中共中央政治局7月30日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。会议更为注重中期经济下行和结构调整压力，因此无论是财政还是货币政策，都更为注重“跨周期调节”，政策的相机抉择特性进一步加强，短期不宜过分期待政策大幅快速放松。

政策关注中期经济下行和结构调整压力

相比4月30日政治局会议通稿，本次会议一方面增加了对外部环境的担忧：“当前全球疫情仍在持续演变，外部环境更趋复杂严峻。”另一方面仍然维持了对“国内经济恢复仍然不稳固、不均衡”的判断。在目前政策已经做出边际调整（降准等）的背景下，未提“不急转弯”，而整体政策也不单单关注今年经济，更关注明年经济下行和结构调整压力，强调了“要做好宏观政策跨周期调节”、“统筹做好今明两年宏观政策衔接”。这样的提法至少有两点含义：短期来看，政策难以大幅、快速放松，不宜过分期待松货币；中期来看，政策的相机抉择特性进一步加强。

财政后置托底经济，但支出或延续至明年年初

今年以来政府债发行进度偏慢，较强的经济动能使得财政托底的必要性不强，截至今年7月底，国债和地方政府债距离预算尚余2.4万亿元、2.6万亿元的发行额度。会议指出“将会合理把握预算内投资和地方政府债发行进度”，我们认为今年地方债额度存在发行不完的可能性，或延续至明年年初以支持明年年初的经济增长。同时，会议指出将加快推进“十四五”规划的重大工程项目建设，历史上五年计划的实施节奏上，第二、三年项目投资力度偏强，预计明年随着资金和项目的双重托底，基建投资将得到支撑。

货币政策强调针对性和自主性。

货币政策除了延续“稳健的货币政策要保持流动性合理充裕”的说法以外，强调了针对性，要求“助力中小企业和困难行业持续恢复”，与7月7日国常会提出降准的目的（“进一步加强金融对实体经济特别是中小微企业的支持，促进综合融资成本稳中有降”）保持一致。汇率政策方面，在美国宽松政策逐步退出的背景下，会议在保持汇率基本稳定前更是强调了宏观政策的自主性。

产业政策突出科技创新。

“要强化科技创新和产业链供应链韧性”，新能源汽车被重点提及：“支持新能源汽车加快发展。”双碳政策强调“先立后破”，坚持创新推动，在加强顶层设计（“尽快出台2030年前碳达峰行动方案”）的同时，“纠正运动式‘减碳’”。

平台经济监管政策更多转向金融领域。

对于平台经济企业的监管由4月30日会议的“要加强和改进平台经济监管，促进公平竞争”进一步指向了金融领域：“完善企业境外上市监管制度”。“地方党政主要领导负责的财政金融风险处置机制”由4月30日会议的“建立”到本次会议的“落实”。

地产调控保持严格，重提“三稳”。

会议继续提及“房住不炒”，重提“稳地价、稳房价、稳预期”。我们预计地产调控政策将保持严格，但地产与金融稳定也紧密相连，政策调控出发点仍是以“稳”为主。具体措施上要“加快发展租赁住房，落实用地、税收等支持政策”。

就业政策体现结构性，补齐灵活用工就业人员的保障政策。

针对高校毕业生和农民工两大重点就业群体，会议分别要求“强化高校毕业生就业服务”和“畅通农民工外出就业渠道”，同时对灵活用工就业人员补齐了保障政策，近期发布的《关于维护新就业形态劳动者劳动保障权益的指导意见》就是一大体现。

图表：中央政治局会议内容对比

资料来源：新华网，中金公司研究部