云音乐 (09899.HK)

招股价：190.00-220.00港币

总市值：394.74亿-457.07亿港币

发售股数：16,000,000股（320,000手） 其中：公开发售股数1,600,000股（32,000手，可予重新分配最大为160,000手）

募资总额范围：约30.40亿-35.20亿港币

公开发售募资额：约3.52亿港币

联席保荐人：中国国际金融香港证券有限公司、瑞士信贷（香港）有限公司、Merrill Lynch (Asia Pacific) Limited

稳定价格操作人：Merrill Lynch (Asia Pacific) Limited

一手入场费：11,110.85港币

申购日期：2021年11月23日——2021年11月26日 09:29:59

交易日期：2021年12月02日 09:00:00

绿鞋机制：有（绿鞋金额：5.28亿港币）

同行业新股首日上市情况对比

2018年12月12日，腾讯音乐，纽交所上市，最新市值129.14亿美元，开盘涨幅+8.46%，收盘涨幅+7.69%！

2020年06月11日，网易-S，主板上市，最新市值6,371亿港币，开盘涨幅+8.13%，收盘涨幅+5.69%！

一、公司简介

公司官网：https://music.163.com/

现时，以用户规模及参与度计，网易云音乐是领先的在线音乐平台之一，为音乐爱好者提供互动的内容社区。例如，在每个音乐曲目下的「评论区」，用户可以分享他们对音乐的欣赏和评论，以及被音乐重新唤起的个人轶事、回忆和记忆。网易云音乐打造了一个大型、富有活动且坚固、快速成长的业态，为用户提供以社区为中心的在线音乐服务及社交娱乐服务。通过标志性重点产品「网易云音乐」及附属的社交娱乐产品，如「LOOK直播」、「声波」及「音街」，集团借各色各样的科技驱动的工具让音乐爱好者自主发掘、享受、分享并创作不同的音乐和音乐衍生内容，并与他人互动。

二、公司竞争力

（i）年轻一代的音乐爱好者；（ii）新生代才华横溢的独立音乐人，截至2021年3月31日，已为超过260,000名注册独立音乐人提供服务，根据灼识咨询报告，网易云音乐为中国最大的独立音乐人在线孵化器；（iii）以创新培育的生气勃勃的社区。

三、基本面分析

1.财务状况：截至2018年、2019年、2020年12月31日止年度，收益大幅增至48.96亿元，主要来源在线音乐服务、社交娱乐服务及其他；净亏损扩大至29.52亿元，主要源于业务扩张使收入增加，惟被销售及市场费用增加及研发费用增加所抵销；以及本公司估值增加而使可转换可赎回优先股公允价值亏损增加；流动资产净额先增加后减少；年末现金及现金等价物增加。

2.业务策略：（i）不断创新产品及服务；（ii）进一步发展社区；（iii）继续投资于科技能力；（iv）追求与合作伙伴的双赢合作；（v）进一步使变现能力多样化。

3.行业概况：自人类文明出现以来，音乐一直是一种强大的表达及娱乐方式。与以传统形式提供音乐相比，在线音乐娱乐平台允许用户接触更广泛的音乐人及艺人、探索新音乐及音乐衍生内容，并与其他音乐爱好者共鸣并互动。中国在线音乐娱乐市场的用户群体受惠于移动互联网持续普及、在线娱乐需求上升和版权意识提升而持续增长。中国互联网络信息中心（国家互联网信息中心）数据显示，2020年中国在线音乐娱乐市场用户人数达到658.3百万人，而根据灼识咨询报告，2025年该数字将会达到792.8百万人。其中，1990年或之后出生的用户占2020年中国在线音乐娱乐市场全部用户近50%.1990年或之后出生的用户规模的增长速度预期将高于其他年龄段，而他们占全体用户的比例将于2025年进一步增加至57%.除消费优质音乐及音乐衍生内容外，年轻用户有更高的变现潜质，因其对与他人互动及表达自我有更高需求。因此，年轻用户的这些需求刺激了在线音乐娱乐服务社交网络功能的创新和发展，引领行业迈入下一个阶段。中国在线音乐及娱乐平台巨大且持续增长的用户群体创造出一个繁荣的市场，根据灼识咨询报告，市场规模由2016年的人民币67亿元增至2020年的人民币414亿元，年均复合增长率为57.9%，预期2025年将达到人民币1,670亿元，年均复合增长率为32.2%.在线音乐服务变现方式主要包括会员订阅、数字专辑销售、广告服务及授权业务。在线音乐服务的市场规模由2016年的人民币28亿元增加至2020年的人民币128亿元，年均复合增长率为46.3%，预期2025年将达到人民币495亿元，年均复合增长率为31.0%.促进该增长的主要因素乃由于会员付费比率快速上升，由2016年的2%增长至2020年的8%，预期2025年将达到27%.与2020年美国40%的会员付费比率相比，中国在这方面依然有巨大的增长空间。同时，每名用户的月均支付金额已由2016年的人民币8元稳定增加至2020年的人民币9元，预期将进一步增加。

4.所得款项用途：（i）预计将用作继续深耕社区。（ii）预计将用作继续创新并提高技术能力。（iii）预计将用作甄选合并、收购及战略投资，包括继续物色能够与业务和资源产生协同效应的潜在业务和资产，特别是在内容采购、数据和音频技术等领域。（iv）预计将用作营运资金及一般企业用途。

5.风险因素：（1）于往绩记录期间产生毛亏损及净亏损及经营现金流出净额，且日后未必能达到或维持盈利水平。（2）处在一个急速演变的行业。如果未能准确地预测并有效地满足用户在内容和产品方面不断变化的偏好，可能无法留住现有用户并吸引足够数量的新用户，如此，业务、经营业绩和前景可能会受到重大不利影响。（3）业务产生并处理大量数据，须遵守中国及其他司法辖区有关数据隐私及安全的法律法规。不当使用或披露数据均可能对业务及前景造成重大不利影响。（4）面对与第78号通知的颁布、诠释及实施有关的不确定性。（5）可能须就未来融资活动取得中国证券监督管理委员会或其他中国政府机关批准或须遵守中国证券监督管理委员会或其他中国政府机关的其他规定。（6）在《反垄断法》及《关于平台经济领域的反垄断指南》的诠释和执行方面面临不确定因素。（7）中国的互联网、音乐、直播及在线娱乐行业受到高度监管。缺少适用于业务营运的任何必要批准、证照、许可、登记或备案，或者适用的法律法规或政府政策发生任何变化，均可能会对业务、前景和经营业绩造成重大不利影响。（8）已致力并将继续投入大量精力实现用户群变现。如果未能有效地执行变现战略，则业务前景、财务状况和经营业绩可能会受到重大不利影响。（9）面对着针对用户、用户的时间和注意力、内容、人才、广告客户和其他资源的激烈竞争。在中国在线音乐服务行业中，腾讯音乐娱乐集团及网易云音乐是中国两家大规模的在线音乐平台，按2020年的收入计，分别占市场份额的72.8%及20.5%.集团面临的竞争主要来自腾讯音乐娱乐及中国其他音乐服务提供商。即使集团自2013年开始提供服务以来，较最大市场参与者而言属于迟来市场进入者，2020年的在线音乐服务达到用户群月活跃用户数180.5百万人的用户群及平均付费比率8.8%，按2020年在线音乐服务收入计在中国拥有第二大市场份额，但集团与最大市场参与者现时在规模上仍有显著差距。如果未能有效竞争，可能无法增加或维持市场份额。

6.最高市值457.07亿港币，主板上市。

四、基石投资者

网易、索尼音乐娱乐、Orbis Funds

五、保荐人分析

中国国际金融香港证券有限公司

2021年06月16日，时代天使，开盘涨幅+131.21%，收盘涨幅+131.79%！

2021年06月30日，和黄医药，开盘涨幅+28.18%，收盘涨幅+50.37%！

瑞士信贷（香港）有限公司

2019年12月10日，启明医疗-B，开盘涨幅+21.21%，收盘涨幅+30.45%！

2020年11月09日，新东方-S，开盘涨幅+16.05%，收盘涨幅+14.71%！

Merrill Lynch (AsiaPacific) Limited

2021年05月28日，京东物流，开盘涨幅+14.10%，收盘涨幅+3.32%！

2021年03月23日，百度集团-S，开盘涨幅+0.79%，收盘涨幅+0.00%！