财联社（上海，编辑 黄君芝）讯，在财报季即将落幕之际，高盛（Goldman Sachs）近日发表报告对大型公司业绩作了一个总结，二季度标普500指数每股收益（EPS）同比跌幅“仅”为34%，优于普遍预期的下跌45%，也远高于高盛自己预测的下跌60%。

具体而言，迄今为止已有445家成份股公司公布了财报，占标普500指数成份股总市值的88%。其中58%的公司每股收益超出普遍预期，这一比例远高于47%的长期平均水平，几乎与2009年金融危机后创下的历史最高纪录持平。

不过，高盛首席美股策略师David Kostin认为，之所以会出现这种情况，主要原因有三个：

1.第二季度财报发布之前，自下而上的盈利预期共识被大幅下调。由于预期偏低，那些EPS超出预期的公司在公布财报后的交易日表现平均只比市场高出36个基点，低于历史平均水平110个基点。

2.严格的成本管理（包括投入成本的下降以及大规模裁员）也是利润率降幅小于预期的原因之一。

3.标普500指数的构成也有助于解释这一现象：当标准普尔500指数每股收益下跌34%时，罗素2000指数（由罗素3000指数中市值最小的2000支股票构成）每股收益下跌了97%。美国经济第二季度同比收缩10%，创下战后记录。根据历史关系，标普500指数EPS预计将下降约60%。然而，与大公司相比，疫情对经济增长的冲击对小公司的影响尤其明显。大盘股相对强劲的资产负债表和较高的利润率，有助于保护它们第二季度的利润。

“两极分化”更明显

在本财报季中，大型科技企业与中小企业表现“两极分化”的趋势变得更为明显。信息科技是标普500指数成份股中盈利权重最大的板块（第二季度为27%），在半导体行业强劲的业绩带动下，该季度实际盈利增长了1%。但若剔除信息科技，标普500指数第二季度每股收益则下降了41%。

此外，值得注意的是，标普500指数成分股中五大科技巨头FAAMG（Facebook、苹果、亚马逊、微软和谷歌）每股收益同比增长了2%，而同期其他495家公司总体下降了38%。高盛指出，FAAMG股票受益于受公共卫生事件加速的长期发展趋势，例如云支出和电子商务，并将继续扩大各领域的市场份额。

与这些巨头相比，新冠疫情对经济增长的冲击在小公司的业绩上尤其明显。高盛近期的一项小型企业调查显示，84%的PPP贷款接受者预计将在8月的第一周耗尽资金。小型企业的进一步疲软可能威胁到美国劳动力市场的复苏和大型企业收入的增长。

此外，大型科技公司与中小企业的分化也反映在股价上：今年以来，FAAMG股价屡创新高，苹果和亚马逊的股价自年初涨幅均超过50%；另一方面，罗素中盘指数今年以来下跌了2.33%，而罗素3000指数同期上涨了3.79%。

基本预期

在财报季即将落幕之际，高盛将其2020年标普500指数每股收益预期从115美元提高到了130美元（与2019年相比增长21%），并称在这15美元的上调中，11美元反映了第二季度更好的盈利结果。

从季度来看，高盛预计第三、第四季度标普500指数每股收益同比增长将分别为-20%和-14%，而该行此前的预期分别为-30%和-17%。剔除金融和公用事业，高盛预测标普500指数2020年全年销售增长率为-4%，净利润率为9.1%（-157bp）。不过该行指出，大多数投资者都将目光投向了2020年以后，2021年和2022年的盈利前景。

此外，由于第二季度业绩好于预期，且该行对2021年经济前景的预测也超出普遍预期，这让高盛将其对2021年标普500指数每股收益的预期上调到了170美元。该行还预测，2021年标普500指数成份股公司的销售额将增长10%，净利润将增长10.9%。其中，对能源、非必需消费品、材料和信息技术领域的修正最为积极。

最后，Kostin也承认，美国大选和2017年企业减税政策的可能逆转，对标普500指数每股收益和该行盈利预期都构成了巨大的下行风险。不过，即便是最好的情况下，盈利也将需要近两年时间才能完全恢复：“虽然我们预计标普500指数成份股的总盈利将在2021年底达到2019年的水平，但我们并不期望每个行业都能迅速恢复到这一水平。”

“我们预测，到2021年底，信息科技（2019-2022年复合年均增长率为+10%）和医疗保健（+10%）的盈利将超过2019年的水平。而周期性行业的盈利增长将更加缓慢。”Kostin补充说。