5月5日，正在重组停牌中的贵糖股份发布今年第一季度业绩报告，这家仍在亏损中的广东国有企业虽然同比减亏75.85%，但仍难扭转制糖业务颓势。

　　尽管制糖行业低迷，但贵糖股份引来重生机会。3月26日，该公司停牌，成为广东省省属国有资产首批停牌重组的企业之一，其大股东广业集团主营资产众多，重组空间大。

　　“此次广东国有资产深化改革重组将充分优化配置现有国资系统资产，优胜劣汰，开放合作，因此各个企业的重组发展压力也很大。”广东工业大学社会责任研究中心主任唐更华分析说。

　　今年年初，广东省国资委制定新一轮国有企业深化改革的目标及任务(征求意见稿)后，广东国资体系多家企业已经进入重组阶段，广东国资改革进入企业实操与方案制定同步进行阶段。

　　贵糖股份重组猜想

　　在每一轮国有企业改革重组中，贵糖股份都是积极参与者。早在2011年，贵糖股份前大股东广东恒健投资集团将其所持有的贵糖集团100%股权，无偿划转到广东国资委旗下另一全资企业广业资产，是次重组后，恒健集团成为广东国资委旗下投资企业平台，与南方产权交易集团一起承担着国有资本运营的重任。

　　而此次，贵糖股份停牌将聚焦于广业资产内部资产重组。广业公司在广东国资“三广”中资产证券化率最低，过去仅有宏大爆破IPO。

　　广业集团2013年就提出了“500亿”发展目标，希望通过真正意义上的结构调整来促进企业的升级转型。

　　据广业集团“十二五”发展目标，将控股宏大爆破、云硫集团、环保产业、燃化产业、科技板块等四家以上上市公司，实施包括上市、重组、兼并、信托投资等在内的大项目，利用三年左右时间，完成结构调整，扩大企业规模。

　　制糖业没有进入广业集团主营业规划。近两年来，国内制糖业全行业亏损。贵糖股份因糖价下跌，管理、财务、销售费用增加，已呈持续亏损状态。

　　据广东国资委深化国企改革的意见稿要求，“国有资本主要集中在基础性、公共性、平台性、资源性、引领性等关键领域和优势产业。”

　　广业集团资产中，云硫集团、环保产业(由环保集团、粤能集团组成)皆属于优质资产，参与重组的几率大增。

　　广州一家私募投资机构预测，贵糖股份的重组将有三种路径：其一，云硫集团成为上市的股份有限公司，硫矿硫酸等矿业资产上市，造纸制糖资产退出;其二，广业环保(包括环保集团、粤能集团)成为上市公司，环保资产上市，造纸制糖资产退出;其三，广业集团旗下云硫集团、环保集团、粤能集团皆进入上市公司，硫矿硫酸矿业、环保资产上市，造纸制糖资产退出。

　　“不论哪一种路径，都体现了广东省国有资产优化资源配置、调整产业结构、优胜劣汰改革思路。”上述投资机构人士说，“广东国资委掌握着超过4万亿元庞大资产，预计贵糖股份重组路径将成为改革重组的典范之一。”

　　分层级混合制

　　“广东省拿出了数十个二级子公司项目招商合作，不仅仅只是为了实现国有企业混合制而招商，而是抱着利用混合制的开放机制，来盘活国有企业旗下国有资产，整合社会资源。” 唐更华对21世纪经济报道记者说。

　　这意味着，贵糖集团的制糖资产将有可能对外寻求合作，通过引进战略合作方来实施再重组，“对于非核心主业，广东国资可以出让控股权。”唐更华说。

　　据本21世纪经济报道记者统计，广东省省属国有企业旗下18家上市公司(包括港股)已发布今年第一季度业绩，其中有11家业绩增长，只有7家业绩下降。其中，贵糖股份、广弘控股、星湖科技、佛塑科技、风华高科、广南集团等消费类、制造类企业业绩多下滑，而交通、电力、基建等基础设施类企业业绩多增长。

　　齐鲁证券叶倩瑜分析认为，竞争性领域中行业的景气度相对较高的将率先启动重组，民营企业才有进入的动力。目前，食品饮料以及商贸零售两个行业稳定且有相对强劲的盈利能力，是“国退民进”取得双赢的前提条件，而国资持股在上述两大行业中占比分别达到25.2%和16.1%，也为国企改革提供了足够的可操作空间。

　　21世纪经济报道记者获悉，今年6月底前，广东省八个省级职能部门，将完成国企改革配套政策的制定。如改组或组建省属国有资本运营和国有资本投资公司的方案，管理层及员工的持股办法等。

　　根据此前的征求意见稿，此轮改革将形成30家左右营业收入超千亿或资产超千亿、具有国际竞争力的国有控股混合所有制企业。到2020年资本布局结构明显优化，混合所有制企业户数比重超过80%，二级及以下竞争性国有企业基本成为混合所有制企业。其中，到2015年，全面完成国有企业公司制改造;到2017年，混合所有制企业户数比重超过60%。

　　“实现国有资产证券化是工作重点之一。” 唐更华说，“虽然在此次改革目标中没有明确提资产证券化目标，但是二级及二级以下国有企业通过招商引资建立混合所有制，而对一级企业来说，上市就是实行混合所有制主要方式。”资本市场业内人士普遍预期，广东国资委将鼓励具备条件企业通过首次公开募股、借壳、新三板挂牌等形式实现优质资产上市做大做强，支持已有上市平台企业通过定向增发、资产置换等实现主营业务整体上市。