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造车新势力提升估值遇新引擎:这一环节催生全新商业模式 头部机构纷纷上调目标价
科创板日报 何律衡
2020-11-19 星期四
原创
汽车行业正在从增量市场收费转变为存量市场收费,寻求汽车产业“传统销售”模式的变革成为各个车企的探索方向。
智能驾驶
本质上涉及注意力吸引和注意力分散的认知工程学,主要包括网络导航、自主驾驶和人工干预三个环节。
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《科创板日报》(上海,研究员 何律衡)讯,海内外股市持续调整,新能源汽车概念的强风却没有停歇的意思,新势力的股价水涨船高的同时,几大头部机构也加入战场唱多,理由虽各有不同,但却同时锁定了这一业务模式。

曾经的“大空头”摩根士丹利在18日报告中给予特斯拉增持评级,为三年多来首次,并将目标价上调50%至540美元,这意味着特斯拉股价还可上涨22%。报告强调,特斯拉的商业模式即将发生深远转变,主要收入来源从汽车销售逐步转向附加值更高的软件和服务。

国内头部券商中金公司则在19日报告中上调了另一电动车明星企业蔚来的目标价206%至52美元,维持跑赢行业评级,目标价存在12%上行空间。需要指出的是,报告使用分部估值方法,首次引入软件(智能驾驶)与服务(服务无忧包)部分。另据报告预测,NIO Pilot精选包、全配包的渗透率分别达到40%、50%,合计90%。

无论是大摩的180度大转变还是中金公司的大胆预测,在这一风口,或许不足为奇。然而,两大机构报告均在电动车企的软件与服务业务上大做文章,却值得投资者注意。而这一变化所透露出的信息,也更耐人寻味。

全新商业模式显现 软件支撑更长生命周期

华泰证券王林11月16日报告指出,在当前汽车在技术、产品等领域同质化愈发明显的背景下,依靠降低成本来打“价格战”从而促进销售的商业模式无法维系。寻求汽车产业“传统销售”模式的变革成为各个车企的探索方向,通过自动驾驶技术有望实现车企向平台化运营的商业模式进阶。

王林认为,在“传统销售”模式中,在车企完成车辆销售后业务模式便结束了。而搭载了自动驾驶技术汽车销售后,车厂的运营才刚刚开始,因为智能驾驶的核心技术是人工智能,需要不断的对数据进行搜集和学习,并不断的进行软件迭代来实现,为汽车产品提供了更长的生命周期。

平安证券曹群海9月24日报告同样指出,汽车行业正在从增量市场收费转变为存量市场收费,从过去的赚取一次性出售汽车的利润转变为赚取存量用户服务费,比如通过OTA软件升级、互联网内容服务、APP对接、系统许可服务收费等,汽车行业的周期波动减弱,背后需要新的公司体系和智能化产品的支撑。

所谓智能化产品,简而言之就是汽车将从交通工具变为移动空间,其基础是集成度更高的产品架构,更高速的数据传输网络,实现产品可在线升级,在此基础上建立驾驶智能化,可以提供高速、低速、复杂环境下的自动驾驶,解放消费者时间,建立乘坐空间智能化。

其中,乘坐空间智能化本质是向软件和内容收费,一方面通过可拓展的硬件和可升级的软件,用户的乘坐空间可进行升级,比如座椅加热包、娱乐系统升级等,另一方面提供互联网增值服务,为消费者提供音乐、社交、办公、电影等互联网服务,利用消费者碎片化时间,通过VIP会员方式收取年费。

而在此趋势下,特斯拉、蔚来、小鹏、理想等为代表的新能源造车新势力,已对智能化产品率先出手,并建立了各自的优势:

电动车成智能化最优解 软件收费或为主盈利模式

华西证券崔琰9月23日报告认为,新能源汽车以电力驱动的内在特性决定了其电气化水平整体高于传统燃油车,动力电池可以直接供电,线束和连接器可以承载的功率更大,车辆上可以布局更多的汽车电子设备,能够更好的适应车辆智能化、信息网的发展趋势。

安信证券袁伟6月9日报告则指出,类似于功能手机向智能汽车的迭代,汽车也正在由传统的出行工具向未来的移动终端转换。在此基础上,海通证券周旭辉11月15日报告进而指出,电动车的架构最能解放车的内部空间,所以是最适合移动生活空间的。

另据平安证券报告分析,相较于老牌车企,造车新势力们的公司体系也与智能化汽车产品更加适应。据其分析,智能化汽车所需要的公司架构更类似互联网公司,改变有两点:

一是在研发制造环节,从以动力总成和底盘为中心到以软件部门为中心,从硬件V型开发流程到软件闭环开发体系,会有新老权利中心利益冲突和交替,二是建立类似互联网的大中台+小前台架构,迅速把握和响应用户需求,通过数字化运营体系打通研发和营销,与消费者建立直接联系。

蔚来汽车(新势力)与长城汽车(老牌车企)的组织架构对比

因而,无论是率先推出OTA升级服务的特斯拉,亦或是注重数字化运营的蔚来汽车、加速推进智能化的小鹏汽车、以用户为中心的理想汽车,都将成为汽车智能化发展的优质土壤。同时,老牌车企势力也在加速转型,在管理机制上进行创新,未来两者将同归一个赛道。

东吴证券分析师黄细里11月2日报告指出,未来汽车是“电动+智能”共同定价,会成为下一个移动终端,软件持续收费成为主盈利模式。数据积累构建长期护城河,形成强者恒强的局面。整车股逐渐从周期到成长股估值体系的变化。

平安证券曹群海推荐长城汽车(体制变革迎接新时代)、上汽集团(智能化技术储备丰厚)、广汽集团(组织体系加快转型),关注蔚来汽车、理想汽车、小鹏汽车,在供应链上建议关注智能化赛道,推荐福耀玻璃、华域汽车、星宇股份,建议关注新泉股份、伯特利。

特别声明:文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作风险自担。
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