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普冉股份闯关科创板:NOR Flash工艺制程比肩兆易创新 市场份额仍待提升
普冉股份主要产品包括NORFlash和EEPROM两大类非易失性存储器芯片,下游应用终端包括智能手机、可穿戴、白色家电等领域。

《科创板日报》 (上海,记者吴凡)科创板申报大军又添一家存储芯片公司。

8月3日,普冉半导体(上海)股份有限公司(以下简称“普冉股份”)的科创板申报材料获得上交所受理。截至今年3月最后一轮融资,公司投后估值为14.05亿元,此次公司拟募资3.45亿元,投向闪存芯片升级研发及产业化等三个项目。

成立于2016年初的普冉股份的主营业务是非易失性存储器芯片的设计与销售,目前主要产品包括 NORFlash 和 EEPROM 两大类非易失性存储器芯片,下游应用终端包括智能手机、可穿戴、白色家电等领域。

招股书显示,普冉股份收入三年复合增长率为 116.00%,净利润三年复合增长率 194.84%,发展势头迅猛。不过也要清晰的看到,作为两大市场的新进入者,不论是产品毛利率亦或是市场份额,其与行业中的头部公司相比仍具有较大差距。

NOR Flash市场产能紧张

NOR Flash可以应用在手机、PC、物联网设备等代码闪存应用领域,近年来TWS耳机、AMOLED 屏幕及TDDI 触控与显示芯片等新兴领域正逐渐成为 NOR Flash 市场规模增长的主要驱动力。

普冉股份的招股书显示,2018年,TWS蓝牙芯片厂商恒玄科技成为公司的第三大客户,对应的销售额为979.31万元。

2019年、2020年1至3月,恒玄科技分别向普冉股份的采购金额为1869.48万元以及796.99万元。但《科创板日报》记者注意到,普冉股份与恒玄科技于2017年12月签署了销售协议即将于今年年底到期。

而对于恒玄科技而言,其存储芯片供应商不止有普冉股份一个选择项,2018年至2019年,恒玄科技向兆易创新采购的存储芯片采购额远高于普冉股份。

兆易创新是普冉股份在NOR Flash市场中强大的竞争者。《科创板日报》记者了解到,随着近年部分国际存储器龙头陆续退出NOR Flash市场,以及淘汰中低端产能,导致兆易创新、华邦、旺宏等厂商市场份额持续上升。根据CINNO Research 资料显示,2019 年第三季度,包括兆易创新在内的五大厂商占据了NOR Flash市场90%的份额。

但从另一个角度看,由于部分厂商的减产,全球Nor Flash供给保持紧缺,随着TWS等下游需求放量,华泰证券发布研报认为,在大厂逐步扩产以补足供需缺口之前,下游客户将为了争取产能而加价以保证终端出货,由此有望带动Nor Flash产品价格提升、维持行业高景气。

报告期内,普冉股份NOR Flash业务收入持续增长,但毛利率总体呈现下滑态势,从2017年32.43%降至22.32%,且毛利率水平不及兆易创新,公司称,其作为新进入者,采用高性价比策略以获取市场份额,导致公司NOR Flash产品毛利率较低。

还需引起注意的是,公司已付费购买赛普拉斯的40nm和55nm SONOS工艺的授权,即公司选择 SONOS 工艺结构作为 NOR Flash 芯片的存储单元结构,并在此基础上进行 NOR Flash 的产品研发和设计。

目前,兆易创新的NOR Flash产品正从65nm制程向55nm制程进行转换,而普冉股份用于生产NOR Flash产品的55nm工艺制程处于行业领先水平,报告期内该产品收入占比均超过50%。

EEPROM出货量增长

EEPROM 与 NOR Flash 同为满足中低容量存储需求的非易失性存储器,两者在技术上具有一定相通性,但在性能方面有所差异,简单来说,NOR Flash 更适合对擦写次数与数据可靠性要求不高但对数据存储量要求较高的应用领域,EEPROM更适合存储小规模、需要经常修改的数据。

普冉股份生产的EEPROM 产品主要应用于手机摄像头模组(含3-D)、智能电表、家电等领域,公司称,随着下游 5G 手机存量替换和手机多摄像头配置趋势,摄像头模组及其存储器芯片需求呈现爆发式增长,公司 EEPROM 出货量呈现明显的增长趋势。

普冉股份称,其出货量在国内 EEPROM 厂商中处于头部地位,但从市场份额看,根据赛迪顾问统计数据,2018 年聚辰股份(688123.SH)为全球排名第三的 EEPROM 产品供应商,占有全球约 8.17%的市场份额,市场份额在国内 EEPROM 企业中排名第一。

从应用领域来看,聚辰股份和普冉股份的EEPROM主要应用于摄像头模组。2017年至2020年1至3月,普冉股份EEPROM产品的毛利率从32.20%下滑至25.14%,而2017年至2019年,聚辰股份EEPROM产品的毛利率分别为56.03%、50.42%以及42.59%。

《科创板日报》记者还了解到,两家公司产品毛利率下滑,与主动调整EEPROM 产品的单价所致,并且平均单价将随着时间的推移而逐步下降。

通过对比发现,普冉股份对EEPROM产品的平均销售单价从2018年的0.11元/颗,微调至0.17元/颗,但2020年前3月又下调至0.14元/颗,而聚辰股份对该产品的平均销售单价从2018年的0.3056元/颗,下调至2019年约0.26元/颗。

此外,由于部分下游手机厂商对手机摄像头 EEPROM 容量的调整,也是导致聚辰股份EEPROM产品毛利率下滑的因素之一,而前述调整主要指向摄像头模组对 EEPROM 产品的小型化封装和高可靠性需求,对此普冉股份称,其已经面向摄像头模组应用推出了全系列 WLCSP 封装的产品。

不过就工艺制程水平看,普冉股份并不落后于聚辰股份。

普冉股份在招股书中称,EEPROM产品目前采用 130nm工艺平台进行研发,目前正在进行新一代 95nm 及以下EEPROM产品研发,以进一步降低芯片的面积和单位成本、而聚辰股份此前在招股书中披露,其EEPROM产品同样基于130nm。

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