2026年赛程走过四分之三，券商业绩正经历一场“稳中有压、分化加剧”的深层洗牌。

截至10月30日，上市券商2026年三季报已披露完成，涉及券商或上市主体多达49家，行业业绩全景图基本清晰。整体呈现“累计稳增、单季承压”特征：前三季度归母净利润整体同比增长23%，第三季度单季同比下滑15.65%。

业务层面，上述券商或上市主体前三季度自营收入整体同比增长8.98%，但69.05%的券商自营收入同比下滑，分化显著；经纪业务表现较稳，整体同比增长27.89%，几乎全部券商实现正增长；投行净收入整体同比增长26.16%，行业分化加剧、马太效应进一步凸显，5家头部券商保持高增长；资管业务整体同比增长20.25%，分层特征明显；利息净收入增速最高，整体同比增长37.69%，其中83.33%的券商增速为正。

券商业绩走弱主要发生在第三季度，可比券商单季归母净利整体同比下滑15.65%、环比下滑41.54%，77.55%的券商增速回落，16家净利腰斩甚至“脚裸斩”，5家单季亏损；营收端同样承压，38家同比下滑，23家萎缩超三成。但分化之中仍有亮点，华安证券、中金公司、招商证券等逆势高增，成为三季度业绩中的少数“逆风样本”。

9家券商前三季度净利过百亿

49家券商或上市主体前三季度归母净利润合计2220.71亿元。就可比券商合计来看，整体同比增长23%；营收合计5236.89亿元，可比券商整体同比增长18.74%。其中，32家前三季归母净利同比增速为正，16家增速为负，同比增速为负的券商占比为33.33%。

有3家券商前三季度归母净利润实现接近或翻倍增长，分别为华安证券（169.56%）、中金公司（101.71%）、招商证券（94.81%）。

同比降幅接近或超过三成的券商有7家，分别是国信证券（-28.88%）、红塔证券（-32.22%）、太平洋（-35.54%）、湘财股份（-37.71%）、江海证券（-77.66%）、天风证券（-90.34%）、锦龙股份（盈转亏）。

前三季度归母净利润跨过百亿门槛的券商有9家，分别是中信证券（310.22亿元）、国泰海通（248.85亿元）、招商证券（172.82亿元）、广发证券（160.27亿元）、华泰证券（150.41亿元）、中金公司（132.45亿元）、东方财富（119.07亿元）、中国银河（110.25亿元）、中信建投（102.57亿元）。申万宏源证券（77.73亿元）、国信证券（64.98亿元）、东方证券（53.79亿元）则表现稍弱。

上述排名靠前券商已出现明显分层。中信证券前三季度归母净利润超出第二名国泰海通24.66%。随着国泰海通合并后融合发力，二者后续对比表现值得关注；上述两家券商的业绩已是头部券商排名末位的东方证券的4.63倍和5.77倍。

值得注意的是，中金公司前三季度业绩已超过2025年全年，公司2025年归母净利润为97.91亿元；前三季度基本每股收益2.62元，同比增长111.68%。中金公司换股吸收合并东兴证券、信达证券已于10月26日完成交割。由于三季报统计区间为1月至9月，相关并表影响尚未反映，后续公司在头部券商中的表现更值得期待。

此外，中小券商与头部券商的差距极为显著。以中信证券为例，其前三季度归母净利润超过排名倒数30家券商之和。

第三季业绩普遍走弱

券商业绩走弱主要发生在第三季度。

49家券商第三季度归母净利润合计为572.46亿元，可比券商整体同比下滑15.65%、环比下滑41.54%。同比增速下滑的券商多达38家，占比为77.55%。

16家券商第三季归母净利同比下滑接近或超过五成，分别为东方证券（-47.78%）、首创证券（-52.67%）、财通证券（-56.31%）、华西证券（-58.04%）、华鑫股份（-58.94%）、东北证券（-60.24%）、红塔证券（-60.86%）、申万宏源（-62.21%）、第一创业（-64.81%）、西部证券（-71.04%）、东吴证券（-71.33%）、长江证券（-71.72%）、财达证券（-77.24%）、国海证券（-77.79%）、国信证券（-79.66%）、太平洋（-88.39%）。

此外，5家第三季度亏损，分别为华创云信（-0.56亿元）、锦龙股份（-0.57亿元）、天风证券（-1.89亿元）、江海证券（-2.19亿元）、湘财股份（-2.54亿元）。

更值得关注的是，49家可比券商中38家营收同比下滑，其中23家营收萎缩超过三成，分别为西部证券（-32.46%）、兴业证券（-33.31%）、中泰证券（-33.45%）、华西证券（-34.00%）、财通证券（-36.04%）、锦龙股份（ -36.21%）、中国银河（ -36.52%）、华鑫股份（-37.11%）、太平洋（-38.46%）、第一创业（-41.06%）、财达证券（-41.43%）、西南证券（-41.63%）、首创证券（-41.83%）、东方证券（-44.54%）、国泰海通（-46.35%）、申万宏源（-48.45%）、红塔证券（-49.38%）、国元证券（-51.82%）、东吴证券（-57.01%）、长江证券（-61.56%）、国信证券（-67.45%）、天风证券（-85.20%）。江海证券营收出现负值“-0.80亿元”，该情形是通过对哈投股份公告，累计数据轧差测算所得。

与此同时，6家第三季度归母净利增速较高的券商引人关注，分别是华安证券（251.35%）、中金公司（125.63%）、招商证券（80.65%）、华林证券（35.29%）、国金证券（17.62%）、西南证券（15.26%）。

“成也自营、败也自营”

从43家可比券商前三季度各主要业务表现来看，自营业务为第一大收入来源，营收占比达40.78%。由于该业务占比较高，其业绩波动对公司整体盈利的影响被显著放大：行情向好时带动收入快速攀升，行情转弱时则可能拖累整体业绩明显下滑。其他各主要业务营收占比分别为经纪业务（28.81%）、利息净收入（9.43%）、资管业务（8.37%）、投资银行业务（6.36%）。

前三季度自营业务收入整体同比增长8.98%，其中29家同比增速为负，在42家可比券商中占比达69.05%。该业务下滑接近或超过三成的券商有11家，分别是东北证券（-28.23%）、申万宏源（-29.95%）、红塔证券（-32.18%）、华西证券（-32.83%）、兴业证券（-34.51%）、国元证券（-35.32%）、中银证券（-37.41%）、东吴证券（-45.32%）、太平洋（-52.14%）、天风证券（-63.34%）、国信证券（-67.76%）。

相对应地，部分券商自营收入的高速增长也提振了整体收入表现。7家券商前三季度自营收入同比增速超过三成，最亮眼的是华安证券与招商证券，两家该业务收入实现翻倍增长，分别同比增长203.17%、185.76%。这也使得华安证券前三季度归母净利润排名第13位，招商证券更是一举排名第三位。广发证券凭借自营收入同比增长67.85%，前三季度归母净利润排名第四位。其他自营增速较高的券商为中信建投（46.52%）、财达证券（44.80%）、中金公司（43.35%）、华泰证券（35.23%）。

前三季度自营业务收入达到百亿级的券商有7家，分别是中信证券（305.23亿元）、国泰海通（247.71亿元）、招商证券（209.59亿元）、中金公司（157.19亿元）、广发证券（156.14亿元）、华泰证券（138.25亿元）、中信建投（100.39亿元）。

经纪业务整体增收近三成

前三季度经纪业务表现较为稳健。42家数据可比券商经纪净收入同比增长27.89%，其中41家该收入增速为正，仅有红塔证券前三季度经纪净收入同比微降0.31%。

该业务净收入同比增速超过三成的多达13家，分别为西部证券（45.10%）、兴业证券（43.69%）、国金证券（40.52%）、华泰证券（39.21%）、广发证券（37.87%）、东吴证券（35.48%）、第一创业（35.37%）、国联民生（35.29%）、中信证券（34.65%）、国泰海通（34.25%）、中信建投（33.83%）、中金公司（33.47%）、天风证券（32.42%）。其中，完成吸收合并的中金公司，随着东兴、信达的网点与客户资源并表，经纪业务有望迎来显著增长。

前三季度经纪净收入TOP10分别为中信证券（147.30亿元）、国泰海通（145.18亿元）、广发证券（96.22亿元）、华泰证券（91.72亿元）、国信证券（81.39亿元）、中国银河（80.49亿元）、招商证券（77.96亿元）、中信建投（77.05亿元）、中金公司（60.27亿元）、申万宏源（53.56亿元）。中金公司透露，截至9月末，财富管理产品保有规模超5500亿元，买方投顾规模超1800亿元，再创新高。

投行业务分化与马太效应并存

券商投行业务也呈现一定程度的稳增长，前三季度投行净收入整体同比增长26.16%。分化与马太效应是券商投行业务的主要特征。42家券商中，20家正增长、22家负增长，多家头部券商位列增速排名靠前位置。

具体来看，中金公司前三季度投行净收入53.14亿元，同比增长80.71%；国泰海通前三季度投行净收入37.39亿元，同比增长42.20%；中信证券前三季度投行净收入51.24亿元，同比增长38.90%；华泰证券前三季度投行净收入26.32亿元，同比增长35.13%；中信建投前三季度投行净收入22.45亿元，同比增长21.61%。

此外，以下券商在一定规模基础上实现较高增速：财通证券（61.77%）、广发证券（50.16%）、招商证券（43.06%）、中泰证券（38.17%）、东吴证券（37.04%）、浙商证券（33.07%）、国信证券（32.93%）、国金证券（23.75%）。

对应来看，以下4家券商在具有一定规模的情况下出现下滑：东方证券（-21.68%）、光大证券（-25.16%）、天风证券（-30.80%）、东兴证券（-40.28%）。

前三季度投行净收入TOP10分别为中金公司（53.14亿元）、中信证券（51.24亿元）、国泰海通（37.39亿元）、华泰证券（26.32亿元）、中信建投（22.45亿元）、国金证券（9.56亿元）、东方证券（9.18亿元）、申万宏源（8.29亿元）、东吴证券（8.17亿元）、国信证券（8.08亿元）。上述TOP10断层明显，前五名与后五名之间存在较大收入差距。

资管业务整体增两成

资管业务在前三季度亦保持较为稳定的增长，整体同比增长20.25%。42家可比券商中，31家正增长，11家负增长。

前三季度资管净收入TOP10分别为中信证券（108.67亿元）、广发证券（72.66亿元）、国泰海通（58.30亿元）、兴业证券（19.47亿元）、中泰证券（19.22亿元）、华泰证券（15.24亿元）、中金公司（12.94亿元）、东方证券（12.14亿元）、中信建投（11.22亿元）、财通证券（10.37亿元）。中信证券、广发证券、国泰海通在行业资管业务中较为强势。

值得注意的是，资管业务成为部分头部券商的短板，相关规模在行业中较小，与头部券商体量不成正比，包括招商证券（6.15亿元）、申万宏源（6.01亿元）、国信证券（3.60亿元）、中国银河（2.27亿元）。

利息净收入整体激增近四成

信用等业务产生的利息净收入保持较高增速，前三季度利息净收入整体同比增长37.69%。42家可比券商中，35家该收入保持正增长，占比为83.33%，其中13家增速超过五成。

该业务增速较高的10家券商是西部证券（676.61%）、中信证券（321.75%）、申万宏源（114.93%）、招商证券（89.07%）、国联民生（88.12%）、华安证券（87.48%）、财达证券（85.49%）、长城证券（74.63%）、东方证券（61.59%）、国信证券（60.91%）。

前三季度利息净收入TOP10分别为国泰海通（60.83亿元）、中国银河（40.67亿元）、华泰证券（35.58亿元）、中信证券（32.23亿元）、招商证券（24.16亿元）、光大证券（19.24亿元）、国信证券（18.81亿元）、长江证券（18.16亿元）、方正证券（16.40亿元）、中泰证券（15.07亿元）。合并给国泰海通带来庞大的客户资源，公司利息净收入显著受益。

卖方观点：低估值、低配背景下券商板块攻守兼备

尽管第三季度券商业绩出现明显波动，但卖方研究普遍更看好券商的长期投资价值。

中金公司研报认为，当下低估、低配的券商板块攻守兼备。一方面，在新发主动ETF、稳市资金等增量资金入市背景下，市场成交额和行情拐点或将出现，有望提振券商估值；另一方面，板块严重低估下，股息率亦有吸引力，特别是对于盈利和ROE中枢上行中的优质头部券商。

东吴证券非银首席分析师孙婷在研报中提到，2026年以来资本市场环境持续优化，市场交投活跃度显著提升，共同驱动非银板块景气度上行。非银金融行业作为资本市场的重要参与者，后续有望持续受益于市场环境改善。另一方面，当前公募基金对非银板块持仓依然处于相对低位，低配幅度较大。

国金证券非银首席舒思勤在研报中指出，当前板块估值处于低位，多家优质券商破净，在估值及ROE错配情况下，券商板块具备较高性价比。建议关注优质头部券商以及一级市场投资具备特色的券商等。