10月A股从月初高点一路下行，中下旬连续三周收阴，上证一度失守3600点，年内涨幅尽数回吐。跌幅结构清晰：科创50与创业板指单月跌逾两成，中证1000、北证50跌超一成，沪深300与上证收敛至个位数。越依赖远期预期、前期涨幅越大的板块回撤越深，权重与低估值品种则相对抗跌。

这种排列反映的是估值压缩，而非盈利预期全面下修。触发因素主要在外部：海外科技龙头因资本开支与业绩指引被重新定价，全球AI交易同步降温，A股相关产业链作为高弹性方向首当其冲；内部则是三季报落地后的预期兑现，前期透支涨幅的品种集中承压。

回看10月，《风口研报》以产业趋势与基本面变量为锚，而不以市场热度作为定价依据，覆盖时点普遍前置于资金流向。月内覆盖标的的区间最高涨幅表现优异，个别接近五成，详情见下：

【一】龙头库存去化、批价企稳！筹码与预期双低下，白酒估值修复窗口渐近？（深度解读）

2026年中秋旺季动销收官，行业自2024年中秋以来旺季连续下滑，当前动销水平较2023年中秋大幅下滑，旺季表现平淡。但平淡之中底部信号已现。华泰证券颜慧菁判断，本轮行业调整或已处于底部位置，2027年春节及中秋旺季低基数下，基本面复苏具备可能，板块关注度随之回升。

10月15日《风口研报》基于“旺季动销见底、价盘趋稳”的行业趋势前瞻捕捉白酒，第一时间跟进华泰证券颜慧菁对行业的最新跟踪，围绕“底部位置的产业坐标与修复逻辑”展开梳理，前瞻捕捉板块估值修复的投研价值：

一、行业阶段：调整或已处底部，2027年低基数下复苏可期

白酒toC需求韧性更强，百元价位产品韧性得到验证，2027年消费场景继续大幅萎缩的概率较低；叠加2027年春节及中秋旺季的低基数预期，行业基本面已处底部位置。

二、量价表现：库存边际去化，价盘低位趋稳

各龙头酒企在基本实现库存边际去化的同时，价盘并未出现大幅下调。尤其是茅台及五粮液，目前经销商库存已处低位，飞天及普五批价较节前保持稳定，或为底部特征之一。

三、筹码与预期：配置系数归零，政策兑现或与资金共振

26Q2主动基金白酒持仓占比持续下降，板块配置系数降至0%，位于历史底部；10月9日《关于发展新质生产力的意见》强调不应忽视传统产业升级改造，同日财政部宣布5500亿元地方政府债务结存限额。板块短期修复并不依赖基本面强复苏，而在于低拥挤度、低预期下的资金再配置空间；政策预期兑现后，或与资金轮动形成共振，推动估值修复。

四、布局节奏：两阶段推进，优选业绩韧性龙头

板块第一阶段（2027年春节前）以预期修复为主，第二阶段（春节及中秋旺季）基本面低位复苏成为可能。华泰建议优选长期具备业绩韧性、有望超越周期的头部酒企：贵州茅台、古井贡酒、迎驾贡酒、今世缘、山西汾酒、泸州老窖。

【二】从铝型材模具到火箭发动机，这家行业龙头卡位3D打印量产前夜，双曲线故事或迈入兑现期

2025年全球3D打印市场规模达到242亿美元，同比增长10.9%，预计到2034年有望增至1145亿美元。产业增长的核心动力在于工业级应用从“原型制造”向“批量生产”转变，这直接拉动对大尺寸、多激光工业级设备的需求，板块关注度随之升温。

10月22日日，《风口研报》基于“3D打印由原型制造走向批量生产”的产业趋势，跟进国投证券刘力宇对江顺科技的首次覆盖，围绕“铝型材模具龙头与3D打印第二曲线”的成长坐标展开梳理，前瞻捕捉其新赛道卡位的投研价值：

一、传统主业：市占率约7%，募投产能2026年底释放

国内铝挤压模具市场空间约60亿元，公司2025年市占率约7%，凭“模具与挤压配套设备”一体化能力位居头部；产品覆盖航空航天、轨道交通、新能源汽车等高端领域，并立足国内、加码海外。精密机械零部件产能瓶颈已显性化，IPO募资主要投向工模具扩产与成套设备产线，2026年底达产后分别新增年收入2.74亿元、2.42亿元，税后内部收益率分别为20.00%、16.45%。

二、3D打印：借江宇科技卡位火箭供应链

公司与九宇建木共同设立江宇科技，九宇核心业务为DED金属3D打印与增材制造，已进入多家头部火箭企业供应链。3D打印用于发动机燃烧室、喷管等高价值零部件，是推动箭体复用实现规模化落地的关键路径；对大尺寸、薄壁、需多材料梯度的热端件而言，DED更为适配。

三、海上风电：定子支架小批量试产，2027年底达产

全资子公司江顺装备的海上直驱风电定子支架已实现小批量试产，滁州年产5200套项目启动，预计2027年底达产。

四、盈利预测：2026–28年归母净利1.29、1.86、2.58亿元

刘力宇看好主业稳健增长与3D打印长期空间，对应PE分别为49.3、34.3、24.7倍。

【三】光伏反内卷进入实质阶段+电池环节利润弹性可期！这家光伏电池片龙头第二曲线押在太空算，迎资金关注触底反弹

2026年10月16日，光伏行业政策集中出台：工信部电子信息司发布《光伏制造行业规范条件（2026年本）》及配套管理办法征求意见稿，抬高新建项目效率门槛、收紧新增产能；同日，商务部和科技部修订《中国禁止出口限制出口技术目录》，将多晶硅、硅片、电池制造相关12项光伏技术纳入。反内卷由行业倡议进入实质执行，板块关注度升温。

10月22日，《风口研报》基于“供给侧出清叠加技术出口管制”的产业趋势，跟进华泰证券刘俊维对钧达股份的最新覆盖，围绕“电池盈利修复与太空算力第二曲线”的成长坐标展开梳理，前瞻捕捉三重拐点共振的投研价值：

一、反内卷实质化：电池环节盈利弹性可期

规范条件征求意见稿抬高新建项目效率门槛，2027年强制性国标开始实施，主链中技术属性更强、准入门槛更刚性的电池组件环节有望率先出清。电池环节利润已见反弹，公司三季度收入环比增长37.38%、亏损环比收窄，拐点信号初步显现。

二、出口管制落地：技术门槛与海外产能形成双重优势

12项光伏技术纳入禁止出口限制出口目录，有望巩固中国光伏产业链的技术护城河。公司具备高效电池产能且海外业务占比较高，参股的土耳其2.5GW电池产能已投产，海外展业优势有望深化。

三、太空算力：从概念走向工程验证

8月SpaceX与英伟达宣布联合开发第一代Starmind AI卫星，计划2027年四季度首次发射；10月Google通过SpaceX Transporter-18任务开展太空TPU测试，太空算力进入工程验证阶段。公司“能源+卫星+算力”全链条布局多点突破：星枢天算联合复旦大学发布首发星座方案，中心算力主星规划搭载国产GPU、实现32P算力；巡天千河完成“一箭三星”发射，验证整星批量化研制能力。商业航天有望成为公司率先兑现的第二成长曲线。

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