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又一轨交龙头选择科创板作着陆点!高铁电气 前瞻性业务布局筑牢过半市场
2021-09-23 星期四
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轨道交通领域的又一细分赛道龙头要在科创板公开发行股票。
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轨道交通领域的又一细分赛道龙头要在科创板公开发行股票。

获悉,中铁高铁电气装备股份有限公司(下称“高铁电气”)在今年7月获证监会同意于科创板登陆注册后,已完成股票在全国股转系统的终止挂牌工作。目前,高铁电气已正式启动发行。

高铁电气前身最早可追溯到1958年,伴随着我国第一条电气化铁路宝成线宝凤段的修建而诞生,如今主营业务包括电气化铁路接触网产品、城市轨交供电设备及轨外产品的研发、设计、制造和销售,是中国中铁(已于港股和A股上市)的全资子公司。

高铁电气今次登陆科创板,拟公开发行不超过9410万股(超额配售选择权行使前),募资逾7.8亿元人民币,主要用于三大项目建设,包括高速铁路接触网装备智能制造项目、轨道交通供电装备智慧产业园建设项目、研发中心建设项目,此外募集资金中的1.6亿还将用于补流与还贷。

业务横跨铁路与城轨

高铁电气在业内最早实行了铁路与城轨两线并行发展的策略,核心技术及其产品覆盖了电气化铁路接触网产品、城市轨道交通供电设备领域。以2018年至2020年期间的业务来说,公司电气化铁路接触网三年营收占比分别为46.8%、62.7%、55.1%,业务结构较为稳定。

在历史上,高铁电气的业务布局帮助其实现多个国内“第一”,公司的先进技术与工艺,已在国家多项重大铁路建设项目以及业内知名项目上落地运行。其中包括为世界上运营里程最长、标准最高的京沪高铁,国内极寒地区设计建设标准最高的哈大高铁,第一条全国产化的郑西高铁等高速铁路供应产品;为第一条国产化轻轨上海明珠线一期,第一条刚性接触网国产化地铁广州地铁二号线等城市轨道交通线路供应了相关产品。

高铁电气的过往项目经历也为其在市场中赢得了一定的竞争优势,这主要是因为铁路市场和城轨市场招标中高度重视企业的历史业绩。招标方一般要求投标企业在近年的同类型项目中有一定数量的同类产品供货记录,有些项目还会要求在该同类型项目应当已运行一段时间,从而确保投标企业产品的可靠性。

由此,成立至今已60余年、后于2000年左右便进入新兴的城轨市场的高铁电气,一路成长为铁路与城市轨交领域内接触网、供电设备等产品的龙头企业。据2018年至2020年我国高铁及城轨市场供电设备招标及中标情况,以中标金额计算,高铁电气在高铁接触网产品市场占有率约60%,在城市轨道交通供电设备市场占有率约50%,超过同赛道其他竞品。

可以说,深扎铁路赛道、抢先布局城轨,再加上丰富的项目经验,共同为公司赢得了市场竞争优势。此外,较高的市场准入壁垒也将帮助公司在未来保持领先身位。

国家在铁路接触网产品方面规定了需要取得相应生产许可证,而下游客户在招标中还通常要求投标企业的产品取得相应的CRCC认证,这些资质要求往往限制了其他企业通过将城轨供电产品技术迁移到铁路接触网产品进而直接参与市场竞争。

而高铁电气目前已取得《铁路运输基础设备生产企业许可证》的产品有八类,且公司电气化铁路接触网产品已有88项CRCC认证。截至今年2月份,CRCC网站所示除高铁电气及子公司外,取得电气化铁路接触网零部件有效认证的企业有18家,取得城市轨道交通牵引供电产品中汇流排及附件有效认证的企业仅有3家。

后发企业在众多产品的资质认证方面优势不甚明朗,在技术、产品的布局和打通方面也在面临着压力。不少与高铁电气有部分业务重合的企业共同面临的问题是,城轨供电产品难以参考铁路接触网产品进行研发。

这是由于城轨供电产品包括多种产品类型,而同类产品在不同供电方式下有不同的性能和设计要求,因此城轨供电设备行业的产品复杂度高,通过铁路接触网产品的技术迁移仅能促进部分城轨供电产品的研发,难以形成完备的城轨产品体系,进而难以在与高铁电气等头部企业的竞争中取得相对优势。

科创属性突出 市场前景广阔

高铁电气及其前身成立60余年来,经陕西省科学技术厅、四川省科学技术信息研究所、中国中铁、中铁电气化局等单位在内的组织评审,公司研发的5项核心技术及其产品填补了我国轨道交通供电系统关键零件国产化的空白,并有10余项技术及产品达到国际领先水平。

在对科创板发行上市企业作出的规定中,“科创属性评价标准一”要求公司形成主营业务收入的发明专利不得少于五项。而高铁电气在多年的研发中形成了186项有效专利技术,其中发明专利25项,于报告期内形成主营业务收入的发明专利19项,超过上交所的指标要求。

不仅如此,高铁电气在研发费用、研发人员占比、上年营收数据等方面,也均不同程度超出科创板上市要求的科创属性标准。

高铁电气2018年至2020年的研发投入分别为4030.7万元、4824.5万元及5357.8万元,累计1.4亿元, 超过了三年累计研费超6000万元的科创属性要求。截至去年12月31日,公司核心员工总数1006人,其中研发人员合计134人,研发人员占员工总数比例为 13.32%,同样不低于10%的标准。

更值得注意的是公司过去在业绩方面的表现。2018年至2020年,高铁电气营业收入持续增长,由2018年的10.4亿元增长至2020年的13.5亿元,复合增长率为14.15%;净利润由2018年的7688.1万元增长至2020年的1.6亿元,复合增长率为46.24%。

一名从事企业上市业务的律师讲到,有些上市公司下面的某些业务板块有着巨大的盈利能力,但需要投入巨额资金,而上市公司自身又无法给予其足够的支撑时,就会选择分拆上市。“一方面让这个板块独立发展,另一方面可以拓宽融资渠道,同时吸引更多投资者。”

铁路、城轨等国营事业属于长周期建设行业,项目建设从前期线路设计、施工建设、设备采购及正式运行往往需要5年或以上时间。高铁电气主供的产品——牵引供电环节处于铁路建设的后期,且产品订单主要来源于新建铁路及城市轨道交通项目,不过公司收入规模并未受到项目建设进度的过多影响,其业绩增长态势部分得益于行业体量在过去的持续增长。

据《中国铁道统计公报》,2014年至2019年,我国铁路固定资产投资额均超过8000亿元,2020年铁路固定资产投资额为7819亿元。到2020年末,我国铁路营业里程达到14.63万公里,电化率达72.8%,高铁营业里程达3.5万公里,位居世界第一。

值得注意的是,我国近年城市轨交运营里程也得到了快速增长。整个“十三五”期间,全国城市道交通线路长度累计增加4360.19 公里,年复合增长率 17.14%。截至 2020 年末,中国(不含港澳台)共计 44 个城市开通城市轨道交通并投入运营,运营线路里程达到 7545.5公里。

轨道交通属于“新基建”的建设内容,近年来受到多项政策支持。随着《2020年新型城镇化建设和城乡融合发展重点任务》《交通强国建设纲要》等政策性指导意见的出炉,未来国家在城轨交通方面将保持长期投入,还将为城市轨道交通供电设备制造行业提供更为广阔的市场空间。

特别声明:文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作风险自担。
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