本周一，恒生指数全面下跌，行业板块除房地产外，以银行下跌最多。截止当日收盘，招行H股下跌9.38%，是近两年来比较少见的情况。民生银行、重庆农商行、重庆银行、中信银行H股当日跌幅都超过5%，建行、农行、邮储3家国有大行跌幅也都超过4%。

银行之所以大跌，受房地产板块传闻的影响比较大。拉长周期去看，本周前两天银行在港股市场遭遇的冲击，其实也是今年一季度末以来更大周期的一部分。这显示市场对银行板块的担忧仍然存在，没有完全消散。但是笔者以为，市场应以更客观的视角去看待这个问题，不用夸大银行房地产贷款的风险。

首先，从今年中报的数据来看，上市银行的涉房类贷款风险是可控的。这体现在两个方面，一是房地产贷款集中度管理的“两道红线”仍然在促使银行调整结构，压降地产领域的信贷集中度；二是从数据上来看，一些银行上半年的房地产贷款不良率有所上升，但其归因大多均为受房企“三道红线”影响的个别项目。这意味着，银行后续清收是比较有保证的。

以不良率上涨最快的重庆银行为例，该行上半年房地产贷款不良率从3.88%上升至6.28%，原因就是“个别房地产企业因流动资金紧张，在建项目发生停工情况，基于审慎原则，本行对其贷款风险分类确认为不良，但该户贷款押品充足，后续将继续加强清收、处置，逐步实现债权回收。”

其次，央行今年上半年对银行业的压力测试结果，也显示房地产贷款风险的影响可能没有市场想象的大。央行假设，在房地产开发贷款不良率增加15个百分点、购房贷款不良率增加10个百分点的情况下，参试银行整体资本充足率将从目前的14.39%下降至12.32%，下降2.07个百分点。

这个结果特别值得我们关注，因为央行的取值考虑了非常极端的情况。要知道今年上半年，六大行对公地产不良率较去年底提升了0.49个百分点，股份行则整体上升了0.3个百分点，这都不到央行本次压力测试中假设值的一个零头。而就算是这么极端的假设，在全部的8大类风险中，房地产贷款风险对银行资本充足率的影响也只是排名第5。

最后需要指出的是，目前我们面临的宏观环境，与2014-2015年那一轮周期下行有天壤之别。从外部冲击来看，美联储Taper远不如2015年次贷危机后首次加息对跨境资本的影响大，而我们在2015年抓住窗口完成了811汇改；对内来看，这一轮对房地产企业的去杠杆，基本上是在制造业去杠杆大体完成，资管新规大框架已经确定，整体的宏观杠杆率也稳定下来的情况下才推进的。其结果，就像今年上市银行中报数据显示的那样，会带来一定程度的风险释放，但宏观上有充足的空间去消化。

如果房地产贷款对银行的影响没想象中大，那什么才是目前银行面临的最大风险？从今年央行的压力测试结果来看，经济下行对小微企业和个人经营性贷款形成的挑战，可能将是银行这一轮周期中最大的挑战。这从今年我们的应对其实也可以看出来，因为不管是减税降费、还是定向降准，亦或是对商品涨价的控制，政策始终聚焦一个方向，那就是保小微企业。