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兴业证券:“黏土提锂”有望成全球锂资源的“第四极”
锂黏土提锂工艺特点是能够兼具矿石提锂及盐湖提锂的优点,能够以矿石提锂的速度在短时间内完成提锂过程,也能够以类似卤水提锂的成本以较低成本完成提锂。

远期锂供给或出现明显紧张,黏土型锂矿资源具备开发条件。目前全球锂资源供应以盐湖卤水及硬岩型锂矿为主。

1)锂黏土品位尚可、储量丰富,品位方面,优质黏土型锂矿品位介于云母与锂辉石之间。Jadar锂资源品位为1.78%、Thacker Pass锂资源品位为0.75%、Sonora锂资源品位为0.63%,介于澳洲锂辉石矿山与云母之间,远高于盐湖卤水品位。储量方面,黏土型锂矿平均储量低于南美盐湖,接近澳矿,高于国内盐湖,远高于国内锂辉石矿山、锂云母。

2)远期锂供给偏紧,据我们测算,若不考虑黏土型锂矿项目,2025年全球锂资源供给约为129.4万吨LCE, 2025年全球锂盐厂对锂资源的需求约为138.2万吨LCE,2025年供给缺口达到8.8万吨,远期锂供给将现明显紧张。

3)锂黏土提锂工艺特点是能够兼具矿石提锂及盐湖提锂的优点,能够以矿石提锂的速度在短时间内完成提锂过程,也能够以类似卤水提锂的成本以较低成本完成提锂

全球黏土型锂资源尚处开发期, 预计 2022 年起将有黏土项目提供供给增量, 2025 黏土项目产能或达 6.81 万吨 LCE, 占比全球锂供给 5.0%。目前主要的黏土型锂矿项目包括:

1) Sonora 项目: 总资源量约合 882 万吨LCE, 配套锂盐加工厂分两期建设,一期矿石处理量约 110 万吨、锂盐产能不低于 1.75 万吨 LCE、副产硫酸钾产能不低于 1.7 万吨。一期投产后第 5 年建设二期工厂,届时联合矿石处理量约 221 万吨、锂盐产能不低于3.5 万吨 LCE、副产硫酸钾产能不低于 2.8 万吨, 赣锋锂业全资收购后,未来或成为赣锋锂业资源端重要组成部分。

2) Jadar 项目: 禀赋优越,Li2O 品位 1.78%, 预计每年将能够生产约 5.5 万吨电池级碳酸锂,以及16 万吨硼酸( B2O3 装置)和 25.5 万吨硫酸钠作为副产品, 高品位及规模化生产或降低未来运营成本。同时力拓再出资 24 亿美元, 或加速 Jadar项目进程。

3) Thacker Pass 项目: 资源量为 828 万吨 LCE, 预计于 2022年第二季度开启第一阶段 3 万吨 LCE 投产。

4) Clayton Valley 项目: 资源量 723.6万吨 LCE、 锂平均品位 882ppm, 规划 2 万吨/年锂盐产能。

5)Rhyolite Ridge 项目: 资源量 126万吨 LCE、 锂品位 1600ppm, 预计将每年平均生产大约 20600 吨碳酸锂(第 1-3 年)或大约 22000 吨氢氧化锂(第4-26 年)、 174400 吨硼酸, 副产硼酸摊薄成本,提锂成本 2510 美元/吨LCE 创新低。

投资建议:锂电下游需求确定性较强,同时基于矿端的紧张程度以及资源安全性的重要地位,鉴于黏土型锂矿品质尚可、储量丰富、提锂技术趋于成熟,并且开采及运营成本相对较低,我们认为除了目前市场关注的非矿、国内盐湖等资源之外,同样需要重点关注储量可观、有望成为锂供应重要补充的黏土型锂矿

建议关注:

1、拥有较高资源自有率的标的:天齐锂业、盐湖股份、融捷股份、西藏矿业、西藏城投、川能动力

2、拥有优秀氢氧化锂扩张能力的标的:赣锋锂业、雅化集团、天华超净

风险提示:全球电动汽车销量大幅下滑;电池技术路径革命性变化、 黏土提锂项目进展不及预期等。

券商策略 锂矿
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