近日，龙旗科技披露2026年三季报：前三季度实现营业收入325.91亿元、同比增长4.02%，归母净利润4.24亿元；其中第三季度单季营收139.30亿元，同比增长21.94%、环比增长25.52%，归母净利润1.78亿元、同比增长17.37%，扣非净利润1.07亿元，同比增长15.99%、环比增长113.27%，连续两个季度环比高增长。

把这份季报放回2026年的行业坐标里，单季的成色更看得清。存储等物料价格上行，品牌厂商把成本压力逐级传导至供应链，身处链条中游的ODM，经营端压力不小。

龙旗的答案藏在三个结构里：成熟业务稳住基本盘，新业务集中放量，两笔并购一前一后落地，内生与外延同向发力。这家全球出货量领先的手机ODM厂商，已经走过了本轮周期的底部。

基本盘：成熟业务稳盘，守住经营质量

第三季度，龙旗科技智能手机业务实现收入86.35亿元、同比增长12%，平板电脑收入18.73亿元、同比增长71.82%。

在存储涨价、需求承压的年份，这份增长来之不易。公司表示，智能手机产品线档位持续攀升，公司积极拓展各类新形态手机业务，持续拓宽产品生态；平板电脑则加强对关键供应链的投入，进一步提升业务综合竞争力。

新业务：三大新业务集中放量，AIoT成为利润增量

第三季度，公司AIoT业务实现收入32.21亿元，同比、环比增速均在40%以上，占单季收入的23%。增长的质量比速度更关键：二季度，AIoT已用约两成的收入，贡献了超过三成的毛利额，同一个板块，在利润表里的分量比在收入表里重了一半。

错位的背后是两门不同的生意。手机是成熟品类，规模大、节奏稳，考验的是效率、成本与交付；AIoT品类分散、定制化程度高，新的AI硬件还在快速迭代，对头部ODM来说，这恰恰是机遇：品类越碎、迭代越快，客户越需要能同时承接多品类、还能把方案快速做出来的伙伴。ODM早已不只是制造方，从结构、散热到器件选型与量产导入，研发和制造要一起做，门槛比单纯代工更高，科技公司的AI硬件才落得了地。

项目的胜负因此定在方案阶段：需要提前投入工程资源，客户换供应商的成本更高，议价权也就落在了能一体化交付的厂商手里。前者拼效率，后者拼能力，同样一块收入，切出来的毛利不一样厚。

智能眼镜是三条线里最先跑出规模的一条。公司已进入国内外头部品牌的核心供应链，穿戴业务同期拿下国内头部客户核心项目订单，并获得AI Pin等新形态AI硬件项目。制造端的变化更值得注意：为下一代智能眼镜适配的SiP业务正有序推进，上海工厂已通过完整的可靠性验证。SiP并不是在原有工序上多加一道，而是对SMT的替代：把多颗芯片与器件封装成一颗模组，集成度更高，制造难度和单件收费也随之抬升。

AIPC在三季度进入快速放量期。公司此前已突破联想、ASUS等头部客户，并新设AI Edge产品线，把品类从PC延伸到边缘计算设备。从送样到量产再到放量，这一步跨过去，后面的订单才有基础。

机器人是兑现最快的一条线。面向具身智能的数据采集设备三季度正式量产出货，公司同时为机器人企业提供核心零部件与ODM研发制造服务，构建起覆盖数据采集与研发制造的产业支撑能力。这条线已经从期权变成收入。

三条线的时间刻度不一样：眼镜已具备卡位优势，AI PC在爬坡放量，机器人刚刚起量，但方向一致，把组装能力往部件能力和方案能力上叠。前三季度扣非净利润的波动，主要来自AIPC、汽车电子等新业务的研发投入与汇率波动；三季度新业务集中放量，说明这笔投入开始进入收获期。这才是新业务的意义：不是多了几个亿的收入，而是抬高了整条业务线的盈利上限。

外延：两笔并购进入报表，赋能公司长期成长

2026年，龙旗先后完成两笔并购，都落在AI硬件的必经环节上，入表时间错开：一笔已在本季度体现，另一笔从四季度开始。

先入表的是科峻成。公司以合计5.4亿元收购科峻成、吉亚金属各60%股权，6月完成工商变更，三季度是并表后的首个完整季度。科峻成以高精密金属蚀刻为核心，主攻手机VC均温板加工，已进入北美大客户的散热供应链。

第二笔从四季度开始。10月19日，公司完成对苏州安瑞可60%股权的交割，对价8.4亿元，四季度起并表。安瑞可做的是数据中心基础设施，机柜、PDU、母线与模块化数据中心，2025年实现营业收入6.22亿元、扣非净利润2.05亿元。它的优势在北美，北美客户贡献其营收超八成，其靠的是定制化能力、快速响应与稳定交付。

交易附有业绩承诺，2026至2028年净利润分别不低于1.3亿元、1.6亿元、1.9亿元，三年累计不低于4.8亿元。换句话说，这份季报的利润表只装进了两笔并购中的一笔，四季度，才会第一次同时出现热与电。

把两笔交易放在一起看：VC均温板解决的是端侧算力密度上升之后的散热，配电与模块化数据中心解决的是算力基础设施的供电与集成。AI硬件越往前走，这两块越是绕不开的卖水生意，不押注某一个终端品牌，只赚算力密度提升的钱。收购科峻成，龙旗正式进入北美大客户蚀刻加工供应链；收购安瑞可，产业版图从消费电子端侧延伸至AI算力基础设施领域。

还有一层：这两笔生意为什么是龙旗来买。精密制造、供应链管理、大客户交付，是ODM攒了二十余年的通用能力，也正是散热与配电这两门生意需要持续强化的能力。这不是跨界，而是能力的横向复用。

后续的看点因此具体：安瑞可并表、科峻成产能爬坡、AIoT进入备货旺季。与此同时，公司自己也在回购，A股2.5亿至5亿元回购方案持续推进，累计回购股份投入超3亿元，10月以来仍在持续回购；H股自9月下旬起连续回购，累计87.65万股、耗资约2000万港元。内生放量、外延并购、真金白银回购，指向同一个方向。

把内生与外延放在一张表上看，逻辑更清楚：内生，是新业务把收入结构往上抬，AIoT单季收入增长四成、占比已达23%，眼镜、AI PC、机器人三条线同时起量；外延，是并购把盈利结构往上抬，科峻成带来散热能力与北美大客户通道，安瑞可从四季度开始贡献数据中心基础设施的收入与利润。一条线做厚毛利，一条线做大版图。

三者的分量并不相同。手机是现金流的基本盘，波动大，但底盘稳；AIoT是增量，增速快，基数还小；并购是外延，一次性入表，能不能留住要看整合。三者同向，拐点才站得住。对这家成立二十余年的ODM厂商而言，最难的日子或许已经写在报表的上一页；这一页要回答的，是它能不能把代工的能力，变成平台的价格。