财联社（北京，记者 陈俊岭）讯，一季度的兴业银行、二季度的万科A、三季度的保利发展，尽管基金第一重仓股连续“微调”，但却无法回避景顺长城中国回报基金，过去三个季度净值回撤与规模缩水的窘迫现实。

与同行热衷于“基金抱团股”的风格完全迥异，在基金经理韩文强的“前十大重仓股”中，金融、地产等周期股一应俱全。尽管也有投资者质问他投资“太左侧”，但却获得了机构资金的一路追捧。

3月底，财联社曾报道《心心念念“招保万金”，散户纷纷出逃，却得公募捧场，基金经理5000字长文反思去年三次加减仓》。时隔7个月，韩文强再次以“千字雄文”，论证“坚守终将获得收获！”

重仓金融地产，规模连续仨季度缩水

20.45亿元、18.22亿元、17.42亿元、14.72亿元……这是景顺长城中国回报基金最近四个季度的规模数据，这只成立于2014年11月的基金，已经连续三个季度缩水。

梳理这是基金的十大重仓股，韩文强对金融、地产等周期股偏爱有加。而在其中，万科A、金地集团、保利发展的出镜率最高，只不过，最新的第一重仓股已经被替换为近期颇为强势的保利发展。

最新披露的三季报显示，保利发展、金地集团、万科A、金科股份、新城控股五只地产股分列该基金前五大重仓股，第六大至第七大重仓股，还有一个华侨城，另有两只银行股和两只消费股。

即便入市不久的新股民，看到这位基金经理的重仓股，再联想到今年以来两极分化的市场行情，也大概能猜测到这只基金的净值表现。不出所料，该基金年内净值回报率为负7.06%。

尽管持仓股并不“性感”，规模也在不断缩水，但其持有人结构却不同寻常——最新的数字显示，机构持有人占比达到了92.68%，这一数字也超过了前几个季度，再创新高。

机构加持，散户离场，这只基金社区里的“人气”也比其他基金冷清了许多。财联社注意到，在景顺长城中国回报的“基金吧”，除置顶的三季度公告外，最新的发帖还要追述到上周的10月21日。

“千字雄文”论证“坚守终将收获”

“不兑现的浮盈，最终在泡沫破灭时都是过眼云烟罢了”、“通常在个人投资者汹涌而入、街头巷尾讨论投资的时候，往往都是行情的尾声”、在2020年基金年报中，文笔了得的韩文强贡献了不少金句。

时隔7个月，韩文强虽不及上次洋洋洒洒数千字，但仍通过一千多字的分析，向投资人表达了他对宏观环境的观点，以及他对高仓位“低估值品种”的坚守与执念。

“上半年海内外的经济，从海外来说，海外正在复制中国此前的走势，在上一季度季报中我们认为 5 月份应当是海外经济修复的高点，此后将持续边际放缓，近几个月来的情况符合我们的预判。”他开篇称。

国际上，美元指数的走高对于新兴市场而言仍是最大的不利因素，资本市场需要对此保持关注。国内方面，趋势往下仍较为确定，对于经济趋势下行、逐步承压的判断没有改变。

而从信用环境来看，韩文强预计10月份社融同比可能见到年内底部 10%左右，“宽信用”的实现目前仍较为渺茫，结合考虑明年稳杠杆以及经济增速的预测，预计社融增速趋势往下大概率还没结束。

提到基金持仓，韩文强并不讳言——“一直维持了一个较高的仓位，组合未做大的调整，仅减持了部分受益电力紧张的标的。”较为明显的变化是建设银行、三峰环境退出了十大重仓股。

在韩文强看来，宏观场景判断仍是“稳货币、紧信用”，但两者边际上都趋于缓和，目前来看股债都没有系统性风险，而从估值的角度来看，股票的性价比近来相对于债券有所抬升。

“今年涨幅领先的板块，钢铁、煤炭、有色等，在各种催化剂的作用下估值快速修复，四季度我们持有的以地产为主的仓位，将迎来估值修复的催化剂。我们的坚守终将获得收获。”韩文强相信。