财联社（深圳，记者 成孟琦）讯，奈雪的茶终于坐上“全球现制茶饮第一股”宝座，根据市场最新消息，公司将于6月18日公开招股，招股价为17.20元-19.80港元，发行逾2.57亿股，每手500股，入场费约9,999.76元。当中约10%为本地发售，约90%为国际配售，最高募资额为58.58亿港元，并预计于6月30日正式登陆港交所。奈雪的茶控股有限公司引入5名基石投资者，包括瑞银资产管理、汇添富基金、广发基金、建银国际旗下的乾元复兴精选基金，以及南方基金，5基石合共认购1.55亿美元等值股份。

此前，在6月6日，奈雪的茶通过港交所聆讯，摩根大通、招银国际、华泰国际为联席保荐人。同一条赛道上另外两家备受期待的茶饮巨头，喜茶未透露上市计划，蜜雪冰城只传A股交表但至今未见端倪。奈雪抢占了整个现制茶饮赛道的先机。

历来备受资本看好，更有明星基石加持

招股书显示，奈雪旗下主要运营有两个品牌门店，旗舰品牌奈雪的茶和子品牌台盖，营收主要来自主品牌奈雪的茶，贡献了近94%的收益。子品牌“台盖”主要专注于年轻一代的顾客，收益贡献比例仅为5%。截至最后实际可行日期，台盖和奈雪的茶产品均价分别为16元和27元。

据更新后资料显示，2018年-2020年，公司总营收分别为10.9亿元、25.0亿元、30.6亿元，其中奈雪的茶茶饮店所产生的收益分别为9.1亿元、22.91亿元、28.7亿元。另外，相关外卖订单占比逐年增长，2020年占比已超30%。随着盈利能力的改善，奈雪的茶经调整净亏损（非国际财务报告准则计量）由2018年的5658万元大幅减少至2019年的1174万元，进一步扭转为2020年的经调整净利润（非国际财务报告准则计量）1664万元。今年一季度，奈雪共录得收益人民币9. 59亿元，取得经调整净利润人民币730万元。

奈雪茶饮店数量由截至2017年12月31日的44间增长至截至2020年12月31日的491间，并于截至最后实际可行日期进一步增至562间，会员数量超3500万，线上订单收入占比近7成。

上市前，林新控股持股67.04%，由彭心和赵林夫妇持有；股权激励计划持股8.31%，持有大约1.2亿股。另外，奈雪的茶备受资本看好，经过几轮融资后，天图资本持股13.05%，深圳市国资委背景的SCGC资本持股3.32%，弘晖资本持股0.85%，PAG持股6.22%，永乐高持股0.87%。

而刚刚更新的基石团队也颇为亮眼，囊括了瑞银资产管理、汇添富基金、广发基金、建银国际旗下的乾元复兴精选基金，以及南方基金等知名基石与基金。5基石合共认购1.55亿美元等值股份，其中瑞银环球资管投资5,000万美元，汇添富基金投资4,500万美元，广发基金投资3,000万美元，南方基金投资2,000万美元，建银国际旗下乾元复兴精选基金投资1,000万美元。

按照覆盖的城市数目计算，奈雪的茶拥有覆盖中国最广泛的高端现制茶饮店网络。与此同时，奈雪还将在2021年、2022年主要在一线城市及新一线城市分别开设约300间及350间奈雪的茶茶饮店。根据招股书，此次募集资金当中约70%将在未来三年扩张茶饮店网络及提高市场渗透率，约10%用於提升整体运营效率，约10%用於提升供应链及渠道建设能力，剩余约10%为营运资金及作一般企业用途。

扩张路上，什么成为了奈雪盈利的绊脚石？

奈雪的茶2015年11月在深圳开设了第一间茶饮店，2017年走出广东，2021年谋求上市争做现制茶饮第一股，其扩张和发展速度不可谓不快。

开始扩张之后，奈雪开到快500家店，一个欧包买到29块、客单价超过40人民币时，才终于在2020年第四季度实现转亏为赢，不禁让我们想要探究，是什么成为了奈雪盈利道路上的绊脚石？

根据招股书，奈雪营业成本构成排名前三分别是原材料、人力成本和使用权资产折旧，其中原材料连续三年占比最高，并非外界盛传的租金成本高。一杯奈雪的茶原材料成本要占到总成本的37.9%，人力成本占到30.1%，使用权折旧排第三位，占11.5%。反而租金水电才占5.5%，而宣传推广才占2.7%。

奈雪的原材料成本占比在2018年、2019年和2020年依次为35.3%、36.6%、37.9%，高于行业水平且有轻微增长趋势。这源于奈雪创始人出对高品质的追求，彭心多次表示不会降低原材料投入。

以奈雪经典产品霸气芝士草莓为例，草莓作为季节性水果原本无法全年供应。据传奈雪在云南打造了专属的草莓园，既能实现全年无休的草莓供应，也能从源头把控食材品质，更能成就一年四季都不间断供应的奈雪销冠。

奈雪的茶致力于打造“茶饮界的星巴克”，走饮品+社交的路子，产品以20-35岁的年轻女性为主要客群，希望通过女性在社交与传播上的优势获得稳定客源。

社交空间需要精装修、大空间，再加上必须的烘焙用地和用人，奈雪的茶门店平均面积都在200平米左右，大的甚至达到400平米，单店平均员工高达18.3人，奈雪的茶标准店单店投入就达到了185万。奈雪的茶PRO面积稍小，但单店也要投入125万。反观竞争对手喜茶，门店包含80-100平米的标准店和50平米GO店两种，员工数量更少，单店投入较奈雪大为减少。

奈雪的茶走的是“一口茶+一口欧包”的道路，但其实主要收入都是靠茶饮，欧包的烘焙用地成本和用人成本居高不下，包括烘焙房必要的用地，和占店员一半的烘焙用人，但烘焙的营收却只占少数并且有下降趋势。2018-2019年，现制茶饮与烘焙产品及其他产品的营收贡献比例约为7：3，在2020年，这一比例在向8：2靠拢，奈雪的消费者更多还是冲着一杯茶而来，欧包成了拖油瓶。如果奈雪的茶此次上市成功，有必要审慎而开阔地思考一下烘焙条线的走向，是否仍然要将巨大的资源投入到产出并不明显的烘焙产品上？或者有没有可能整合资源，优化烘焙生产线？甚至站在更高一层的赛道上去思考烘焙生产线的出路？

不过，随着头部品牌效应增强，奈雪在租金方面的议价能力逐渐提升，租金成本优势凸显，成本端压力得到缓解。2018年至2020年，奈雪使用权资产折旧项与其他租金及相关开支合计占比依次为17.8%、15.6%和14.8%，呈现逐年降低的趋势。

奈雪的差异化竞争之路要如何走？

CBNData发布的《2020新式茶饮白皮书》提到，2020年新式茶饮市场规模超过1000亿元人民币，预计2021年会突破1100亿元人民币。其中新式茶饮消费者规模已经突破3.4亿人，预计新式茶饮仍将走出一条差异化竞争+高增长优质赛道。

很多人将即将上市的奈雪比作咖啡第一股星巴克，但其实奈雪与星巴克之间的差距，保守估计仍有好多个喜茶。

在小红书上搜索星巴克、Costa、喜茶、奈雪、瑞幸和蜜雪冰城，得到的笔记数量分别是57万+、2万+、24万+、10万+、9万+和3万+，而这仅仅是几家竞争对手在中国市场上的表现，并未计算星巴克的全球影响力。

奈雪的茶致力于打造“茶饮界的星巴克”，走星巴克的路线大量扩张门店，而且要在地段好的商区建店，这样才能走饮品+社交的路子，打造第三空间。却又与星巴克主打商业+个人空间的路子略有不同，主要目标客户群是20-35岁女性。这就需要奈雪无论在产品还是装修上都有创新。一方面，除了常青款水果茶和五颜六色的欧包，奈雪平均每周都会推出新品，而新品会增加客户的回购率与社交媒体打卡率。另一方吧，为了加强店内拍照效果，彭心曾专门请过爱马仕的灯光设计公司，希望打造出最好的自拍效果。两者互相促进，新产品吸引客户回购+拍照打卡，更多的社交媒体曝光吸引更多的客户，让奈雪走出了一条独特的引流之路。而客户主动的社交媒体曝光，又为奈雪节省了不少宣传推广费用。

但仅仅靠门店设计、产品推陈出新和社交媒体曝光，并不足以让奈雪成长为星巴克。

星巴克倚靠极高的产品标准化程度和终端零售成熟度，毛利率达到60%以上，仅在中国便拥有4700余家店，在全球75个国家拥有超过20000家门店。相较之下奈雪无论是产品标准化程度和终端零售成熟度，还是门店扩张，甚至标准化管理方面都有很大的空间。

另外，对比茶饮和咖啡市场，中泰证券研究员范欣悦认为，更加优质的饮品是连锁咖啡市场和现制茶饮市场的主要驱动因素，但高端现制茶饮黏性和消费频次更低。2020年美国人均每天消费咖啡1.87杯，高端现制茶饮每天消费一次以上人群仅12%。咖啡消费具备功能属性，而茶饮消费场景更加休闲，其消费黏性和频次更低。

“全球现制茶饮第一股”的宝座，奈雪坐定了，不过奈雪的盈利能力、管理能力能不能跟上其融资扩张的步伐，差异化道路能不能走出新意都还有待接受市场严格的检验。作为现制茶饮行业二级市场的先行者，奈雪IPO一事也将为整个新茶饮行业带来极为深远的影响，喜茶和蜜雪冰城上市只不过是时间问题。未来这条备受资本看好的赛道将有怎样的激烈竞争？各家巨头又如何赛出水平赛出特色？我们都在拭目以待。