理想汽车-W (02015.HK)

最高公开发售价：150.00港币

总市值：3,077.77亿港币

发售股数：100,000,000股（1,000,000手） 其中：公开发售股数10,000,000股（100,000手，可予重新分配最大为500,000手）

募资总额：150.00亿港币

公开发售募资额：15.00亿港币

联席保荐人：高盛（亚洲）有限责任公司、中国国际金融香港证券有限公司

稳定价格操作人：高盛（亚洲）有限责任公司

一手入场费：15,151.16港币

申购日期：2021年08月03日——2021年08月06日 09:29:59

交易日期：2021年08月12日 09:00:00

绿鞋机制：有（绿鞋金额：22.50亿港币）

同行业新股首日上市情况对比

2020年07月30日，理想汽车，纳斯达克上市，最新市值304.68亿美元，开盘涨幅+42.33%，收盘涨幅+43.13%！

2021年03月15日，汽车之家-S，主板上市，最新市值452.08亿港币，开盘涨幅+2.67%，收盘涨幅+0.94%！

理想汽车-W港美股对比（更新至08月03日 07:46）

美股：最新价：33.68美元/股，根据中国香港银行实时汇率计算得261.79港币/股；总市值：304.68亿美元。

H股：最高价：150.00港币/股；最高总市值：3,077.77亿港币。

价格对比：港股比美股高19.105港币，即溢价率：14.60%！

一、公司简介

公司官网：https://ir.lixiang.com/

理想汽车是中国新能源汽车制造商，设计、研发、制造和销售豪华智能电动汽车。通过产品及技术创新，为家庭提供安全及便捷的产品及服务。在中国，公司是成功实现增程序电动汽车商业化的先锋。公司的首款及目前唯一一款商业化的增程序电动汽车型－理想ONE是一款六座中大型豪华电动SUV，配备了增程系统及先进的智能汽车解决方案。于2019年11月开始量产理想ONE，并于2021年5月25日推出2021款理想ONE。截至2021年6月30日，已交付逾63,000辆理想ONE。根据灼识咨询报告，按销量统计，理想ONE于2020年被评为中国最畅销的新能源SUV车型，占市场份额9.7%；同时于中国新能源汽车市场排名第六，占市场份额2.8%；理想汽车于中国新能源汽车品牌排名第十一。根据灼识咨询报告，2020年中国乘用车市场及新能源汽车市场的市场规模分别为20.8百万辆及1.2百万辆。根据灼识咨询报告，于2020年，中国新能源汽车销售量占乘用车总销售量的5.8%，且按销售量计，增程序电动汽车占中国新能源汽车市场的2.8%.

二、公司竞争力

（1）卓越及引领潮流的产品能力；（2）自研的增程序电动汽车及纯电动汽车技术；（3）智能汽车解决方案带来卓越的用户体验；（4）销售及营销的高效性；（5）有效的质量控制能力；（6）融合来自汽车、智能设备和互联网行业的专家。

三、基本面分析

1.财务状况：于业绩记录期处于亏损状态。于2018年、2019年及2020年以及截至2021年3月31日止三个月，理想汽车分别产生净亏损人民币15.32亿元、人民币24.39亿元、人民币1.52亿元及人民币3.60亿元。2018年及2019年产生的净亏损主要是因为公司于2019年12月开始进行汽车交付并产生收入，而公司在整个期间为推出首款车型产生了开支。2020年及2021年第一季度产生的净亏损主要是由于（i）为开发未来汽车及自动驾驶技术而产生的大量研发费用；及（ii）为扩大销售和服务网络以及提高品牌知名度所产生的大量销售、一般及管理费用。

2.业务策略：（1）持续推动电动化创新，日后成功推出增程序电动汽车和纯电动汽车车型；（2）持续推动汽车智能和自动驾驶创新；（3）进一步扩展销售网络和优化效率；（4）持续追求卓越的运营和成本改善。

3.行业概况：自2009年起，按销售量计，中国一直是全球最大的乘用车市场。在经济增长和城市化迅速加快的推动下，中国的乘用车销售量于2020年达到20.8百万辆。然而，根据灼识咨询报告，2020年中国私家车保有量渗透率仅为20.0%，而2020年美国的保有量为59.2%.由于新冠病毒疫情爆发，中国乘用车市场于2020年上半年大幅萎缩。受益于中国政府推出的各项有效措施，乘用车销售量于2020年下半年有所回升。总体而言，2019年至2020年，中国乘用车销售量下降6.3%.根据灼识咨询报告，2020年至2025年，中国乘用车销售量预期将以年复合增长率4.0%增长，高于同期世界乘用车市场3.3%的预期年复合增长率。中国已成为全球最大的新能源汽车市场。近年来，新能源汽车在中国的销售量增长已超过燃油车。根据灼识咨询报告，中国的新能源汽车销售量从2016年的30万辆增至2020年的120万辆，年复合增长率为41.7%。于2020年，新能源汽车销售量仅占乘用车总销售量的5.8%，表明未来存在巨大增长潜质。工信部于2020年10月发布的《新能源汽车产业发展规划（2021-2035年）》提出目标，到2025年，中国新能源汽车销售量将达到汽车总销售量的20%左右。根据中国汽车工程学会发布的《节能与新能源汽车技术路线图2.0》，到2030年，新能源汽车销量占汽车总销量的比例将上升至40%左右。于2035年，新能源汽车将占汽车总销量的50%以上。根据灼识咨询报告，在利好政策、不断发展的汽车技术、电池成本快速下降以及新能源汽车获得更广泛的消费者接受度（由于对智能技术和网联更加深刻的理解和需求增长）的推动下，中国新能源汽车销售量预期在2020年至2025年将继续以35.8%的年复合增长率增长。

4.所得款项用途：（1）未来12至36个月，将分配至以下研发用途：（i）将为研发高压纯电动汽车技术、平台及未来车型提供资金，包括为（a）开发高倍率电池、高压平台及超快充电技术；（b）发展包括Whale及Shark平台在内的高压纯电动汽车平台；及（c）开发并计划于2023年推出高压纯电动车型提供资金；（ii）将为研发智能汽车及自动驾驶技术提供资金，包括为（a）增强智能汽车系统；（b）提升当前L2级自动驾驶技术及开发L4级自动驾驶技术提供资金；及（iii）将为研发未来增程序电动汽车车型提供资金，包括为（a）开发新一代增程序电动汽车平台；及（b）开发并计划于2022年推出新款增程序电动汽车车型并计划于2023年新增两款车型提供资金。（2）将为未来12至36个月扩大基础设施、市场营销及宣传提供资金，详情载列如下：（i）将为扩大产能提供资金；（ii）将为扩张零售门店与交付及服务中心提供资金；（iii）将为推出高功率充电网络提供资金；及（iv）将为市场营销及宣传提供资金。（3）用作运营资金及其他一般公司用途，以支持我们未来12个月的业务营运及增长。

5.风险因素：（1）经营历史有限并因新参与者涌入本行业而面临巨大挑战；（2）按计划大规模开发、生产及提供高质量汽车以吸引用户的能力尚未得到证实且仍在不断改进；（3）目前依赖单一车型带来收入，在可预见的未来，带来收入的车型数量有限；（4）面临与增程序电动汽车有关的风险；（5）过去有净亏损并且经营活动的净现金流为负的记录，且尚未实现盈利，而这种情况在未来可能还会持续；（6）汽车可能不符合用户的期望并可能含有缺陷；（7）可能无法在高度竞争的中国汽车市场取得成功；（8）研发工作可能不会产生预期的结果；（9）会遭遇来自供应商对我们汽车所使用的原材料或零部件的供应中断，其中若干供应商是为我们提供零部件的单一供应商；（10）倘若中国政府认定我们与公司的可变利益实体的合约安排不符合中国对相关行业外商投资的监管限制，或该等规定或现有规定的解释未来发生变化，可能遭受严重处罚或被迫放弃于该等业务中的权益；（11）中国经济、政治或社会状况或政府政策的变化，可能对公司的业务及经营业绩产生重大不利影响；及（12）如果美国公众公司会计监督委员会无法对中国境内的审计师进行检查，美国存托股分可能会根据《外国公司问责法》退市。美国存托股分退市或面临退市威胁，可能会对阁下的投资价值造成重大不利影响。此外，若美国公众公司会计监督委员会无法进行检查，投资者将无法从该等检查中获益。

6.最高市值3,077.77亿港币，主板上市。

四、保荐人分析

高盛（亚洲）有限责任公司

2021年06月16日，时代天使，开盘涨幅+131.21%，收盘涨幅+131.79%！

2021年02月18日，诺辉健康-B，开盘涨幅+185.07%，收盘涨幅+215.08%！

中国国际金融香港证券有限公司

2020年09月08日，农夫山泉，开盘涨幅+85.12%，收盘涨幅+53.95%！

2020年09月25日，明源云，开盘涨幅+80.61%，收盘涨幅+69.70%！