《科创板日报》 （上海，记者 吴凡）讯，12月17日，昆山国力电子科技股份有限公司（以下简称“国力科技”）申请科创板上市获受理，招商证券为其保荐机构。公司拟募资4.79亿元，分别投向“真空继电器、真空电容器生产项目”、“高压直流接触器生产项目”、“电子真空器件研发中心项目”以及补充流动资金。

记者注意到，在国力科技众多产品结构中，高压直流接触器等产品主要应用于新能源汽车行业及其配套领域，由于此前新能源汽车受到补贴政策进一步退坡影响，公司应用于新能源汽车行业的直流接触器销量同比大幅下降。

但随着今年下半年以来新能源汽车销量的复苏，以及补贴政策延长至2022年且退坡幅度较小，高压直流接触器市场也在逐步回暖。招股书显示，目前高压直流接触器市场中可大批量供货的厂商中，国力科技处于第二梯队，松下、宏发股份（600885.SH）以及泰科为代表的全球市场龙头企业身处第一梯队。

不过国力科技认为，在客户定制化需求响应方面，国产厂商相较于松下、泰科等大型外资厂商反应更加迅速。

身处第二梯队

按照功能和应用场景，国力科技的主要产品包括陶瓷真空电容器、陶瓷高压真空继电器、高压直流接触器、陶瓷真空开关管、交流接触器和真空有源器件等。

招股书显示，报告期内，国力科技的直流接触器产品实现的营收分别为1.77亿元、1.07亿元、0.86亿元和0.46亿元，占各期营收的比重分别为43.24%、29.17%、26.83%以及30.87%。直流接触器也是公司报告期内营收贡献最大的一类产品。

但是《科创板日报》记者注意到，报告期内，公司直流接触器产品的产能利用率却呈现持续下滑之态，下滑幅度分别为：103.36%、84%、54.22%以及33%。

国力科技在招股书中解释称，其采取的是“以销定产”的生产模式，也就是说，在手订单及销量情况是影响产能利用率的主要因素，若在手订单减少、销量下滑，自然产能利用率就不高。

据了解，未来车载电子器件产品将向高功率密度、高转换效率、高稳定性、高一致性等方向发展，而直流接触器具有普通电子器件无法比拟的可靠性及使用寿命长等特点，直流接触器也是新能源汽车及充电设施电池及电路系统的核心模块。

因此，新能源汽车行业是影响直流接触器市场的重要“晴雨表”之一。

2019年，新能源汽车受到补贴政策进一步退坡影响，结束了之前高速增长态势，整体呈弱增长。在产销下行压力下，整车厂商普遍采取了放缓生产节奏的策略，这也进一步导致国力科技直流接触器的销量大幅下降，从2018年的82.59万只，下滑至2019年的63.489万只。

行业颓势在今年半年迎来回暖，数据显示，1-11月累计新能源汽车销量同比增长3.9%，首次由负转正，其中新能源汽车11月销量为20万辆，同比增长104.9%。

体现在招股中的数据是，今年1至6月，国力科技直流接触器产品的产销率达到115.67%，甚至高于新能源行业景气度较高的2017年。

根据中金公司研究部的测算，2020 年全球新能源高压直流接触器市场空间为 24.2 亿，至 2025 年将达到 96.2 亿元，复合增长率达 31.8%。目前国力科技处于前述市场中的第二梯队，松下、宏发股份分别位列市场占有率前两位，占据了近 60%的市场份额，其中宏发股份占据国内市场约 40%的份额。

国力科技认为，未来随着国内新能源市场规模的不断扩大，市场将被第一、第二梯队持续占据并不断扩张。而与松下、泰科等大型外资厂商相比，国内头部厂商能够更加快速响应下游客户在产品开发、质量改进等方面的定制化和迭代需求。

受累前第一大客户

整体营收方面，报告期内，国力科技实现营收为4.14亿元、3.73亿元、3.32亿元以及1.6亿元；实现归母净利润为7127.86万元、-1286.49万元、3935.04万元以及924.70万元。

2018年是国力科技报告期内业绩唯一亏损的一年，其背后又是发生了什么“故事”？

《科创板日报》记者进一步梳理发现，国力科技2018年直流接触器收入同比下降7068.72万元，其主要原因与公司2017年的第一大客户沃特玛有关。

招股书显示，国力科技2017 年度对其第一大客户沃特玛销售收入为9855.94万元，占当期主营营业收入的比例为 23.80%。而自2018 年起，沃特玛受债务危机、资金以及人员流失的影响，无法维系正常的生产经营，导致国力科技对其销售收入大幅下降。

天眼查显示，目前沃特玛诉讼缠身，被执行的标的总金额为18.98亿元，另外沃特玛还曾拖欠504名员工2019年1-2月工资，共计506万元，且还存在欠税情况。

值得注意的是，受益于沃特玛2017年对公司直流接触器的采购，前述产品的平均售价被拉高至362.74元/只。但受沃特玛事件等因素综合影响，国力科技2018年直流接触器收入同比下降39.88%，毛利率同比降低8.65个百分点，降幅为16.38%，导致公司主营业务毛利率整体下降。

不过导致公司2018年亏损的直接原因是国力科技对沃特玛应收账款的坏账计提。

招股书显示，2018年末，国力科技坏账准备金额较2017年末增加8740.89万元，主要原因是沃特玛无法正常偿付部分供应商货款。经对沃特玛经营现状、财务状况等多方面调查分析，公司预期应收沃特玛相关款项回收可能性很小，对期末应收沃特玛款项全额计提坏账准备。

2020 年6月30日，国力科技对沃特玛的应收账款余额为8758.11万元。截至招股书披露，国力科技对沃特玛的应收账款尚未执行完毕。

值得注意的是，2018年12月，国力科技子公司国力源通与沃特玛、湖北新楚风签订三方债务重组协议，约定将国力源通应付湖北新楚风的货款、湖北新楚风应付沃特玛货款（前期交易未结清款项）以及沃特玛应付国力源通货款（前期交易未结清款项）进行相等金额三方抵账，相关债权债务关系消灭。

即国力源通应收沃特玛商业承兑汇票3665.03万元债权灭失，但不影响剩余债权。

针对上述交易，国力科技将取得电池包资产市场可变现价值与抵减的沃特玛债权形成的差额2780.56万元，作为应收账款核销处理。