医疗、医疗养固、常规养护及其他配套服务。根据弗若斯特沙利文的资料，按2020年相关所服务产生的总收入计，公司是中国植发医疗服务及医疗养固服务市场规模最大的企业，分别占有10.5%及4.3%的市场份额。根据弗若斯特沙利文的资料，在中国所有毛发医疗服务提供商中，按于2020年末的注册医生人数、于2020年末的运营中医疗机构数量以及2020年的就诊植发患者人数计，公司排名第一。公司采用标准化及可扩展的商业模式来经营以自营医疗机构为主的连锁植发医疗机构。截至最后实际可行日期，公司在全国52个城市经营53家医疗机构，为中国最大及覆盖面最广的连锁植发医疗机构。于往绩记录期间，公司于中国内地新开设29家医疗机构及于香港收购一家医疗机构，在中国的所有连锁植发医疗机构中规模实现最快增长，增速远超行业第二名。

二、公司竞争力

（1）中国最大的植发医疗服务提供者；（2）覆盖全国主要核心城市，增长潜力巨大；（3）行业领先的运营能力与医疗服务能力；（4）持续不断的产品和服务创新，构建一站式毛发医疗服务体系；（5）行业领先的科技；（6）具有远见卓识的资深管理团队及强大的股东支持。

三、基本面分析

1.财务状况：于2018年、2019年、2020年及截至2021年6月30日止六个月，公司的毛利分别为人民币702.1百万元、人民币889.1百万元、人民币1,221.6百万元及人民币775.4百万元。于2018年、2019年、2020年及截至2021年6月30日止六个月公司分别录得经营活动所产生的现金净额人民币194.6百万元、人民币182.5百万元、人民币501.6百万元及人民币218.3百万元。于2018年、2019年、2020年及截至2021年6月30日止六个月，公司分别录得纯利人民币53.5百万元、人民币35.6百万元、人民币163.3百万元及人民币40.4百万元。

2.业务策略：（1）继续医疗机构扩张和升级，加强人才培养和引进；（2）继续推进产品和服务创新以及拓展毛发医疗服务的一站式体系；（3）继续应用新科技；（4）整合行业资源，提倡多品牌战略。

3.行业概况：近年来，受中国居民人均可支配收入不断增加、外貌自我意识增强、植发技术进步等综合因素影响，中国植发服务市场从于2016年的人民币58亿元快速增长至2020年的人民币134亿元，复合年增长率为23.4%.然而，与中国实际患脱发的人数相比，中国接受植发医疗服务的人数相对较少。于2020年，在中国进行的植发手术仅约为51.6万例。因此，中国的植发渗透率（按接受植发人数除以脱发患者人数计算）于2020年仅为约0.2%，表明存在巨大的未获满足的市场需求及庞大的增长潜质。此外，随着美学植发的出现、植发选择的扩大及服务创新，预计中国的植发客户群将从脱发患者扩展到大量寻求通过医学治疗改善外貌的消费者群体，预计到2030年将带动中国植发服务市场规模达到人民币756亿元。毛发医疗服务市场自2016年以来大幅增长。市场规模由2016年的人民币78亿元增加至2020年的人民币184亿元，复合年增长率为23.9%.预期到2025年及2030年，市场规模将分别进一步增加至人民币562亿元及人民币1,381亿元。

4.所得款项用途：（1）将用于为公司在中国境内网络的现有植发医疗机构进行扩充和升级；（2）将用作投资于产品的进一步创新；（3）将用作投资于研发，以前沿技术提升公司的服务体系；（4）将用作在中国整合行业资源以提升公司的品牌知名度；（5）将用作结清公司就于2021年5月收购显赫植发应付关联方新丝域的收购代价之未偿还结余；（6）将用作公司的营运资金及一般企业用途。

5.风险因素：（1）公司的品牌、市场声誉及消费者认知对公司的持续成功及增长贡献良多。未能维持公司的品牌、市场声誉及╱或消费者认知或其受损可能对公司的经营业绩及前景造成重大不利影响；（2）公司可能无法挽留现有医师及其他医疗专业人员，或吸引合适的医师及员工加入本集团；（3）公司面临因营运产生的医疗事故、失职、医疗过失、不当行为索赔的固有风险，而解决该等事故可能产生巨额成本并对公司的声誉及业务造成重大不利影响；（4）未能提高公司的销售及营销效率可能会损害公司增加公司服务及产品销售及获得更广泛市场接纳的能力；（5）自成立以来，公司已大幅增加组织规模及能力，且公司可能在管理增长方面遭遇困难；（6）公司在受严格监管的行业经营业务，因此公司预期会产生持续合规成本，并可能因不合规而面临潜在处罚。

6.最高市值8,215.3百万港币，主板上市。

7.按招股价的最高价15.80港币计算，市盈率为41.05！

四、基石投资者

NCC Fund、Lake Bleu Prime、Hudson Bay、LAV Star Funds、E Fund、WT、Enreal and Forreal Funds、常春藤、Athos Capital、York Asian Opportunities

五、保荐人分析

摩根士丹利亚洲有限公司

2020年05月15日，沛嘉医疗-B，开盘涨幅+74.48%，收盘涨幅+67.97%！

2020年07月10日，欧康维视生物-B，开盘涨幅+193.32%，收盘涨幅+152.39%！

中国国际金融香港证券有限公司

2021年06月16日，时代天使，开盘涨幅+131.21%，收盘涨幅+131.79%！

2021年01月15日，医渡科技，开盘涨幅+121.48%，收盘涨幅+147.91%！