一、 原油

原油从自身供需格局看，在供应偏紧下，短期依然能够保持高位震荡，从远期看，随着OPEC+ 每月不断增产，供应紧张问题迟早得到缓解，价格趋弱。但是在这之前，由于其他能源在四季度的供需矛盾突出将导致相关能源价格大涨，或刺激到原油下游的燃料油、取暖油和液化石油气等替代需求，再传导至原油本身，使得原油短期供不应求情况加剧，价格走高。因此，四季度原油走势的主要矛盾不在自身，而在于天然气与煤的价格，此外今年冬天是否会出现拉尼娜造成冷冬，产生额外的原油需求也值得关注。在这之后，才会回到本段开始时叙述的远期趋弱逻辑，此外OPEC+减产执行率连续超过 110%，也让市场怀疑诸如尼日利亚等部分 OPEC+国家是否还具有不断增产的能力。

节内一览：

原油与天然气的节奏：

原油与天然气在节内走势大致吻合，且天然气走势明显强于原油走势，主次体现地比较清晰。

OPEC+会议：

尽管 OPEC+在会议前一度表示正在考虑其他选项，但最终在会议中依然维持原有增产方案不变。

会议后油价从跟涨天然气转为主动上涨。

EIA 周度报告：

EIA 周度报告显示美国原油产量恢复到 1130 万桶/日，炼厂开工率也进一步走高，艾达飓风影响几乎不再存在。在较为关键的数据上，原油及下游成品油库存均超过预期，报告公布后油价自高位短暂回调。但我们关注到报告公布的下游表观需求数据较为强劲，符合经济复苏以及能源需求增加假设。

消息层面：

早先，美国已经计划在四季度抛售战略石油储备，最近美国又抛出类似于重新关闭原油出口的言论。但随后美国白宫副新闻秘书表示未计划采取任何行动应对油价飙升，油价随后重新走高。

二、 天然气

欧洲期现价格屡创新高原因：供需两端多因素共同作用叠加

需求来看，疫情时代经济重新开放推高了对天然气的需求，各国还在努力减少对煤炭的使用，并因此转向了污染更少的天然气，这导致欧洲正在与亚洲争夺液化天然气（ LNG）进口量。

供应端也很紧张，刚刚过去的特别寒冷冬天意味着欧洲比平时消耗了更多的天然气储备，而且储备没有得到及时补充。全球不同地区的天然气生产还遭到干扰与中断，都令问题复杂化。

外部进口货源迟迟难以放量

天然气供应受限的另一个原因是 2014 年至 2016 年油价暴跌，由美国页岩油增产造成的原油市场剧烈波动，令企业原本承诺在油气开发的新投资大幅下降，新的液化天然气供应项目需要四到五年的时间才能建成。欧洲在这场全球联动能源的竞争中落在了下风。今年亚洲天然气进口增长了 11%，对美洲的进口增长了 59%，欧洲成为最大输家，同比下滑 20%。部分原因与俄罗斯外输波动有关，该国正在努力确保本土需求，同时北溪 2 号正等待德国监管机构批准。

后市展望：国际市场，整体受北半球高温天气影响，海外天然气需求快速上涨；海外供给端看，全球天然气供给 2020 年受疫情影响产量下滑， 2021 年逐步恢复但不能满足需求的快速增长，欧洲、美国、俄罗斯等主要天然气出口国的库存处于近几年低位，美国受飓风影响减产，俄罗斯与 OPEC+减产协议持续推进，“北溪 -2”天然气管道虽已建成但还未通气，给天然气短期供给带来压力。海外供需显著错配，推升海外天然气价格持续上涨。此外，随着冬季传统旺季来临，天然气需求将进一步提升，海外天然气行业供需错配或将加剧，海外天然气价格或将持续上涨。

国内方面，天然气价格高企，高峰限电开工率不足： 2021 年以来，我国进口 LNG 到岸价格不断走高，推动我国天然气价格自 3 月以来一路走高。需求端， 2021 年上半年我国天然气需求大增，2021 年 1-7 月中国天然气消费量同比增长 19.8%，碳中和背景下，我国煤改气进程加速，天然气需求有望快速增长。供给端，7 月以来，我国液厂进入集中检修期，随着停机检修厂家增加，我国液厂总体开工率下降。此外，由于电力供应紧张，7 月下旬开始内蒙古鄂尔多斯、包头、阿拉善、乌海等西部地区开始执行高峰限电，液厂开工率进一步下滑， LNG 供应收紧。能耗双控政策趋于严格，天然气上游部分液厂受此影响停机检修或减产， LNG 市场供应量大幅减少 。

总体来看，国内天然气行业也呈现出供需错配状态，随着四季度传统旺季来临，中国北方冬季天然气供暖需求叠加冬奥会用气需求，预计天然气价格延续震荡上行，国内 LNG 价格仍有上行空间。

三、 沥青

我们对沥青一贯的判断是弱基本面+低估值，属于防御型品种，在油价连续上涨时会出现跟涨，但毕竟不是驱动一方，动能较弱，只有在被拉开一定差距后才会出现补涨。从节后看，在节内外盘大涨的情况下，开盘第一日油品下游涨幅顺序依次为高硫燃料油＞低硫燃料油≈原油＞沥青，强弱可见一斑，同时也符合我们在节前建议中选择高硫燃料油做多的预测。由于四季度原油大概率偏强震荡，故排除沥青单边做空，而沥青本身又在油系品种中处于副班长位置，做多价值不高，因此建议将沥青作为空配品种作为多头保护。

节前行业数据一览：

炼厂数据：当周炼厂沥青装置开工率环比+4.2%至 39.7%，依然处于近五年同期最低位；厂库率环比-0.70%至 48.92%，依然处于近五年同期最高位。

社库下降斜率依然一般：周度社库-3.25 万吨至 81.15 万吨，过去 9 周数据下降 8 周，但降幅并未加速，期间描绘的下降斜率相比往年同期并不足以称道。

产业链数据分析：周度沥青装置开工率走高 4.2%的情况下，社库与厂库均出现减少，旺季表需持续好转，但这都属于旺季正常现象，沥青主要也就是在这个时间段通过下游集中开工消灭全年产量。与往年同期相比，沥青今年去库速度并不足道，绝对值也处于相对高位，这点在厂库尤为明显，总体依然处于偏弱的局面。短线可以关注原油持续走强下的单边补涨机会，中长期依然作为能源化工品内部关系的空配。

四、 LPG

盘面概况：主力合约涨势强劲，PG11 突破 6500 后小幅回落，现货普涨幅度温和，各地民用气华南 5450 华东 5500 山东 5400，区域价差稳定，期货升水幅度加大，基差继续走弱至最低-950，创去年 8 月厂库扩容以来新低，盘面月差稳定,恢复到旺季逐月升水结构，11-12 月差 5， 12-01 月差 19，表示市场对旺季合约依旧看强。

基本面情况：海外供应，美国丙烷库存周度降 53.7 万桶，预期增 100 万桶。库存下滑主要受产量的持续下跌，近三周以来美国丙烷产量降 23 万桶/ 日；同时，冬季取暖季逐步到来，民用住宅需求逐步增加，推动库存下滑。当前，美国丙烷库存消费比仍处于五年同期 最低水平，丙烷基本面的强势仍在持续。国内炼厂，周度液化石油气平均产量 72379 吨/日，环比前一周期减少 1138 吨/日，较少幅度 1.55%当前 LPG 产量较年内最高位下降超 5%，仍高于去年同期水平。近期 LPG 炼厂检修计划小幅增加，预计后期产量有望持稳。进口端，9 月下旬，华 南 7 船冷冻货到港，合计 26.4 万吨，华东 14 船冷冻货到港，合计 50.8 万吨。下旬到港量明显增加。库存本周国内各地区 LPG 炼厂库存持稳至上升，总体的库存率小幅上升。具体来看，本周沿江、华北、东北地区炼厂库存率持稳，其余地区库存率上升，其中华东地区库存率上升 2%，西部和华南地区库存率上升 1%。截至本周四，各地区炼厂库存率多数低于30%，处于偏低水平。本周港口库存率整体下降，其中华东港口库存率上升 1.81%至54.14%，华南港口库存率下降 10.77%至 40.12%，近期港口库存率下降明显，对现货价格形成较强支撑。后期 LPG 需求有望进一步改善，炼厂和港口库存率有望继续下降，将对现货价格形成明显的利好。需求方面，广东电网通知“开二停五”，9 月 18 日起执行开二停五错峰安排。广东省液化气民用需求，除 了民用燃烧方面，很大比例是工业燃烧，除去炼厂燃烧外，需要用到燃气的陶瓷厂、玻璃厂、泡沫企业 以及浆纸业等，以及小众行业打火机、气雾剂、发泡剂等都需要用到液化气，以上行业若受到停工降负， 将对液化气的需求形成压制。C3 路线，全国 14 套丙烷脱氢装置开工率 62.74%，丙烷脱氢制 PP 利润回升至 350 元/吨附近。目前东华 2 套 PDH 装置陆续完全 检修并开工，卫星和华泓也将很快开工。短期受限电影响，国内多套 PDH 装置降负运行，液化气化工领域需求量下降。观察 此次限电时长和力度，若电力很快恢复，则 PDH 开工率将回升，对市场影响有限。C4 路线，烷基化：本周烷基化装置周均利润 320 元/吨，开工率至 42%附近徘徊。 山东是烯烃深加工的集聚地，限电通知后，淄博、东营、潍坊、滨州等地方企业受到限定影响，烷 基化装置停工降负，碳四原料气需求降低，叠加中秋节前排库影响，价格下行。后续炼厂检修，抄 底心态带动市场积极性，碳四供应降低价格逐步回弹，基本面保持稳定，MTBE：本周传统混合碳四法和异构法 MTBE 装置毛利润分别为 115 元/吨、214 元/吨；开工率小幅升至 45%附近，MTBE 需求没有太大起色。仓单，本周新增潮州欧华 150 张，总量升至 6265 张，其中华南总计 501 张，占比较低，盘面抑价效果有限。

后市展望： OPEC＋月度会议决定暂维持每日 40 万桶原增产幅度提振上游原油价格，沙特10 月 CP 价格大幅上扬，丙丁烷涨幅均在 130 美元每吨以上，折合 11 月进口气成本估值在 6350 左右。由于目前 PG 盘面仍然锚定进气口成本定价，与国内现货呈现一定割裂状态，PG 基差依然维持深度负值。当前原油和天然气价格整体延续强势，对内外盘 PG 形成持续支撑，旺季预期之下，盘面有望继续走高。操作建议 PG12 合约逢低做多。

风险点： 1 、下游深加工利润走低后压制 PG 原料需求 2 、原油价格大幅回调；3、期货仓单大幅增仓压制盘面价格。

五、 聚丙烯

1.现货价格

华东拉丝价格在 9980-10050 元/吨，华南拉丝价格在 9950-10100 元/吨，华北拉丝价格在 9950-10050 元/吨。外盘现货价方面，均聚价格在 1300-1330 美元/吨，共聚价格在 1320-1350 美元/吨。

2.供应端

截止 9 月 30 日，PP 开工 84.47%，周度环比下降 2.05 个百分点。延长中煤榆林、泉州炼厂、浙江石化等装置检修，部分停车装置开工，总体开工负荷略有下降。9 月国内 PP 产量为 235.94 万吨，环比减少 1.38%，同比增加 5.97%。

3.需求端

开工方面，截止 9 月 30 日，塑编开工 45%，周度环比下降 8 个百分点；BOPP 开工 44%，环比下降 10 个百分点。注塑开工 55%，环比下降 3 个百分点。受限电影响，广东、江浙、山东等部分地区装置有降负荷行为。

4.产业链数据

原油价格持续上涨，带动丙烯价格走高，10 月 8 日，山东丙烯价格在 9400-9500 元/吨。动力煤价格高居不下，但预期已经走弱。

5.库存情况

截止 2021 年 9 月 30 日，上游 PP 石化库存 24.85 万吨（卓创），社会库存 5.1045 万吨。截止 10 月 8 日，两油库存 87.5 万吨，与节前相比增加 25 万吨，去年同期库存在 89.5 万吨。

6.基本观点

聚丙烯前期走强主要是原油、动力煤、丙烷价格持续上涨带来的成本支撑，供应端并未受到太多明显干扰，下游需求受限电影响走弱。在动力煤保供应目标下，煤端的成本支撑转弱。聚丙烯或面临一定调整。但仍需关注油价高位带来的支撑。

六、 PVC

1.现货价格

PVC5 型电石料华东主流现汇价格 12800-13200 元/吨，华南现汇自提价格在 13000-13250 元/吨，山东现汇送到价格 13100-13250 元/吨。CFR 中国 1510 美元/吨，CFR 东南亚 1610 美元/吨， CFR 印度 1840 美元/吨。

2.供应端

截止 9 月 30 日，PVC 整体开工负荷 63.2%，环比下降 8.25 个百分点，同比下降 15.8 个百分点。

9 月国内 PVC 产量在 159.21 万吨，环比 8 月减少 26.74 万吨，同比去年 10.4 万吨。

3.需求端

广东和江苏限电严重，下游制品企业成本压力增加，中小制品企业负荷偏低，但中大型企业开工仍然维持。

4.产业链数据

10 月 7 日，内蒙古能源局要求锡林郭勒盟、乌海市、鄂尔多斯市能源局、呼伦贝尔市工信局，为加快推进煤炭产能释放，按照国家矿山安全监察局、国家发展改革委运行局通知要求，立即通知列入国家具备核增潜力名单的 72 处煤矿，在确保安全的前提下，从即日起，可临时按照拟核增后的产能组织生产。受此增产消息影响，动力煤期货价格迅速回落，ZC2201 合约 10 月 8 日下跌 5.11%。

5.库存情况

截至 9 月 24 日，华东及华南样本仓库总库存 17.742 万吨，较 9 月 17 日增 4.65 个百分点，同比减少 30.37 个百分点。

6.基本观点

PVC 供需双弱格局短期仍难以改变，后期需关注动力煤价格波动对其成本端的影响。

七、 PTA

现货价格：截止 10 月 8 日，PTA 华东报价 4982 元/吨，9 月上涨 150，较月末 5000 上方有所回落，和期货基本同步。

成本端：国庆期间，9.30 布伦特当月连续收盘 78.36,10.6 最高冲至 83.47 后回落，10.7 收至80.59，即国庆上涨 2.23，涨幅 2.8%。按最新 10.4 的布伦特现货价格 81.44 计算，近一个月 PTA-Brent 维持在 1200-1300 的价差，可以估值 PTA 现货价格在 5152-5252 区间；近一个月 PTA01 合约平均基差为-87，因此 TA201 的合理估值在 5239-5339 区间，而 9.30 收盘价为5088，因此仅从成本端而言 TA201 具有 150-250 左右的上涨空间。今天 TA01 开盘也符合预期，开在 5210，全天最高至 5480，最后收至 5422，结合日内布伦特依旧强势上涨，助推 PTA 合理上涨。

供应端：PX 国内周度开工负荷率 80.91%，一周上涨 2.21%。PTA 开工率为 70.62%，较月初下降9%，呈持续下降的态势。PTA 周度产量 93.63 万吨，较上周下降 11 万吨。装置方面萧山 6 万吨 9.27 起停车一个月，恒力石化 10 月份合计减产 40%。

库存情况：截止节前，国内库存天数为 5.1 天，较上周增加 0.5 天，创半年内新高。

聚酯需求端：截止节前，聚酯工厂负荷为 78.49%，周度下降 4.2%，自 2.5 以来首次跌破 80%，依旧保持下降趋势（其中长丝负荷 83.05%，周度下降 3.8%，为半年内新低，短纤负荷 69.38%，周度维持，为一年半内新低；反而是切片负荷增加至 88.19%，创两月内新高），同样江浙织机负荷为 49.24%，周度下降 20%，聚酯工厂和织机负荷均创了 2 月中旬以来的新低。目前 POY （7650，+575）、FDY（7950，+450）、DTY（9250，+700）、短纤（7360，+360）、瓶片（7225，+475）、切片（6650，+300），产品周度均出现大幅涨价，目前仅瓶片、切片处于亏损状态，其余都出现正向利润。长丝 7 日平均产销率为 103.57%，周度上涨 40%，从 9 月初以来长丝产销率维持较高的水平，均值在 85%左右；短纤 7 日平均产销率为 77.14%，周度上涨2.9%。涤纶长丝 POY 库存天数为 17.9 天，周度下降 1.9 天；FDY 为 23.3 天，周度下降 3.5 天； DTY 为 27.8 天，周度下降 3.6 天；终端织造坯布库存为 40.44 天，周度下降 6.5 天，均回到了八月上旬的水平，近一周出现了明显的去库现象；9.23 最新数据短纤库存为 1.2 天，较月初下降 3.6 天，处于两个月来的新低。从需求端来看，聚酯工厂开工意愿不强，长丝负荷逐步降低，同时产品提价以实现利润正向修复，降负也促成了近期的去库；短纤由于前期负荷下降明显，供应减少明显，去库比较明显，目前库存处于低位。

策略：PTA 与聚酯下游呈现供需双弱格局，PTA 在成本端仍有较强支撑，供应端随着需求端同步降负，油价上涨提振了下游的采购热情，下游的备货需求一定程度上帮助了长丝去库；叠加判断双控政策对需求端影响更大，供应端有进一步降负预期以保价稳价。因此判断 PTA 仍是维持偏强的震荡趋势，同步关注原油走势，可继续多单持有。

八、 乙二醇

现货价格：截止节前，乙二醇华东现货价格为 6480 元/吨，一周上涨 860，创半年来新高；外盘现货价格为 818 美元/吨，一周上涨 98，同创半年新高。

成本端：目前乙二醇进口成本位 6362 元/吨，长期处于亏损状态，目前亏损 62；乙烯制外盘扭亏为盈，盈利 30 美金/吨，石脑油制外盘盈利 53 美金/吨，甲醇制内盘亏损 741 元/吨，受现货价格提升三者利润有所修复，其中外盘利润修复明显，内蒙古褐煤制周度亏损为 60 元/吨，较上周收窄 460。MEG 在成本端的助推下将现货价格不断抬升，有向正向利润靠拢的趋势。

供应端：国内乙二醇综合开工率为 59.74%，近一年以来维持在 60 上下，一周下降 0.6%，其中石油制为 75.56%（半月平衡）、煤制为 36.37%（一周下降 1.7%）、甲醇制为 59.71%（10 天未变）。从投产预期来看，目前预计 10 月份合计将有 122 万吨新装置投产，另外安徽昊源、新疆广汇、广西华谊以及神华还有合计 130 万吨装置暂未投产，乙二醇或将再度进入集中投产期。

库存情况：华东主港库存为 49.44 万吨（周度+1.22，周度累库），处于全年中低水平。

策略：乙二醇成本端支撑强劲，需求端同 PTA 异曲同工，双控带来降负预期，库存依旧维持年内中低水平；短期来看依旧是聚酯产业链最强品种，建议多单持有；需要注意的是，随着现货价格的逐步抬升，生产端持续扭亏为盈，对价格支撑能力会持续下降。今日乙二醇涨势强度不及 PTA 主要还是由于内蒙煤炭增产预期短期带来的利空情绪，叠加前期乙二醇涨幅过大冲高后兑现情绪较强。

九、 PF

现货价格：截止节前，PF 华东现货报价为 7360 元/吨，一周上涨 360，价格维持高位震荡。

成本端：由于上游聚酯原材料维持高价，短纤利润整体仍处于盈亏反复区间，目前为 70，本周盈亏互现。

供应端：目前涤纶短纤负荷 69.38%，为一年半内新低；7 日平均产销率为 77.14%，周度上涨2.9%。

库存情况：短纤江浙织机库存天数为 1.2 天，月度下降 3.6 天，创 2 个月以来的新低。

策略：短纤成本端受原材料涨价支撑；结合近期降负来应对需求减弱，反而起到了降库的效果，这对短期价格也给予支撑；因此仍建议多单持有，直至累库动作出现或者现货价格回暖、上游成本降低，正向利润逐步维持增长，可以逐步兑现。

十、 甲醇

供应方面：（1）截止至 9 月 30 日，国内甲醇整体装置开工负荷为 63.12%，较节前一周持平，同比下降 7.87%；西北地区的开工负荷为 68.36%，环比下降 0.43%，同比下降 14.35%。节前，受限电停产措施波及，西北、华东地区开工下滑，而华中、西南地区开工上涨，全国甲醇开工负荷总体持平；（2）截止至 9 月 30 日，受陕西和内蒙等西北地区动力煤紧缺和双控限电影响，煤制甲醇装置开工率 67.11%，较节前一周小幅回调 0.23%，同比减少 9.11%。节内，山西地区受暴雨影响，27 座煤矿紧急停产，部分高速路段运输受限，受此影响，煤制甲醇的供应预计将进一步减量。天然气制甲醇装置开工率 47%，环比增加 2.82%，同比减少 6.59%。受环保限电和落后产能清退等政策措施影响，山东等地部分焦炉气制甲醇装置停车检修，焦炉气制甲醇装置开工率 51.88%，环比减少 1.36%，同比减少 3.45%；（3）节前，伊朗约 495 万吨/年甲醇装置结束短停，基本恢复稳定运行中。节内，美国和英国天然气期货价格涨势延续，英国天然气期货涨至 266.41 便士/色姆，创下历史新高，外盘气制甲醇成本维持高位，国外天然气制甲醇供应进一步受到挤压。高昂的海运费则进一步提高了甲醇进口成本，限制甲醇的进口，进口量难有大幅提升。总体来看，西北甲醇周度产销率已连续 5 周超过 100%，海外进口量大幅不及预期，供应端缩量已成定局，后续继续关注能耗双控和限电停产措施的范围扩大和政策升级情况以及山西煤炭受暴雨的影响情况。

需求方面：（1）新兴需求：国内甲醇制烯烃装置平均开工负荷在 63.09%，较节前一周下降 4.09%。受能耗双控和限电停产政策加码影响，节前，南京诚志一期、江苏斯尔邦 MTO 装置继续停车。浙江兴兴和常州富德停车检修，前者已于 9.23 兑现，两者重启时间待定。加之宁波富德、中煤蒙大、内蒙古久泰、南京诚志二期等装置降低负荷运行，因此节前 MTO 整体开工负荷下滑较为明显；（2）传统需求：①甲醛开工负荷为 17.92%，较节前一周下降 0.2%，下游板厂刚需采买为主；②醋酸开工负荷为 77.98%，较节前一周上涨 4.91%，高价之下采买备货有所谨慎；③二甲醚开工负荷为 16.28%，较节前一周上涨 0.77%，维持按需补入为主；④MTBE 开工负荷为 49.66%，较节前一周期上涨 2.03%，MTBE 需求逐步回暖提升。总体来看，传统下游加权开工率为 44.57%，较节前一周增加 2.16%，但仍低于去年同期 4.95%，且处于历史较低位置。受烯烃拖累，下游综合加权开工率较节前一周下降 2.53%，58.49%的开工率已处于近三年最低位置，旺季不旺已成既定事实；（3）港口需求：因内地库存偏低，港口库存偏高，港口内地价格倒挂继续深化，套利空间打开，部分港口货源倒流，港口甲醇需求或受到一定程度的支撑，后续应继续关注内地与港口的物流变化。

库存方面：（1）港口库存：截至 9 月 30 日，主港库存 100.15 万吨，较节前一周下降 1.93 万吨，跌幅在 1.89%，同比下降 14.29%。节前库存下降原因：①节前一周末开始，江苏多数库区倒流去往鲁中北的汽运货物增多，非主力库区和主力库区提货量均提升；②基于江苏少数重要库区因限电问题不能正常提货的担忧，少数重要库区单日提货量增量；③浙江重要码头堵港依然严重，卸货速度极为缓慢。预估下周到港量在 33.31 万吨，到港量延续增多，下周主港库存或将缓慢上移；（2）内地库存：截至 9 月 29 日，甲醇内地库存 32.66 万吨，环比减少 2.13 万吨；其中西北库存 14.42 万吨，环比减少 0.97 万吨。西北地区国庆前整体出货较好，各工厂已完成国庆期间预售，下游积极备货，订单量明显增加，整体库存维持低位。

成本利润方面：（1）上游：截止至 9 月 30 日，因内蒙动力煤均价上涨幅度较甲醇略大，内蒙地

区的煤制甲醇亏损幅度小幅增加至-526 元/吨。山东地区动力煤均价持稳，煤制甲醇盈利略有增加为 886 元/吨；川渝地区的天然气价格维持不变，天然气和焦炉气制甲醇利润因甲醇价格走强小幅走高（；2）下游：传统需求利润中甲醛和二甲醚亏损大幅收窄，两者分别上升 68.99%和 70.39%。醋酸利润高位回落，小幅收跌 0.81%，MTBE 利润继续走低至-294 元/吨。新兴需求利润中宁波富德和中煤蒙大因下游聚丙烯、聚乙烯和乙二醇上涨亏损小幅收窄，南京诚志二期因乙烯、丙烯单体外卖亏损幅度继续增加。总体来看，新兴需求利润仍处于近五年最低位置；（3）进口：进口窗口窄幅缩小。因马油恢复稳定，东南亚溢价持续回落，转口窗口逐步关闭。而美国装置逐步恢复，欧美溢价快速回落。

基差和价差：（1）基差：截止至 9 月 30 日，节前甲醇主力合约期现基差走弱，由-62 减小至-99。因港口现货价格与内地倒挂严重，期货价格不断拉涨，当前现货贴水仍较大，后续随着现货价格回升，预计基差将继续上行修复；（2）价差：01 和 05 合约价差继续走强，较节前一周增加248。当前 01 合约受能耗双控及原料价格上涨影响，涨幅大于 05 合约，四季度随着国内外限气影响，预计甲醇 01-05 价差将继续拉大。

结论：节前甲醇强势收涨 7.38%，创历史新高，节后第一个交易日上涨 4.38%，再创新高。在 MA2201 合约后，甲醇形成了明显的 back 结构，库存偏低，供应偏紧，但需求偏弱，目前仍然是供应端和成本端的矛盾。能耗双控政策对供应端形成长期扰动，限电停产则对 MTO、醋酸、甲醛等下游的打击更为直接。从盘面反映来看，下游明显负反馈难敌成本强势推行，煤炭供需缺口长期存在，中长期来看，煤系化工品受成本强驱动仍易涨难跌。但随着价格不断升高，场内人士或凸现恐高情绪，预计短期内甲醇市场上涨步伐或将逐步放缓，维持高位震荡整理。