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东起西落,百年中行纵论2021全球资产再平衡
白皮书称,展望未来几年,人民币很可能在双向波动过程中重心上移,因此建议超配人民币资产。

非同寻常的2020年让当今世界百年未有之大变局加速演进,站在“东起西落”的历史转折时刻,经验与眼界或许是为人们赢得更多财富的法宝。

中国银行作为国内持续经营超百年的老字号,纵观历史,放眼全球,中国资产性价比最高,有望价值重估,并将目光锁定在国内资产上。

2021年中国银行个人金融全球资产配置白皮书称,全球格局“东起西落”正在加速演进,中国乘势而上,引领复苏。人民币和人民币计价资产在良好的基本面支撑下有望稳步升值。

2021年中国经济的“三驾马车”均有亮点,国内有望在明年超越美国成为全球第一大消费市场。2020年中国在全球出口市场中的份额已达14%以上,处于历史最高水平。2020年底,中美10年期国债利差已扩大至250个基点的历史记录附近。

白皮书称,展望未来几年,人民币很可能在双向波动过程中重心上移,因此建议超配人民币资产。

中国银行个人数字金融部投资策略研究中心文晓波博士表示,我国在制造业和全球贸易链的核心的地位对人民币需求形成了支撑,还有十年期国债的利差处于历史最高的水平也支撑人民币走强。

而美元的弱势则贯穿了整个2020年,美元指数在美联储年内最后一次议息会议结果后终于跌破了90的整数关口。白皮书预计,2021年美元全年或低位震荡,节奏上前低后高,建议低配。

美股虚火旺,A股后劲足

世界经济低增长,低利率环境下,欧美国家货币泛滥造成天量资金涌入权益市场。美股在2020年脱离经济基本面的表现,很大原因是美联储无限量超级宽松货币导致,因此需时刻警惕美股拐点的到来。

2020年美股走势演绎了“冰与火之歌”,年内经历“过山车”般的行情。四次熔断跌至“冰点”后,在科技股的带动下,市场人气转为火热,标普500指数在12月创下历史新高,全年振幅达到近70%。

对于2021年美股走势,白皮书预计估值水平仍将保持高位,市场风格或将向价值股切换,因此建议维持标配。

而国内经济发展仍处于重要战略机遇期,且韧性十足,决策部门对股市发展给予了前所未有的重视,A股有望演绎“从复苏到复兴”的行情。白皮书建议,全球权益资产优先配置国内股市,超配A股和港股。

白皮书预计2021年A股有望成为海内外资金配置的优先选择。但货币政策回归正常以及注册制后供需两旺格局决定未来A股波动区间相对收敛,市场将呈现结构性行情轮动的特征,建议通过配置优势产品实现对A股的超配。

2020年港股是全球表现最弱的市场之一,且港股整体市盈率水平显示其仍为价值投资的洼地。白皮书指出,随着公司基本面改善;部分全球稀缺的独角兽成为资金投资国内的最佳选择,建议超配港股。

文晓波博士表示,我们不能再用港股的低估值是合理的惯性思维去看待港股。港股过去的低估值主要是其上市公司以国内金融类企业为主,同时投资者构成又主要是海外投资人,他们对中国资产存在系统性的估值偏差。

但现在港股投资者的结构正在发生变化,内地资金在香港交易所成交占比逐年提升,加上已被国际市场认可的一些科技公司也会加入港股,未来港股的定价权终将回归,估值偏差有望消融。

看好大宗商品

疫情导致的全球货币泛滥和超低利率环境,正导致通胀预期升温,叠加经济回暖预期下,布局全球大宗商品成为对抗通胀的较佳选择。白皮书称,明年全球大类资产配置顺序为大宗商品、权益、黄金、债券。

白皮书预计2021年黄金市场仍将受疫情相关事件影响波动较大,上半年看涨黄金,有望挑战前期高点,三季度开始利好逐步兑现,应谨慎观察行情拐点。白银品种弹性较黄金更大,明年波动率或有进一步提升。

白皮书指出,市场会对通胀预期进行交易,对黄金会形成支撑。全球共振复苏,原油价格会温和走升,但相对其他资产来讲涨幅可能也是比较大的,此外对铜等大宗商品也持乐观态度。

不过准确把握投资脉搏并非易事,回顾跌宕起伏的2020年全球资本市场,受史无前例的疫情冲击,投资的风险与机会并存,真的是有人欢喜有人忧,但对照中行私人银行以往之投资建议,基本踩到了点上。

文晓波博士表示,“我们将自己的策略周报和全球各类指数走势进行拟合发现,在市场几个关键节点上我们均给投资者给出明确且现在看来是正确的建议”。

债市策略标配为主

2020年全球债市表现低迷,2021年经济复苏,政策回归正常预期下,国内债券市场结构行情,蓄势以待。

白皮书建议,对国内的可转债、利率债、信用债、中资美元债均采用标配策略,美债建议是低配保守对待。白皮书预计明年美国经济修复叠加通胀预期,易跌难涨,短优于长,因此建议采取保守的投资策略。

2020年底国内信用风险事件渐有抬头之势。展望明年,白皮书预计国内信用环境或边际收紧,信用利差将大概率走阔;信用债投资中更需关注主体本身,谨慎资质下沉,策略方面建议标配。

而美债方面,已处于历史高位的美债在经济复苏和通胀的预期下,长端收益率面临上行压力,但美联储货币政策拐点信号未明,美债短端表现或好于长端,

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